این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
اهرم در معاملات سهام هم بردها و هم باختها را بزرگتر میکند. روش درست فکر کردن به آن این است که «اندازهٔ پوزیشن» را نسبت به حسابتان در نظر بگیرید، نه اندازهٔ اسمیِ معامله. یک پوزیشن ۵٬۰۰۰ دلاری در یک حساب ۵۰٬۰۰۰ دلاری، ۱۰٪ از حساب است؛ چه آن پوزیشن نقدی باشد و چه یک پوزیشن با حاشیهٔ ۲:۱.
دام این است که پوزیشنِ دارای حاشیه را مثل یک پوزیشن نقدی در نظر بگیرید. معاملهگری که ۱۰٬۰۰۰ دلار سهام را با ۵٬۰۰۰ دلار پول نقد میخرد، یک پوزیشن اهرمی ۲:۱ را اجرا میکند. اگر قیمت سهام ۲۰٪ افت کند، زیان ۲٬۰۰۰ دلار است—یعنی ۴۰٪ از پول نقد. اهرم، درصدِ زیان روی حساب را تشدید کرده است.
هدف اینجا ارائهٔ یک چارچوب عملی برای مدیریت اهرم در معاملات سهام است—اینکه چه زمانی از آن استفاده کنید، چقدر، و چه زمانی عقبنشینی کنید.
معادلهٔ اهرم
فرمول پایه:
اهرم مؤثر = (ارزش اسمیِ موقعیت) / (حقوق صاحبان حساب)
یک حساب ۵۰٬۰۰۰ دلاری با ۲۵٬۰۰۰ دلار سهام (بدون مارجین) اهرم مؤثر ۰٫۵× دارد. همان حساب با ۵۰٬۰۰۰ دلار سهام (با استفاده از ۲۵٬۰۰۰ دلار مارجین) اهرم مؤثر ۱× دارد. همان حساب با ۱۰۰٬۰۰۰ دلار سهام (با استفاده از ۷۵٬۰۰۰ دلار مارجین) اهرم مؤثر ۲× دارد.
حقوق صاحبان حساب، مخرجِ واقعی است. ارزش اسمیِ موقعیت، صورتِ واقعی است. این نسبت به شما میگوید حساب تا چه میزان در معرضِ موقعیت قرار دارد.
چرا معاملهگران بیشازحد اهرم میگیرند
سه الگوی رایج:
- موجودی مارجین در دسترس است، پس از آن استفاده میشود. کارگزاران تا یک حد مقرراتی مارجین ارائه میکنند (در آمریکا برای بیشتر سهامها ۲×). مارجینِ در دسترس بهجای اینکه یک ابزار باشد، بهعنوان یک هدف تلقی میشود. معاملهگر از تمام مارجین استفاده میکند چون «هست»، نه چون استراتژی به آن نیاز دارد.
- تمرکز، شبیه قطعیت به نظر میرسد. معاملهگری که کار را انجام داده و از یک سهم خوشش آمده، ۳۰ تا ۴۰٪ از حساب را در آن میگذارد. با مارجین ۲×، این مقدار به ۶۰ تا ۸۰٪ از حساب تبدیل میشود. این تمرکز حسِ یک موقعیت قدرتمند را میدهد؛ در واقع، یک شرطبندیِ پراهرم روی یک نامِ منفرد است.
- تسویه بر مبنای ارزش روز (Mark-to-market) باعث خروج نمیشود. یک افت ۵۰٪ در یک موقعیت اهرمی لزوماً فراخوان مارجین را فعال نمیکند (مارجین نگهدارنده کارگزار ۲۵ تا ۳۰٪ از ارزش موقعیت است). معاملهگر موقعیت را نگه میدارد و امیدوار است بهبود رخ دهد.
نتیجه معمولاً یک فراخوان مارجین در بدترین زمان ممکن است — بازاری نوسانی که در آن موقعیت با بدترین قیمت بهصورت اجباری بسته میشود.
