Tämä ei ole sijoitusneuvontaa. Annetut tiedot ovat vain koulutus- ja yleissivistäviä tarkoituksia varten, eikä niillä tarkoiteta minkään rahoitustuotteen ostamista tai myymistä koskevaa suositusta.
Vastuun hallintaan tarkoitetun vivutuksen käyttäminen kuulostaa epätavalliselta ratkaisulta, mutta käytäntö on yleisempi kuin esitystapa antaa ymmärtää. Kauppias, joka lainaa salkkua vastaan rahoittaakseen käsirahan, kuromatakseen umpeen kassavirran katkon tai jälleenrahoittaakseen korkeamman kustannuksen velan, käyttää vivutusta vastuun hallintaan. Kysymys kuuluu, onko kauppa sen arvoinen, ja vastaus riippuu vivutuksen kustannuksista, vaihtoehdon kustannuksista sekä siitä riskistä, jonka vivutettu positio asettaa muulle salkulle.
Mitä "vivun käyttäminen velkojen hallintaan" oikeasti tarkoittaa
Velka on mikä tahansa, mitä sinulla on maksettavana. Asuntolaina, marginaalilaina, verolasku, marginaalivaatimus, lykkätty osto. Velan hallinta vivulla tarkoittaa, että otat lainaa edullisemmilla ehdoilla käsitelläksesi velkaa, etkä myy omaisuutta tai vähennä käteistä. Yleisin muoto on marginaalilaina: Broker lainaa rahaa traderin salkkia vastaan, trader käyttää rahat oston rahoittamiseen tai korkeamman kulun velan maksamiseen, ja trader maksaa lainasta korkoa.
Käyttötapa ei ole vain teoreettinen. Traderilla, jolla on edullinen asuntolaina ja salkku osakkeita, jotka maksavat osinkoja, voi olla mahdollisuus lainata salkkia vastaan marginaalikorolla, joka on asuntolainan korkoa matalampi, ja käyttää rahat asuntolainan lyhentämiseen. Lopputulos on pienempi keskimääräinen pääoman kustannus. Riski on, että salkun arvon lasku laukaisee marginaalivaatimuksen, ja trader joutuu myymään pahimmalla mahdollisella hetkellä.
Perustelut vipuvaikutuksen käyttämiselle näin
Vahvin perustelu on oman pääoman kustannusten arbitraasi. Jos marginaalilainan kustannus on pienempi kuin vaihtoehtoisen rahoituksen kustannus, kauppa kannattaa tehdä. Kauppias, jolla on 7 %:n asuntolaina ja 5 %:n marginaalikoron korko, saa 2 %:n edun. Asuntolainan maksaminen marginaalilainalla pienentää yhdistettyä pääoman kustannusta 2 % vuodessa, ja kauppa on riippumaton salkun tuotosta.
Toinen tapaus on kassavirran kuilun ylittäminen. Kauppias, jolla on tiedossa tuleva rahavirta (bonukset, asunnon myynti, siirretty lasku) ja nykyinen velka, voi käyttää marginaalilainaa kuilun ylittämiseen. Lainan kustannus on ylityskustannus, ja se on pieni verrattuna siihen, mitä maksun laiminlyönti tai mahdollisuuden menettäminen maksaisi.
Kolmas tapaus on varallisuuden säilyttäminen vero- tai strategisista syistä. Kauppias, joka ei halua myydä matalan perusteen (low-basis) osaketta, voi käyttää marginaalilainaa asemaa vastaan rahoittaakseen oston. Lainan kustannus on rahoituskustannus, ja osakkeen myymisen kustannus olisi ollut verolasku. Kauppa kannattaa, jos rahoituskustannus on pienempi kuin verokustannus.
Perustelut sitä vastaan, että vipua käytetään näin
Tärkein vastaväite on epäsymmetrinen riski. 30 %:n arvonlasku salkussa vähentää treidaajan nettovarallisuutta 30 %:lla ei-vivutetussa osuudessa, ja vivutetussa osuudessa arvonlasku kerrotaan vivutuskertoimella. Jos salkku laskee 30 % ja vipu on 2×, vivutettu osuus laskee 60 %. Treidaaja joutuu valitsemaan myymisen pohjalta, käteisen lisäämisen kattamaan marginaalivaatimuksen tai lainan laiminlyönnin. Yksikään näistä lopputuloksista ei ole hyvä.
Toinen vastaväite on sääntelyraja. Joissakin lainkäyttöalueissa vähittäiskaupan vivutuskatto on 1:5 suurimmille osakkeille. Toisissa se on 1:2. Katon asettaa sääntelijä, ei treidaaja, ja salkun arvonlasku, joka ei yhdessä lainkäyttöalueessa laukaise marginaalivaatimusta, voi laukaista sen toisessa. Treidaajan tulisi varautua tiukimpaan lainkäyttöalueeseen, johon hän saattaa joutua.
Kolmas vastaväite on lainan kustannus suhteessa vaihtoehtoon. Marginaalilaina 6 %:n korolla ei ole halpa, ja asuntolaina 4 %:n korolla ei ole kallis. Arbitraasitapaus on todellinen, mutta spreadin täytyy olla riittävän suuri, jotta se olisi sen arvoista suhteessa salkulle aiheutuvaan lisäriskiin. 1 %:n spread ei liikuta neulaa. 3 %:n spread liikuttaa.
Neljäs vastaväite on kustannuksen kertautuminen. Marginaalilaina maksetaan päivittäin, ja kustannus sisällytetään treidaajan P&L:ään. Treidaaja ei välttämättä näe kustannusta erillisenä rivinä, mutta kustannus on todellinen. 5 %:n marginaalikorko 2× vivutetussa positiossa on 5 %:n rasite treidaajan pääomalle vuodessa, sen lisäksi että huomioidaan taustalla olevien omaisuuserien kustannus.
Miten päätät
Päätös perustuu kolmeen lukuun. Vivutuksen kustannus. Vaihtoehdon kustannus. Pudotuksen riski, joka laukaisee marginaalivaatimuksen (margin call). Jos kustannusero on positiivinen ja laaja, pudotusriski on matala ja vastuu on hyvin määritelty, kauppa kannattaa tehdä. Jos jokin kolmesta on epäedullinen, kauppa ei ole sen arvoinen.
Hyödyllinen kurinalaisuus on mitoittaa laina pieneksi osaksi salkkua. 10 %:n laina salkusta on pieni säätö, jossa on pieni haittavaikutus ja pieni pudotusriski. 50 %:n laina on suuri säätö, jossa on suuri haittavaikutus ja suuri pudotusriski. Lainakoon tulisi olla pienin, joka saavuttaa tavoitteen, ei suurin, jonka Broker sallii.
Liittyvät resurssit
Mista aloittaa
Jos arvioit välittäjiä marginaalilainaa varten salkkua vastaan, tärkeimmät ominaisuudet ovat marginaalikorko, ylläpitomarginaali, hyväksyttävä vakuus sekä marginaalivaatimuksen (margin call) käytäntö. Meidän välittäjävertailu listaa kunkin välittäjän marginaalikorot ja hyväksyttävän vakuuden, jotka yhdessä kertovat, miltä lainan kustannukset ja riskit näyttävät ennen kuin rahoitat lainan.