ऑप्शंस के लिए मार्जिन आवश्यकताएँ: आपका Broker वास्तव में क्या मांगता है

विकल्प (Options) मार्जिन वह संपार्श्विक (collateral) है जो आपका Broker विकल्पों की पोज़िशन खोलने और बनाए रखने के लिए मांगता है। मार्जिन आवश्यकता विकल्प के प्रकार, रणनीति (strategy), अंतर्निहित (underlying), और Broker के अपने जोखिम मॉडल पर निर्भर करती है। दो Broker एक ही पोज़िशन के लिए अलग-अलग मार्जिन आवश्यकताएँ बता सकते हैं, और दोनों अपने-अपने ढांचे (framework) के भीतर सही हो सकते हैं।

मार्जिन पर ट्रेडिंग करने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए—सिर्फ अनुपालन (compliance) के लिए नहीं, बल्कि इसलिए भी क्योंकि मार्जिन आवश्यकता सीधे यह प्रभावित करती है कि आपके पास कितना leverage है, आप कितने कॉन्ट्रैक्ट बेच सकते हैं, और पोज़िशन में जोड़ने के लिए आपके पास कितना “room” है—इनकी कार्यप्रणाली (mechanics) समझना सार्थक है।

नकद-समर्थित पुट (Cash-secured puts) और कवर कॉल (covered calls)

दो रणनीतियाँ जो उधार लेने में शामिल नहीं हैं, लेकिन जिनमें स्पष्ट मार्जिन नियम होते हैं:

• Cash-secured put. आप एक पुट ऑप्शन बेचते हैं और यदि असाइन किया जाए तो स्ट्राइक प्राइस पर स्टॉक खरीदने के लिए पर्याप्त नकद अलग रख देते हैं। मार्जिन आवश्यकता स्ट्राइक × 100 (प्रति कॉन्ट्रैक्ट) है, जिसे नकद में रखा जाता है। कोई लीवरेज नहीं, और आपके द्वारा पहले से प्रतिबद्ध नकद के अलावा कोई मार्जिन कॉल का जोखिम नहीं।
• Covered call. आपके पास अंतर्निहित (underlying) स्टॉक के 100 शेयर होते हैं और उनके खिलाफ एक कॉल ऑप्शन बेचते हैं। मार्जिन आवश्यकता 100 शेयरों की लागत है। कॉल प्रीमियम परिणाम चाहे जो हो, आपका रहता है।

ये सबसे सरल केस हैं। अधिकांश Broker आपको इन्हें बिना विशेष स्वीकृति के एक मानक मार्जिन खाते (standard margin account) में चलाने देंगे।

नंगी (Naked) ऑप्शन्स और अंतर्निहित (Underlying) मार्जिन

अंतर्निहित को होल्ड किए बिना या असाइनमेंट को कवर करने के लिए पर्याप्त नकदी के बिना कोई ऑप्शन बेचने को “नंगी” पोज़िशन कहा जाता है। मार्जिन आवश्यकता बहुत अधिक होती है, क्योंकि ब्रोकर को असीमित नुकसान (नंगी कॉल्स पर) या महत्वपूर्ण नुकसान (नंगी पुट्स पर) का जोखिम होता है।

नंगी शॉर्ट कॉल के लिए एक सामान्य ब्रोकर फ़ॉर्मूला:

• अंतर्निहित स्टॉक की कीमत का 20% माइनस आउट-ऑफ-द-मनी (out-of-the-money) राशि, प्लस ऑप्शन प्रीमियम
• न्यूनतम: अंतर्निहित स्टॉक की कीमत का 10% प्लस ऑप्शन प्रीमियम

$105 स्ट्राइक पर $2.00 में बेची गई नंगी कॉल के साथ $100 के स्टॉक के लिए:

• 20% × $100 = $20
• आउट-ऑफ-द-मनी: $5 घटाएँ (स्टॉक प्राइस और स्ट्राइक के बीच का $5 अंतर)
• प्लस प्रीमियम: $2
• मार्जिन: $17 प्रति शेयर, या $1,700 प्रति कॉन्ट्रैक्ट

$55 स्ट्राइक पर $1.00 में बेची गई नंगी कॉल के साथ $50 के स्टॉक के लिए:

• 20% × $50 = $10
• आउट-ऑफ-द-मनी: $5 घटाएँ
• प्लस प्रीमियम: $1
• मार्जिन: $6 प्रति शेयर, या $600 प्रति कॉन्ट्रैक्ट
• न्यूनतम चेक: 10% × $50 + $1 = $6 — बराबर, इसलिए $600 ही आवश्यकता है

