זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
אפקט המכפיל הוא תיאור של האופן שבו מינוף מצטבר לאורך זמן. תשואה של 1% על תיק ללא מינוף היא תשואה של 1%. תשואה של 1% על תיק ממונף פי 3, שנמשכת במשך שנה, תייצר תשואה של 3%, אבל רק אם אין השפעות צבירה (compounding) כתוצאה מאיפוס יומי, אין עלויות מימון, ואין סיכון לפערים. המציאות מורכבת יותר, ואת אפקט המכפיל כדאי להבין כעובדה מכנית לטווח ארוך, ולא כסיסמת שיווק.
המתמטיקה, בקצרה
אם אתה לווה €2 עבור כל €1 של הון עצמי, החשיפה האפקטיבית שלך היא €3 על כל €1 השקעה. התשואה הגולמית על הפוזיציה היא פי שלושה מהתשואה על הבסיס. התשואה נטו על ההון העצמי היא גם פי שלושה מהתשואה על הבסיס, פחות עלות המימון על ה-€2 שנלוו. אם הבסיס מניב 5% במשך שנה ועלות המימון היא 4% על הסכום שנלווה, התשואה נטו על ההון העצמי היא בערך 5% × 3 פחות 4% × 2, כלומר 7% על הבסיס ועוד עלות המימון. המינוף מגביר הן את הרווח והן את עלות ההחזקה.
ההחלפה (trade-off) סימטרית כאשר המימון משולם במזומן. ההחלפה אינה סימטרית כאשר המימון משולם באמצעות הלוואה נוספת, משום שמקדמי המינוף משתנים ככל שהפוזיציה זזה. רוב ה-Brokerים משלמים את המימון במזומן, ולא באמצעות הלוואות נוספות, וזהו המודל הנקי יותר.
למה חלק מהסוחרים נמשכים למכפיל
הסיבה הנפוצה ביותר היא גודל החשבון. חשבון של €10,000 שמטרתו תשואה שנתית של 10% מייצר €1,000. אותו חשבון עם מינוף של 3×, על תשואה ברוטו של 10%, מייצר €3,000 פחות עלויות מימון. התשואה הממונפת משמעותית יותר ביחס לזמן ולמאמץ שהסוחר משקיע. אותה לוגיקה מניעה סוחרים להשתמש במינוף בחשבונות קטנים, שבהם התשואה ללא מינוף מרגישה קטנה מדי מכדי להצדיק את העבודה.
הסיבה השנייה היא מהירות. תשואה שנתית של 5% שמצטברת במשך 20 שנה מייצרת מכפיל של 2.65×. תשואה שנתית של 15% שמצטברת במשך 20 שנה מייצרת מכפיל של 16.4×. הצטברות התשואות היא הסיפור לטווח הארוך, והמינוף הוא דרך אחת להגיע לשיעור הצטברות גבוה יותר, במחיר של סיכון גבוה יותר לירידות (drawdown).
הסיבה השלישית היא נגישות. סוחר שרוצה חשיפה לשוק זר, לסקטור מסוים, או למניה יקרה במיוחד יכול להשתמש במוצר ממונף כדי להגיע לחשיפה הזו בזול, בלי לממן את מלוא הסכום הנקוב במזומן.
מדוע אפקט המכפיל יכול להרוס חשבון
החשבון המתמטי שמאפשר ל־30% תשואה ברוטו להפוך ל־90% תשואה נטו, עושה גם את ההפך: הוא הופך הפסד של 30% להפסד של 90%. הפסד של 90% קשה יותר להתאושש ממנו מאשר הפסד של 30%. ירידת ערך של 30% דורשת עלייה של 43% כדי להתאושש. ירידת ערך של 90% דורשת עלייה של 900% כדי להתאושש. רוב הסוחרים שלוקחים ירידת ערך של 90% על פוזיציה ממונפת לא מחזיקים בהון או בסבילות לסיכון כדי להוסיף את הכספים הדרושים כדי להתאושש.
מצב כשל נוסף הוא הפער (gap). מוצרים ממונפים מתאזנים מחדש בסגירה. ירידה (gap down) בתחילת המסחר ביום הבא יכולה לייצר הפסד גדול יותר ממה שהמכפיל היומי היה מציע, משום שלמוצר לא הייתה הזדמנות לבצע איזון מחדש לתוך הפער. התוצאה היא ירידת ערך פתאומית שאינה תואמת את ה־stop של הסוחר, ומובילה ל־margin call ברגע הגרוע ביותר.
