این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
یک ETF اهرمی برای ارائهٔ یک ضریب (معمولاً ۲ برابر یا ۳ برابر) از بازده روزانهٔ یک شاخص یا بخش زیربنایی طراحی شده است. TQQQ بازده روزانهٔ ۳ برابریِ Nasdaq 100 را ارائه میدهد. SOXL بازده روزانهٔ ۳ برابریِ یک شاخصِ نیمهرساناها را ارائه میدهد. UPRO بازده روزانهٔ ۳ برابریِ S&P 500 را ارائه میدهد.
کلمهٔ «daily» در آن جمله همهٔ کار را انجام میدهد و نادیده گرفتن آن رایجترین اشتباهی است که دارندگان ETFهای اهرمی مرتکب میشوند. این صندوق در طول یک سال ۳ برابر بازده نمیدهد؛ بلکه ۳ برابرِ بازده را بهصورت روزانه و به شکل مرکب (compounded daily) ارائه میدهد که چیز بسیار متفاوتی است.
نحوهٔ عملکرد «ریست روزانه»
یک شاخص را تصور کنید که یک روز از 100 به 110 میرود و روز بعد دوباره به 100 برمیگردد. بازدهٔ کل طی دو روز: 0%.
یک نسخهٔ 2x اهرمی:
- روز 1: 100 → 120 (سود 20)
- روز 2: 120 → 108 (زیان 12، چون افت 10٪ × 2 = زیان 20٪)
- خالص: +8٪، نه 0٪
نسخهٔ اهرمی در یک زیربنای ثابت، 8٪ سود کرده است. این همان «کشش نوسان» یا «لغزش بتا» است—یک ویژگیِ ریست روزانه، نه یک ایراد. در بازارهای پرنوسان، ETFهای اهرمی با ریست روزانه میتوانند بهطور قابلتوجهی از ضریب اعلامشدهٔ خود عقب بمانند، حتی وقتی زیربنا در جهت درست حرکت میکند.
این موضوع برعکس هم صادق است: در یک بازارِ رو به رشد و پیوسته، نسخهٔ اهرمی از ضریب اعلامشده بهتر عمل میکند. به همین دلیل است که ETFهای اهرمی در بازارهای گاوی خوب کار میکنند و در بازارهای پرنوسان یا نزولی بد.
چه کارگزارانی ارائه میکنند
در آمریکا، ETFهای اهرمی بهطور گسترده از طریق هر کارگزاریای که ETFهای فهرستشده در آمریکا را ارائه میدهد در دسترس هستند:
- نسخههای 2x و 3x از شاخصهای بزرگ (S&P 500، Nasdaq 100، Russell 2000، Dow Jones)
- نسخههای 2x و 3x از بخشها (نیمهرساناها، مالی، انرژی، املاک و مستغلات)
- ETFهای معکوس 1x و معکوس اهرمی (−1x، −2x، −3x)
- ETFهای اهرمی تکسهمی (کمتر رایج، اخیراً توسط SEC تأیید شدهاند)
فهرست کامل طولانی است. چند نماد شناختهشده:
- TQQQ (3x Nasdaq 100)
- SQQQ (−3x Nasdaq 100)
- UPRO (3x S&P 500)
- SPXU (−3x S&P 500)
- SOXL (3x نیمهرساناها)
- SOXS (−3x نیمهرساناها)
- TNA (3x Russell 2000)
- ERX (2x انرژی)
در اروپا، محصولات معادل معمولاً ETFهایی هستند که «سوآپ» یا «فیوچرز» در آنها تعبیه شده است (مثلاً ETFهای اهرمی UCITS لایکسور / آموندی / iShares)، با سازوکار مشابهِ «ریست روزانه». بیشتر نهادهای ناظر اتحادیه اروپا این موارد را به «سرمایهگذاران مطلع» محدود میکنند یا نیازمند هشدارهای ریسک هستند.
هزینهها
ETFهای اهرمی از نمونههای بدون اهرم خود گرانتر هستند:
- نسبت هزینه (Expense ratio): ۰.۷۵٪ تا ۱.۰٪ در سال، در مقابل ۰.۰۳٪ تا ۰.۱۰٪ برای ETFهای شاخص بدون اهرم
- اختلاف قیمت خرید و فروش (Bid-ask spread): معمولاً از ETFهای بدون اهرم بیشتر است، بهویژه در بازارهای پرنوسان
- هزینه استقراض: صندوق برای حفظ اهرم، وام میگیرد و این هزینه بخشی از نسبت هزینه است
- خطای ردیابی (Tracking error): بالاتر از ETFهای بدون اهرم است، بهخصوص در دورههای نگهداری طولانی
برای یک نگهدارنده بلندمدت، هزینهها بهصورت مرکب اثر میگذارند. نسبت هزینه ۱٪ روی یک ETF با اهرم ۳x که به مدت ۵ سال نگهداری شود میتواند بازده را ۵٪ یا بیشتر کاهش دهد.
