Vipuvaikutteiset ETP:t: riskit ja hyödyt

ETPs (Exchange-Traded Products) sisältävät ETF:t (Exchange-Traded Funds), ETN:t (Exchange-Traded Notes) ja vastaavat rakenteet. Vivutetut ETP:t käyttävät johdannaisia päivittäisten tuottojen vahvistamiseen. Mekaniikka on samanlaista eri rakenteissa, mutta luottoriski vaihtelee.

Tämä artikkeli tarjoaa käytännönläheisen näkemyksen vivutetuista ETP:istä: mitä rakenteet ovat, miten vivutus toimii ja millainen luottoriski kullekin tyypille liittyy.

ETP vs ETF vs ETN

Acronyymien sekamelska:

• ETP (Exchange-Traded Product): Yläkäsite kaikille pörssissä kaupankäynnin kohteena oleville sijoitustuotteille. Sisältää ETF:t, ETN:t ja muut vastaavat rakenteet.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Rahasto, joka omistaa kohde-etuudet. Rahaston arvo seuraa kohde-etuuksien arvoa. Luottoriski liittyy siihen, että Broker pitää varat hallussaan.
• ETN (Exchange-Traded Note): Pankin liikkeeseen laskema velkakirja. Pankin luottokelpoisuus tukee notea. Noten arvo seuraa indeksiä. Luottoriski on liikkeeseen laskevalla pankilla.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Velkakirja (samankaltainen kuin ETN), joka seuraa hyödykettä. Luottoriski on liikkeeseenlaskijalla.

Jokaisesta näistä rakenteista on olemassa myös vipuvaikutteiset versiot. Vivutusmekaniikka on samankaltainen; luottoriski ja verokohtelu eroavat.

Miten vipuvaikutus toimii

Vipuvaikutteinen ETP käyttää johdannaisia (futuurit, swapit, optiot) vahvistaakseen indeksin päivittäistä tuottoa. 2× vipuvaikutteinen S&P 500 ETP pyrkii tuottamaan 2× S&P 500 -indeksin päivittäisen tuoton.

Keskeiset ominaisuudet:

• Päivittäinen nollaus (daily reset). ETP nollaa kohdevivutuksensa joka päivä. Usean päivän tuotto on päivittäisten tuottojen korkoa korolle -vaikutus, ei 2× usean päivän tuotto.
• Kulusuhde (expense ratio). Tyypillinen vaihteluväli: 0,5–1,5 % vuodessa. Palkkio vähennetään ETP:n NAV-arvosta, mikä heikentää tuottoja.
• Ei vaadi marginaalitiliä. Vipuvaikutus on rakennettu tuotteeseen; ostat ETP:n käteisellä.
• Ei marginaalipakkomarginaalin (margin call) riskiä. Positio voi laskea vain nollaan, ei sen alle.

Päivittäisestä nollauksesta johtuva polkuriippuvainen riski on sama kaikissa rakenteissa (wrappers). Tuote on taktiseksi työkaluksi lyhyen aikavälin vedonlyöntiin, ei pitkäaikaiseen hallussapitoon.

Luottoriski: ETF vs ETN

Luottoriski on keskeinen ero ETF:ien ja ETN:ien välillä.

ETF-luottoriski

ETF omistaa taustalla olevat varat säilytysyhteisön (custodian) tilillä. Jos ETF:n liikkeeseenlaskija menee konkurssiin, varat ovat suojattuja (useimmissa lainkäyttöalueissa varat on erotettu liikkeeseenlaskijan pesästä). ETF jatkaa kaupankäyntiä; taustalla olevat varat ovat edelleen olemassa.

ETF:n luottoriski liittyy säilytyspankkiin ja Brokeriin, jotka pitävät varat hallussaan. Molemmat ovat tyypillisesti tier-1-tason säänneltyjä toimijoita. Käytännön riski on hyvin pieni.

ETN-luottoriskit

ETN on pankin liikkeeseen laskema velkakirja. Pankin luottokelpoisuus tukee velkakirjaa. Jos pankki menee konkurssiin, velkakirjan arvo riippuu konkurssimenettelystä. Velkakirjan haltijat ovat pankin vakuudettomia velkojia.

Vuoden 2008 finanssikriisi havainnollisti riskin. Lehman Brothers laski liikkeeseen ETN:iä; kun Lehman meni konkurssiin, ETN:t muuttuivat arvottomiksi. Kohdeindeksillä ei ollut merkitystä — luottoriski hallitsi.

ETN-luottoriski on todellinen. Suuret ETN-liikkeeseenlaskijat (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) ovat kaikki suuria pankkeja, joilla on vahvat luottoluokitukset, mutta riski ei ole nolla. Liikkeeseenlaskijan luottoluokitus on keskeinen syöte ETN:n riskissä.

Verokohtelu

Yhdysvalloissa ETF:t ja ETN:t verotetaan eri tavoin:

• ETF: Myyntien osalta pääomatuloverotus. Osingot verotetaan joko tavallisena tulona tai määrättyinä osinkoina.
• ETN: Mark-to-market -kohtelu. Vuotuinen tuotto verotetaan tavallisena tulona, vaikka positio pidettäisiin.

Vipuvaikutteisten ETP:iden osalta verokohtelu pahentaa ongelmaa. Yhdysvalloissa vipuvaikutteiset ETF:t verotetaan tavallisena tulona päivittäisten resetointien yhteydessä (ei pääomatulona). Veron aiheuttama tuoton hidastuminen on merkittävää verotettavalla tilillä.

