Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations fournies le sont uniquement à des fins éducatives et informatives et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente de tout produit financier.
La marge sur options et l’effet de levier sont la même chose, vues sous des angles différents. La marge correspond à ce que vous déposez comme garantie ; l’effet de levier est la valeur de la position que vous contrôlez par rapport à la marge. Le ratio entre les deux est ce qui détermine le risque de la position.
Un call short nu avec 1 700 $ de marge contrôlant une position de 10 000 $ a un effet de levier de 5,9×. Un put couvert par du cash avec 10 000 $ de liquidités contrôlant une position de 10 000 $ a un effet de levier de 1×. Les deux positions présentent des risques très différents, même si l’actif sous-jacent est le même.
L’objectif ici est la relation entre la marge sur options et l’effet de levier — ce qui détermine le ratio, ce qu’il vous dit sur la position, et comment utiliser cette information pour dimensionner les transactions.
Le ratio de base
Pour toute position sur options, le ratio de levier est :
Leverage = (Position value) / (Margin required)
La valeur de la position pour les options correspond à la valeur notionnelle de l'actif sous-jacent que l'option contrôle. Pour une option sur actions standard, c'est 100 actions × le prix d'exercice (pour un long call) ou 100 actions × le prix de l'action (pour un short call).
La marge requise est ce que votre Broker exige, ce qui dépend de la stratégie et du cadre du Broker (Reg-T, portfolio margin, etc.).
Exemple : un long call sur une action à $100 avec un prix d'exercice à $105 coûte $250 ($2.50 × 100 actions). La valeur de la position est de $10,000 (100 × $100) ou $10,500 (100 × $105). La marge requise est de $250 (la prime). Le levier est de 40-42×.
C'est un levier extrême. La plupart de celui-ci est théorique — l'option ne peut valoir que $0 à environ le prix de l'action à l'échéance. Le levier réellement observé sur le résultat est beaucoup plus faible.
Le ratio le plus utile : l'efficience du capital
Un ratio plus pratique est l'efficience du capital : de combien de capital avez-vous besoin par dollar de prime encaissée, ou par dollar de risque pris.
Pour une vente de put couverte par du cash (cash-secured) à 2,00 $ avec un strike de 100 $ :
- Capital requis : 10 000 $ (le strike × 100)
- Prime encaissée : 200 $
- Efficience du capital : 50:1 (vous immobilisez 10 000 $ pour encaisser 200 $)
Si le put expire sans valeur, vous conservez les 200 $. C'est un rendement de 2 % sur les 10 000 $ en quelques mois. Annualisé, c'est significatif — mais seulement si la stratégie fonctionne comme prévu.
Pour un call nu (naked call) vendu 2,00 $ avec un strike de 105 $ sur une action à 100 $ :
- Capital requis : 1 700 $ (selon la formule Reg-T)
- Prime encaissée : 200 $
- Efficience du capital : 8,5:1
Beaucoup plus efficient en capital que le put cash-secured. Le compromis : le call nu a un downside illimité, tandis que le put cash-secured a un downside défini.
L'effet de levier est plus élevé sur le call nu. Le risque est aussi plus élevé. Les deux ne sont pas dissociables.
Levier par strategie
Un guide rapide du ratio de levier de strategies d'options courantes (en supposant une action a $100) :
| Strategie | Capital requis | Valeur de la position | Levier |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | Prime payee | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Prime payee | $5,000+ | 50-100× |
| Put couvert par liquidites (cash-secured put) | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Call couvert (covered call) | Cout de l'action | $10,000 | 1× |
| Call short nu (naked short call) | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Spread bull call | Debit net | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Perte maximale | $10,000+ | 1-3× |
Le levier est le plus eleve pour les options long hors de la monnaie (out-of-the-money) et le plus faible pour les strategies entierement garanties. Le risque est egalement reparti de la meme maniere : levier eleve = mouvements en pourcentage eleves = risque eleve de perte totale.
Comment l'effet de levier change au fil du temps
Le ratio de levier n'est pas constant. Pour une option longue, la valeur de la position reste à peu près la même (le sous-jacent ne change pas), mais la marge requise (la prime de l'option) peut varier. À mesure que l'échéance approche, la valeur de l'option diminue, et le ratio de levier évolue avec elle.
