લીવરેજ્ડ ETPs: જોખમો અને લાભો

ETPs (Exchange-Traded Products)માં ETFs (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes), અને સમાન પ્રકારના રેપર્સનો સમાવેશ થાય છે. લિવરેજ્ડ ETPs દૈનિક વળતરને વધારવા માટે ડેરિવેટિવ્સનો ઉપયોગ કરે છે. રેપર્સમાં મિકેનિક્સ સમાન હોય છે, પરંતુ ક્રેડિટ જોખમ અલગ પડે છે.

આ લેખ લિવરેજ્ડ ETPs અંગેનો વ્યવહારુ દૃષ્ટિકોણ આપે છે: રેપર્સ શું છે, લિવરેજ કેવી રીતે કામ કરે છે, અને દરેક પ્રકાર માટે ક્રેડિટ જોખમ શું છે.

ETP vs ETF vs ETN

અક્ષરમાળાનો ગૂંચવાડો:

• ETP (Exchange-Traded Product): કોઈપણ એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ થતું રોકાણ ઉત્પાદન માટેનો છત્ર શબ્દ. તેમાં ETFs, ETNs અને અન્ય રેપર્સનો સમાવેશ થાય છે.
• ETF (Exchange-Traded Fund): એક ફંડ જે મૂળભૂત સંપત્તિઓ ધરાવે છે. ફંડનું મૂલ્ય તે સંપત્તિઓને અનુસરે છે. ક્રેડિટ જોખમ એ બ્રોકર દ્વારા સંપત્તિઓ રાખવામાં આવે છે તે છે.
• ETN (Exchange-Traded Note): બેંક દ્વારા જારી કરાયેલ દેવું સાધન. નોટને ટેકો બેંકની ક્રેડિટ આપે છે. નોટનું મૂલ્ય કોઈ સૂચકાંક (index)ને અનુસરે છે. ક્રેડિટ જોખમ એ જારી કરનાર બેંકનું છે.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): એક દેવું સાધન (ETN જેવું) જે કોઈ કોમોડિટીનું અનુસરણ કરે છે. ક્રેડિટ જોખમ એ જારી કરનારનું છે.

દરેક રેપરના લિવરેજ્ડ વર્ઝન્સ પણ ઉપલબ્ધ છે. લિવરેજની કાર્યપદ્ધતિ સમાન છે; પરંતુ ક્રેડિટ જોખમ અને કરવેરા (tax) સંબંધિત વ્યવહાર અલગ પડે છે.

લિવરેજ કેવી રીતે કામ કરે છે

લિવરેજ્ડ ETP સૂચકાંકના દૈનિક વળતરને વધારવા માટે ડેરિવેટિવ્સ (ફ્યુચર્સ, સ્વેપ્સ, ઓપ્શન્સ) નો ઉપયોગ કરે છે. 2× લિવરેજ્ડ S&P 500 ETP નો હેતુ S&P 500 ના દૈનિક વળતરના 2× જેટલું દૈનિક વળતર આપવાનો છે.

મુખ્ય લક્ષણો:

• દૈનિક રીસેટ. ETP દરરોજ તેના લક્ષ્ય લિવરેજ પર રીસેટ થાય છે. અનેક દિવસો દરમિયાનનું વળતર 2× ના બહુદિવસીય વળતર કરતાં દૈનિક વળતરની સંયોજિત (compounded) અસર હોય છે.
• ખર્ચનો દર (Expense ratio). સામાન્ય શ્રેણી: પ્રતિ વર્ષ 0.5-1.5%. ફી ETP ના NAVમાંથી કાપવામાં આવે છે, જેના કારણે વળતરમાં ઘટાડો થાય છે.
• માર્જિન એકાઉન્ટ જરૂરી નથી. લિવરેજ પ્રોડક્ટમાં જ બનાવેલું હોય છે; તમે રોકડથી ETP ખરીદો છો.
• માર્જિન કોલનો જોખમ નથી. પોઝિશન માત્ર શૂન્ય સુધી જ જઈ શકે છે, તેનાથી નીચે નહીં.

