این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
محصول اهرمی یک ابزار مالی است که چندبرابرِ بازده روزانهِ یک دارایی پایه را تولید میکند. رایجترین شکل آن یک ETF اهرمی است؛ یعنی یک صندوق قابل معامله در بورس که برای ارائهٔ آن چندبرابر، یک سبد از سوآپها یا قراردادهای آتی را نگه میدارد. سایر شکلها شامل CFDs اهرمی، اوراق بهادار اهرمی (warrants) و قراردادهای آتیِ تکسهمی است. سازوکارها در سراسر این دسته مشابهاند و هزینهها متفاوت هستند.
بازنشانی روزانه
یک محصول اهرمی به دنبالِ دستیابی به ضریبی از بازده روزانه است، نه ضریبی از بازده تجمعی. این تفاوت مهمترین نکتهای است که باید درک شود. یک ETF اهرمی ۲× از S&P 500 میخواهد دو برابرِ بازده روزانهٔ S&P 500 را ارائه کند، نه دو برابرِ بازده سالانه را. در طول یک روز، محصول دقیقاً ۲× بازدهٔ S&P 500 است. اما در طول یک هفته، یک ماه یا یک سال، محصول دیگر دقیقاً ۲× S&P 500 نیست و همین تفاوت منشأِ «کاهش ارزش ETF اهرمی» (leveraged ETF decay) شناختهشده است.
این کاهش ارزش نتیجهٔ «بازتنظیم روزانه» است. در پایان هر روز معاملاتی، محصول اهرمی به ضریب هدف خود نسبت به دارایی زیربنایی بازتنظیم میشود. اگر S&P 500 در طول روز ۱٪ رشد کند، یک محصول ۲× نیز ۲٪ رشد میکند. روز بعد، محصول از سطح جدید شروع میکند و ضریب ۲× روی همان سطح اعمال میشود. اگر S&P 500 روز بعد ۱٪ افت کند، محصول ۲٪ از سطح جدید افت میکند؛ یعنی مقدار دلاریِ این افت کمی کمتر از ۲٪ از سطح روز قبل است.
در طول زمان، ترکیبِ بازتنظیم روزانه باعث میشود بازدهیِ محصول کمتر از ۲× بازده تجمعیِ S&P 500 باشد. این اثر در یک بازار رونددار کوچک است، جایی که بازدههای روزانه عمدتاً در یک جهتاند، و در یک بازار پرنوسان بزرگ است، جایی که بازدههای روزانه اغلب برمیگردند. یک معاملهگر که یک ETF اهرمی ۲× از S&P 500 را به مدت یک سال در یک بازار پرنوسان نگه دارد، میتواند بازدهی بسیار کمتر از ۲× بازده S&P 500 تولید کند؛ گاهی حتی منفی.
این محصول چگونه چندبرابر را ارائه میکند
یک ETF اهرمی، چندبرابرِ روزانه را از طریق ترکیبی از سوآپها و قراردادهای آتی ارائه میدهد. صندوق با یک طرف مقابل (معمولاً یک بانک بزرگ) وارد یک قرارداد سوآپ میشود؛ جایی که طرف مقابل، بازده روزانه دارایی پایه را که در ضریب اهرمی ضرب شده است، به صندوق پرداخت میکند. صندوق به طرف مقابل یک نرخ تأمین مالی میپردازد که معمولاً نرخ وجوه فدرال بهعلاوه یک مارجین است. صندوق همچنین وجه نقد، سوآپ و مقدار کمی از سهامِ دارایی پایه را نگه میدارد تا شاخص را ردیابی کند.
ساختار سوآپ رایجترین است و دو ریسک اصلی دارد. نخست ریسک طرف مقابل است: اگر طرف مقابلِ سوآپ ورشکست شود، صندوق میتواند ارزش سوآپ را از دست بدهد. دوم هزینه تأمین مالی است: مارجینی که صندوق به طرف مقابل میپردازد یک هزینه واقعی است و روزانه انباشته میشود. هزینه تأمین مالی رایجترین دلیلِ عملکرد ضعیفترِ ETFهای اهرمی نسبت به دارایی پایه در افقهای زمانی بلندمدت است.
یک CFD اهرمی چندبرابر را از طریق یک حساب مارجین ارائه میدهد. معاملهگر بخشی از اندازه موقعیت را بهعنوان مارجین میگذارد و Broker بقیه را قرض میدهد. موقعیت روزانه به قیمت بازار (mark to market) ارزیابی میشود و حساب معاملهگر با بازده روزانه اعتبار یا بدهکار میگردد. هزینه تأمین مالی روی بخشِ قرضگرفته پرداخت میشود و هزینه روزانه انباشته میشود.