Pour une option courte, la marge requise peut changer avec la volatilité implicite. Une hausse de l'IV signifie que l'option vaut davantage, ce qui implique une marge plus élevée. Le ratio de levier baisse lorsque la marge augmente.
Pour les stratégies couvertes, l'effet de levier est plus stable, car les positions longues et courtes se compensent. Un iron condor conserve globalement le même niveau de levier tout au long de sa durée de vie.
Utiliser le ratio pour dimensionner les positions
Le ratio de levier est une des entrées du dimensionnement des positions. Une règle courante :
Taille de la position = (Risque du compte par transaction) / (Perte maximale au niveau de la position)
Où la « perte maximale au niveau de la position » correspond à ce que la position peut perdre dans le pire des scénarios.
Pour un put couvert par du cash, la perte maximale est le strike × 100 moins la prime encaissée. Pour un strike de $100 avec une prime de $2,00, la perte maximale est de $9 800. Si votre risque du compte par transaction est de 2 % d’un compte de $50 000 ($1 000), vous pouvez vendre 1 contrat.
Le ratio de levier est une vérification utile, pas l’outil principal de dimensionnement. Un call nu avec 5× de levier peut encore être une petite position sur le compte si vous la dimensionnez correctement.
Erreurs courantes
Trois schémas :
- Confondre le ratio de levier avec le risque. Un ratio de levier élevé ne signifie pas un risque élevé si la position est petite. Un call long avec 100× de levier et 100 $ de prime correspond à un risque de 100 $, pas à un risque élevé.
- Analyser le levier de manière isolée. Un call nu avec 5× de levier n’est pas la même chose qu’un call couvert avec 5× de levier. Le profil de risque est différent.
- Ignorer les appels de marge dans le calcul du levier. Une position qui déclenche un appel de marge présente effectivement un risque illimité pour le compte. La perte maximale théorique n’a pas de sens si le Broker clôture vos autres positions pour faire face à l’appel.
Comment evaluer
Lorsqu'on evalue l'effet de levier d'une position sur options, demandez :
- Quelle est la valeur de la position ? (Valeur notionnelle du sous-jacent.)
- Quel est le montant de marge requis ? (Ce que votre Broker exigera reellement.)
- Quelle est la perte maximale au niveau de la position ? (Ce que la position peut perdre dans le pire des cas.)
- Comment l'effet de levier va-t-il changer a mesure que la position vieillit ? (Pour les options longues : l'effet de levier augmente a mesure que la prime decroit. Pour les options courtes : l'effet de levier diminue a mesure que la IV augmente.)
Les reponses a ces questions determinent le risque reel. Le ratio d'effet de levier, a lui seul, n'est qu'un point de depart, pas une image complete.
FAQ
Quel est un « bon » ratio d’effet de levier pour les options ?
Pour la plupart des traders particuliers, un effet de levier effectif de 1 à 3× sur le compte est approprié. Un effet de levier plus élevé (5 à 10×) est acceptable pour des stratégies couvertes (hedged) ou pour une petite partie du compte. Un effet de levier supérieur à 10× sur une partie significative du compte est à haut risque et ne convient pas à la plupart des traders.
Leverage differe-t-il entre les options achetees et vendues a decouvert ?
Oui, de facon spectaculaire. Les options achetees le sont sur une base sans marge (vous payez la prime, sans marge supplementaire). Les options vendues a decouvert sont soumises a la formule de marge du Broker. Le leverage d'une option achetee correspond a la valeur notionnelle divisee par la prime payee. Le leverage d'une option vendue a decouvert correspond a la valeur notionnelle divisee par la marge requise.
La marge de portefeuille est-elle plus leverage que Reg-T ?
Pour les positions couvertes, oui — la marge de portefeuille peut offrir jusqu'a 2-3× plus de pouvoir d'achat. Pour les positions non couvertes, le leverage est similaire ou plus faible. L'avantage de la marge de portefeuille est la prise en compte du risque compensé dans les positions couvertes.
Ressources connexes
- Meilleurs courtiers pour le trading d'options
- Frais de courtage → Frais de trading d'options
- Frais de courtage → Comparaison des taux de marge
Par ou commencer
Si vous souhaitez comparer les profils de levier des differentes offres d'options de differents courtiers, la premiere etape pratique consiste a consulter le calculateur de marge integre a la plateforme pour la strategie que vous envisagez. Consultez notre tableau des courtiers pour voir la liste actuelle des plateformes favorables aux options.