દૈનિક રીસેટથી થતો પાથ-ડિપેન્ડન્ટ જોખમ તમામ રેપર્સમાં સમાન છે. આ પ્રોડક્ટ ટૂંકા ગાળાની બેટ્સ માટેનું ટેક્ટિકલ સાધન છે, લાંબા ગાળાની હોલ્ડ માટે નહીં.

ક્રેડિટ જોખમ: ETF સામે ETN

ક્રેડિટ જોખમ એ ETF અને ETN વચ્ચેનો મુખ્ય તફાવત છે.

ETF ક્રેડિટ જોખમ

એક ETF તેના મૂળભૂત સંપત્તિઓને કસ્ટોડિયન ખાતામાં રાખે છે. જો ETF નો ઇશ્યુઅર દિવાળિયા થાય, તો સંપત્તિઓ સુરક્ષિત રહે છે (મોટાભાગના ક્ષેત્રાધિકારોમાં, સંપત્તિઓ ઇશ્યુઅરના એસ્ટેટથી અલગ રાખવામાં આવે છે). ETF ટ્રેડ કરવાનું ચાલુ રાખે છે; મૂળભૂત સંપત્તિઓ ત્યાં જ રહે છે.

ETF માટેનું ક્રેડિટ જોખમ એ કસ્ટોડિયન બેંક અને તે બ્રોકર છે જે સંપત્તિઓ રાખે છે. બંને સામાન્ય રીતે ટિયર-1 નિયમનિત સંસ્થાઓ હોય છે. વ્યવહારુ જોખમ ખૂબ જ ઓછું છે.

ETN ક્રેડિટ જોખમ

ETN એ બેંક દ્વારા જારી કરાયેલ દેવું સાધન (debt instrument) છે. બેંકની ક્રેડિટ નોટને આધાર આપે છે. જો બેંક દિવાળિયા જાય, તો નોટનું મૂલ્ય દિવાળિયા પ્રક્રિયાઓ પર નિર્ભર રહેશે. નોટધારકો બેંકના બિન-સુરક્ષિત (unsecured) દેનારાઓ (creditors) છે.

2008ની નાણાકીય સંકટે આ જોખમ દર્શાવ્યું હતું. Lehman Brothers એ ETNs જારી કર્યા હતા; જ્યારે Lehman દિવાળિયા થયું, ત્યારે ETNs નિરર્થક બની ગયા. આધારભૂત સૂચકાંક (underlying index) mattered નહોતું — ક્રેડિટ જોખમ પ્રભુત્વમાં હતું.

ETN ક્રેડિટ જોખમ વાસ્તવિક છે. મુખ્ય ETN જારીકર્તાઓ (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) બધા જ મજબૂત ક્રેડિટ રેટિંગ ધરાવતી મોટી બેંકો છે, પરંતુ જોખમ શૂન્ય નથી. જારીકર્તાનું ક્રેડિટ રેટિંગ ETNના જોખમ માટેનું એક મુખ્ય ઇનપુટ છે.

કરવેરા વ્યવહાર

યુએસમાં, ETFs અને ETNs પર કરવેરો અલગ રીતે લાગુ પડે છે:

• ETF: વેચાણ માટે મૂડીલાભ (capital gains) તરીકે કરવેરો. ડિવિડન્ડ્સ પર સામાન્ય આવક અથવા લાયકાતપ્રાપ્ત ડિવિડન્ડ્સ તરીકે કરવેરો લાગુ પડે છે.
• ETN: માર્ક-ટુ-માર્કેટ (mark-to-market) વ્યવહાર. વાર્ષિક વળતર સામાન્ય આવક તરીકે કરવેરાયોગ્ય બને છે, ભલે પોઝિશન રાખવામાં આવે.

