זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
הסיכונים והתמורות של מינוף אינם סימטריים בפועל, למרות שהמתמטיקה סימטרית בתיאוריה. פוזיציה ממונפת פי 2 שמרוויחה 10% מייצרת תשואה של 20%. פוזיציה ממונפת פי 2 שמפסידה 10% מייצרת הפסד של 20%. המתמטיקה נקייה, הירידה (drawdown) ניתנת לשחזור בשני הכיוונים, והעסקה הוגנת. הבעיה היא שההתפלגות בפועל של התשואות אינה סימטרית, העלויות אינן סימטריות, והתנהגות הסוחר אינה סימטרית.
צד התגמול
התגמול של מינוף הוא פשוט. פוזיציה ממונפת פי 2 מייצרת פי שניים מהתשואה של פוזיציה לא ממונפת על אותו נכס בסיס. ההון של הסוחר מנוצל ביעילות רבה יותר, וההון המשוחרר יכול להיות מושקע במקום אחר, מגודר, או מוחזק במזומן. פרופיל התשואה של הפוזיציה הממונפת הוא פרופיל התשואה של נכס הבסיס, מוכפל ביחס המינוף, פחות עלות המימון על החלק שנלווה.
לסחר טקטי עם סטופ הדוק, המינוף הוא כלי להשגת תשואה משמעותית על תנועת מחיר קטנה. תנועה של 2% בנכס הבסיס במינוף 5:1 מייצרת תשואה של 10% על הון הסוחר. העסקה היא שורט, הסיכון מוגבל על ידי הסטופ, ועלות המימון עבור החזקה של מספר ימים היא קטנה.
למגדר, המינוף הוא דרך לקחת פוזיציה שורט מול תיק ארוך בלי להתחייב בהון נוסף. הפוזיציה השורט ממוזגת לגודל החשיפה שהסוחר רוצה לגדר, והמרג׳ין הוא חלק קטן מגודל הפוזיציה. העלות היא שיעור המימון, והתועלת היא הגידור.
צד הסיכון
יש כמה סיכונים, וכל אחד מהם נפוץ יותר מהתגמול המקביל.
הסיכון הראשון הוא הפער (gap). פוזיציה ממונפת מתאזנת מחדש בסגירה, אבל הסוחר עשוי להחזיק דרך פער בפתיחה הבאה. האיזון מחדש אינו מגן מפני הפער, וההפסד על הפוזיציה גדול יותר ממה שמכפיל יומי מרמז. ירידה של 3% בפער על הנכס הבסיסי מייצרת הפסד של 6% על פוזיציה ממונפת פי 2, ולא 4%. כדי להתאושש מהפסד של 6% נדרש רווח של 6.4%.
הסיכון השני הוא עלות ההחזקה (cost of carry). שיעור מימון שנתי של 5% על פוזיציה ממונפת פי 2 הוא בערך 5% לשנה על ההון של הסוחר, ומשולם מדי יום. במשך שנה העלות מצטברת. פוזיציה ממונפת שמניבה תשואה ברוטו של 10% על החזקה של שנה היא תשואה נטו של 5%, לפני שמביאים בחשבון את הגרירה שנגרמת מהאיפוס היומי (daily reset drag).
הסיכון השלישי הוא קריאת המרווח (margin call). פוזיציה ממונפת שמתקדמת נגד הסוחר מספיק כדי להפעיל קריאת מרווח נסגרת על ידי ה-Broker ברגע הגרוע ביותר, לעיתים בשוק מהיר שבו מרווח הקנייה-מכירה (bid-ask spread) רחב. הסגירה הכפויה מקבעת את ההפסד, ואין אפשרות להתאושש. קריאת המרווח היא הגורם הנפוץ ביותר להפסדים גדולים בחשבונות של סוחרים פרטיים שמשתמשים במינוף.
הסיכון הרביעי הוא מלכודת ההתנהגות. סוחר שמרוויח על פוזיציה ממונפת מהסס לקחת את הרווח משום שההחזר מרגיש קטן מדי ביחס למינוף. סוחר שמפסיד על פוזיציה ממונפת מהסס לקחת את ההפסד משום שההפסד מרגיש גדול מדי ביחס לעסקה. התוצאה היא פוזיציה שמוחזקת זמן רב מדי בשני הכיוונים, ולעיתים הסוחר מוסיף לפוזיציה ברגע הגרוע ביותר.
התפלגות אסימטרית של תשואות
תיאורטית, מינוף הוא מכפיל הוגן. בפועל, התפלגות התשואות של הנכס הבסיסי היא מוטה, והמינוף מגביר את ההטיה. התפלגות ארוכת-זנב של תשואות יומיות פירושה שהפסדים קטנים שכיחים יותר מרווחים קטנים, והפסדים גדולים שכיחים יותר מרווחים גדולים. המינוף מגביר את ההפסדים הקטנים ואת ההפסדים הגדולים, אך הוא אינו מגביר את הרווחים הקטנים ואת הרווחים הגדולים באותה מידה. התוצאה היא התפלגות תשואות ממונפת שמוסטת שמאלה לעומת התפלגות ללא מינוף, וההסטה גדולה יותר ככל שמקדמי המינוף גבוהים יותר.
זו הסיבה האקדמית לכך ש-ETF ממונפים נוטים להניב תשואות נמוכות יותר מהנכס הבסיסי לאורך אופקים ארוכים. המוצר הוגן על בסיס יומי, אך האיפוס היומי בתוך התפלגות שאינה סימטרית מייצר נטייה ארוכת-טווח כלפי מטה. אותה השפעה חלה על תיק ממונף שמוחזק לטווח ארוך.
איך להשתמש במינוף ביושר
השימוש הכֵּן במינוף הוא בעמדה טקטית עם סטופ הדוק, בגודל שמייצג אחוז קטן מהחשבון, ומוחזק לפרק זמן קצר. התגמול הוא התשואה על העסקה כפול המינוף, הסיכון הוא סכום הדולרים בסטופ, ועלות המימון קטנה משום שההחזקה קצרה. את העמדה סוגרים ביעד או בסטופ, והמינוף מתפרק.
השימוש הלא-כֵּן במינוף הוא בהחזקה לטווח ארוך, שבה הסוחר משתמש במינוף כדי לקחת עמדה גדולה יותר מזו שהייתה אפשרית ללא מינוף. התוצאה היא תיק תנודתי יותר ממה שהסוחר ציפה, עלות מימון שמצטברת לאורך זמן, וירידת ערך (drawdown) שמפעילה קריאת מרווח ברגע הגרוע ביותר. הסוחר משלם עבור הזכות לחוויה מלחיצה יותר.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם שוקלים האם מינוף מתאים לאסטרטגיה שלכם, השאלה המועילה היא האם לפוזיציה יש סטופ צמוד, החזקה קצרה, ואחוז קטן מהחשבון שנמצא בסיכון. אם כן, מינוף הוא כלי הוגן. אם לא, מינוף הוא גורם מעכב. ה-broker comparison שלנו מציג את המינוף הזמין בכל Broker ואת הרגולטור שמפקח על החשבון, ושניהם יחד מראים לכם מה עומד על הפרק לפני שמתחילים לקבוע את גודל הפוזיציות.