આ રોકાણ સલાહ નથી. આપવામાં આવેલી માહિતી માત્ર શૈક્ષણિક અને જાણકારી માટે છે અને કોઈપણ નાણાકીય ઉત્પાદન ખરીદવા અથવા વેચવાની ભલામણ તરીકે ગણાતી નથી.
દાયિત્વનું સંચાલન કરવા માટે leverage નો ઉપયોગ કરવો અસામાન્ય પગલું લાગે છે, પરંતુ રજૂઆત સૂચવે છે તેના કરતાં આ પ્રથા વધુ સામાન્ય છે. એવો ટ્રેડર જે ડાઉન પેમેન્ટ માટે, કેશ-ફ્લો ગેપને પૂરો કરવા માટે, અથવા વધુ ઊંચા ખર્ચવાળા દેવાનું રિફાઇનાન્સ કરવા માટે પોર્ટફોલિયોના સામે ઉધાર લે છે—તે દાયિત્વનું સંચાલન કરવા માટે leverage નો ઉપયોગ કરી રહ્યો છે. પ્રશ્ન એ છે કે આ ટ્રેડ મૂલ્યવાન છે કે નહીં, અને જવાબ leverage ના ખર્ચ, વિકલ્પના ખર્ચ, અને leveraged પોઝિશન બાકીના પોર્ટફોલિયા પર જે જોખમ લાદે છે તેના પર નિર્ભર છે.
“લિવરેજનો ઉપયોગ કરીને લાયબિલિટીઝનું સંચાલન” નો અર્થ ખરેખર શું થાય છે
લાયબિલિટી એટલે તમે જે કંઈ ચૂકવવાનું બાકી રાખો છો. જેમ કે મોર્ટગેજ, માર્જિન લોન, ટેક્સ બિલ, માર્જિન કોલ, અથવા મુલતવી ખરીદી. લિવરેજ વડે લાયબિલિટીનું સંચાલન કરવાનો અર્થ એ છે કે તમે એ લાયબિલિટીનો સામનો કરવા માટે અનુકૂળ શરતો પર ઉધાર લો—એટલે કે કોઈ એસેટ વેચવાને બદલે અથવા રોકડ ઘટાડવાને બદલે. સૌથી સામાન્ય સ્વરૂપ માર્જિન લોન છે: Broker ટ્રેડરના પોર્ટફોલિયો સામે રોકડ ઉધાર આપે છે, ટ્રેડર એ રોકડનો ઉપયોગ ખરીદી માટે કરે છે અથવા વધુ ઊંચા ખર્ચવાળા દેવું ચૂકવવા માટે કરે છે, અને ટ્રેડર એ લોન પર વ્યાજ ચૂકવે છે.
આ ઉપયોગ માત્ર સિદ્ધાંત સુધી સીમિત નથી. ઓછા ખર્ચવાળા મોર્ટગેજ ધરાવતો અને ડિવિડન્ડ આપતા સ્ટોક્સનું પોર્ટફોલિયો ધરાવતો ટ્રેડર પોર્ટફોલિયો સામે માર્જિન રેટ પર ઉધાર લઈ શકે છે જે મોર્ટગેજ રેટ કરતાં ઓછો હોય, અને એ રોકડનો ઉપયોગ મોર્ટગેજ ચૂકવવા માટે કરી શકે છે. પરિણામે મૂડીનો કુલ (blended) ખર્ચ ઓછો થાય છે. જોખમ એ છે કે પોર્ટફોલિયોમાં ઘટાડો (drawdown) માર્જિન કોલ ટ્રિગર કરે, અને ટ્રેડરને સૌથી ખરાબ સમયે વેચાણ કરવા માટે મજબૂર થવું પડે.