લિવરેજ્ડ ETPs માટે, કરવેરાનો આ વ્યવહાર સમસ્યાને વધુ વધારતો બને છે. યુએસમાં લિવરેજ્ડ ETFs પર દૈનિક રીસેટ્સ (daily resets) માટે સામાન્ય આવક તરીકે કરવેરો લાગુ પડે છે (મૂડીલાભ તરીકે નહીં). ટેક્સ ડ્રેગ (tax drag) કરપાત્ર ખાતામાં નોંધપાત્ર હોય છે.

યુરોપમાં, કરવેરાનો વ્યવહાર અધિકારક્ષેત્ર (jurisdiction) પર આધાર રાખે છે. મોટાભાગના EU દેશોમાં ETFs અને ETNs ને મૂડીલાભ માટે સમાન રીતે વર્તવામાં આવે છે. દૈનિક રીસેટ મોટાભાગના કેસોમાં યુરોપિયન રોકાણકારો માટે વધારાના કર ટ્રિગર કરતું નથી.

જ્યારે leveraged ETPs સમજદારીભર્યા બને

ત્રણ પરિસ્થિતિઓ:

1. ટૂંકા ગાળાના tactical bets (1-4 અઠવાડિયા). કોઈ ટ્રેડર પાસે કોઈ ઇન્ડેક્સ અથવા સેક્ટર પર નિર્ધારિત સમયગાળા માટે દિશાત્મક દૃષ્ટિકોણ હોય. leveraged ETP સૌથી સ્વચ્છ સાધન છે.
2. હાલની પોઝિશનોનું hedging. લાંબા ગાળાનો રોકાણકાર જે નજીકના ગાળામાં ઘટાડા સામે લાંબા પોર્ટફોલિયોને hedge કરવા માંગે છે. -1× અથવા -2× inverse ETP 1-2 અઠવાડિયા માટે સસ્તું hedge બની શકે છે.
3. નિર્ધારિત exposures સુધી પહોંચ. કેટલાક ઇન્ડેક્સ અથવા સેક્ટરો futures અથવા CFDs કરતાં leveraged ETPs દ્વારા વધુ સરળતાથી ઉપલબ્ધ થાય છે. પ્રોડક્ટ રેન્જ વિશાળ છે.

જ્યારે તેઓ અર્થપૂર્ણ ન હોય

ત્રણ પરિસ્થિતિઓ:

1. દીર્ઘકાલીન ખરીદી અને રાખવું (buy-and-hold). દૈનિક રીસેટ સમય સાથે વળતરોને નષ્ટ કરે છે. કેશ પોઝિશન્સ અથવા અનલિવરેજ્ડ ETF યોગ્ય છે.
2. યુએસમાં ટેક્સેબલ એકાઉન્ટ્સ (દીર્ઘકાલીન). દૈનિક રીસેટ્સ પર સામાન્ય આવક તરીકેનું વર્તન વાસ્તવિક રીતે ભારરૂપ છે. દીર્ઘકાલીન એક્સપોઝર માટે કેશ પોઝિશન્સ અથવા અનલિવરેજ્ડ ETF નો ઉપયોગ કરો.
3. નબળા ક્રેડિટ ધરાવતા ઇશ્યુઅર્સ માટે ETNs. ક્રેડિટ જોખમ ખૂબ ઊંચું છે. મજબૂત ક્રેડિટ રેટિંગ (A અથવા વધુ) ધરાવતા ઇશ્યુઅર્સ સુધી જ સીમિત રહો.

કેવી રીતે મૂલ્યાંકન કરવું

જ્યારે તમે leveraged ETP પર વિચાર કરો, ત્યારે પૂછો:

• શું તે ETF છે કે ETN? (ક્રેડિટ જોખમ અલગ પડે છે.)
• જારીકર્તા કોણ છે? (ETNs માટે મજબૂત ક્રેડિટ રેટિંગ ધરાવતો Tier-1 જારીકર્તા.)
• ખર્ચનો દર (expense ratio) શું છે? (બધું બરાબર હોય તો ઓછો હોય તે સારું.)
• ટ્રેકિંગ ભૂલ (tracking error) શું છે? (વાસ્તવિક વળતર સામે જણાવેલ leverage લક્ષ્ય. 2× ETP જે 1.9× વળતર આપે છે તેમાં 5% ટ્રેકિંગ ભૂલ હોય છે.)
• કરવેરા (tax) કેવી રીતે લાગુ પડે છે? (US: leveraged ETFs માટે દૈનિક રીસેટ્સ પર સામાન્ય આવક. EU: બદલાય છે.)
• ધારણ સમયગાળો (holding period) કેટલો છે? (બધા leveraged ETPs માટે દિવસોથી લઈને અઠવાડિયા સુધી.)

આ પ્રશ્નોના જવાબો જ નક્કી કરે છે કે યોગ્ય પ્રોડક્ટ કયો છે. યોગ્ય સાધન (tool) વ્યૂહરચના, ધારણ સમયગાળો, અને કરવેરાની પરિસ્થિતિ પર આધાર રાખે છે.

વારંવાર પૂછાતા પ્રશ્નો

લિવરેજ્ડ ETF અને લિવરેજ્ડ ETN વચ્ચે શું ફરક છે?

યાંત્રિક રીતે, બંનેમાં ઘણું સમાન છે — દૈનિક વળતરને વધારવા માટે બંને ડેરિવેટિવ્સનો ઉપયોગ કરે છે. મુખ્ય ફરક ક્રેડિટ જોખમ છે. ETFનું જોખમ કસ્ટોડિયન સાથે જોડાયેલું હોય છે; જ્યારે ETNનું જોખમ ઇશ્યુઇંગ બેંક સાથે જોડાયેલું હોય છે. 2008ની Lehman બૅન્કરપ્સીએ દર્શાવ્યું કે ETNનું જોખમ વાસ્તવિક છે.

શું લિવરેજ્ડ ETPs સુરક્ષિત છે?

એ દૃષ્ટિએ કે તેઓ નિયમનિત એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ થાય છે અને મોટા સંસ્થાઓ દ્વારા જારી થાય છે—હા. પરંતુ લાંબા ગાળાના હોલ્ડિંગ માટે તેઓ યોગ્ય છે કે નહીં—એ દૃષ્ટિએ નહીં. દૈનિક રીસેટ તેમને વ્યૂહાત્મક (tactical) સાધનો બનાવે છે.

શું હું IRA માં લિવરેજ્ડ ETP રાખી શકું?

હા, લિવરેજ્ડ ETFs ને IRA માટે પાત્ર ગણવામાં આવે છે. ETNs પર IRA કસ્ટોડિયન મુજબ પ્રતિબંધો હોઈ શકે છે. પોઝિશન ખોલતા પહેલાં Broker સાથે તપાસ કરો.

લાંબા ગાળાના એક્સપોઝર માટે leveraged ETP નો શ્રેષ્ઠ વિકલ્પ શું છે?

એ જ ઇન્ડેક્સ પરના futures અથવા options. ખર્ચ અલગ છે (expense ratio નથી, પરંતુ margin અથવા premium જરૂરી છે), અને daily reset ની સમસ્યા વિના holding period વધુ લાંબો હોઈ શકે છે.

સંબંધિત સંસાધનો

• Brokerage Fees → Margin Rates Comparison
• Beginner Guides → What Is Margin Trading
• Best Brokers For Etf Investing

ક્યાંથી શરૂ કરવું

જો તમે ટૂંકા ગાળાના વ્યૂહાત્મક દાવ માટે leveraged ETPs નો ઉપયોગ કરવા માંગો છો, તો વ્યવહારુ પ્રથમ પગલું એ છે કે વાસ્તવિક પૈસા લગાડતા પહેલાં થોડા અઠવાડિયા માટે તે પ્રોડક્ટનું paper-trade કરો. પારદર્શક expense ratios સાથે leveraged ETPs ઓફર કરતી પ્લેટફોર્મ્સની વર્તમાન યાદી માટે અમારી broker table જુઓ.