این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
الخيارات تمنحك الرافعة المالية. يمكن لخيار شراء (call) بقيمة 500$ أن يتحكم في 5,000$ من الأسهم. إذا تحركت الأسهم بنسبة 10% لصالحك، يمكن للخيار أن يحقق عائدًا بنسبة 100%. الرافعة المالية حقيقية، وهي السبب في أن متداولي الخيارات يستخدمون الخيارات أصلًا.
ما لا تقوله المواد التسويقية: إن الرافعة المالية غير متناظرة. قد تكون على صواب من ناحية الاتجاه ومع ذلك تخسر المال. النتيجة الأكثر شيوعًا لمشتري الخيارات المبتدئ هي خسارة صغيرة وثابتة، حتى في الصفقات التي يكون فيها أداء السهم الأساسي كما توقّعوا. الهدف هنا هو تقديم نظرة صادقة حول الخيارات لتحقيق عوائد مُكبَّرة.
چرا اختیارها اهرم دارند
یک اختیار خرید (call option) به شما این حق (نه الزام) را میدهد که یک سهم را با یک قیمت مشخص (قیمت اعمال/strike) در یا قبل از یک تاریخ مشخص (تاریخ سررسید/expiry) بخرید. برای این حق، شما یک حق بیمه (premium) پرداخت میکنید. حق بیمه نسبت به قیمت سهم کوچک است، و همینجا اهرم ایجاد میشود.
تصور کنید یک سهم ۱۰۰ دلار است و یک اختیار خرید سهماهه با قیمت اعمال ۱۰۵ دلار دارید که ۲.۵۰ دلار هزینه دارد. سهم باید تا زمان سررسید بالاتر از ۱۰۷.۵۰ برود تا شما سود کنید. اگر سهم تا ۱۱۵ دلار بالا برود، شما به ازای هر قرارداد ۷.۵۰ دلار سود میکنید—یعنی ۲۰۰٪ بازده روی ۲.۵۰ دلار. اگر سهم در ۱۰۰ دلار یا پایینتر بماند، اختیار بیارزش منقضی میشود و شما ۲.۵۰ دلار را از دست میدهید.
اهرم واقعی است: یک تغییر ۱۵٪ در قیمت سهم، به شما ۲۰۰٪ بازده داد. اما نامتقارن بودن هم واقعی است: یک حرکت ثابت یا نزولی در قیمت سهم، میتواند ۱۰۰٪ زیان روی اختیار ایجاد کند.
کجا مبتدیها اشتباه میکنند
سه الگو که بارها و بارها تکرار میشوند:
خرید اختیار خرید خارج از پول چون «ارزان» هستند
یک اختیار خرید ۶ ماهه با قیمت اعمال ۱۳۰ دلار روی یک سهم ۱۰۰ دلاری ممکن است ۰.۵۰ دلار هزینه داشته باشد. وسوسه این است که ۱۰۰ تا از آنها را برای ۵۰ دلار بخرید. اگر سهم به ۱۴۰ دلار برسد، شما به ازای هر قرارداد ۹.۵۰ دلار سود میکنید (۹٬۵۰۰ دلار) روی یک سرمایهگذاری ۵۰ دلاری.
مشکل: این سناریو احتمال کمی دارد. پیامد محتملتر طی ۶ ماه این است که سهم آنقدر حرکت نکند و اختیارها بیارزش منقضی شوند. ارزش مورد انتظارِ یک اختیار خریدِ «شانسکم» معمولاً منفی است.
این همان الگوی «بلیت بختآزمایی» است. گاهی جواب میدهد، اما زیانهای پیوسته در معاملات بازنده از سودهای گاهبهگاه در معاملات برنده بیشتر است.
نگهداری تا حرکت مورد انتظار و تماشای کاهش پریمیوم
حتی اگر در جهت درست باشید، ممکن است اختیار معامله پول از دست بدهد. کاهش زمان (تتا) با نزدیک شدن به سررسید، ارزش اختیار معامله را میکاهد. اگر سهم به ۱۱۵ دلار برسد و دو هفته تا سررسید باقی مانده باشد، اختیار معامله بیشتر از هزینه ۲.۵۰ دلاریاش ارزش دارد، اما کاهش زمان از قبل بخش بزرگی از ارزش را خورده است.