Euroopassa verokohtelu riippuu lainkäyttöalueesta. Useimmissa EU-maissa ETF:t ja ETN:t käsitellään pääomatulojen osalta samalla tavalla. Päivittäinen resetointi ei useimmissa tapauksissa laukaise lisäveroja eurooppalaisille sijoittajille.

Milloin vipuvaikutteiset ETP:t ovat järkeviä

Kolme skenaariota:

1. Lyhyen aikavälin taktisot vedot (1–4 viikkoa). Kaupankävijä, jolla on suuntanäkymä indeksiin tai sektoriin määritellyksi ajaksi. Vipuvaikutteinen ETP on puhtain työkalu.
2. Suojaus olemassa oleville positioille. Pitkän aikavälin sijoittaja, joka haluaa suojata pitkän salkun lyhyen aikavälin laskulta. -1× tai -2× käänteinen ETP voi olla edullinen suoja 1–2 viikoksi.
3. Tiettyjen altistumisten saaminen. Joihinkin indekseihin tai sektoreihin pääsee vipuvaikutteisten ETP:iden kautta helpommin kuin futuureilla tai CFDs-sopimuksilla. Tuotevalikoima on laaja.

Kun ne eivät ole järkeviä

Kolme skenaariota:

1. Pitkän aikavälin osto ja pito. Päivittäinen nollaus tuhoaa tuotot ajan myötä. Käteissijoitukset tai vipuvaikutuksettomat ETF:t ovat asianmukaisia.
2. Veronalaiset tilit Yhdysvalloissa (pitkä aikaväli). Tavallisen tulon verokohtelu päivittäisten nollausten yhteydessä on todellinen haitta. Pitkäaikaiseen altistukseen käytä käteissijoituksia tai vipuvaikutuksettomia ETF:iä.
3. ETN:t liikkeeseenlaskijoille, joilla on heikko luottokelpoisuus. Luottoriski on liian suuri. Pysy liikkeeseenlaskijoissa, joilla on vahvat luottoluokitukset (A tai parempi).

Miten arvioida

Kun harkitset vipuvaikutteista ETP:tä, kysy:

• Onko se ETF vai ETN? (Luottoriski on erilainen.)
• Kuka on liikkeeseenlaskija? (Tier-1 -liikkeeseenlaskija, jolla on vahva luottoluokitus ETN:ille.)
• Mikä on kulusuhde? (Alhaisempi on parempi, kaikessa muussa yhtä.)
• Mikä on seurantaero? (Toteutunut tuotto vs. ilmoitettu viputavoite. 2× ETP, joka tuottaa 1,9×, sisältää 5 %:n seurantaeron.)
• Mikä on verokohtelu? (US: tavallista tuloa päivittäisistä uudelleenasetuksista vipuvaikutteisissa ETF:issä. EU: vaihtelee.)
• Mikä on säilytysaika? (Päivistä viikkoihin kaikilla vipuvaikutteisilla ETP:illä.)

Näiden kysymysten vastaukset määrittävät, mikä tuote on oikea. Oikea työkalu riippuu strategiasta, säilytysajasta ja verotilanteesta.

UKK

Mikä ero on vipuvaikutteisella ETF:llä ja vipuvaikutteisella ETN:llä?

Mekaniikaltaan ne ovat hyvin samankaltaisia — molemmat käyttävät johdannaisia vahvistaakseen päivittäisiä tuottoja. Keskeinen ero liittyy luottoriskiin. ETF:n riski on säilytysyhteisössä; ETN:n riski on liikkeeseen laskevassa pankissa. Vuoden 2008 Lehmanin konkurssi osoitti, että ETN:n riski on todellinen.

Ovatko vipuvaikutteiset ETP:t turvallisia?

Siinä mielessä, että niitä käydään kauppaa säännellyillä pörsseillä ja niitä laskevat liikkeeseen suuret instituutiot, kyllä. Siinä mielessä, että ne sopisivat pitkäaikaiseen säilytykseen, ei. Päivittäinen nollaus tekee niistä taktisia työkaluja.

Voinko pitää vipuvaikutteista ETP:tä IRA:ssa?

Kyllä, vipuvaikutteiset ETF:t ovat kelpoisia IRA:ihin. ETN-tuotteilla voi olla rajoituksia IRA:n säilytysyhteisöstä riippuen. Tarkista brokerilta ennen position avaamista.

Mikä on paras vaihtoehto vipuvaikutteiselle ETP:lle pitkäaikaiseen altistukseen?

Futuurit tai optiot samalla indeksillä. Kustannukset ovat erilaiset (ei kulusuhdetta, mutta vaaditaan marginaalia tai preemiota), ja omistusaika voi olla pidempi ilman päivittäisen uudelleenasetuksen ongelmaa.

Liittyvät resurssit

• Välityspalkkiot → Marginaalikorkojen vertailu
• Aloittelijan oppaat → Mitä on marginaalikauppa
• Parhaat Brokerit ETF-sijoittamiseen

Mista aloittaa

Jos haluat kayttaa vipuvaikutteisia ETP-tuotteita lyhyen aikavälin taktisiin vedonlyontiin, kaytännöllinen ensimmainen askel on harjoitella tuotetta paperilla muutaman viikon ajan ennen kuin sitoudut oikeaan rahaan. Katso välittäjätaulukkomme nykyinen luettelo alustoista, jotka tarjoavat vipuvaikutteisia ETP-tuotteita läpinäkyvilla kulusuhteilla.