چه کسانی باید (و نباید) از آنها استفاده کنند
موارد مناسب:
- موقعیتگیری تاکتیکی کوتاهمدت (معاملههای ۱ تا ۵ روزه) که در آن «ریست روزانه» اهمیتی ندارد
- پوشش ریسک یک پرتفوی بلندمدت با یک ETF معکوس -۱x یا -۲x
- تخصیص کوچک (۱ تا ۵٪ از پرتفوی) برای مواجهه تاکتیکی در چارچوب یک دیدگاه مشخص نسبت به بازار
موارد نامناسب:
- سرمایهگذاری بلندمدتِ خرید و نگهداری (کِشِ نوسان بازده را در طول زمان از بین میبرد)
- حسابهای بازنشستگی (ریست روزانه آنها را برای افقهای زمانی بیش از ۱ تا ۲ سال نامناسب میکند)
- بهعنوان جایگزین برای یک پرتفوی سهام اهرمی (مسیر «حاشیهگذاری» از طریق Broker اغلب برای افقهای بلندمدت بهتر است)
- بدون درک سازوکار «ریست روزانه»
اشتباهات رایج
سه الگو که در زیانهای خردهفروشی دیده میشوند:
- خرید در جریان یک رشد بازار و نگهداشتن تا زمان برگشت. یک ETF نَسداک ۳x که ۳۳٪ افت میکند، موقعیت شما را از بین میبرد. معادل ۱x آن ۱۱٪ افت میکرد که قابل بازیابی است.
- فرض اینکه ضریب برای بازدههای بلندمدت هم صدق میکند. یک ETF ۳x که «باید» ۳۰٪ بازده بدهد اگر داراییِ پایه ۱۰٪ بازده داشته باشد، ممکن است در عمل ۲۰٪ یا ۴۰٪ بازده بدهد؛ بسته به مسیر بازدهها.
- استفاده از آنها در حسابهای بازنشستگی. رفتار مالیاتی ETFهای با «ریست روزانه» در برخی حوزههای قضایی خصمانه است. در آمریکا، IRS آنها را در هر ریست بهعنوان درآمد عادی تلقی میکند که میتواند مزیت مالیاتی IRA یا 401(k) را از بین ببرد.
چگونه ارزیابی کنیم
اگر در حال بررسی یک ETF اهرمی هستید، بپرسید:
- دوره نگهداری چقدر است؟ (اگر بیش از چند هفته باشد، ریست روزانه در بیشتر سناریوها به شما آسیب میزند.)
- نوسانپذیری دارایی پایه چقدر است؟ (نوسانپذیری بالاتر = «درگ» ناشی از ریست روزانه بیشتر.)
- نسبت هزینه چقدر است؟ (آن را با یک گزینه سوآپ 2x یا 3x یا یک جایگزین مبتنی بر آتی مقایسه کنید.)
- آیا یک جایگزین بدون اهرم وجود دارد که همان میزان مواجهه را با کاهشِ کمترِ افت ارزش به من بدهد؟ (اغلب، داشتن یک موقعیت کوچکتر در ETF بدون اهرم بهتر است برای بلندمدت.)
سوالات متداول
یک ETF اهرمی را تا چه مدت باید نگه دارم؟
برای استفاده تاکتیکی، از چند روز تا چند هفته. برای نگهداری بلندمدت به مدت چند ماه یا چند سال، افتِ ناشی از «درگِ نوسان» تشدید میشود و احتمالِ وقوع یک زیان فاجعهبار در یک برگشت (reversal) را افزایش میدهد.
آیا ETFهای اهرمی در اروپا ممنوع هستند؟
ممنوع نیستند، اما محدود شدهاند. قوانین UCITS ایجاب میکند که ETFهای اهرمی فقط برای «سرمایهگذاران آگاه» در دسترس قرار گیرند؛ سرمایهگذارانی که بتوانند درک خود از ریسکها را نشان دهند. در عمل، اکثر Brokerهای اتحادیه اروپا پیش از اجازه دادن به معاملات در ETFهای اهرمیِ UCITS، یک تأییدیهٔ ریسک دریافت میکنند.
بهترین کارگزار برای ETFهای اهرمی چیست؟
هر کارگزار سطحیک که ETFهای فهرستشده در آمریکا را ارائه میدهد: Interactive Brokers، Saxo، AdroFX، XM، Pepperstone (برای برخی موارد). برای نسخههای UCITS اتحادیه اروپا، کارگزارهایی که بهطور صریح محصولات اهرمی Lyxor / Amundi / iShares را فهرست میکنند.
آیا میتوانم بیشتر از مبلغی که سرمایهگذاری کردهام از دست بدهم؟
خیر. حداکثر زیان، همان سرمایهگذاری شماست. برخلاف آتیهها یا اختیارهای معاملهٔ اهرمی، یک ETF اهرمی نمیتواند وارد وضعیت منفی شود. اما حداکثر زیان واقعی در یک بازار نزولیِ طولانیمدت، نزدیک به 100% است.
منابع مرتبط
- بهترین کارگزارها برای سرمایهگذاری در ETF
- راهنماهای مبتدی → سرمایهگذاری در صندوقهای شاخص
- کارمزدهای کارگزاری → مقایسه نرخهای مارجین
از کجا شروع کنید
اگر میخواهید ETFهای اهرمی را بررسی کنید، قدم عملی اول این است که یک حساب نزد یک Broker سطحیک (tier-1) باز کنید و پیش از اینکه پول واقعی را وارد کنید، حداقل به مدت یک ماه چندین محصول اهرمی را در یک حساب کاغذی (paper-trading) یا حساب دمو آزمایش کنید. برای فهرست فعلی پلتفرمهایی که دسترسی به ETFهای اهرمی دارند، جدول broker ما را ببینید.