Exigences de marge pour les options : ce que votre Broker exige réellement — Blog

Avertissement

Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les informations fournies le sont uniquement à des fins éducatives et informatives et ne constituent pas une recommandation d'achat ou de vente de tout produit financier.

La version anglaise de ces avertissements de risque est faisant autorite. Les traductions sont fournies uniquement a titre de commodite.

La marge sur options est la garantie que votre Broker exige pour ouvrir et maintenir une position sur options. L’exigence de marge dépend du type d’option, de la stratégie, de l’actif sous-jacent et du propre modèle de risque du Broker. Deux Brokers peuvent indiquer des exigences de marge différentes pour la même position, et les deux peuvent avoir raison dans le cadre de leur propre approche.

Les mécanismes valent la peine d’être compris pour toute personne qui négocie des options sur marge — pas seulement pour la conformité, mais parce que l’exigence de marge influence directement le niveau de levier dont vous disposez, le nombre de contrats que vous pouvez vendre et la marge dont vous disposez pour ajouter à une position.

Puts garantis par du cash et calls couverts

Deux strategies qui n'impliquent pas d'emprunt, mais qui ont des regles de marge explicites :

Put garanti par du cash. Vous vendez une option de vente (put) et vous mettez de cote suffisamment de cash pour acheter l'action au prix d'exercice si elle est assignee. La exigence de marge est le prix d'exercice × 100 (par contrat), conserve en cash. Pas d'effet de levier, pas de risque d'appel de marge au-dela du cash que vous avez deja engage.
Call couvert. Vous detenez 100 actions de l'action sous-jacente et vous vendez une option d'achat (call) contre celles-ci. La exigence de marge correspond au cout des 100 actions. La prime du call est la votre, quel que soit le resultat.

Ce sont les cas les plus simples. La plupart des courtiers vous permettront de les executer dans un compte sur marge standard sans approbation particuliere.

Options nues et la marge sur le sous-jacent

Vendre une option sans détenir le sous-jacent ni suffisamment de liquidites pour couvrir l'exercice est une position « nue ». La marge requise est beaucoup plus elevee, car le broker est expose a une perte potentielle illimitee (sur des calls nus) ou a une perte significative (sur des puts nus).

Une formule typique de broker pour un call short nu :

20% du prix de l'action sous-jacente moins le montant hors de la monnaie, plus la prime de l'option
Minimum : 10% du prix de l'action sous-jacente plus la prime de l'option

Pour une action a $100 avec un call nu au strike $105 vendu pour $2.00 :

20% × $100 = $20
Moins hors de la monnaie : $5 (l'ecart de $5 entre le prix de l'action et le strike)
Plus prime : $2
Marge : $17 par action, soit $1,700 par contrat

Pour une action a $50 avec un call nu au strike $55 vendu pour $1.00 :

20% × $50 = $10
Moins hors de la monnaie : $5
Plus prime : $1
Marge : $6 par action, soit $600 par contrat
Verification minimale : 10% × $50 + $1 = $6 — egal, donc $600 est la exigence

La formule donne au broker une marge de securite qui augmente avec le prix de l'action et la « moneyness » de l'option.

Marge de portefeuille

Certains courtiers proposent une marge de portefeuille, qui calcule les exigences de marge en fonction du risque global du portefeuille plutôt que des règles position par position mentionnées ci-dessus. La méthodologie est plus sophistiquée et aboutit souvent à des exigences de marge plus faibles pour les positions couvertes.

Pour une position couverte (par exemple, un straddle short couvert par une option long), la marge de portefeuille peut exiger 30-50% de capital en moins que l’équivalent Reg-T. Pour une option nue non couverte, l’exigence peut être similaire ou plus élevée.

La marge de portefeuille n’est généralement disponible que pour les comptes disposant d’un capital important (souvent $100,000+ aux Etats-Unis) et pour les traders qui démontrent une expérience. La plupart des traders de détail utilisent la marge Reg-T, et non la marge de portefeuille.

Differences regionales

Les regles ci-dessus sont celles des Etats-Unis (FINRA Reg-T). D'autres juridictions ont des cadres differents :

Europe (ESMA). L'ESMA a introduit des regles plus strictes en 2018 pour les clients de detail. Les options short nues ne sont generalement pas autorisees sur les comptes de detail. Les exigences de marge correspondent typiquement a 100% de la prime de l'option, plus une garantie supplementaire pour les positions plus risquees. Le cadre est plus prudent que l'approche Reg-T des Etats-Unis pour les traders de detail.
Royaume-Uni (FCA). Semblable a l'ESMA, avec des regles supplementaires sur l'effet de levier pour les clients de detail.
Australie (ASIC). Regles plus strictes pour les clients de detail depuis 2021, incluant une interdiction de certains types de produits a effet de levier. Les exigences de marge sont plus prudentes que celles des Etats-Unis pour les comptes de detail.