આ રીતે લિવરેજ વાપરવાના પક્ષમાં દલીલ
સૌથી મજબૂત દલીલ છે મૂડીના ખર્ચ (cost of capital)માં થતો લાભ (arbitrage). જો માર્જિન લોનનો ખર્ચ વિકલ્પના ખર્ચ કરતાં ઓછો હોય, તો આ ટ્રેડ કરવો યોગ્ય છે. 7% મોર્ટગેજ અને 5% માર્જિન દર ધરાવતા ટ્રેડર પાસે તેમના પક્ષમાં 2% નો સ્પ્રેડ છે. મોર્ટગેજને માર્જિન લોનથી ચૂકવી દેતાં દર વર્ષે blended cost of capital માં 2% નો ઘટાડો થાય છે, અને આ ટ્રેડ પોર્ટફોલિયોના રિટર્નથી સ્વતંત્ર છે.
બીજી દલીલ છે કેશ-ફ્લો ગેપને પૂરો કરવી. જાણીતા ભવિષ્યના આવક (બોનસ, પ્રોપર્ટી વેચાણ, મુલતવી ઇન્વોઇસ) અને વર્તમાન જવાબદારી ધરાવતો ટ્રેડર ગેપ પૂરો કરવા માટે માર્જિન લોનનો ઉપયોગ કરી શકે છે. લોનનો ખર્ચ bridging cost છે, અને ચૂકવણી ચૂકી જવાના ખર્ચ અથવા તકના ખર્ચની તુલનામાં આ ખર્ચ નાનો હોય છે.
ત્રીજી દલીલ છે કર (tax) અથવા વ્યૂહાત્મક (strategic) કારણસર કોઈ એસેટને જાળવી રાખવી. એવો ટ્રેડર જે ઓછી-બેઝિસ (low-basis) ધરાવતો સ્ટોક વેચવા માંગતો નથી, તે પોઝિશન સામે માર્જિન લોન લઈને ખરીદી માટે નાણાં મેળવી શકે છે. લોનનો ખર્ચ financing cost છે, અને સ્ટોક વેચવાનો ખર્ચ કરની બિલ (tax bill) હોત. જો financing cost કરના ખર્ચ કરતાં ઓછો હોય તો આ ટ્રેડ યોગ્ય છે.
આ રીતે લિવરેજ વાપરવાના વિરોધમાં દલીલ
મુખ્ય વિરોધ અસીમિત જોખમ (asymmetric risk) છે. પોર્ટફોલિયોમાં 30% ઘટાડો થાય તો તે અનલિવરેજ્ડ ભાગમાં ટ્રેડરની નેટ વર્થને 30% જેટલું ઘટાડે છે, અને લિવરેજ્ડ ભાગમાં એ જ ઘટાડો લિવરેજ રેશિયો દ્વારા ગુણાકાર થઈ જાય છે. જો પોર્ટફોલિયો 30% ઘટે અને લિવરેજ 2× હોય, તો લિવરેજ્ડ ભાગ 60% ઘટે છે. ટ્રેડરને તળિયે વેચવું, માર્જિન કોલ પૂરો કરવા માટે રોકડ ઉમેરવી, અથવા લોન પર ડિફોલ્ટ કરવો—આમાંથી કોઈ એક પસંદ કરવા માટે મજબૂર થવું પડે છે. આમાંથી કોઈપણ પરિણામ સારું નથી.
બીજો વિરોધ નિયમનકારી મર્યાદા (regulatory ceiling) છે. કેટલાક ક્ષેત્રાધિકારોમાં મુખ્ય સ્ટોક્સ માટે રિટેલ લિવરેજ કેપ 1:5 છે. અન્યમાં તે 1:2 છે. આ મર્યાદા ટ્રેડર દ્વારા નહીં, પરંતુ નિયમનકર્તા દ્વારા નક્કી થાય છે, અને એક ક્ષેત્રાધિકારમાં જે પોર્ટફોલિયો ડ્રોડાઉન માર્જિન કોલ ટ્રિગર ન કરે, તે બીજા ક્ષેત્રાધિકારમાં માર્જિન કોલ ટ્રિગર કરી શકે છે. ટ્રેડરે તેઓ જે સૌથી કડક ક્ષેત્રાધિકાર હેઠળ આવી શકે તે માટે યોજના બનાવવી જોઈએ.
