זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
נציבות ניירות הערך של ארצות הברית (SEC) היא הרגולטורית העיקרית של שווקי ניירות הערך בארה״ב, ותפקידה של ה־SEC בהסדרת פלטפורמות מסחר במניות מקוונות הוא זהה לתפקידה בהסדרת ברוקראז׳ים מסורתיים. הפלטפורמה היא Broker-Dealer הכפופה ל־Securities Exchange Act of 1934, ל־Securities Act of 1933, ולכללים של ה־SEC ושל ארגוני הפיקוח העצמאי (SROs) שה־SEC מפקחת עליהם. הפלטפורמה נדרשת להירשם, לשמור על הון, להפריד כספי לקוחות, ולספק ביצוע מיטבי (best execution) על הוראות הלקוחות.
דרישת הרישום
הדרישה הראשונה היא רישום. פלטפורמת מסחר מקוונת שפועלת בארה״ב נדרשת להירשם אצל ה-SEC כ-Broker-Dealer, והפלטפורמה נדרשת גם להיות חברה ב-FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) וב-SRO כגון ה-NYSE או Nasdaq. הרישום הוא תהליך פומבי, וההיסטוריה הרגולטורית של הפלטפורמה זמינה במערכת EDGAR של ה-SEC וב-BrokerCheck של FINRA.
תהליך הרישום הוא ההזדמנות הראשונה של הפלטפורמה להוכיח שהיא עומדת בסטנדרטים של ה-SEC. הפלטפורמה נדרשת להוכיח שיש לה תשתית תפעולית, פיננסית ותשתית ציות כדי לתמוך בפעילות המסחר, ועליה לעבור את הבחינות של ה-SEC ושל FINRA. פלטפורמה שאינה רשומה פועלת באופן בלתי חוקי, והסוחר שמשתמש בפלטפורמה לא רשומה חשוף לסיכון של הונאה והתעללות.
הרישום הוא גם חובה מתמשכת. הפלטפורמה נדרשת להגיש דיווחים שוטפים ל-SEC, לשמור על הון, לעבור בדיקות, ולציית לכללי ה-SEC. פלטפורמה שאינה עומדת בדרישות כפופה לצעדי אכיפה, וצעדי האכיפה יכולים לכלול קנסות, הגבלות ואובדן הרישום.
כללי הגילוי
הדרישה השנייה היא גילוי. הפלטפורמה נדרשת לחשוף את העמלות שלה, את נוהלי ניתוב ההוראות שלה, את התשלומים עבור הסדרי זרימת הזמנות, ואת ניגודי העניינים שלה. הגילוי נעשה בלוח העמלות של הפלטפורמה, במדיניות ביצוע ההוראות שלה, בהסכם עם הלקוח שלה ובטופס CRS שלה (Client Relationship Summary).
כללי הגילוי נועדו לספק לסוחר את המידע הדרוש כדי לקבל החלטה מושכלת. לוח העמלות אומר לסוחר מהו העלות הכוללת (all-in). מדיניות ביצוע ההוראות מספרת לסוחר לאן הפלטפורמה מפנה את ההוראות וכיצד הפלטפורמה מקבלת תשלום. טופס CRS מספר לסוחר, בשפה פשוטה, על השירותים של הפלטפורמה, העמלות וניגודי העניינים.
פלטפורמה שאינה מגלה מידע מפרה את הכללים, והסוחר שמשתמש בפלטפורמה בלי לקרוא את הגילוי חשוף לעמלות ולניגודי עניינים שהסוחר לא ציפה להם. הגילוי הוא דרישה רגולטורית, והסוחר צריך לקרוא את הגילוי לפני מימון החשבון.
כללי ניתוב ההזמנות
הדרישה השלישית היא ניתוב הזמנות. הפלטפורמה נדרשת לחתור לביצוע מיטבי בכל הזמנת לקוח, ונדרשת לחשוף את נוהלי ניתוב ההזמנות שלה. הפלטפורמה יכולה לנתב לבורסות ליט, לבריכות חשוכות, למבצעי עסקאות פנימיים, או לשילוב של כמה זירות, ועל הפלטפורמה להוכיח שהניתוב מביא לביצוע מיטבי עבור הלקוח.
