این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
الخيارات تُعدّ واحدة من أكثر الطرق كفاءةً للحصول على تعرّضٍ مُرفوع (leveraged) لسهمٍ ما. يدفع المشتري علاوةً (premium) مقابل الخيار، وتكون العلاوة جزءًا صغيرًا من تكلفة شراء السهم مباشرةً. يمكن أن يؤدي تحرّكٌ بسيط في السهم في الاتجاه الصحيح إلى تحقيق عائدٍ كبير كنسبة مئوية من علاوة الخيار، ويأتي الرفع المالي (leverage) من كونه مصدرًا لكلٍّ من العوائد المُكبّرة (magnified returns) وخطر الخسارة الكاملة.
الفرق بين الرفع المالي عبر الخيارات ورفع الهامش (margin leverage) هو أن خسارة الخيار تكون محدودة. إذ لا يمكن لمشتري الخيار أن يخسر أكثر من العلاوة المدفوعة، بغضّ النظر عن مدى تحرّك السهم عكس اتجاه المركز. أما متداول الهامش فقد يخسر أكثر من الهامش الأولي، لأن قرض Broker يكون مضمونًا مقابل الرصيد الكامل للحساب.
چگونه اختیارها اهرم ایجاد میکنند
یک اختیار خرید (call) روی یک سهم ۱۰۰ یورویی با قیمت اعمال ۱۱۰ یورو و سررسید ۳۰ روزه ممکن است ۳ یورو به ازای هر سهم هزینه داشته باشد. هزینه خرید ۱۰۰ سهم از این سهم برابر با ۱۰٬۰۰۰ یورو است. هزینه خرید یک قرارداد اختیار خرید (که ۱۰۰ سهم را پوشش میدهد) برابر با ۳۰۰ یورو است. این اختیار به خریدار حق میدهد که در تاریخ سررسید، ۱۰۰ سهم را با قیمت ۱۱۰ یورو به ازای هر سهم بخرد.
اگر قیمت سهم در سررسید به ۱۲۰ یورو برسد، ارزش اختیار برابر با ۱۰ یورو به ازای هر سهم است (۱۲۰ منهای ۱۱۰)، و بازده خریدار برابر با ۱٬۰۰۰ یورو روی یک سرمایهگذاری ۳۰۰ یورویی خواهد بود؛ یعنی بازده ۲۳۳٪. خودِ سهم ۲۰٪ رشد کرده است؛ یعنی یک بازده ۲۰٪ روی سرمایهگذاری ۱۰٬۰۰۰ یورویی. اهرم اختیارها باعث شده است که روی یک حرکت ۲۰٪ در قیمت سهم، بازده ۲۳۳٪ ایجاد شود.
اگر قیمت سهم در سررسید به ۹۰ یورو برسد، اختیار خرید بیارزش میشود و خریدار ۱۰۰٪ از سرمایهگذاری ۳۰۰ یورویی را از دست میدهد. سهم ۱۰٪ افت کرده است و سهامدار ۱۰٪ زیان روی سرمایهگذاری ۱۰٬۰۰۰ یورویی دارد. اهرم اختیارها باعث شده است که روی یک افت ۱۰٪ در قیمت سهم، ۱۰۰٪ زیان ایجاد شود.
اهرم ثابت نیست
اهرمِ اختیار معامله در طول عمر اختیار معامله ثابت نیست. اهرم زمانی بیشترین مقدار را دارد که اختیار معامله «در پول» باشد (یعنی قیمتِ اعمال به قیمت سهم نزدیک است)، چون حق بیمه نسبت به ارزش اسمیِ سهم کوچک است. اهرم با رفتن اختیار معامله به «بیشتر در پول» کاهش مییابد (حق بیمه افزایش پیدا میکند و اختیار معامله بیشتر شبیه سهم رفتار میکند) یا با رفتن به «بیشتر خارج از پول» (حق بیمه کوچک است، اما احتمال رسیدن سهم به قیمتِ اعمال پایین است).
اهرم همچنین با نزدیک شدن به تاریخ سررسید کاهش مییابد، زیرا ارزش زمانیِ اختیار معامله کمتر میشود و حق بیمه اختیار معامله نسبت به حرکت سهم حساستر میگردد. اهرمِ اختیار معامله با ۳۰ تا ۶۰ روز تا سررسید بیشترین مقدار را دارد و با نزدیک شدن به سررسید کاهش پیدا میکند.