ત્રીજો વિરોધ વિકલ્પની સરખામણીએ લોનનો ખર્ચ છે. 6% પરની માર્જિન લોન સસ્તી નથી, અને 4% પરનું મોર્ટગેજ મોંઘું નથી. આર્બિટ્રાજનો કેસ વાસ્તવિક છે, પરંતુ સ્પ્રેડ એટલો પહોળો હોવો જોઈએ કે પોર્ટફોલિયોને વધારાના જોખમ માટે તે યોગ્ય ઠરે. 1% સ્પ્રેડ અસરકારક રીતે કંઈ બદલતો નથી. 3% સ્પ્રેડ કરે છે.
ચોથો વિરોધ ખર્ચનું કમ્પાઉન્ડિંગ (compounding) છે. માર્જિન લોન દરરોજ ચૂકવવામાં આવે છે, અને તેનો ખર્ચ ટ્રેડરની P&Lમાં સામેલ થાય છે. ટ્રેડરને કદાચ આ ખર્ચ અલગથી લાઇન આઇટમ તરીકે દેખાય નહીં, પરંતુ ખર્ચ વાસ્તવિક છે. 2× લિવરેજ્ડ પોઝિશન પર 5% માર્જિન રેટ ટ્રેડરની મૂડી પર દર વર્ષે 5% જેટલો ડ્રેગ છે—આ ઉપરાંત મૂળભૂત એસેટ્સના ખર્ચ પર.
કેવી રીતે નક્કી કરવું
નિર્ણય ત્રણ સંખ્યાઓ પર આધારિત છે. લિવરેજનો ખર્ચ. વિકલ્પનો ખર્ચ. એવી ડ્રોડાઉનનો જોખમ જે માર્જિન કોલને ટ્રિગર કરે. જો ખર્ચનો અંતર સકારાત્મક અને વિશાળ હોય, તો ડ્રોડાઉનનો જોખમ ઓછો હોય છે, અને જવાબદારી સારી રીતે નિર્ધારિત હોય, તો આ ટ્રેડ કરવો યોગ્ય છે. જો ત્રણમાંથી કોઈપણ એક અનુકૂળ ન હોય, તો આ ટ્રેડ કરવો યોગ્ય નથી.
એક ઉપયોગી શિસ્ત એ છે કે લોનનું કદ પોર્ટફોલિયોના નાના અંશ જેટલું રાખવું. પોર્ટફોલિયોના સામે 10% લોન એ નાનું સમાયોજન છે જેમાં નાનો ડ્રેગ અને નાનો ડ્રોડાઉન જોખમ હોય છે. 50% લોન એ મોટું સમાયોજન છે જેમાં મોટો ડ્રેગ અને મોટો ડ્રોડાઉન જોખમ હોય છે. લોનનું કદ એટલું નાનું હોવું જોઈએ કે જે લક્ષ્ય પ્રાપ્ત કરે, ન કે એટલું મોટું કે જે Broker મંજૂર કરે.
સંબંધિત સંસાધનો
ક્યાંથી શરૂ કરવું
જો તમે પોર્ટફોલિયો સામે માર્જિન લોન માટે Brokerનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યા હો, તો સૌથી મહત્વપૂર્ણ લક્ષણો છે: માર્જિન દર, મેન્ટેનન્સ માર્જિન, પાત્ર (eligible) જમા-સંપત્તિ (collateral), અને માર્જિન કોલની નીતિ (policy). અમારી broker comparison દરેક Broker પર માર્જિન દરો અને પાત્ર collateral દર્શાવે છે, જે મળીને તમને લોન ફંડ કરતા પહેલાં ખર્ચ અને જોખમ કેવું દેખાય છે તે સમજવામાં મદદ કરે છે.