Pour les traders europeens de detail, l'effet pratique est que vous pouvez acheter des options, vendre des puts entierement couverts par du cash (cash-secured puts) et vendre des calls couverts (covered calls). Vendre des options nues necessite generalement un compte professionnel ou une exception de la part du broker.

Ce qui declenche un appel de marge

Un appel de marge survient lorsque les capitaux propres du compte descendent sous le niveau de marge de maintien requis. Le Broker exigera des fonds supplementaires ou la cloture des positions.

Pour les options, les declencheurs sont :

Le sous-jacent evolue a l'encontre de votre position
La volatilite implicite augmente (ce qui augmente la valeur des options que vous avez vendues, donc une marge plus elevee est requise)
Le temps passe (la position se rapproche de l'echeance, et certains brokers recalculent la marge a mesure que l'echeance approche)

Le delai pour un appel de marge est generalement de 1 a 3 jours ouvrables. Certains brokers offrent plus de temps ; d'autres en offrent moins. Les conditions exactes figurent dans l'accord de marge que vous signez lors de l'ouverture du compte.

Comment evaluer

Lors de la comparaison des courtiers pour les exigences de marge sur options, demandez :

Quelle est la formule pour les options short nues ? (Reg-T est la reference par defaut aux Etats-Unis, mais les courtiers peuvent appliquer des exigences plus elevees.)
La marge de portefeuille est-elle disponible ? (Marge plus faible pour les positions couvertes, mais exigences de compte minimum plus elevees.)
Quel est le pourcentage de marge de maintien ? (Souvent 25-30% de la valeur de la position pour les comptes Reg-T.)
Quel est le delai pour repondre a un appel de marge ? (1-3 jours est typique, mais cela varie.)
Y a-t-il des exigences supplementaires pour les sous-jacents a faible prix ou a forte volatilite ?

Erreurs courantes

Trois schémas :

Penser que la marge sur actions et la marge sur options fonctionnent de la même façon. La marge sur actions est de 50% (US Reg-T) pour la plupart des positions. La marge sur options est calculée par stratégie et peut aller de 10% à 100% selon la position.
Vendre des options nues sans vérifier la marge d'abord. L'exigence de marge pour un call nu peut être de 3 à 5× la prime que vous avez encaissée. Si vous ne vérifiez pas, vous pouvez vous retrouver sous-margé dès le premier jour.
Conserver une option short pendant les résultats. La volatilité implicite augmente avant les annonces, ce qui accroît l'exigence de marge. Une position qui semblait confortable il y a une semaine peut devenir un appel de marge le matin de l'annonce.

FAQ

Puis-je trader des options sur marge dans un IRA ?

Dans la plupart des cas, non. Les IRA sont des comptes en liquidites aux Etats-Unis. Les covered calls et les cash-secured puts sont autorises ; les options nues ne le sont pas. Certains courtiers proposent une « marge limitee » dans les IRA pour des strategies specifiques, mais la norme est la marge en liquidites.

Que se passe-t-il si je ne respecte pas un appel de marge ?

Le Broker peut fermer tout ou partie de vos positions pour ramener le compte au niveau de capitaux propres requis. Il n’a pas besoin de votre autorisation. Les fermetures de positions se font aux prix du marche, et vous assumez toute perte.

De quel levier disposez-vous avec la marge sur options ?

Un put couvert par du cash utilise le cash comme garantie, donc aucun levier. Un call nu peut vous offrir un levier de 5-10× sur la prime de l’option. Un spread bien couvert peut offrir un levier de 2-3× avec un risque défini.

Puis-je changer de courtier pour obtenir de meilleures conditions de marge sur les options ?

Oui, mais la différence entre les courtiers est généralement faible pour les comptes standard Reg-T. Les plus grandes différences concernent la marge sur portefeuille, les comptes professionnels et les produits exotiques.

Ressources connexes

Par ou commencer

Si vous configurez un compte de trading d'options, la premiere etape pratique consiste a comparer les regles de marge chez les principaux courtiers pour la strategie precise que vous souhaitez mettre en place. Consultez notre tableau des courtiers pour la liste actuelle des plateformes compatibles avec les options.