ریسکِ زیانِ کامل
ریسکِ زیانِ کامل، ریسکِ اصلیِ اهرمِ معاملاتیِ اختیارها است. خریدارِ اختیار میتواند کلِ حقالاختیار (premium) را از دست بدهد و این زیان در هر معاملهای که خارج از پول (out of the money) منقضی میشود، ۱۰۰٪ از سرمایهگذاری است. معاملهگری که بهطور پیشفرض اختیارها را میخرد، بدونِ خروجِ مشخص و بدونِ بودجهی ریسکِ تعریفشده، بلیتِ بختآزمایی میخرد، نه معاملهگری.
معاملهگری که اختیارها را برای اهرم خریداری میکند باید حقالاختیار را بهعنوان حداکثر زیانِ معامله در نظر بگیرد و حقالاختیار باید متناسب با بودجهی ریسکِ معاملهگر اندازهگیری شود. معاملهگری با حسابِ ۱۰٬۰۰۰ یورو و بودجهی ریسکِ ۱٪ باید حداکثر ۱۰۰ یورو را برای حقالاختیارِ یک معامله هزینه کند، صرفنظر از اهرمِ اختیار یا میزانِ اطمینانِ معاملهگر.
راهبردهای استفاده از اهرم در اختیارها
سادهترین راهبرد، خریدِ مستقیمِ یک اختیار خرید (call) یا اختیار فروش (put) است. معاملهگر یک اختیار نزدیک به قیمتِ بازار (near-the-money) با ۳۰ تا ۶۰ روز تا سررسید میخرد و این موقعیت یک شرطبندی جهتدارِ اهرمی است. این راهبرد دوحالتی است: معاملهگر درست میگوید و اختیار چندبرابرِ حق بیمه (premium) را بازمیگرداند، یا معاملهگر اشتباه میکند و اختیار بیارزش منقضی میشود.
راهبرد پیشرفتهتر، اسپرد (spread) است (اسپرد بدهیِ خریدِ اختیار خرید، call debit spread؛ یا اسپرد بدهیِ اختیار فروش، put debit spread). معاملهگر یک اختیار را میخرد و یک اختیار دیگر را با یک قیمت اعمال (strike) متفاوت میفروشد و در نتیجه، اسپرد هزینه حق بیمه را کاهش میدهد و بازده بالقوه را نیز محدود میکند. اسپرد رویکردی کمریسکتر برای اهرم در اختیارهاست، زیرا حق بیمه کمتر است و حداکثر زیان محدود و سقفدار میشود.
پیشرفتهترین راهبرد، اسپرد تقویمی (calendar spread) است (خریدِ یک اختیار با سررسید طولانیتر و فروشِ یک اختیار با سررسید کوتاهتر روی همان قیمت اعمال). اهرم از تفاوت در نرخِ کاهش ارزش زمانی (time decay) بین این دو اختیار به دست میآید و اهرم در مقایسه با خریدِ مستقیم، سازگارتر است.
پرسشهای متداول درباره اهرم در اختیارها
آیا اهرم در اختیارها بهتر از اهرم در مارجین است؟ اهرم در اختیارها زیان را تا میزان پریمیوم محدود میکند، در حالی که اهرم در مارجین معاملهگر را در معرض زیانی بالقوه فراتر از مارجین اولیه قرار میدهد. اهرم در اختیارها برای یک معاملهٔ منفرد امنتر است، و اهرم در مارجین برای معاملهگری که نیاز دارد موقعیت را بیش از چند هفته نگه دارد، امنتر است.
آیا میتوانم بیشتر از پریمیوم روی یک اختیار ضرر کنم؟ خیر، زیان خریدار اختیار تا پریمیوم محدود است. زیان فروشندهٔ اختیار محدود نشده است (برای یک call بدون پوشش) یا بزرگ است (برای یک put بدون پوشش). خریدار و فروشنده پروفایلهای ریسک متفاوتی دارند.
بهترین استراتژی اختیار برای اهرم چیست؟ خرید مستقیم call یا put سادهترین استراتژی اختیار برای اهرم است. استراتژی اسپرد رویکردی کمریسکتر با اهرم کمتر است.
منابع مرتبط
از کجا شروع کنید
اگر در حال بررسی گزینهها برای اهرمگیری هستید، مفیدترین ویژگیهایی که باید مقایسه کنید عبارتاند از: حقالاختیار (option premium)، نسبت اهرم (leverage ratio)، زمان تا سررسید (time to expiry) و نوسان ضمنی (implied volatility). بخش مقایسه Broker ما پلتفرمهای معاملات گزینه و ویژگیهای موجود را فهرست میکند؛ ویژگیهایی که در کنار هم نشان میدهند قبل از خرید، اهرم چگونه به نظر میرسد.