اگر سهم به ۱۱۵ دلار برسد و فقط یک هفته تا سررسید باقی مانده باشد، کاهش زمان حتی تهاجمیتر میشود. ممکن است فقط ۳۰٪ سود داشته باشید بهجای ۲۰۰٪، چون ارزش ذاتیِ اختیار معامله در حال کوچک شدن است.
الگو این است: شما درست هستید، اما نه به اندازه کافی، یا نه به اندازه کافی سریع، و تتا سود را میبلعد.
اندازهگیری نکردن پوزیشن بر اساس میزان اطمینان شما
یک اشتباه رایج این است که ۱۰٪ از حساب را در یک اختیار خرید (call) واحد قرار دهید. اگر معامله جواب بدهد، عالی است. اگر جواب ندهد، طی یک یا دو روز ۱۰٪ از حساب را از دست دادهاید. اهرم (leverage) در هر دو جهت عمل میکند.
اختیارهای معامله برای بازدههای بزرگتر باید کوچکتر از اختیارهای معامله برای درآمد یا پوشش ریسک (hedging) اندازهگیری شوند. یک قاعده منطقی: حداکثر ۲ تا ۵٪ از حساب در یک اختیار خریدِ بلند (long) واحد، حتی با اطمینان بالا.
راهبردهایی که از اهرم با صداقت بیشتری استفاده میکنند
سه رویکرد که عدمتقارن را محترم میشمارند:
۱. اسپردها (ریسکِ تعریفشده)
اسپردِ کال یعنی خرید همزمان یک اختیار خرید (call) و فروش یک اختیار خرید دیگر با استرایک بالاتر. این ساختار سقفِ سودِ شما را محدود میکند، اما زیانِ شما را به حقالزحمه/پرمیوم خالصِ پرداختشده محدود میسازد. اهرم در این حالت کمتر از یک کالِ بدون پوشش (naked call) است، ولی مدیریت ریسک در خودِ ساختار گنجانده شده است.
مثال: خرید کالِ ۱۰۵ دلار به قیمت ۲.۵۰ دلار، فروش کالِ ۱۱۵ دلار به قیمت ۰.۵۰ دلار. هزینه/قیمت خالص: ۲.۰۰ دلار. حداکثر سود: ۸.۰۰ دلار (اختلاف ۱۰ دلار بین استرایکها، منهای هزینه خالص ۲.۰۰ دلار). حداکثر زیان: ۲.۰۰ دلار.
این یک معامله با ریسکِ تعریفشده است. اهرم متوسط است، ریسک مشخص است، و میتوان پوزیشن را تهاجمیتر هم اندازهگذاری کرد چون بدترین حالت محدود شده است.
۲. خرید کال لانگ با حد ضرر
اگر میخواهید سود بالقوه را بدون سقف باز نگه دارید، گزینه جایگزین این است که برای اختیار معامله یک حد ضرر تعیین کنید. اگر اختیار معامله از قیمت ورود شما ۵۰٪ افت کرد، آن را ببندید. ریسک واقعی است (ممکن است اختیار معامله در یک روز در یک نماد نوسانی ۵۰٪ افت کند)، اما محدود است.
مبادله: در برخی معاملات که میتوانستند موفق باشند، از حد ضرر خارج میشوید. سؤال این است که آیا زیانهایِ ذخیرهشده در معاملاتِ متوقفشده بیشتر از سودهای از دسترفته در معاملاتی است که میتوانستند جواب بدهند یا نه. برای بیشتر معاملهگران، پاسخ این است که بله.