هزینهها
اولین هزینه، نسبت هزینهها است. یک ETF اهرمی نسبت هزینه سالانه دریافت میکند که معمولاً بین 0.5% تا 1.5% است و از معادلِ بدون اهرم آن بیشتر است. نسبت هزینهها هزینههای عملیاتی صندوق، اسپردِ طرفِ مقابلِ سوآپ و کارمزدِ مدیر صندوق را پوشش میدهد. نسبت هزینهها در factsheet صندوق منتشر میشود و یک افت واقعی در بازده ایجاد میکند.
دومین هزینه، هزینه تأمین مالی است. برای یک ETF اهرمی، هزینه تأمین مالی اسپردِ طرفِ مقابلِ سوآپ است که در بازده صندوق تعبیه شده است. برای یک CFD اهرمی، هزینه تأمین مالی نرخ تأمین مالی شبانه Broker است که در صفحه محصول Broker منتشر میشود. هزینه تأمین مالی روزانه پرداخت میشود و در طول زمان اثر مرکب ایجاد میکند.
سومین هزینه، اسپرد خرید-فروش است. یک ETF اهرمی در یک صرافی معامله میشود و اسپرد، اختلاف بین قیمتِ Bid و قیمتِ Ask است. اسپرد معمولاً از معادلِ بدون اهرم آن گستردهتر است، زیرا صندوق نقدشوندگی کمتری دارد. اسپرد در هر معامله پرداخت میشود و برای معاملهگران فعال یک هزینه واقعی است.
چهارمین هزینه، خطای ردیابی است. یک ETF اهرمی تلاش میکند ضریب روزانهِ دارایی پایه را ارائه دهد، اما بازده واقعی معمولاً کمی با هدف متفاوت است. این تفاوت همان خطای ردیابی است و نتیجه هزینههای صندوق، زمانبندیِ بازتراز (rebalance) و عملکرد طرفِ مقابلِ سوآپ است. خطای ردیابی در factsheet صندوق منتشر میشود و یک افت واقعی در بازده ایجاد میکند.
نحوه استفاده از محصولات اهرمی
یک محصول اهرمی برای یک موقعیت تاکتیکی کوتاهمدت مناسبتر است؛ جایی که معاملهگر دید جهتدار خود را برای چند روز دارد و میخواهد اندازهٔ موقعیت را مطابق آن دید تنظیم کند. معاملهگر محصول اهرمی را میخرد، آن را برای مدت زمان مورد انتظار نگه میدارد و موقعیت را میبندد. ریست روزانه در طی چند روز، افتِ معناداری ایجاد نمیکند و هزینهٔ تأمین مالی نیز کوچک است.
یک محصول اهرمی برای نگهداری بلندمدت مناسبتر نیست؛ جایی که معاملهگر از محصول بهعنوان یک سرمایهگذاری استفاده میکند. ریست روزانه به شکلی مرکب میشود که بازدهیای پایینتر از بازده داراییِ پایه تولید میکند و هزینهٔ تأمین مالی برای کل دورهٔ نگهداری پرداخت میشود. معاملهگر بهتر است محصول بدون اهرم را نگه دارد، یا یک محصول اهرمی بلندمدت که برای خرید و نگهداری طراحی شده است (با سیاست بازتوازن که کمتر از بازتوازن روزانه و تهاجمی است).
یک محصول اهرمی همچنین برای پوشش ریسک مفید است. یک موقعیت فروش در یک محصول معکوس 1×، راهی تمیز برای پوشش یک پرتفوی بلند از طریق یک بازهٔ ریسکِ مشخص است. هزینه شامل نرخ تأمین مالی بهعلاوهٔ خطای ردیابی است که معمولاً برای شاخصهای اصلی کوچک است.
منابع مرتبط
از کجا شروع کنید
اگر در حال ارزیابی یک محصول اهرمی برای سبد سرمایهگذاری خود هستید، مفیدترین ویژگیهایی که باید مقایسه کنید عبارتاند از نسبت اهرم، سیاست بازنشانی روزانه، هزینه تأمین مالی و نسبت هزینهها. فهرست مقایسه Broker ما، محصولات اهرمی موجود در هر Broker و نهاد ناظر بر حساب را نشان میدهد؛ و این دو مورد در کنار هم به شما میگویند پیش از اینکه اندازه موقعیت را تعیین کنید، هزینه و ریسک چگونه به نظر میرسند.