דרישת הביצוע המיטבי נאכפת על ידי ה-SEC ועל ידי FINRA, והדרישה חלה על כל הזמנות הלקוחות, ללא קשר לגודל או לסוג. הפלטפורמה שמנתבת באופן שיטתי הזמנות לזירה שמביאה לביצוע גרוע יותר עבור הלקוח מפרה את הכללים, והפלטפורמה יכולה להיות חשופה לנקיטת צעדי אכיפה.
כללי ניתוב ההזמנות הפכו גלויים יותר בשנים האחרונות, במיוחד לאור בחינת ה-SEC את תשלום עבור זרימת הזמנות (PFOF). PFOF הוא הנוהג של עושה שוק שמשלם לפלטפורמה עבור הזכות לבצע את הזמנות הלקוחות של הפלטפורמה. הפלטפורמה נדרשת לחשוף את ההסדר של PFOF, ונדרשת להוכיח שההסדר אינו פוגע בביצוע המיטבי. הסוחר שמודאג מ-PFOF יכול לקרוא את החשיפה של הפלטפורמה ולהחליט אם ההסדר מקובל.
כללי הגנת הלקוח
הדרישה הרביעית היא הגנת הלקוח. הפלטפורמה נדרשת להפריד כספי לקוחות וניירות ערך, לשמור על הון, לשמור על ביטוח, ולציית לכללי הגנת הלקוח של ה-SEC. ההפרדה היא הבסיס להגנת הסוחר במקרה של כשל של הפלטפורמה, והביטוח הוא שכבת גיבוי במקרה של הפסד שאינו מכוסה באמצעות ההפרדה.
כללי הגנת הלקוח נאכפים על ידי ה-SEC ועל ידי FINRA, והכללים נועדו להעניק לסוחר מסלול התאוששות משמעותי במקרה של כשל של הפלטפורמה. סוחר שמחזיק חשבון גדול בפלטפורמה אחת חשוף לסיכוני הפלטפורמה, ועל הסוחר לוודא את הסטטוס הרגולטורי של הפלטפורמה ואת היסטוריית הציות שלה לפני מימון החשבון.
רשומת האכיפה
ה-SEC מפרסמת את רשומת האכיפה שלה באתר האינטרנט שלה, והרשומה היא מקור מידע שימושי לסוחר. הסוחר יכול לחפש את שם הפלטפורמה ולראות את פעולות האכיפה, את הקנסות ואת צווי הציות. הסוחר יכול גם לראות את תגובת הפלטפורמה לפעולות, והתגובה היא אינדיקטור שימושי למחויבות של הפלטפורמה לציות.
פלטפורמה עם רשומת אכיפה נקייה אינה בהכרח פלטפורמה בטוחה, אך פלטפורמה עם היסטוריה של פעולות אכיפה היא דגל אדום. על הסוחר לקרוא את רשומת האכיפה בקפידה, ועל הסוחר לשקול את הדפוס של הפעולות. פעולת אכיפה אחת בגין בעיה קלה שונה מדפוס של פעולות אכיפה בגין סוגיות חמורות.
כיצד להעריך פלטפורמת מסחר מקוונת בארה״ב
התשובה הכנה היא לבדוק את הרישום, הגילוי, ניתוב ההוראות, ההגנה על הלקוח, ורשומת האכיפה. הסוחר שמבצע את הערכת הזו לפני מימון החשבון משתמש בפלטפורמה בצורה בטוחה. הסוחר שמממן את החשבון בלי לבצע את ההערכה נחשף לסיכון של הפלטפורמה, והאחריות לסיכון היא של הסוחר.
הסוחר צריך גם לבדוק את הדוחות הכספיים של הפלטפורמה. הפלטפורמה נדרשת להגיש דוחות כספיים ל-SEC, והדוחות פומביים. הסוחר יכול לראות את ההכנסות של הפלטפורמה, את ההוצאות שלה, את ההון שלה, ואת המינוף שלה. הסוחר שרואה פלטפורמה עם הון בירידה, מינוף בעלייה, או פריטי הוצאה חריגים נחשף לסיכון ממשי לכישלון, ועליו לשקול פלטפורמה אחרת.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם בוחרים פלטפורמת מסחר מקוונת בארה״ב, התרגיל השימושי ביותר הוא לבדוק את הרישומים של ה-SEC ושל FINRA, ולקרוא את הגילוי הנאות של הפלטפורמה. ההשוואה שלנו בין Broker-ים broker comparison מציגה את הרגולטור של הפלטפורמה ואת לוח העמלות, ושני אלה יחד מראים לכם איך נראית עמדת הרגולציה לפני שאתם מממנים את החשבון.