זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
מרווח אופציות הוא הבטוחה שהברוקר שלך דורש כדי לפתוח ולתחזק פוזיציית אופציות. דרישת המרווח תלויה בסוג האופציה, באסטרטגיה, בנכס הבסיס ובמודל ניהול הסיכונים של הברוקר עצמו. שני ברוקרים יכולים לצטט דרישות מרווח שונות עבור אותה פוזיציה, ושניהם יכולים להיות צודקים במסגרת שלהם.
שווה להבין את המנגנונים עבור כל מי שסוחר באופציות על מרווח — לא רק לצורך עמידה בדרישות, אלא משום שדרישת המרווח משפיעה ישירות על כמה מינוף יש לך, כמה חוזים אתה יכול למכור, וכמה מרחב יש לך כדי להוסיף לפוזיציה.
פוטים מכוסים במזומן ו-Calls מכוסים
שתי אסטרטגיות שלא כוללות הלוואה, אבל כן כוללות כללי מרווח מפורשים:
- Cash-secured put. אתה מוכר אופציית Put ומפקיד מספיק מזומן כדי לקנות את המניה במחיר המימוש אם תוקצה לך. דרישת המרווח היא המחיר במימוש × 100 (לכל חוזה), מוחזקת במזומן. אין מינוף, ואין סיכון ל- margin call מעבר למזומן שכבר התחייבת אליו.
- Covered call. אתה מחזיק 100 מניות של המניה הבסיסית ומוכר אופציית Call עליהן. דרישת המרווח היא עלות 100 המניות. פרמיית ה-Call היא שלך לשמור ללא קשר לתוצאה.
אלה המקרים הפשוטים ביותר. רוב ה- Broker-ים יאפשרו לך להריץ אותן בחשבון מרווח סטנדרטי ללא אישור מיוחד.
אופציות עירומות והמרווח על הבסיס
מכירת אופציה בלי להחזיק בבסיס או בלי מספיק מזומן כדי לכסות הקצאה היא פוזיציה “עירומה”. דרישת המרווח גבוהה בהרבה, משום שהברוקר חשוף לירידה בלתי מוגבלת (בקריאות עירומות) או לירידה משמעותית (במכירות עירומות).
נוסחה טיפוסית של ברוקר לפוזיציית שורט עירומה על קול:
- 20% ממחיר המניה הבסיסית פחות הסכום מחוץ לכסף, ועוד פרמיית האופציה
- מינימום: 10% ממחיר המניה הבסיסית ועוד פרמיית האופציה
עבור מניה במחיר $100 עם קול עירום במחיר מימוש $105 שנמכר תמורת $2.00:
- 20% × $100 = $20
- פחות מחוץ לכסף: $5 (ההפרש של $5 בין מחיר המניה לבין מחיר המימוש)
- ועוד פרמיה: $2
- מרווח: $17 למניה, או $1,700 לכל קונטרקט
עבור מניה במחיר $50 עם קול עירום במחיר מימוש $55 שנמכר תמורת $1.00:
- 20% × $50 = $10
- פחות מחוץ לכסף: $5
- ועוד פרמיה: $1
- מרווח: $6 למניה, או $600 לכל קונטרקט
- בדיקת מינימום: 10% × $50 + $1 = $6 — שווה, לכן $600 היא הדרישה
הנוסחה נותנת לברוקר “כרית” שמתרחבת בהתאם למחיר המניה ולמידת היות האופציה בכסף/מחוץ לכסף.
מרווח תיק (Portfolio margin)
חלק מהברוקרים מציעים מרווח תיק, שמחשב את דרישות המרווח על בסיס הסיכון הכולל של התיק במקום לפי הכללים לפי כל פוזיציה בנפרד שמופיעים למעלה. המתודולוגיה מתקדמת יותר ולעיתים קרובות מביאה לדרישות מרווח נמוכות יותר עבור פוזיציות מגודרות.
עבור פוזיציה מגודרת (למשל, שורט סטרדל שמגודר באמצעות אופציה לונג), מרווח תיק יכול לדרוש 30-50% פחות הון מאשר המקביל לפי Reg-T. עבור אופציה עירומה לא מגודרת, הדרישה יכולה להיות דומה או גבוהה יותר.
מרווח תיק זמין בדרך כלל רק לחשבונות עם הון משמעותי (לעיתים קרובות $100,000+ בארה״ב) ולסוחרים שמפגינים ניסיון. רוב הסוחרים הקמעונאיים משתמשים במרווח Reg-T, ולא במרווח תיק.
הבדלים אזוריים
הכללים שלמעלה הם עבור ארה״ב (FINRA Reg-T). תחומי שיפוט אחרים משתמשים במסגרת שונה:
- אירופה (ESMA). ESMA הנהיגה כללים מחמירים יותר ב-2018 עבור לקוחות קמעונאיים. בדרך כלל לא מותר ללקוחות קמעונאיים לבצע אופציות short עירומות (Naked short). דרישות המרווח הן בדרך כלל 100% מפרמיית האופציה בתוספת בטוחה נוספת לעמדות מסוכנות יותר. המסגרת שמרנית יותר מהגישה של ארה״ב Reg-T עבור סוחרי קמעונאות.
- בריטניה (FCA). דומה ל-ESMA, עם כללים נוספים לגבי מינוף לקמעונאים.
- אוסטרליה (ASIC). כללים מחמירים יותר לקמעונאים מאז 2021, כולל איסור על סוגים מסוימים של מוצרים ממונפים. דרישות המרווח שמרניות יותר מה-US עבור חשבונות קמעונאיים.
