यह निवेश सलाह नहीं है। प्रदान की गई जानकारी केवल शैक्षिक और सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और किसी भी वित्तीय उत्पाद को खरीदने या बेचने की सिफारिश का गठन नहीं करती।
एक leveraged product एक वित्तीय साधन है जो किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति (underlying asset) के दैनिक रिटर्न का एक गुणक (multiple) उत्पन्न करता है। इसका सबसे सामान्य रूप एक leveraged ETF है, जो एक exchange-traded fund है और एक ऐसा पोर्टफोलियो रखता है जिसमें swaps या futures शामिल होते हैं, ताकि उस गुणक को deliver किया जा सके। अन्य रूपों में leveraged CFDs, leveraged warrants, और single-stock futures शामिल हैं। इस श्रेणी में कार्यप्रणाली (mechanics) समान होती है, लेकिन लागतें अलग होती हैं।
दैनिक रीसेट
एक leveraged product (लीवरेज्ड प्रोडक्ट) दैनिक रिटर्न के एक गुणक को लक्ष्य करता है, न कि संचयी (cumulative) रिटर्न के गुणक को। इस भेद को समझना सबसे महत्वपूर्ण बात है। 2× leveraged S&P 500 ETF का लक्ष्य S&P 500 के दैनिक रिटर्न का दोगुना देना है, न कि वार्षिक रिटर्न का दोगुना। एक ही दिन में, यह प्रोडक्ट S&P 500 का साफ़-सुथरा 2× रहता है। एक सप्ताह, एक महीना, या एक साल में, यह प्रोडक्ट S&P 500 का साफ़ 2× नहीं रहता, और यही अंतर प्रसिद्ध “leveraged ETF decay” (लीवरेज्ड ETF डिके) का स्रोत है।
यह डिके दैनिक रीबैलेंस (daily rebalance) का परिणाम है। हर ट्रेडिंग दिन के बंद होने पर, leveraged product underlying (अंडरलाइंग) के अपने लक्ष्य गुणक (target multiple) के अनुसार रीबैलेंस करता है। यदि S&P 500 दिन में 1% बढ़ता है, तो 2× प्रोडक्ट 2% बढ़ता है। अगले दिन, प्रोडक्ट नए स्तर (new level) से शुरू होता है, और 2× गुणक उसी स्तर पर लागू होता है। यदि अगले दिन S&P 500 1% गिरता है, तो प्रोडक्ट नए स्तर से 2% गिरता है—जो पिछले दिन के स्तर के 2% की तुलना में डॉलर के हिसाब से थोड़ा कम राशि होती है।
समय के साथ, दैनिक रीबैलेंस का compounding ऐसा रिटर्न पैदा करता है जो S&P 500 के संचयी रिटर्न के 2× से कम होता है। यह प्रभाव ट्रेंडिंग (trending) बाजार में छोटा होता है, जहाँ दैनिक रिटर्न ज़्यादातर एक ही दिशा में होते हैं, और चॉपी (choppy) बाजार में बड़ा होता है, जहाँ दैनिक रिटर्न बार-बार उलटते हैं। एक ट्रेडर जो चॉपी बाजार में 2× leveraged S&P 500 ETF को एक साल तक होल्ड करता है, वह S&P 500 के रिटर्न के 2× से काफी नीचे रिटर्न पैदा कर सकता है—कभी-कभी नकारात्मक भी।
उत्पाद एकाधिक (multiple) कैसे देता है
एक leveraged ETF दैनिक multiple को swaps और futures के संयोजन के माध्यम से देता है। फंड एक counterparty (आमतौर पर एक बड़ा बैंक) के साथ swap समझौता करता है, जहाँ counterparty फंड को underlying के दैनिक रिटर्न को leverage factor से गुणा करके भुगतान करती है। फंड counterparty को एक financing rate देता है, जो आमतौर पर federal funds rate के साथ एक spread होता है। फंड index को ट्रैक करने के लिए cash, swap, और underlying stocks की थोड़ी मात्रा रखता है।
swap संरचना सबसे आम है, और इसमें दो मुख्य जोखिम होते हैं। पहला है counterparty risk: यदि swap counterparty विफल हो जाती है, तो फंड swap के मूल्य को खो सकता है। दूसरा है financing cost: जो spread फंड counterparty को देता है वह एक वास्तविक लागत है, और यह दैनिक रूप से accrues होती है। financing cost सबसे आम कारण है कि leveraged ETFs लंबे समय के horizons में अपने underlying से कम प्रदर्शन करते हैं।
एक leveraged CFD margin account के माध्यम से multiple देता है। trader position size के एक हिस्से को margin के रूप में जमा करता है, और broker बाकी उधार देता है। position को दैनिक रूप से mark to market किया जाता है, और trader के खाते में daily return के अनुसार क्रेडिट या डेबिट होता है। financing cost उधार लिए गए हिस्से पर चुकाई जाती है, और यह लागत दैनिक रूप से accrues होती है।
