این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
مزایا و معایب محصولات اهرمی متقارن نیستند. مزایا به یک مورد استفادهٔ مشخص وابستهاند. معایب هر زمان که محصول خارج از آن مورد استفاده نگهداری شود اعمال میشوند. اشتباهی که بیشتر معاملهگران خرد مرتکب میشوند این است که مزایا را بهعنوان ویژگیهای همگانی در نظر میگیرند و معایب را نادیده میگیرند. رویکرد درست این است که هر دو فهرست را یاد بگیرید و فقط زمانی از محصول استفاده کنید که مزایا صدق میکنند.
طرفداری از محصولات اهرمی
مهمترین استدلال به نفع محصولات اهرمی، کارایی سرمایه است. یک ETF اهرمی ۲× روی S&P 500 به یک معاملهگر اجازه میدهد با ۲۰٬۰۰۰ دلار موقعیت بگیرد، در حالی که ۱۰٬۰۰۰ دلار نقدینگی میگذارد؛ و بدین ترتیب ۱۰٬۰۰۰ دلار باقیمانده را برای یک معامله دیگر، پوشش ریسک، یا پول نقد آزاد میکند. سرمایهٔ آزادشده، منفعت اقتصادی واقعیِ اهرم است و واقعی هم هست. معاملهگری که بتواند سرمایهٔ آزادشده را با بازده مورد انتظار بالاتر از هزینهٔ تأمین مالی به کار بگیرد، از نظر تئوری جلوتر است.
استدلال دوم، دسترسی است. محصولات اهرمی که شاخصهای خارجی، بخشهای تخصصی، یا سهام منفردِ پرنوسان را دنبال میکنند، به معاملهگران خرد دسترسی میدهند؛ دسترسیای که در غیر این صورت مستلزم حسابهای کارگزاری خارجی، تبدیل ارز، یا سرمایهٔ حداقلی بالاتر بود. این محصول رایگان نیست، اما از جایگزینِ آن بسیار ارزانتر است.
استدلال سوم، دقت تاکتیکی است. معاملهگری که دید چندروزهای روی یک بخش مشخص دارد، میتواند از یک ETF اهرمی ۲× برای اندازهگیری موقعیت متناسب با آن دید استفاده کند؛ به جای اینکه سبدی از سهام را نگه دارد و مدام آن را بازپالایش کند. این محصول، خودِ «معامله» است.
استدلال چهارم، پوشش ریسک است. یک موقعیت فروش (short) در یک محصول معکوس ۱×، راهی تمیز برای پوشش یک پرتفویِ بلند از طریق یک بازهٔ ریسکِ مشخص است. هزینه، نرخ تأمین مالی بهعلاوهٔ خطای ردیابی است که معمولاً برای شاخصهای بزرگ کوچک است.
مورد علیه محصولات اهرمی
اولین استدلال «کاهش بازدهِ ناشی از ریست روزانه» است. محصولات اهرمی که برای یک ضریب چندبرابریِ روزانه در پایان روز هدفگذاری میشوند. در یک بازارِ خنثی یا پرنوسان، ریست روزانه بازدهی کمتر از داراییِ پایه ایجاد میکند و گاهی حتی منفی میشود. اثر آن در هر روز کوچک است و در طول هفتهها یا ماهها بزرگ میشود. یک سرمایهگذارِ «خرید و نگهداری» که یک ETF اهرمی 2× از S&P 500 را طی یک دوره پنجساله نگه میدارد، تقریباً همیشه از بازدهِ دو برابرِ داراییِ پایه عقب میماند—اغلب با اختلافی زیاد.
دومین استدلال «ریسک گپ» است. محصول در پایان روز بازبالانس میشود، اما معاملهگر ممکن است از روی گپ در بازگشاییِ روز بعد عبور کند و آن را نگه دارد. یک گپ 3٪ رو به پایین در داراییِ پایه، زیانی بزرگتر از چیزی ایجاد میکند که حرکت روزانه 2× یا 3× نشان میدهد؛ چون بازبالانس انجام نشده است. نتیجه، یک افت ناگهانی است که از حد توقفِ معاملهگر پیروی نمیکند.
سومین استدلال «هزینه نگهداری (Cost of Carry)» است. نرخ تأمین مالی سالانه 4٪ برای یک موقعیت اهرمی 3×، تقریباً 8٪ در سال بر سرمایه معاملهگر است. این هزینه مرکب میشود و چه معامله سود کند چه زیان، پرداخت میشود. برای نگهداریهای طولانی، هزینه نگهداری بهتنهایی میتواند حتی وقتی داراییِ پایه ثابت است، بازدهی منفی روی سرمایه معاملهگر ایجاد کند.
چهارمین استدلال «محصولِ نامناسب برای افق زمانی» است. یک محصول اهرمی که برای سالها نگه داشته میشود، یک سرمایهگذاری نیست. یک شرط اهرمی است بر اینکه داراییِ پایه دچار خوشهای از نوسان نشود، گپ ایجاد نشود، یا یک دوره طولانیِ پرنوسان پیش نیاید. بیشتر معاملهگران خردی که محصولات اهرمی را برای مدت طولانی نگه میدارند، از اینکه چنین شرطی میگذارند آگاه نیستند.