यह फ़ॉर्मूला ब्रोकर को एक बफर देता है जो स्टॉक की कीमत और ऑप्शन की मनीनेस (moneyness) के साथ स्केल होता है।

पोर्टफोलियो मार्जिन

कुछ Broker पोर्टफोलियो मार्जिन की सुविधा देते हैं, जो ऊपर बताए गए पोज़िशन-दर-पोज़िशन नियमों के बजाय पूरे पोर्टफोलियो के समग्र जोखिम के आधार पर मार्जिन आवश्यकताओं की गणना करता है। यह पद्धति अधिक परिष्कृत होती है और अक्सर हेज की गई पोज़िशनों के लिए कम मार्जिन आवश्यकताओं का परिणाम देती है।

हेज की गई पोज़िशन के लिए (जैसे, एक long option के साथ हेज की गई short straddle), पोर्टफोलियो मार्जिन Reg-T समकक्ष की तुलना में 30-50% कम पूंजी की मांग कर सकता है। बिना हेज की गई naked option के लिए यह आवश्यकता समान या अधिक हो सकती है।

पोर्टफोलियो मार्जिन आम तौर पर केवल पर्याप्त इक्विटी वाले खातों के लिए उपलब्ध होता है (अक्सर अमेरिका में $100,000+), और उन ट्रेडर्स के लिए भी जो अनुभव प्रदर्शित करते हैं। अधिकांश रिटेल ट्रेडर्स पोर्टफोलियो मार्जिन के बजाय Reg-T मार्जिन का उपयोग करते हैं।

क्षेत्रीय अंतर

ऊपर दिए गए नियम US (FINRA Reg-T) के हैं। अन्य न्यायक्षेत्रों में अलग ढाँचे होते हैं:

• यूरोप (ESMA). ESMA ने 2018 में रिटेल ग्राहकों के लिए सख़्त नियम लागू किए। रिटेल खातों के लिए आम तौर पर naked short options की अनुमति नहीं होती। Margin requirements आम तौर पर option premium का 100% होती हैं, साथ ही जोखिम भरी पोज़िशनों के लिए अतिरिक्त collateral भी लगता है। रिटेल ट्रेडर्स के लिए यह ढाँचा US Reg-T दृष्टिकोण की तुलना में अधिक सतर्क (conservative) है।
• यूके (FCA). ESMA के समान, लेकिन रिटेल leverage पर अतिरिक्त नियमों के साथ।
• ऑस्ट्रेलिया (ASIC). 2021 से रिटेल के लिए और सख़्त नियम, जिनमें कुछ leveraged product प्रकारों पर प्रतिबंध भी शामिल है। रिटेल खातों के लिए margin requirements US की तुलना में अधिक सतर्क हैं।

यूरोपीय रिटेल ट्रेडर्स के लिए व्यावहारिक प्रभाव यह है कि आप options खरीद सकते हैं, cash-secured puts बेच सकते हैं, और covered calls बेच सकते हैं। naked options बेचना आम तौर पर professional account या broker से किसी अपवाद (exception) की आवश्यकता होती है।

मार्जिन कॉल किससे ट्रिगर होता है

जब खाते की इक्विटी (equity) रखरखाव मार्जिन (maintenance margin) की आवश्यकता से नीचे गिर जाती है, तब मार्जिन कॉल होता है। Broker अतिरिक्त धन की मांग करेगा या पोज़िशन बंद करने को कहेगा।

Options के लिए ट्रिगर ये हैं:

• जिस अंतर्निहित (underlying) परिसंपत्ति पर पोज़िशन है, वह आपके पोज़िशन के विरुद्ध चलती है
• निहित अस्थिरता (implied volatility) बढ़ती है (जिससे आपने जो options बेचे हैं उनकी वैल्यू बढ़ती है, और इसलिए अधिक मार्जिन की आवश्यकता होती है)
• समय बीतता है (पोज़िशन expiry के करीब आती है, और कुछ Broker expiry के पास आते ही मार्जिन को फिर से गणना करते हैं)

मार्जिन कॉल का समय-सीमा आमतौर पर 1-3 व्यावसायिक दिन (business days) होती है। कुछ Broker अधिक समय देते हैं; कुछ कम। सटीक शर्तें उस margin agreement में होती हैं, जिसे आप खाता खोलते समय साइन करते हैं।

कैसे मूल्यांकन करें

ऑप्शंस मार्जिन के लिए Broker की तुलना करते समय पूछें:

• Naked short options के लिए फ़ॉर्मूला क्या है? (Reg-T अमेरिका का डिफ़ॉल्ट है, लेकिन Broker अधिक आवश्यकताएँ लागू कर सकते हैं।)
• क्या portfolio margin उपलब्ध है? (हेज्ड पोज़िशन के लिए कम मार्जिन मिल सकता है, लेकिन खाते की न्यूनतम राशि अधिक हो सकती है।)
• maintenance margin का प्रतिशत क्या है? (अक्सर Reg-T खातों के लिए पोज़िशन वैल्यू का 25-30%।)
• margin call पूरा करने के लिए कितना समय मिलता है? (1-3 दिन सामान्य है, लेकिन यह बदल सकता है।)
• कम कीमत वाले या अधिक अस्थिरता वाले underlyings के लिए क्या अतिरिक्त आवश्यकताएँ हैं?

सामान्य गलतियाँ

तीन पैटर्न:

1. यह मान लेना कि स्टॉक मार्जिन और ऑप्शंस मार्जिन एक ही तरह काम करते हैं। स्टॉक मार्जिन अधिकांश पोज़िशन के लिए 50% (US Reg-T) होता है। ऑप्शंस मार्जिन प्रति-रणनीति (per-strategy) के आधार पर गणना किया जाता है और पोज़िशन के अनुसार 10-100% तक हो सकता है।
2. मार्जिन पहले जाँचे बिना naked options बेचना। naked call के लिए मार्जिन आवश्यकता उस प्रीमियम से जो आपने लिया है, 3-5× हो सकती है। अगर आप जाँच नहीं करते, तो आप पहले ही दिन under-margined पा सकते हैं।
3. earnings के दौरान एक short option को होल्ड करना। earnings तक implied volatility बढ़ती है, जिससे मार्जिन आवश्यकता बढ़ जाती है। जो पोज़िशन एक हफ्ते पहले आरामदायक थी, वह घोषणा के दिन सुबह margin call बन सकती है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या मैं IRA में मार्जिन पर ऑप्शंस ट्रेड कर सकता/सकती हूँ?

अधिकांश मामलों में, नहीं। IRA अमेरिका में कैश अकाउंट होते हैं। Covered calls और cash-secured puts की अनुमति होती है; naked options की नहीं। कुछ Broker विशेष रणनीतियों के लिए IRA में “limited margin” की सुविधा देते हैं, लेकिन मानक कैश ही है।

अगर आप मार्जिन कॉल पूरा नहीं करते हैं तो क्या होता है?

Broker आपके खाते की आवश्यक इक्विटी (equity) को वापस लाने के लिए आपकी कुछ या सभी पोज़िशन बंद कर सकता है। उन्हें आपकी अनुमति की ज़रूरत नहीं होती। पोज़िशन बंद करना बाजार (market) की कीमतों पर होता है, और होने वाला कोई भी नुकसान आपको ही उठाना पड़ता है।

विकल्प मार्जिन के साथ मुझे कितना लीवरेज मिलता है?

एक cash-secured put नकद को कोलैटरल के रूप में उपयोग करता है, इसलिए इसमें कोई लीवरेज नहीं होता। एक naked call विकल्प प्रीमियम पर आपको 5-10× लीवरेज दे सकता है। एक अच्छी तरह से hedged spread परिभाषित जोखिम के साथ 2-3× लीवरेज दे सकता है।

क्या मैं बेहतर options margin शर्तें पाने के लिए Broker बदल सकता/सकती हूँ?

हाँ, लेकिन आम तौर पर standard Reg-T खातों के लिए Broker के बीच अंतर छोटा होता है। बड़े अंतर portfolio margin, professional accounts, और exotic products के लिए होते हैं।

संबंधित संसाधन

• ऑप्शंस ट्रेडिंग के लिए सर्वश्रेष्ठ ब्रोकर्स
• ब्रोकरेज फीस → ऑप्शंस ट्रेडिंग फीस
• ब्रोकरेज फीस → मार्जिन रेट्स तुलना

कहाँ से शुरू करें

यदि आप एक options trading खाता सेट कर रहे हैं, तो व्यावहारिक पहला कदम यह है कि आप जिस विशिष्ट रणनीति को चलाना चाहते हैं, उसके लिए प्रमुख Brokers पर margin नियमों की तुलना करें। options के लिए अनुकूल प्लेटफ़ॉर्म की वर्तमान सूची के लिए हमारा broker table देखें।