איך להשתמש במכפיל באופן מכוון
משמעת שימושית היא להגדיר את גודל הפוזיציה במונחים של הסיכון בדולרים בעסקה, ולא במונחי יחס המינוף. הסיכון בדולרים הוא המרחק מהכניסה עד הסטופ, כפול מספר המניות. אם הסיכון בדולרים הוא 1% מהחשבון, העסקה היא בגודל הנכון בלי קשר לשאלה אם המינוף הוא 1.5× או 5×. נתון המינוף הוא תוצאה של תמחור/גודל הפוזיציה, לא קלט.
משמעת שנייה היא להפריד בין השימוש במינוף לבין בחירת האסטרטגיה. אסטרטגיה טקטית לטווח קצר עם סטופ הדוק היא מועמדת טובה למינוף, משום שהסיכון מוגבל. אסטרטגיית buy-and-hold לטווח ארוך היא מועמדת פחות טובה, משום שהתשואה ללא מינוף בדרך כלל מספיקה, ועלות המימון משולמת לאורך זמן רב.
משמעת שלישית היא לעקוב אחר עלות המימון כהוצאה אמיתית. שיעור מימון שנתי של 4% על פוזיציה ממונפת פי 3 הוא בערך 8% מההון הבסיסי לשנה. זהו גרר משמעותי על התשואה, וקל להתעלם ממנו משום שהוא משולם מדי יום ומוצג כעמלה קטנה לכל לילה.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם בוחרים Broker למסחר במניות ממונף, התכונות החשובות ביותר הן תקרת המינוף, שיעור המרווח, המכשירים הזכאים ומדיניות קריאת המרווח. ההשוואה שלנו בין broker מפרקת את אלה לפי Broker ולפי תחום שיפוט, כך שתוכלו לראות מה זמין במדינת המגורים שלכם.
שאלות נפוצות על אפקט המכפיל
האם אפקט המכפיל מתרבה עם הזמן?
כן, על התשואה הגולמית. גם התשואה נטו מתרבה, אך היא מופחתת בשל עלות המימון, גרירת האיפוס היומי במוצרים ממונפים, ושגיאת העקיבה. ההשפעה המצטברת על פני אופק של מספר שנים היא הסיבה העיקרית לכך שמוצרים ממונפים נוטים להניב ביצועים נמוכים יותר ממדדי ייחוס לא ממונפים בשווקים שטוחים או תנודתיים.
מהו מינוף התחלתי טוב לחשבון חדש?
עבור חשבון חדש, הכלל הנפוץ ביותר הוא לקבוע את גודל הפוזיציה כך שהסיכון בדולרים בנקודת העצירה יהיה 1% מהחשבון. נתון המינוף הוא כל מה שצריך כדי לייצר את רמת הסיכון הזו. עבור רוב הסוחרים החדשים, זה יוצר נתון מינוף בין 1× ל-2×, וזה הרבה מתחת למינוף המקסימלי של ה-Broker.
האם אפקט המכפיל יכול לעבוד בשני הכיוונים?
כן, וזה הסיכון המרכזי. עלייה של 5% בעמדה ממונפת פי 3 היא עלייה של 15% בהון. ירידה של 5% היא ירידה של 15%. הא-סימטריה מופיעה רק כאשר המימון משולם בכספים שנלקחו בהלוואה במקום במזומן, דבר שרוב הברוקרים נמנעים ממנו.
כיצד אפקט המכפיל מתקשר עם פיזור?
הוא מגביר את התנודתיות של התיק מבלי לשנות את הפיזור הבסיסי. תיק ממונף פי 3 של 30 מניות הוא בעל אותו מבנה מתאם כמו התיק ללא מינוף, עם תנודתיות גבוהה פי שלושה. המינוף אינו מפזר את הפוזיציה הרחק מהמקור.
האם עליי לקבוע את גודל הפוזיציה שלי בדולרים או במניות?
בדולרים, תמיד. הסיכון בדולר בנקודת העצירה הוא הקלט. מספר המניות הוא הפלט. קביעת גודל הפוזיציה במניות מובילה לסיכון לא עקבי בין עסקאות. קביעת גודל הפוזיציה בדולרים שומרת על הסיכון לכל עסקה קבוע, וזה המשמעת שמאפשרת לסוחר לשרוד מספיק זמן כדי להיות צודק.