זה אינו ייעוץ השקעות. המידע שנמסר מיועד למטרות חינוכיות ומידע בלבד ואינו מהווה המלצה לקנות או למכור כל מוצר פיננסי.
תעודות סל הפוכות ממונפות הן תעודות סל שמטרתן לספק מכפלה של ההפך מהתשואה היומית של מדד בסיס. תעודת סל הפוכה ממונפת 2× על S&P 500 שואפת להניב רווח של 2% ביום שבו המדד יורד ב-1%, ולהפסיד 2% ביום שבו המדד עולה ב-1%. האיפוס היומי חל, והסיכונים של ריבית דריבית (compounding) החלים על תעודות סל ממונפות חלים גם על תעודות סל הפוכות ממונפות, עם טוויסט נוסף: הקשר ההפוך קשה לקיים לאורך מספר ימים.
הסיכונים של תעודות סל הפוכות ממונפות זהים לסיכונים של תעודות סל ממונפות, עם שני סיכונים נוספים: דעיכה בשוק מגמתי ושגיאת מעקב בשוק תנודתי. המוצר מיועד לגידור לטווח קצר ולפוזיציות שורט טקטיות קצרות, והוא אינו מיועד לפוזיציית שורט ארוכת טווח על המדד.
סיכון ההרכבה
סיכון ההרכבה הוא הסיכון המשמעותי ביותר של ETF הפוך ממונף. האיפוס היומי (daily reset) פירושו שהתשואה של המוצר לאורך תקופה של מספר ימים אינה מכפלה פשוטה של תשואת המדד. בשוק שיורד ב־1% במשך שלושה ימים רצופים, ETF הפוך ממונף 2× יעלה ב־2% בכל יום, והרווח נטו לאורך שלושה ימים הוא 6.12% (לא 6% הפשוטים). בשוק שעולה ב־1% במשך שלושה ימים רצופים, ה־ETF ההפוך ממונף 2× יפסיד 2% בכל יום, וההפסד נטו לאורך שלושה ימים הוא -5.88% (לא -6%).
ההבדל בין התשואה הפשוטה לבין התשואה כתוצאה מההרכבה קטן לאורך מספר ימים וגדול לאורך תקופות רבות. בשוק מגמתי (למעלה או למטה), ההרכבה פועלת לטובת המוצר או נגדו. בשוק תנודתי (choppy), ההרכבה פועלת נגד המוצר, משום שהמוצר מאבד ערך מהאיפוס היומי גם כאשר המדד שטוח.
סיכון הפער
סיכון הפער ב־ETF הפוך ממונף הוא זהה לסיכון הפער ב־ETF ממונף רגיל. ה־ETF מתומחר לפי הסגירה, והפער בפתיחה הבאה משתקף במחיר ה־ETF. פער של 3% כלפי מעלה במדד מייצר הפסד של 6% ב־ETF הפוך פי 2 והפסד של 9% ב־ETF הפוך פי 3.
סיכון הפער הוא חריף במיוחד כאשר הסוחר משתמש ב־ETF הפוך ממונף כגידור כנגד תיק ארוך. אם השוק פותח עם פער כלפי מעלה, התיק הארוך מרוויח (שמקזז את ההפסד של ה־ETF ההפוך), והעמדה המשולבת מוגנת. אם הסוחר מחזיק ב־ETF הפוך ממונף כעמדת שורט עצמאית, הפסד הפער הוא עלות ממשית.
שגיאת העקיבה
שגיאת העקיבה היא ההפרש בין התשואה של המוצר לבין המכפלה הצפויה של תשואת המדד. שגיאת העקיבה נובעת מעלויות הניהול של ה-ETF, מעלות המימון של הנגזרים, ומחוסר היעילות של איזון ה-ETF מחדש. שגיאת העקיבה היא בדרך כלל קטנה עבור ETF של מדד מרכזי (0.1%–0.5% לשנה) וגדולה יותר עבור ETF של מדד נישתי (0.5%–2% לשנה).
שגיאת העקיבה מצטברת לאורך זמן, והסוחר שמחזיק במוצר למשך יותר מכמה ימים צריך לצפות לתשואה הנמוכה מהמכפלה של תשואת המדד. שגיאת העקיבה היא הסיבה לכך שמחזיקים לטווח ארוך ב-ETF הפוך ממונף מפגינים באופן עקבי ביצועי חסר ביחס לתשואה הצפויה.
סיכון השוק המגמתי
סיכון השוק המגמתי הוא ייחודי ל־Leveraged Inverse ETFs. בשוק שמגמתו עולה (שוק שוורי), ה־Leveraged Inverse ETF מאבד ערך בכל יום, וההצמדה (compounding) מגבירה את ההפסד. ETF הפוך ממונף פי 2 בשוק שעולה ב־1% בכל חודש במשך שנה מייצר הפסד של בערך 20-25%, שהוא גדול יותר מה־-12% הצפויים מהכפלה הפשוטה.
הסוחר שמשתמש ב־Leveraged Inverse ETF כעמדת שורט לטווח ארוך בשוק מגמתי עולה נלחם הן במגמת המדד והן בהצמדה. על הסוחר להשתמש במכשיר אחר לעמדת שורט לטווח ארוך (אופציית PUT, ETF שורט ללא מינוף, או עמדה שורט בחוזים עתידיים).
מתי להשתמש ב-ETF הפוך ממונף
השימוש היחיד הבטוח הוא כהגנה לטווח קצר עבור פוזיציית תיק. הסוחר שמחזיק תיק ארוך ומצפה לירידת ערך בטווח הקצר (מפגש של הפד, עונת דוחות, אירוע ידוע) יכול להשתמש ב-ETF הפוך ממונף כגידור לכמה ימים. הגידור נסגר לאחר שהסיכון לירידה חולף, והעלות של הגידור היא ה-carry היומי של ה-ETF.
המוצר אינו שימושי כעמדת שורט עצמאית למשך יותר מכמה ימים. ההרכבה (compounding), סיכון הפער (gap risk) ושגיאת העקיבה (tracking error) כולם שוחקים את התשואה, והסוחר עדיף להשתמש ב-ETF הפוך סטנדרטי, באופציית put, או בעמדת שורט בחוזים עתידיים.
משאבים קשורים
מאיפה להתחיל
אם אתם מעריכים ETF הפוך ממונף, התכונות השימושיות ביותר לבדיקה הן יחס המינוף, יחס ההוצאות, היסטוריית שגיאת העקיבה והוולאטיליות של המדד. המאמר שלנו השוואת Broker מציג את מוצרי ה-ETF הזמינים בכל Broker, וכך יחדיו תוכלו להבין מה העלות ומה רמת הסיכון נראות לפני שאתם קונים.