تعیین اندازه موقعیت اهرمی
روش درست برای تعیین اندازه یک موقعیت اهرمی همانند تعیین اندازه یک موقعیت نقدی است: درصدی از حساب را که حاضر هستید در این معامله از دست بدهید مشخص کنید، سپس اندازه موقعیت را طوری تعیین کنید که بدترین زیان برابر همان درصد باشد.
مثال: یک حساب ۵۰٬۰۰۰ دلاری، ریسک ۲٪ در هر معامله (۱٬۰۰۰ دلار)، خرید یک سهم ۱۰۰ دلاری با حد ضرر ۱۰٪:
- اندازه موقعیت در سهمها: ۱٬۰۰۰ / (۱۰۰ × ۰.۱۰) = ۱۰۰ سهم
- ارزش اسمی موقعیت: ۱۰٬۰۰۰ دلار
- درصد حساب: ۲۰٪ (۱۰٬۰۰۰ / ۵۰٬۰۰۰)
اگر از ۲× مارجین استفاده کنید، فقط ۵٬۰۰۰ دلار نقد لازم دارید تا ۱۰٬۰۰۰ دلار از سهام را بخرید. تعیین اندازه موقعیت همان است — ۱۰۰ سهم. اهرم داخل خودِ موقعیت ساخته شده است؛ اندازه را تغییر نمیدهد.
اشتباه: فکر کردن اینکه موقعیت ۵٬۰۰۰ دلار است (پول نقد) و نه ۱۰٬۰۰۰ دلار (ارزش اسمی). ریسک صرفنظر از اینکه موقعیت چگونه تأمین مالی میشود، یکسان است.
منحنی اهرم
اهرم حساب اثر غیرخطی بر ریسک دارد:
| اهرم حساب | میزان حرکت لازمِ سهم برای افت 50% |
|---|---|
| 0.5× (حساب نقدی) | سهم باید 100% افت کند (غیرممکن) |
| 1× (بدون مارجین) | سهم باید 50% افت کند |
| 2× (مارجین کامل US Reg-T) | سهم باید 25% افت کند |
| 3× (مارجین پرتفوی) | سهم باید حدود 17% افت کند |
| 5× (فقط درونروزی) | سهم باید 10% افت کند |
این الگو هندسی است. اهرم 2× باعث میشود افت 50% دو برابر محتملتر شود. اهرم 5× باعث میشود افت 50% پنج برابر محتملتر شود.
چگونه دربارهٔ معامله فکر کنیم
یک آزمون ساده: آیا اگر 100% پول نقد داشتید، همان معامله را انجام میدادید؟ اگر پاسخ «بله» است، آنگاه اهرم 2× فقط راهی کارآمدتر برای استفاده از سرمایه است تا همان معامله را انجام دهید. ریسک همان است. اگر پاسخ «نه» است، پس استفاده از اهرم 2× ریسکی بیشتر از آنچه در حالت پول نقد میپذیرفتید به همراه دارد. اهرم در اینجا ابزار نیست؛ بلکه وسوسه است.
قوانین عملی
پنج قانون که در میان معاملهگران و در طول زمان پابرجا ماندهاند:
- هیچ موقعیت واحدی بالاتر از ۲۰–۲۵٪ از حساب نباشد. این موضوع بهطور یکسان برای موقعیتهای نقدی و موقعیتهای دارای مارجین صدق میکند. ۲۰–۲۵٪ یک حدِ تمرکز است، نه یک حدِ اهرم.
- اهرم کل حساب برای بیشتر استراتژیها زیر ۱.۵× باشد. استثناها عبارتاند از استراتژیهای پوششریسک (پرتفوی لانگ-شورت با موقعیتهای جبرانکننده) و استراتژیهای درونروزی (که تا پایان روز بسته میشوند).
- برای موقعیتهای دارای اهرم، حد ضرر (stop-loss) الزامی است. اهرم، زیان را در صورت اشتباه چند برابر میکند. حد ضرر، زیان را به مقدار مشخصی محدود میکند.