लागतें
पहली लागत है व्यय अनुपात (expense ratio)। एक leveraged ETF वार्षिक व्यय अनुपात लेता है, जो आमतौर पर 0.5% से 1.5% होता है, और यह unleveraged समकक्ष की तुलना में अधिक होता है। व्यय अनुपात फंड के संचालन खर्चों, swap counterparty के spread, और फंड मैनेजर की फीस को कवर करता है। व्यय अनुपात फंड के factsheet में प्रकाशित होता है, और यह रिटर्न पर वास्तविक रूप से दबाव (drag) डालता है।
दूसरी लागत है financing cost। एक leveraged ETF के लिए financing cost swap counterparty का spread होता है, जो फंड के रिटर्न में अंतर्निहित (embedded) रहता है। एक leveraged CFD के लिए financing cost broker की overnight financing rate होती है, जो broker के product page पर प्रकाशित होती है। financing cost प्रतिदिन चुकाई जाती है, और समय के साथ यह compound होती जाती है।
तीसरी लागत है bid-ask spread। एक leveraged ETF किसी एक्सचेंज पर ट्रेड करता है, और spread bid price और ask price के बीच का अंतर होता है। यह spread आमतौर पर unleveraged समकक्ष से अधिक चौड़ा होता है, क्योंकि फंड में liquidity कम होती है। यह spread हर ट्रेड पर भुगतान किया जाता है, और यह active traders के लिए वास्तविक लागत है।
चौथी लागत है tracking error। एक leveraged ETF का लक्ष्य underlying के दैनिक multiple को deliver करना होता है, लेकिन realised return आमतौर पर लक्ष्य से थोड़ा अलग होता है। यह अंतर tracking error कहलाता है, और यह फंड की लागतों, rebalance के समय (timing), और swap counterparty के प्रदर्शन का परिणाम होता है। tracking error फंड के factsheet में प्रकाशित होता है, और यह रिटर्न पर वास्तविक रूप से दबाव (drag) डालता है।
लीवरेज्ड प्रोडक्ट का उपयोग कैसे करें
एक लीवरेज्ड प्रोडक्ट अल्पकालिक (शॉर्ट-टर्म) रणनीतिक पोज़िशन के लिए सबसे उपयुक्त होता है, जहाँ ट्रेडर का कुछ दिनों के लिए दिशा (डायरेक्शन) पर दृष्टिकोण होता है और वह उसी दृष्टिकोण के अनुसार पोज़िशन का आकार तय करना चाहता है। ट्रेडर लीवरेज्ड प्रोडक्ट खरीदता है, अपेक्षित अवधि तक उसे होल्ड करता है, और फिर पोज़िशन बंद कर देता है। कुछ दिनों के लिए दैनिक रीसेट (daily reset) कोई सार्थक बाधा (ड्रैग) नहीं बनता, और फाइनेंसिंग कॉस्ट (financing cost) भी छोटी होती है।
लंबी अवधि के लिए होल्ड करने (लॉन्ग-टर्म होल्ड) में लीवरेज्ड प्रोडक्ट कम उपयुक्त होता है, जहाँ ट्रेडर उस प्रोडक्ट को निवेश (investment) की तरह उपयोग कर रहा होता है। दैनिक रीसेट इस तरह कंपाउंड होता है कि वह अंतर्निहित (underlying) के मुकाबले कम रिटर्न देता है, और फाइनेंसिंग कॉस्ट पूरी होल्ड अवधि के लिए चुकानी पड़ती है। ट्रेडर के लिए बेहतर विकल्प यह है कि वह अनलीवरेज्ड प्रोडक्ट (unleveraged product) होल्ड करे, या फिर एक लंबी अवधि का लीवरेज्ड प्रोडक्ट हो जो buy-and-hold के लिए डिज़ाइन किया गया हो (जिसमें दैनिक रीबैलेंस की तुलना में कम आक्रामक रीबैलेंस पॉलिसी हो)।
लीवरेज्ड प्रोडक्ट हेजिंग (hedging) के लिए भी उपयोगी है। 1× inverse प्रोडक्ट में एक शॉर्ट पोज़िशन ज्ञात जोखिम-खिड़की (known risk window) के माध्यम से एक लॉन्ग पोर्टफोलियो को हेज करने का एक साफ़ (clean) तरीका है। इसकी लागत फाइनेंसिंग रेट (financing rate) के साथ ट्रैकिंग एरर (tracking error) होती है, जो आम तौर पर प्रमुख इंडेक्स के लिए छोटी होती है।
संबंधित संसाधन
कहाँ से शुरू करें
यदि आप अपने पोर्टफोलियो के लिए किसी leveraged product का मूल्यांकन कर रहे हैं, तो तुलना करने के लिए सबसे उपयोगी विशेषताएँ हैं: leverage ratio, daily reset policy, financing cost, और expense ratio। हमारी broker comparison में प्रत्येक broker पर उपलब्ध leveraged products और वह regulator शामिल है जो खाते की निगरानी करता है—जो मिलकर आपको position का आकार तय करने से पहले लागत और जोखिम कैसा दिखता है, यह समझने में मदद करते हैं।