זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
ETFs בדרך כלל יעילים יותר מבחינה מסית מאשר קרנות נאמנות, במיוחד בחשבונות תיווך חייבים במס. המבנה של הקרן (יצירה ופדיון בעין) אומר שלקרן עצמה כמעט אף פעם אין צורך למכור ניירות ערך, ולכן יש פחות אירועים חייבים במס עבור בעלי המניות.
אבל “בדרך כלל” ו“תמיד” הן מילים שונות. אופן הטיפול המסי תלוי בסוג ה-ETF, בתקופת ההחזקה, במדינה שבה אתה גר, ובמה שהקרן עושה באופן פנימי. כמה פרטים חשובים יותר מהעצה הסטנדרטית “ETFs הם יעילים מבחינה מסית”.
היסודות של מיסוי
בחשבון תיווך החייב במס, משלמים מסים על:
- דיבידנדים שמתקבלים (דיבידנדים כשירים ממוסים בשיעור רווחי הון לטווח ארוך בארה״ב; הכנסה רגילה בשיעור גבוה יותר ברוב המדינות האחרות)
- רווחי הון כשאתה מוכר (עסקאות לטווח קצר ממוסות בשיעור הכנסה רגילה; אחזקות לטווח ארוך בשיעור נמוך יותר של רווחי הון)
- חלוקות ברמת הקרן (חלק מהקרנות מחלקות רווחי הון לבעלי המניות, והדבר חייב במס בשנת קבלת החלוקה)
היתרון המבני של ETF הוא שהוא ממזער חלוקות ברמת הקרן. תהליך יצירה/פדיון באמצעות “בעין” (in-kind) מאפשר למשתתפים מורשים להחליף סל של ניירות ערך במניות של ETF (ולהפך) בלי שהקרן תצטרך למכור דבר. כך נוצרת ללא אירוע מס חייב לקרן.
לעומת זאת, קרנות נאמנות נדרשות למכור ניירות ערך כדי לעמוד בפדיונות, ומכירות אלה יוצרות חלוקות רווחי הון שעוברות לבעלי המניות. התוצאה: ETF הם בדרך כלל יעילים יותר מבחינה מסית מאשר קרנות נאמנות מקבילות בחשבונות חייבים במס.
איפה העצה הסטנדרטית נשברת
שלושה מקרים שבהם העצה ש־"ETF תמיד יעילים יותר מבחינה מסית" אינה שלמה:
1. תעודות סל אג"ח ו-ETF עם מחזור מסחר גבוה
תעודות סל אג"ח שנסחרות בתדירות גבוהה (חלק מהן מנוהלות באופן פעיל) יכולות לכלול חלוקות משמעותיות ברמת הקרן, במיוחד בסביבות של עליית ריבית. אותו דבר נכון לגבי תעודות סל מנייתיות שמנוהלות באופן פעיל עם מחזור מסחר גבוה. היתרון ביעילות המס של תעודות סל מצטמצם כאשר הקרן מבצעת הרבה מסחר פנימי.
הפתרון: בדקו את היסטוריית החלוקות של הקרן. אם היא מחלקת סכומים גדולים בסוף השנה, היעילות המסית נמוכה יותר ממה שההמלצה הסטנדרטית מרמזת.
2. תעודות סל בינלאומיות ושווקים מתעוררים
תעודות סל שמחזיקות מניות בינלאומיות עלולות להיתקל בבעיה של “זיכוי מס זר”. מדינות רבות מחוץ לארה״ב מנכות מס על דיבידנדים המשולמים למשקיעים שאינם תושבים. חלק מהתעודות סל מעבירות את הניכוי הזה הלאה לבעלי המניות, שלעיתים יכולים ולעיתים לא יכולים לתבוע זיכוי מס זר, בהתאם לתחום השיפוט שלהם.
בארה״ב, ניתן לתבוע את זיכוי המס הזר ישירות בטופס 1116 (או לפעמים ישירות ב-Schedule 3 אם הסכומים קטנים). ברוב המדינות האחרות, אופן הטיפול משתנה. הנקודה: לתעודות סל בינלאומיות עשויה להיות חיכוך מס “נסתר” שהטענה “יעילות מס” בכותרת לא מצליחה לתפוס.
3. תעודות סל ממונפות והפוכות
תעודות סל ממונפות והפוכות מאופסנות מחדש מדי יום, מה שיוצר רצף מתמשך של רווחים והפסדים קטנים. בארה״ב, ה-IRS מתייחס אליהן כהכנסה רגילה (חוזי Section 1256 מקבלים טיפול 60/40, אבל רוב תעודות הסל הממונפות לא זכאיות לכך). התוצאה: תעודת סל ממונפת שמוחזקת בחשבון תיווך חייב במס יכולה לייצר חשבון מס גדול באופן מפתיע ביחס לתשואה לפני מס.
לגבי החזקות לטווח ארוך, זה הופך תעודות סל ממונפות לגרועות במיוחד בחשבונות חייבים במס. ב-IRA או 401(k), סוגיית המס נעלמת, אבל האיפוס היומי עדיין פוגע בתשואות הבסיסיות.
הנחיות מעשיות
למשקיעים אמריקאים בחשבון חייב במס, כלל אצבע:
- השתמשו ב-ETF רחב-שוק למניות (VTI, VOO, IVV, SPY) כבסיס. יעיל במס, יחס הוצאות נמוך, מחזור נמוך.
- השתמשו ב-ETF סקטוריאלי או תימטי במשורה. מחזור גבוה יותר, יותר חלוקות.