پنجمین استدلال «محصولِ نامناسب برای معاملهگر» است. معاملهگری با یک استراتژی بلندمدت و کمگردش (low-turnover) به یک محصول اهرمی نیاز ندارد. بازدهِ بدون اهرم اندازه درست را دارد و هزینه نگهداری یک فشارِ غیرضروری است. اهرم یک ابزار برای معاملهگری است که میتواند از کارایی سرمایه استفاده کند—نه یک پیشفرض برای معاملهگری که نمیتواند.
قاعده تصمیمگیری
از یک محصول اهرمی استفاده کنید وقتی دوره نگهداری کوتاه است، اندازه موقعیت متناسب با حد ضرر تعیین شده است، و سرمایه آزادشده در بازده مورد انتظار بالاتری نسبت به هزینه تأمین مالی بهکار گرفته میشود. از یک محصول اهرمی استفاده نکنید وقتی دوره نگهداری طولانی است، موقعیت بدون پوشش ریسک (unhedged) است، و معاملهگر صرفاً از روی عادت نگه میدارد نه بر اساس یک استراتژی.
منابع مرتبط
از کجا شروع کنید
اگر در حال تصمیمگیری هستید که آیا یک محصول اهرمی با استراتژی شما سازگار است یا نه، سؤال سادهتر این است که آیا این محصول در حوزه قضایی شما طبق سقف اهرمِ مجازِ نهاد ناظر شما مجاز است یا خیر. بخش مقایسه کارگزاریها ما، اهرمِ در دسترس در هر Broker و نهاد ناظری را که حساب شما را تحت نظارت دارد نشان میدهد؛ و این دو با هم مشخص میکنند قبل از اینکه اندازهگذاری پوزیشنها را شروع کنید، چه گزینههایی پیش روی شماست.
پرسشهای رایج درباره مزایا و معایب محصولات اهرمی در معاملات سهام
آیا محصولات اهرمی برای مبتدیان مناسب هستند؟
بهطور کلی، خیر. پروفایل ریسک نامتقارن است، هزینهها به شکلهای ظریف و پیچیده انباشته میشوند، و ریسکِ گپ (gap risk) برای یک معاملهگر تازهکار ارزیابیاش دشوار است. یک مبتدی معمولاً بهتر است با یک موقعیت بدون اهرم که متناسب با ریسک درست در هر معامله اندازهگذاری شده، شروع کند و فقط بعد از اینکه انضباطِ اندازهگذاری موقعیت برقرار شد، از اهرم استفاده کند.
چگونه بازنشانی روزانه در عمل کار میکند؟
در پایان هر روز معاملاتی، محصول اهرمی برای رسیدن به ضریب هدف خود نسبت به دارایی پایه، دوبارهتراز میشود. اگر دارایی پایه در طول روز ۱٪ رشد کند، یک محصول ۲× نیز ۲٪ رشد میکند. روز بعد، محصول از سطح جدید شروع میکند و ضریب ۲× روی همان سطح اعمال میشود. در طول زمان، در یک بازار پرنوسان، این بازنشانی باعث میشود بازدهیِ محصول کمتر از ۲× بازدهی تجمعیِ دارایی پایه باشد.
تفاوت بین یک ETF اهرمی و یک CFD اهرمی چیست؟
یک ETF اهرمی یک صندوق قابل معامله در بورس است که بهعنوان یک صندوق تنظیم میشود، دارای یک برگه اطلاعات (factsheet) منتشرشده و یک بازتراز روزانه است. یک CFD اهرمی قراردادی است که با Broker منعقد میشود، بدون ساختار صندوق و بدون بازتراز روزانه. اهرمِ CFD توسط میزانِ الزامات مارجین تعیین میشود، نه توسط هدفِ صندوق. این دو در اطراف سودهای تقسیمی (dividends)، رویدادهای شرکتی (corporate actions) و تأمین مالیِ شبانه (overnight financing) رفتار متفاوتی دارند.
آیا باید از یک محصول اهرمی برای درآمد استفاده کنم؟
برای بیشتر معاملهگران خردهپا، خیر. هزینهٔ تأمین مالیِ بخشِ قرضگرفتهشده یک عامل واقعیِ کاهنده است، و درآمد حاصل از یک موقعیت اهرمی از درآمدِ یک موقعیت بدون اهرم کمتر است، وقتی هزینهٔ تأمین مالی از آن کسر شود. اهرم، بازدهِ قیمتی را تقویت میکند، نه بازدهِ درآمدی را.
آیا میتوانم بیش از حسابم با یک محصول اهرمی ضرر کنم؟
با یک محصول اهرمی که با پول نقد تأمین مالی شده است، پاسخ «خیر» است. این محصول میتواند به صفر برسد و شما کل مبلغ پرداختیِ نقدی را از دست میدهید، اما نمیتوانید به کارگزار پول بدهکار شوید. با یک CFD اهرمی یا یک موقعیت مارجین که میتواند منفی شود، پاسخ «بله» است. کارگزار میتواند درخواستِ وجوه اضافی کند و این موقعیت میتواند در یک بازار سریع، به موجودیِ زیر صفر منجر شود. مکانیکِ محصول مهم است.