- به یک موقعیت دارای اهرمِ در حال زیان اضافه نکنید. میانگین کم کردن روی یک موقعیت دارای اهرم یکی از سریعترین راهها برای رسیدن به مارجین کال است. اندازهٔ زیان با هر بار اضافه شدن بزرگتر میشود.
- بعد از یک روند برد، اهرم را کاهش دهید. الگو این است: معاملهگر در یک فصل ۳۰٪ سود میکند، احساس اطمینان میگیرد، اندازهٔ موقعیتها را افزایش میدهد و فصل بعدی را نابود میکند. راهحل مکانیکی است: بعد از سودها اندازهٔ موقعیتها را کاهش دهید، نه فقط بعد از زیانها.
چگونه ارزیابی کنیم
هنگام تصمیمگیری درباره اینکه چه میزان اهرم (leverage) استفاده کنید، از خودتان بپرسید:
- بدترین سناریوی زیان برای این موقعیت چیست؟ (اگر پاسخ بیش از ۵٪ از حساب باشد، اندازه موقعیت را کاهش دهید.)
- همبستگی این موقعیت با سایر موقعیتها چقدر است؟ (اگر ۳ موقعیت اهرمی در یک بخش/سکتور مشابه داشته باشید، اهرم مؤثر بسیار بیشتر از چیزی است که اهرمِ هر موقعیت بهتنهایی نشان میدهد.)
- نقدشوندگیِ این موقعیت چقدر است؟ (موقعیتهای کمنقدشوندگی برای خروج در قیمت درست سختتر هستند. اهرم، هزینه خروج را تشدید میکند.)
- نوسانپذیریِ این موقعیت چقدر است؟
سوالات متداول
سطح ایمن اهرم برای معاملات سهام چقدر است؟
برای بیشتر معاملهگران خرد، بازهٔ ۱× تا ۱.۵× محدودهٔ مناسبی است. استثناها شامل استراتژیهای پوشش ریسک (hedged) و استراتژیهای درونروزی (intraday) هستند. اهرم بالاتر برای معاملهگران حرفهای و آگاه با قوانین مشخص مدیریت ریسک مناسب است، نه برای سرمایهگذاران بلندمدتِ «خرید و نگهداری» (buy-and-hold).
آیا اهرم میتواند به نفع من کار کند؟
بله، اما بهصورت متقارن. یک موقعیت اهرمی ۲× که ۲۰٪ سود میکند، بازده کل حساب را به ۴۰٪ دو برابر میکند (قبل از بهره مارجین). همان موقعیت که ۲۰٪ ضرر میکند، حساب را ۴۰٪ کاهش میدهد.
تفاوت اهرم و تمرکز چیست؟
تمرکز یعنی چه مقدار از حساب در یک موقعیت قرار دارد. اهرم یعنی اینکه چه مقدار از آن موقعیت با بدهی تأمین مالی میشود. یک تمرکز 50٪ در پول نقد از نظر میزان مواجهه حساب، همان تمرکز 50٪ با اهرم 2× است. اهرم تمرکز را تغییر نمیدهد؛ فقط شیوهٔ تأمین مالی را تغییر میدهد.
آیا باید از مارجین برای سرمایهگذاری بیشتر روی بهترین ایدههایم استفاده کنم؟
مارجین، تمرکز را تقویت میکند. اگر بهترین ایدهتان ۲۰٪ از حساب باشد، اهرم میتواند آن را به ۴۰٪ از حساب برساند، اما ریسک نیز دو برابر میشود. برای بیشتر معاملهگران خرد، پاسخ بهتر این است که اندازه موقعیت را در حالت نقدی نگه دارید و از اهرم برای تقویت تمرکز استفاده نکنید.
منابع مرتبط
از کجا شروع کنید
اگر میخواهید از اهرم در معاملات سهام خود استفاده کنید، گام عملی و نخست این است که پیش از انجام معامله، محدودیتهای صریحی برای اهرم در سطح حساب و همچنین در سطح موقعیت تعیین کنید. برای فهرست بهروز پلتفرمهای سازگار با مارجین، جدول broker ما را ببینید.