- השתמשו ב-ETF אג"ח בחשבונות נדחים במס (IRA, 401(k)) ולא בחשבונות חייבים במס. ההכנסה ממוסה כהכנסה רגילה, שלרוב מציבה אותה בברקט גבוה יותר.
- השתמשו ב-ETF בינלאומיים בחשבונות חייבים במס אם תגישו בקשה לזיכוי מס זר. אחרת, השתמשו בחשבון נדחה במס.
- השתמשו ב-ETF ממונפים וב-ETF הפוכים בחשבונות נדחים במס בלבד. הטיפול המסי בחשבונות חייבים במס מחמיר מדי.
למשקיעים אירופאים, הכללים שונים:
- ETF ברוב מדינות האיחוד האירופי ממוסים תחת אותו משטר כמו קרנות נאמנות (דיבידנדים ממוסים כפי שהם מתקבלים, רווחי הון ממוסים בעת מכירה).
- בחלק מהמדינות (גרמניה, איטליה) יש טיפול מס מועדף ל-ETF שמוחזקים לתקופה מינימלית.
- היעילות המסית של “in-kind” של ETF היא יתרון ייחודי לארה״ב במקרים רבים. ל-ETF שממוקמים באירופה יש מבנים דומים, אבל משטר המס שונה.
למשקיעים בבריטניה במיוחד:
- ETF שמוחזקים ב-Stocks and Shares ISA פטורים ממס.
- מחוץ ל-ISA, רווחי הון מעל הסכום הפטור השנתי (£3,000 עבור 2024-25) חייבים במס. הכנסות מדיבידנדים מעל תקרת הדיבידנדים (£500 עבור 2024-25) חייבות במס.
הגרסה שמודעת למיסוי של "תמיד להשתמש ב-ETF"
גרסה מדויקת יותר:
- בחשבון חייב במס, בדרך כלל ETF-ים רחבי-שוק של מניות הם מעטפת יעילה יותר מבחינת מס לחשיפה מפוזרת למניות.
- בחשבון נדחה-מס, יתרון היעילות במס של ETF-ים קטן בהרבה, והבחירה בין ETF-ים לקרנות נאמנות צריכה להישען על גורמים אחרים (יחס הוצאות, שגיאת מעקב וכו').
- עבור חשיפות ייעודיות (אג"ח, ממונפות, בניהול אקטיבי), היעילות במס של ETF-ים פחות אמינה, והבחירה צריכה להיעשות בכל מקרה לגופו.
איך לבדוק בפועל
שלושה דברים שכדאי לבדוק לפני שקונים כל ETF בחשבון תיווך חייב במס:
- היסטוריית חלוקות. החלוקות השנתיות של הקרן. זמינות באתר של המנפיק או בדוח השנתי של הקרן. חלוקות גבוהות = יותר אירועי מס.
- תשואת SEC או תשואת חלוקה. התשואה הצפויה קדימה. שימושית לתכנון הכנסה, אבל לא מספרת לך את האופי המס של החלוקה.
- יחס עלות מס. חלק מחברות מחקר (Morningstar היא הבולטת ביותר) מפרסמות “tax cost ratio” שמעריך את גרירת המס השנתית של קרן בחשבון חייב במס. שימושי להשוואה בין קרנות דומות.
שאלות נפוצות
האם תעודות סל (ETFs) תמיד יעילות יותר מבחינת מס מאשר קרנות נאמנות?
בארה״ב, בדרך כלל כן, בגלל מבנה יצירה/פדיון באמצעות “in-kind”. במדינות אחרות, ההבדל קטן יותר. היתרון גם קטן יותר עבור קרנות עם מחזור מסחר גבוה.
האם כדאי להחזיק ETF-ים של אג"ח בחשבון חייב במס?
בדרך כלל לא. הכנסות מאג"ח ממוסות כהכנסה רגילה, שלרוב היא בשיעור גבוה יותר משיעור דיבידנד מוסמך. החריג: ETF-ים של אג"ח עירוניות, שבהם ההכנסה פטורה ממס פדרלי (ולפעמים גם ממס מדינתי) בארה״ב.
מה לגבי תעודות סל צוברות לעומת תעודות סל מחלקות?
תעודות סל מחלקות משלמות דיבידנדים ורווחי הון כמזומן, דבר שממוסה בחשבון תיווך חייב במס. תעודות סל צוברות משקיעות מחדש את ההכנסה חזרה לתוך הקרן, מה שמדחה את אירוע המס. עבור חשבונות חייבים במס באירופה, לעיתים קרובות הגרסאות הצוברות הן הבחירה הטובה יותר מבחינת יעילות מס.
איך מוצאים את האופי המס של חלוקות של ETF?
הדוח השנתי או הדוח החצי-שנתי של הקרן כולל פירוט: כמה מהחלוקה הייתה הכנסה רגילה, דיבידנדים זכאים, רווחי הון לטווח קצר, רווחי הון לטווח ארוך. בדרך כלל באתר האינטרנט של המנפיק זה מופיע בקטע "מידע מס".
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם רוצים לבנות תיק ETF יעיל מבחינה מס, ראו את טבלת הברוקרים עבור פלטפורמות שמציעות מסחר ב-ETF בעלויות נמוכות. הברוקר הנכון להשקעה ב-ETF בדרך כלל לא גובה עמלת מסחר על ETFים הרשומים בארה״ב, מציע מגוון רחב של ETFים אירופיים מסוג UCITS, ודיווח מס נקי.