זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
מרווח אופציות ומינוף הם שני צדדים של אותו מטבע. המרווח הוא הביטחונות שהברוקר דורש כדי להחזיק פוזיציית אופציות, והמינוף הוא התשואה שהפוזיציה מייצרת לכל יחידת מרווח. מוכר האופציה משתמש במרווח כדי לתמוך בפוזיציה, והתשואה על המרווח היא התשואה של המוכר על ההון.
הקונה של אופציה אינו משתמש במרווח (הקונה שילם את הפרמיה במלואה), אך הקונה עדיין נהנה ממינוף, משום שהתשואה הפוטנציאלית של האופציה היא מכפלה של הפרמיה. המינוף של הקונה הוא פונקציה של הדלתא של האופציה ועלות הפרמיה, ולא של מרווח הברוקר.
המינוף של המוכר
המינוף של מוכר האופציה הוא החשיפה הנומינלית חלקי דרישת המרווח. מוכר שמוכר אופציית PUT על מניה של €100 עם מחיר מימוש של €95 אוסף פרמיה של €2 ומפקיד מרווח של €1,700. החשיפה הנומינלית היא €9,500 (הערך של המניות במחיר המימוש). המינוף הוא €9,500 / €1,700 = פי 5.6.
המינוף של המוכר הוא פונקציה של מחיר המימוש של האופציה, התנודתיות של המניה ומודל המרווח של ה-Broker. לאופציה עמוקה מחוץ לכסף (מחיר מימוש €70 על מניה של €100) יש מרווח נמוך יותר ומינוף גבוה יותר, משום שההסתברות שהאופציה תמומש נמוכה. לאופציה קרובה לכסף (מחיר מימוש €95 על מניה של €100) יש מרווח גבוה יותר ומינוף נמוך יותר.
המינוף של הקונה
המינוף של קונה האופציה הוא תשואת המניה חלקי תשואת האופציה. קונה שמשלם €3 עבור אופציית Call על מניה בשווי €100 עם מחיר מימוש של €110 מקבל מינוף של 33× על הפרמיה (€100 / €3). ההפסד המקסימלי של הקונה הוא הפרמיה, והתשואה הפוטנציאלית של הקונה היא כפולה של הפרמיה.
המינוף של הקונה הוא הגבוה ביותר באופציה קצרה-טווח, מחוץ לכסף (פרמיה נמוכה, רגישות גבוהה לתנועת המניה) והנמוך ביותר באופציה ארוכת-טווח, בתוך הכסף (פרמיה גבוהה, רגישות נמוכה לתנועת המניה). הקונה שרוצה מינוף מקסימלי קונה אופציה קצרה-טווח, מחוץ לכסף, מתוך הבנה שההסתברות שהאופציה תהיה בתוך הכסף במועד הפקיעה נמוכה.
הקשר בין מרווח (margin) ומינוף (leverage)
המרווח והמינוף קשורים הפוך זה לזה עבור המוכר. מרווח גבוה יותר פירושו מינוף נמוך יותר, ומרווח נמוך יותר פירושו מינוף גבוה יותר. המוכר שמעוניין במינוף גבוה יותר חייב למכור אופציות שהן רחוקות מאוד מהכסף, עם הסתברות נמוכה למימוש, והוא נוטל את הסיכון לאירוע קצה (תנועה גדולה לרעת הפוזיציה).
המרווח והמינוף אינם קשורים ישירות עבור הקונה. המינוף של הקונה הוא פונקציה של הפרמיה, ולא של המרווח. הקונה שמעוניין במינוף גבוה יותר קונה אופציות זולות יותר (מחוץ לכסף, קצרות טווח), והוא נוטל את הסיכון להפסד מוחלט אם האופציה פוקעת ללא ערך.
יחס סיכון-תמורה
המרווח קובע את יחס הסיכון-לתמורה של המוכר. המוכר גובה פרמיה קטנה (הרווח המרבי) ומפקיד מרווח גדול (ההפסד המרבי). מוכר שגובה €200 בפרמיה ומפקיד €1,700 במרווח, יש לו רווח מרבי של €200 והפסד מרבי של €1,700 (המרווח פחות הפרמיה). יחס הסיכון-לתמורה הוא 8.5:1, והיחס אינו נוח למוכר.
היתרון של המוכר הוא ההסתברות שהפרמיה תפקע ללא ערך. אם המוכר מוכר אופציה שיש לה הסתברות של 90% לפקוע מחוץ לכסף, הערך הצפוי הוא חיובי, למרות שיחס הסיכון-לתמורה אינו נוח בכל עסקה. המינוף של המוכר הוא התשואה על המרווח לאורך עסקאות רבות, ולא התשואה בכל עסקה.
המינוף שחשוב
המינוף שחשוב לסוחר האופציות הוא התשואה על המרווח (למוכר) או התשואה על הפרמיה (לקונה) לאורך סדרה של עסקאות, ולא המינוף הנומינלי בעסקה בודדת. מוכר שמייצר תשואה שנתית של 20% על המרווח (התשואה על ההון) משתמש במרווח ביעילות, גם אם המינוף הנומינלי בכל עסקה הוא 5–10×.
קונה שמייצר תשואה צפויה חיובית על הפרמיה (התשואה על ההון) משתמש בפרמיה ביעילות, גם אם הקונה מנצח רק ב-30–40% מהעסקאות. המינוף הוא פונקציה של שיעור הזכייה של האסטרטגיה ושל יחס הסיכון לתגמול, ולא של המינוף הנומינלי של האופציה.
שאלות נפוצות על מרווח אופציות ומינוף
האם אני יכול להשתמש במרווח אופציות עבור כל סוג אופציה? דרישת המרווח חלה על מוכרי אופציות בכל סוגי האופציות (קולים, פוטים, קולים מכוסים, ספרדים). המרווח משתנה לפי סוג האופציה, כאשר אופציות עירומות דורשות את המרווח הגבוה ביותר וספרדים דורשים את המרווח הנמוך ביותר.
האם מרווח תיק (portfolio margin) משנה את המינוף? כן, מרווח תיק מאפשר למוכר להשתמש במרווח נמוך יותר עבור פוזיציה מגודרת, והמרווח הנמוך יותר מגדיל את המינוף. ה-PM זמין רק עבור סוחרים מקצועיים ובעלי נפח גבוה.
איך הברוקר מחשב את המרווח על אופציה קצרה? הברוקר משתמש בנוסחה שמתחשבת בערך הנוכחי של האופציה, בערך של הבסיס, ובסכום מחוץ לכסף (out-of-the-money). המרווח מותאם מדי יום.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם בוחנים אופציות לצורך מרווח ומינוף, הצעד הראשון והכי שימושי הוא לחשב את דרישת המרווח עבור האסטרטגיה שלכם ואת התשואה הצפויה על המרווח. ה-broker comparison שלנו מציג את חברות ה-Broker לאופציות ואת מודלי המרווח, וכך תוכלו להבין איזה מינוף מתקבל לפני שאתם מוכרים את האופציה הראשונה שלכם.