Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations fournies le sont uniquement à des fins éducatives et informatives et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente de tout produit financier.
Utiliser l’effet de levier pour g�rer une dette semble �tre un choix inhabituel, mais la pratique est plus courante que ne le laisse entendre la formulation. Un trader qui emprunte sur un portefeuille pour financer un apport, pour combler un d�calage de tr�sorerie, ou pour refinancer une dette plus co�teuse utilise un effet de levier pour g�rer une dette. La question est de savoir si l’op�ration en vaut la peine, et la r�ponse d�pend du co�t de l’effet de levier, du co�t de l’alternative, et du risque que la position � effet de levier impose au reste du portefeuille.
Ce que signifie reellement « utiliser l'effet de levier pour gerer des dettes »
Une dette (liability) est tout ce que vous devez. Un credit immobilier, un pret sur marge, une facture d'impots, un appel de marge, un achat differe. Gerer une dette avec de l'effet de levier signifie emprunter a des conditions favorables pour faire face a la dette, plutot que de vendre un actif ou d'epuiser sa tresorerie. La version la plus courante est le pret sur marge : le Broker prete de l'argent contre le portefeuille du trader, le trader utilise cet argent pour financer un achat ou pour rembourser une dette plus couteuse, et le trader paie des interets sur le pret.
Le cas d'usage n'est pas seulement theorique. Un trader ayant un credit immobilier a faible cout et un portefeuille d'actions versant des dividendes peut emprunter sur le portefeuille a un taux sur marge inferieur au taux du credit immobilier, puis utiliser la tresorerie pour rembourser le credit. L'effet net est un cout moyen du capital plus faible. Le risque est qu'une baisse (drawdown) du portefeuille declenche un appel de marge, et que le trader soit contraint de vendre au pire moment.
Le cas en faveur d'utiliser l'effet de levier de cette maniere
Le meilleur argument est une arbitrage du cout du capital. Si le cout du pret sur marge est inferieur au cout de l'alternative, la transaction vaut la peine d'etre realisee. Un trader avec un credit hypothecaire a 7% et un taux de marge a 5% beneficie d'un ecart de 2% en sa faveur. Rembourser l'hypotheque avec le pret sur marge reduit le cout moyen du capital de 2% par an, et la transaction est independante du rendement du portefeuille.
Un deuxieme cas consiste a combler un decalage de flux de tresorerie. Un trader disposant d'une rentree future connue (un bonus, une vente de bien immobilier, une facture differee) et d'une dette actuelle peut utiliser un pret sur marge pour combler le decalage. Le cout du pret correspond au cout du pont, et il est faible par rapport au cout de manquer le paiement ou de renoncer a une opportunite.
Un troisieme cas consiste a preserver un actif pour une raison fiscale ou strategique. Un trader qui ne souhaite pas vendre une action a faible base peut utiliser un pret sur marge sur la position pour financer un achat. Le cout du pret est le cout du financement, et le cout de la vente de l'action aurait ete une facture fiscale. La transaction vaut la peine si le cout du financement est inferieur au cout fiscal.
Le cas contre l’utilisation du levier de cette manière
Le principal argument contre est le risque asymetrique. Une baisse de 30% du portefeuille reduit la valeur nette du trader de 30% sur la partie non leveragee, et sur la partie leveragee la baisse est multipliee par le ratio de levier. Si le portefeuille baisse de 30% et que le levier est de 2×, la partie leveragee baisse de 60%. Le trader est force de choisir entre vendre au plus bas, ajouter du cash pour repondre a l’appel de marge, ou faire defaut sur le pret. Aucun de ces resultats n’est bon.
Un deuxieme argument contre est le plafond reglementaire. Dans certaines juridictions, le plafond de levier pour les particuliers est de 1:5 pour les actions majeures. Dans d’autres, il est de 1:2. Le plafond est fixe par le regulateur, et non par le trader, et une baisse de portefeuille qui n’aurait pas declenche un appel de marge dans une juridiction peut en declencher un dans une autre. Le trader devrait prevoir la juridiction la plus stricte a laquelle il pourrait etre soumis.
Un troisieme argument contre est le cout du pret par rapport a l’alternative. Un pret sur marge a 6% n’est pas bon marche, et un credit immobilier a 4% n’est pas cher. Le cas d’arbitrage est reel, mais l’ecart doit etre suffisamment large pour valoir le risque supplementaire pour le portefeuille. Un ecart de 1% ne change pas la donne. Un ecart de 3% oui.
Un quatrieme argument contre est la capitalisation du cout. Un pret sur marge est paye quotidiennement, et le cout est inclus dans le P&L du trader. Le trader ne le voit peut-etre pas comme une ligne distincte, mais le cout est bien reel. Un taux de marge de 5% sur une position leveragee 2× represente un frein de 5% sur le capital du trader par an, en plus du cout des actifs sous-jacents.
Comment decider
La decision repose sur trois chiffres. Le cout de l’effet de levier. Le cout de l’alternative. Le risque d’une baisse (drawdown) qui declencherait un appel de marge. Si l’ecart de cout est positif et large, le risque de baisse est faible, et la dette est bien definie, l’operation vaut la peine d’etre realisee. Si l’un des trois elements est defavorable, l’operation ne vaut pas la peine d’etre realisee.
Une discipline utile consiste a dimensionner le pret a une petite fraction du portefeuille. Un pret de 10% sur un portefeuille est un ajustement modeste, avec un faible frein (drag) et un faible risque de baisse. Un pret de 50% est un ajustement important, avec un frein important et un risque de baisse eleve. La taille du pret doit etre la plus petite qui permet d’atteindre l’objectif, et non la plus grande que le Broker autorisera.
Ressources connexes
- Meilleurs courtiers en actions
- Avis sur les courtiers
- Frais de courtage → Comparaison des taux sur marge
Par ou commencer
Si vous evaluez des Broker pour un pret sur marge adosse a un portefeuille, les caracteristiques les plus importantes sont le taux de marge, la marge de maintien, les garanties eligibles et la politique de marge (margin call). Notre comparatif de brokers liste les taux de marge et les garanties eligibles chez chaque broker, ce qui vous indique, ensemble, le cout et le niveau de risque avant que vous ne financiez le pret.