זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
מרווח אופציות הוא הביטחונות שהברוקר דורש כדי להחזיק פוזיציית אופציות פתוחה. המרווח נדרש למוכרי אופציות (שיש להם התחייבות לקנות או למכור את המניה), ואילו מרווח אינו נדרש לקוני אופציות (שכבר שילמו את הפרמיה ואינם יכולים להפסיד יותר מהפרמיה). דרישת המרווח נקבעת על ידי הברוקר והרָגולטור, והדרישה משתנה לפי סוג האופציה, המחיר המימוש, מועד התפוגה והוולאטיליות של נכס הבסיס.
דרישת המרווח של מוכר האופציות היא הרלוונטית ביותר לסוחר שמעריך מינוף באמצעות אופציות. המוכר נוטל את הסיכון לכך שהאופציה תמומש, והברוקר רוצה ביטחונות כדי לכסות את ההפסד הפוטנציאלי. דרישת המרווח קובעת כמה מהחשבון קשור בפוזיציה וכמה מינוף המוכר יכול להשתמש בו.
מדוע קונים אינם זקוקים למרווח
קונה האופציה כבר שילם את הפרמיה במלואה. הקונה אינו יכול להפסיד יותר מהפרמיה, ולברוקר אין סיכון אשראי כלפי הקונה. חשבון הקונה אינו זקוק למרווח, משום שההפסד המקסימלי הוא הפרמיה, והפרמיה קטנה ביחס לשווי הנקוב של המניה.
חשבון הקונה מחויב בפרמיה בעת ביצוע הרכישה, והפרמיה היא ההתחייבות הכספית המקסימלית של הקונה. הקונה יכול להחזיק את האופציה עד לפקיעה בלי להוסיף כספים נוספים, ללא קשר לכמה המניה נעה נגד האופציה. הסיכון היחיד של הקונה הוא הפרמיה שאובדת.
למה מוכרים צריכים מרווח
למוכר האופציה יש התחייבות לקנות או למכור את המניה במחיר המימוש אם האופציה ממומשת. ההפסד המקסימלי של המוכר אינו מוגדר (עבור אופציית קול עירומה) או גדול (עבור אופציית פוט עירומה, עד מחיר המימוש כפול מספר המניות). ה־Broker דורש מרווח כדי לכסות את ההפסד הפוטנציאלי אם המוכר לא יוכל לעמוד בהתחייבות.
דרישת המרווח למוכר גבוהה יותר עבור אופציה לטווח קצר (מועד הפקיעה קרוב, ותנועת המניה יכולה להיות גדולה ביחס לערך האופציה) ונמוכה יותר עבור אופציה לטווח ארוך (מועד הפקיעה רחוק, ותנועת המניה קטנה ביחס לערך האופציה). דרישת המרווח גבוהה גם עבור מניה תנודתית ונמוכה עבור מניה יציבה.
חישוב המרווח
חישוב המרווח עבור מוכר אופציה מבוסס על הערך הנוכחי של האופציה ועל ההפסד הפוטנציאלי שלה. נוסחת המרווח הסטנדרטית (המשמשת בארה״ב תחת Reg T ובאיחוד האירופי תחת כללי ESMA) היא: מרווח = 20% משווי הבסיס מינוס הסכום מחוץ לכסף (out-of-the-money) ועוד הפרמיה הנוכחית של האופציה.
דוגמה קונקרטית: סוחר מוכר אופציית put עירומה (naked) על מניה של €100, עם מחיר מימוש €95 ופרמיה של €2 (האופציה מחוץ לכסף ב-€5). המרווח הוא 20% × €10,000 = €2,000, מינוס €5 × 100 = €500 (הסכום מחוץ לכסף), ועוד €2 × 100 = €200 (הפרמיה). סך המרווח הוא €1,700.
המרווח מותאם מדי יום בהתאם למחיר המניה ולערך האופציה. אם המניה יורדת, המרווח גדל. אם המניה עולה, המרווח קטן. חשבון המוכר חייב לכלול מספיק הון עצמי כדי לכסות את המרווח בכל עת, וניתנת דרישת מרווח (margin call) אם ההון העצמי יורד מתחת למרווח התחזוקה.
החלופה של מרווח תיק (Portfolio Margin)
חלק מהברוקרים מציעים מרווח תיק (PM) לסוחרים מקצועיים ולסוחרים בעלי נפח פעילות גבוה. מודל ה‑PM מחשב את המרווח על בסיס הסיכון של כל התיק, ולא על בסיס הסיכון של כל פוזיציה בודדת. מרווח ה‑PM נמוך יותר מהמרווח הסטנדרטי עבור תיק שמגודר היטב, ומרווח ה‑PM גבוה יותר עבור תיק מרוכז.
מודל ה‑PM הוא שימושי במיוחד עבור סוחר שמחזיק תיק אופציות מגוון (אופציות לונג וקצר, פוזיציות מכוסות וחשופות, מגודר באמצעות המניה שבבסיס). מודל ה‑PM פחות שימושי עבור סוחר שמחזיק פוזיציית אופציה חשופה אחת בלבד, משום שמרווח ה‑PM דומה למרווח הסטנדרטי עבור פוזיציה מרוכזת.
מרווח (Margin) עבור אסטרטגיות אופציות שונות
לקריאה מכוסה (Covered Call) (החזקה במניה ומכירת אופציית Call) יש דרישת מרווח נמוכה יותר מאשר לקריאה עירומה (Naked Call) (מכירת אופציית ה-Call בלי להחזיק במניה). הקריאה המכוסה היא פוזיציה מגודרת (החזקת המניה מכסה את התחייבות אופציית ה-Call), והמרווח זהה למרווח של המניה או לערך המלא של המניה.
ל-Put מגן (Protective Put) (החזקה במניה וקניית אופציית Put) יש דרישת מרווח השווה למרווח של המניה או לערך המלא של המניה. ה-Put הוא גידור, והמרווח משקף את עמדת הקונה במניה, ולא את הערך של ה-Put.
ל-Spread (קנייה ומכירה של אופציות על אותה מניה עם סטרייקים או תאריכי תפוגה שונים) יש דרישת מרווח נמוכה יותר ממרווח האופציה העירומה, משום שה-Spread הוא פוזיציה מגודרת. ההפסד המקסימלי של ה-Spread מוגדר, וה-Broker משתמש בהפסד המוגדר כדרישת המרווח.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם בוחנים דרישות מרווח לאופציות, הצעד הראשון והכי שימושי הוא לבדוק את מודל המרווח של ה־Broker (סטנדרטי או תיק), את שיעורי המרווח עבור האסטרטגיה שלכם, ואת דרישת מרווח התחזוקה. המאמר שלנו השוואת Broker מציג את ה־options brokers ואת שיעורי המרווח, וכך יחד הם מראים לכם איך נראה המרווח לפני שאתם מוכרים את האופציה הראשונה שלכם.