Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations fournies le sont uniquement à des fins éducatives et informatives et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente de tout produit financier.
La marge sur options et l'effet de levier sont les deux faces de la même pièce. La marge est la garantie que le Broker exige pour détenir une position sur option, et l'effet de levier est le rendement que la position produit par unité de marge. Le vendeur d'une option utilise la marge pour soutenir la position, et le rendement de la marge correspond au rendement du vendeur sur le capital.
L'acheteur d'une option n'utilise pas de marge (l'acheteur a payé la prime en totalité), mais il bénéficie tout de même de l'effet de levier, car le rendement potentiel de l'option est un multiple de la prime. L'effet de levier de l'acheteur dépend de la delta de l'option et du coût de la prime, et non de la marge du Broker.
L'effet de levier du vendeur
L'effet de levier du vendeur d'options correspond à l'exposition notionnelle divisée par l'exigence de marge. Un vendeur qui vend une option de vente sur une action de 100 € avec un prix d'exercice de 95 € encaisse une prime de 2 € et dépose 1 700 € de marge. L'exposition notionnelle est de 9 500 € (la valeur des actions au prix d'exercice). L'effet de levier est de 9 500 € / 1 700 € = 5,6×.
L'effet de levier du vendeur dépend du prix d'exercice de l'option, de la volatilité de l'action et du modèle de marge du Broker. Une option très hors de la monnaie (€70 de strike sur une action de 100 €) a une marge plus faible et un effet de levier plus élevé, car la probabilité que l'option soit exercée est faible. Une option proche de la monnaie (€95 de strike sur une action de 100 €) a une marge plus élevée et un effet de levier plus faible.
L'effet de levier de l'acheteur
L'effet de levier de l'acheteur d'options correspond au rendement de l'action divise par le rendement de l'option. Un acheteur qui paie 3 € pour une option d'achat (call) sur une action de 100 € avec un strike a 110 € obtient un effet de levier de 33× sur la prime (100 € / 3 €). La perte maximale de l'acheteur est la prime, et le rendement potentiel de l'acheteur est un multiple de la prime.
L'effet de levier de l'acheteur est le plus eleve sur une option de courte duree, hors de la monnaie (prime faible, sensibilite elevee au mouvement de l'action) et le plus faible sur une option de longue duree, dans la monnaie (prime elevee, sensibilite faible au mouvement de l'action). L'acheteur qui recherche un effet de levier maximal achete une option de courte duree, hors de la monnaie, en sachant que la probabilite que l'option soit dans la monnaie a l'echeance est faible.
La relation entre la marge et l'effet de levier
La marge et l'effet de levier sont inversement liés pour le vendeur. Une marge plus élevée signifie un effet de levier plus faible, et une marge plus faible signifie un effet de levier plus élevé. Le vendeur qui souhaite un effet de levier plus élevé doit vendre des options très éloignées du cours (far out of the money), avec une faible probabilité d'exercice, et le vendeur prend le risque d'un événement de queue (un mouvement important allant à l'encontre de la position).
La marge et l'effet de levier ne sont pas directement liés pour l'acheteur. L'effet de levier de l'acheteur dépend de la prime, et non de la marge. L'acheteur qui souhaite un effet de levier plus élevé achète des options moins chères (out of the money, à échéance courte), et l'acheteur prend le risque d'une perte totale si l'option expire sans valeur.
Le ratio risque-récompense
La marge détermine le ratio risque-récompense du vendeur. Le vendeur encaisse une petite prime (le profit maximum) et dépose une grande marge (la perte maximum). Un vendeur qui encaisse 200 € de prime et dépose 1 700 € de marge a un profit maximum de 200 € et une perte maximum de 1 700 € (la marge moins la prime). Le ratio risque-récompense est de 8,5:1, et le ratio est défavorable au vendeur.
L’avantage du vendeur correspond à la probabilité que la prime expire sans valeur. Si le vendeur vend une option qui a 90 % de chances d’expirer hors de la monnaie, la valeur attendue est positive, même si le ratio risque-récompense est défavorable sur chaque transaction. L’effet de levier du vendeur correspond au rendement de la marge sur de nombreuses transactions, et non au rendement de chaque transaction.
L'effet de levier qui compte
L'effet de levier qui compte pour le trader d'options est le rendement sur la marge (pour le vendeur) ou le rendement sur la prime (pour l'acheteur) sur une série de transactions, et non l'effet de levier notionnel sur une seule transaction. Un vendeur qui obtient un rendement annuel de 20% sur la marge (le rendement du capital) utilise la marge efficacement, même si l'effet de levier notionnel de chaque transaction est de 5 à 10×.
Un acheteur qui obtient un rendement attendu positif sur la prime (le rendement du capital) utilise la prime efficacement, même si l'acheteur ne gagne que 30 à 40% des transactions. L'effet de levier dépend du taux de réussite de la stratégie et du ratio risque-récompense, et non du notionnel de l'option.
Questions courantes sur la marge des options et l'effet de levier
Puis-je utiliser la marge sur options pour tout type d'option ? L'exigence de marge s'applique aux vendeurs d'options pour tous les types d'options (calls, puts, covered calls, spreads). La marge varie selon le type d'option : les options nues exigent la marge la plus élevée et les spreads la plus faible.
La marge de portefeuille change-t-elle l'effet de levier ? Oui, la marge de portefeuille permet au vendeur d'utiliser une marge plus faible pour une position couverte, et cette marge plus faible augmente l'effet de levier. La PM n'est disponible que pour les traders professionnels et à fort volume.
Comment le Broker calcule-t-il la marge sur une option short ? Le Broker utilise une formule qui tient compte de la valeur actuelle de l'option, de la valeur du sous-jacent et du montant hors du cours (out-of-the-money). La marge est ajustée quotidiennement.
Ressources connexes
Par ou commencer
Si vous evaluez les options pour la marge et l'effet de levier, la premiere etape la plus utile consiste a calculer l'exigence de marge pour votre strategie et le rendement attendu sur la marge. Notre comparateur de Broker recense les Broker d'options et les modeles de marge, qui, ensemble, vous indiquent a quoi ressemble l'effet de levier avant de vendre votre premiere option.