زمانی که گزینهها برای اهرم واقعاً کار میکنند
گزینهها برای بازدههای چندبرابر (magnified returns) بهترین حالت را دارند وقتی:
- دربارهٔ جهت و زمانبندی یک تز (thesis) مشخص دارید
- داراییِ پایه نقدشونده است (اسپرد خرید-فروش کم، زنجیرهٔ گزینهها عمیق)
- نوسان ضمنی (implied volatility) منطقی است (در حال خریدنِ نمادی نیستید که همین هفته ۳۰٪ یا بیشتر رشد کرده و دارید روی آن قیمت میزنید)
- اندازهٔ پوزیشن بهدرستی تعیین شده است (۲ تا ۵٪ از حساب برای هر معامله).
- قبل از ورود، یک برنامهٔ خروج دارید (هدف سود، حد ضرر، خروج مبتنی بر زمان)
گزینهها بدترین حالت را دارند وقتی:
- دارید «ارزان»های خارج از پول (out-of-the-money) را میخرید تا با امید به یک حرکت بزرگ، آنها را نگه میدارید تا زمان سررسید برسد و امیدوارید «بهبود» رخ دهد
- اندازهٔ پوزیشن را طوری میچینید که «حسش درست باشد» نه بر اساس تحمل ریسکتان
- از گزینهها بهعنوان جایگزینِ پوزیشنِ سهام استفاده میکنید که توان خریدش را ندارید
چگونه ارزیابی کنیم
اگر به گزینههایی برای اهرم فکر میکنید، بپرسید:
- حداکثر زیان من چقدر است؟ (اگر نتوانید آن را به دلار پاسخ دهید، معاملهٔ تعریفشدهای ندارید.)
- هدف سود من چیست؟ (اگر هدفی ندارید، یا خیلی زود میفروشید یا بیش از حد نگه میدارید.)
- افق زمانی من چقدر است؟ (اگر بیش از چند هفته باشد، theta واقعاً کندکننده است.)
- آیا داراییِ پایه نقدشونده است؟ (اگر اسپردهای خرید-فروش ۵٪+ باشند، برای ورود و خروج بیش از حد میپردازید.)
- نوسان ضمنی بالا است یا پایین؟ (IV بالا = گزینههای گران؛ بهجای خرید، فروش را در نظر بگیرید.)
سوالات متداول
آیا اختیارها پرریسکتر از سهام هستند؟
از این نظر که میتوانید ۱۰۰٪ از حقاختیار (option premium) را از دست بدهید، خیر. از این نظر که اهرم، میزانِ تغییرِ درصدی را بزرگتر میکند، بله. ریسک به این بستگی دارد که موقعیت را چگونه اندازهگذاری میکنید، نه به خودِ ابزار.
بهترین کارگزار برای معاملات آپشن چیست؟
برای آپشنهای ایالات متحده: Interactive Brokers، Tastyworks، Schwab. برای آپشنهای اروپایی: Interactive Brokers، Saxo، DEGIRO. کارگزار مهم است چون به دسترسی به زنجیره آپشن، نرخهای مارجین و کیفیت اجرای معاملات مربوط میشود.
آیا میتوانم از معاملهٔ آپشنها زندگی کنم؟
بعضی افراد این کار را میکنند، اما نرخ شکست بالاست. استراتژیهایی که برای معاملهگران خرد جواب میدهد، بیشتر «فروش پرمیوم» است (پوتهای وثیقهدار نقدی، کالهای پوششدادهشده) تا «خرید آپشنها» برای بازدههای بزرگشده. این نامتقارنبودن که به خریداران آپشن آسیب میزند، به نفع فروشندگان آپشن است.
منابع مرتبط
- بهترین کارگزارها برای معاملات آپشن
- کارمزدهای کارگزاری → کارمزدهای معاملات آپشن
- کارمزدهای کارگزاری → مقایسه نرخهای مارجین
از کجا شروع کنید
اگر میخواهید از آپشنها برای اهرم استفاده کنید، قدم عملیِ اول این است که یک حساب کاغذی (paper-trading) یا یک حساب کوچکِ واقعی با یک Broker سطحیکِ آپشنها باز کنید و قبل از اینکه پول واقعی را وارد کنید، 10 تا 20 معامله کاغذی انجام دهید. برای فهرست فعلی پلتفرمهایی که دسترسی به آپشنها دارند، جدول broker ما را ببینید.