Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations fournies le sont uniquement à des fins éducatives et informatives et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente de tout produit financier.
Un produit leverage est un instrument financier qui genere un multiple du rendement quotidien d'un actif sous-jacent. La forme la plus courante est un ETF leverage, qui est un fonds cote en bourse qui detient un portefeuille de swaps ou de contrats a terme pour delivrer le multiple. D'autres formes incluent des CFDs levers, des warrants levers et des contrats a terme sur actions individuelles. Les mecanismes sont similaires dans toute la categorie, et les couts sont differents.
Le reinitialisation quotidienne
Un produit leverage vise un multiple du rendement quotidien, pas un multiple du rendement cumule. La distinction est la chose la plus importante a comprendre. Un ETF S&P 500 leverage 2× vise a generer deux fois le rendement quotidien du S&P 500, et non pas deux fois le rendement annuel. Sur une seule journee, le produit est un 2× propre du S&P 500. Sur une semaine, un mois ou une annee, le produit n’est pas un 2× propre du S&P 500, et la difference est a l’origine du fameux « decay » des ETF levers.
Le decay est le resultat du reequilibrage quotidien. A la cloture de chaque journee de bourse, le produit leverage se reequilibre pour atteindre son multiple cible de l’actif sous-jacent. Si le S&P 500 progresse de 1% pendant la journee, un produit 2× progresse de 2%. Le jour suivant, le produit repart du nouveau niveau, et le multiple 2× est applique a ce niveau. Si le S&P 500 baisse de 1% le jour suivant, le produit baisse de 2% par rapport au nouveau niveau, ce qui correspond a un montant en dollars legerement inferieur a 2% du niveau de la veille.
Avec le temps, la capitalisation liee au reequilibrage quotidien produit un rendement inferieur a 2× du rendement cumule du S&P 500. L’effet est faible sur un marche en tendance, ou les rendements quotidiens sont majoritairement dans le meme sens, et important sur un marche heurte, ou les rendements quotidiens s’inversent frequemment. Un trader qui detient un ETF S&P 500 leverage 2× pendant un an sur un marche heurte peut obtenir un rendement nettement inferieur a 2× du rendement du S&P 500, parfois negatif.
Comment le produit delivre le multiple
Un ETF leverage delivre le multiple quotidien grace a une combinaison de swaps et de futures. Le fonds conclut un accord de swap avec une contrepartie (generalement une grande banque), dans lequel la contrepartie verse au fonds le rendement quotidien de l'actif sous-jacent multiplie par le facteur de levier. Le fonds verse a la contrepartie un taux de financement, qui est generalement le taux des federal funds plus une marge. Le fonds detient la tresorerie, le swap et une petite quantite des actions sous-jacentes pour suivre l'indice.
La structure du swap est la plus courante, et elle comporte deux principaux risques. Le premier est le risque de contrepartie : si la contrepartie du swap fait defaut, le fonds peut perdre la valeur du swap. Le second est le cout de financement : la marge que le fonds verse a la contrepartie est un cout reel, et elle s'accumule quotidiennement. Le cout de financement est la raison la plus courante pour laquelle les ETF levers sous-performent leur actif sous-jacent sur de longues periodes.
Un CFD leverage delivre le multiple via un compte sur marge. Le trader verse une fraction de la taille de la position en tant que marge, et le Broker prete le reste. La position est evaluee a la valeur de marche chaque jour, et le compte du trader est credite ou debite du rendement quotidien. Le cout de financement est paye sur la partie empruntee, et le cout s'accumule quotidiennement.
Les couts
Le premier cout est le ratio de frais. Un ETF leverage facture un ratio de frais annuel, generalement de 0,5 % a 1,5 %, qui est plus eleve que l'equivalent non leverage. Le ratio de frais couvre les couts de fonctionnement du fonds, l'ecart (spread) de la contrepartie de swap, et la remuneration du gestionnaire de fonds. Le ratio de frais est publie dans la fiche d'informations du fonds, et il constitue un veritable frein au rendement.
Le deuxieme cout est le cout de financement. Pour un ETF leverage, le cout de financement correspond a l'ecart (spread) de la contrepartie de swap, qui est integre dans le rendement du fonds. Pour un CFD leverage, le cout de financement est le taux de financement overnight du Broker, publie sur la page produit du Broker. Le cout de financement est paye quotidiennement, et il s'accumule avec le temps.
Le troisieme cout est le spread acheteur-vendeur (bid-ask). Un ETF leverage s'ecoule sur une bourse, et le spread correspond a la difference entre le prix acheteur et le prix vendeur. Le spread est generalement plus large que l'equivalent non leverage, car le fonds dispose de moins de liquidite. Le spread est paye a chaque transaction, et il s'agit d'un cout reel pour les traders actifs.
Le quatrieme cout est l'erreur de suivi (tracking error). Un ETF leverage vise a delivrer le multiple quotidien de l'actif sous-jacent, mais le rendement realise est generalement legerement different de l'objectif. La difference correspond a l'erreur de suivi, et elle resulte des couts du fonds, du calendrier du reequilibrage, et de la performance de la contrepartie de swap. L'erreur de suivi est publiee dans la fiche d'informations du fonds, et elle constitue un veritable frein au rendement.
Comment utiliser les produits a effet de levier
Un produit a effet de levier convient le mieux a une position tactique a court terme, lorsque le trader a une vision directionnelle sur quelques jours et souhaite dimensionner la position en fonction de cette vision. Le trader achete le produit a effet de levier, le conserve pendant la duree prevue, puis cloture la position. Le reset quotidien ne constitue pas un frein significatif sur quelques jours, et le cout de financement est faible.
Un produit a effet de levier convient moins bien pour une conservation a long terme, lorsque le trader utilise le produit comme un investissement. Le reset quotidien se cumule de maniere a produire un rendement inferieur a celui de l'actif sous-jacent, et le cout de financement est paye pour toute la periode de conservation. Le trader a alors interet a conserver le produit non leve, ou un produit leve a long terme concu pour un buy-and-hold (avec une politique de reequilibrage moins agressive qu'un reequilibrage quotidien).
Un produit a effet de levier est egalement utile pour se couvrir. Une position courte dans un produit inverse 1× est une facon claire de couvrir un portefeuille long sur une fenetre de risque connue. Le cout correspond au taux de financement plus l'erreur de suivi, qui est generalement faible pour les principaux indices.
Ressources connexes
- Meilleurs courtiers en actions
- Avis sur les courtiers
- Frais de courtage → Comparaison des taux sur marge
Par ou commencer
Si vous evaluez un produit tire par effet de levier pour votre portefeuille, les fonctionnalites les plus utiles a comparer sont le ratio de levier, la politique de reinitialisation quotidienne, le cout de financement et le ratio de frais. Notre comparatif de broker liste les produits tires par effet de levier disponibles chez chaque broker ainsi que le regulateur qui supervise le compte, ce qui vous indique, ensemble, a quoi ressemblent le cout et le risque avant de dimensionner la position.