עבור סוחרים קמעונאיים באירופה, ההשפעה המעשית היא שאתה יכול לקנות אופציות, למכור put-ים שמכוסים במזומן (cash-secured puts), ולמכור call-ים מכוסים (covered calls). מכירת אופציות עירומות בדרך כלל דורשת חשבון מקצועי או חריגה מה-Broker.
מה מפעיל קריאת מרווח (margin call)
קריאת מרווח מתרחשת כאשר ההון העצמי בחשבון יורד מתחת לדרישת המרווח לתחזוקה. ה־Broker ידרוש כספים נוספים או סגירת פוזיציות.
עבור אופציות, הגורמים הם:
- הנכס הבסיסי נע נגד הפוזיציה שלך
- התנודתיות הגלומה עולה (מגדילה את הערך של האופציות שמכרת, ולכן נדרש מרווח גבוה יותר)
- הזמן עובר (הפוזיציה קרובה יותר לפקיעה, וחלק מה־brokers מחשבים מחדש את המרווח ככל שמתקרבים למועד הפקיעה)
הזמן עד לקריאת מרווח הוא בדרך כלל 1–3 ימי עסקים. חלק מה־brokers מציעים יותר זמן; חלק מציעים פחות. התנאים המדויקים נמצאים בהסכם המרווח שאתה חותם עליו בעת פתיחת החשבון.
איך להעריך
כשמשווים ברוקרים לדרישות מרווח עבור אופציות, שאל:
- מה הנוסחה עבור אופציות Short חשופות? (Reg-T הוא ברירת המחדל בארה״ב, אבל ברוקרים יכולים להחיל דרישות גבוהות יותר.)
- האם יש Portfolio margin? (מרווח נמוך יותר עבור פוזיציות מגודרות, אבל דרישות מינימום גבוהות יותר לחשבון.)
- מהו אחוז ה־maintenance margin? (לעיתים קרובות 25-30% משווי הפוזיציה עבור חשבונות Reg-T.)
- מה הזמן לעמוד בדרישת מרווח (margin call)? (1-3 ימים הוא טיפוסי, אבל זה משתנה.)
- האם יש דרישות נוספות עבור נכסי בסיס במחיר נמוך או עם תנודתיות גבוהה?
טעויות נפוצות
שלושה דפוסים:
- הנחה שמרווח על מניות ומרווח על אופציות עובדים באותו אופן. מרווח על מניות הוא 50% (US Reg-T) עבור רוב הפוזיציות. מרווח על אופציות מחושב לפי-אסטרטגיה ויכול להיות 10–100% בהתאם לפוזיציה.
- מכירת אופציות חשופות בלי לבדוק קודם את המרווח. דרישת המרווח לאופציית קול חשופה יכולה להיות 3–5× מהפרמיה שאותה קיבלת. אם לא בודקים, אפשר למצוא את עצמכם עם מרווח נמוך כבר ביום הראשון.
- החזקת אופציה קצרה דרך דוחות רווח. התנודתיות הגלומה עולה לקראת דוחות, מה שמגדיל את דרישת המרווח. פוזיציה שהייתה נוחה לפני שבוע יכולה להפוך לקריאת מרווח בבוקר של ההודעה.
שאלות נפוצות
האם אני יכול לסחור באופציות במרווח בתוך IRA?
ברוב המקרים, לא. IRA הם חשבונות מזומן בארה״ב. מותרות אסטרטגיות של Covered calls ושל cash-secured puts; אופציות חשופות אינן מותרות. חלק מהברוקרים מציעים “limited margin” ב-IRA עבור אסטרטגיות מסוימות, אבל הסטנדרט הוא מזומן.
מה קורה אם איני עומד בדרישת המרווח?
ה־Broker יכול לסגור חלק מהפוזיציות או את כולן כדי להחזיר את החשבון להון העצמי הנדרש. הוא לא צריך את אישורך. סגירת הפוזיציות מתבצעת במחירי שוק, ואתה נושא בכל הפסד.
כמה מינוף אני מקבל עם מרווחים על אופציות?
פוט מכוסה במזומן משתמש במזומן כבטוחה, לכן אין מינוף. קול עירום יכול לתת לך מינוף של 5-10× על פרמיית האופציה. ספרד מגודר היטב יכול לתת לך מינוף של 2-3× עם סיכון מוגדר.
האם אני יכול להחליף ברוקרים כדי לקבל תנאי מרווח טובים יותר לאופציות?
כן, אבל ההבדל בין ברוקרים הוא בדרך כלל קטן עבור חשבונות סטנדרטיים מסוג Reg-T. ההבדלים הגדולים יותר הם עבור מרווח תיק (portfolio margin), חשבונות מקצועיים ומוצרים אקזוטיים.
משאבים קשורים
- הברוקרים הטובים ביותר למסחר באופציות
- עמלות ברוקראז' → עמלות מסחר באופציות
- עמלות ברוקראז' → השוואת שיעורי מרג'ין
מאיפה להתחיל
אם אתם מקימים חשבון מסחר באופציות, הצעד הראשון והמעשי הוא להשוות את כללי המרווח אצל ה־Broker המרכזיים עבור האסטרטגיה הספציפית שאתם רוצים להריץ. ראו את טבלת ה־Broker עבור הרשימה העדכנית של פלטפורמות ידידותיות לאופציות.