यह निवेश सलाह नहीं है। प्रदान की गई जानकारी केवल शैक्षिक और सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और किसी भी वित्तीय उत्पाद को खरीदने या बेचने की सिफारिश का गठन नहीं करती।
Options margin और leverage एक ही सिक्के के दो पहलू हैं। margin वह संपार्श्विक (collateral) है जो Broker को एक option position को बनाए रखने के लिए चाहिए होता है, और leverage वह return है जो यह position margin की प्रति इकाई पर उत्पन्न करता है। एक option का seller इस margin का उपयोग position को समर्थन देने के लिए करता है, और margin पर मिलने वाला return seller का capital पर return होता है।
एक option का buyer margin का उपयोग नहीं करता (buyer ने premium पूरी तरह चुका दिया होता है), लेकिन buyer फिर भी leverage से लाभ उठाता है, क्योंकि option का संभावित return premium के कई गुना के बराबर हो सकता है। buyer का leverage option के delta और premium की लागत का फलन (function) है, न कि Broker के margin का।
विक्रेता का लीवरेज
विकल्प विक्रेता का लीवरेज, मार्जिन आवश्यकता से विभाजित नाममात्र (notional) एक्सपोज़र होता है। एक विक्रेता जो €100 के स्टॉक पर €95 के स्ट्राइक के साथ एक पुट विकल्प बेचता है, वह €2 का प्रीमियम प्राप्त करता है और €1,700 का मार्जिन जमा करता है। नाममात्र एक्सपोज़र €9,500 है (स्ट्राइक प्राइस पर शेयरों का मूल्य)। लीवरेज €9,500 / €1,700 = 5.6× है।
विक्रेता का लीवरेज विकल्प के स्ट्राइक, स्टॉक की अस्थिरता (volatility), और ब्रोकर के मार्जिन मॉडल पर निर्भर करता है। एक डीप आउट-ऑफ-द-मनी विकल्प (€100 स्टॉक पर €70 स्ट्राइक) का मार्जिन कम और लीवरेज अधिक होता है, क्योंकि विकल्प के एक्सरसाइज़ (exercise) होने की संभावना कम होती है। एक नियर-द-मनी विकल्प (€100 स्टॉक पर €95 स्ट्राइक) का मार्जिन अधिक और लीवरेज कम होता है।
खरीदार का लीवरेज
विकल्प (option) खरीदार का लीवरेज, स्टॉक के रिटर्न को विकल्प के रिटर्न से विभाजित करके प्राप्त होता है। एक खरीदार जो €100 के स्टॉक पर €110 के स्ट्राइक के साथ कॉल विकल्प के लिए €3 देता है, उसे प्रीमियम पर 33× लीवरेज मिलता है (€100 / €3)। खरीदार का अधिकतम नुकसान प्रीमियम होता है, और खरीदार की संभावित वापसी प्रीमियम का एक गुणक होती है।
खरीदार का लीवरेज अल्प अवधि (short-dated) और आउट-ऑफ-द-मनी (out-of-the-money) विकल्प पर सबसे अधिक होता है (कम प्रीमियम, स्टॉक की चाल के प्रति अधिक संवेदनशीलता) और दीर्घ अवधि (long-dated) तथा इन-द-मनी (in-the-money) विकल्प पर सबसे कम होता है (उच्च प्रीमियम, स्टॉक की चाल के प्रति कम संवेदनशीलता)। जो खरीदार अधिकतम लीवरेज चाहता है, वह एक अल्प अवधि और आउट-ऑफ-द-मनी विकल्प खरीदता है—इस समझ के साथ कि समाप्ति (expiry) के समय विकल्प के इन-द-मनी होने की संभावना कम होती है।
मार्जिन और लीवरेज के बीच संबंध
विक्रेता के लिए मार्जिन और लीवरेज का संबंध विपरीत (inverse) होता है। अधिक मार्जिन का मतलब कम लीवरेज है, और कम मार्जिन का मतलब अधिक लीवरेज है। जो विक्रेता अधिक लीवरेज चाहता है, उसे ऐसी ऑप्शंस बेचनी होती हैं जो बहुत अधिक “आउट ऑफ द मनी” हों, जिनके एक्सरसाइज़ होने की संभावना कम हो, और विक्रेता टेल इवेंट (स्थिति के विरुद्ध बड़ा मूव) का जोखिम ले रहा होता है।
खरीदार के लिए मार्जिन और लीवरेज का सीधा (direct) संबंध नहीं होता। खरीदार का लीवरेज प्रीमियम पर निर्भर करता है, न कि मार्जिन पर। जो खरीदार अधिक लीवरेज चाहता है, वह सस्ती ऑप्शंस खरीदता है (आउट ऑफ द मनी, शॉर्ट डेटेड), और खरीदार यह जोखिम लेता है कि यदि ऑप्शन बेकार (worthless) समाप्त हो जाए, तो कुल नुकसान हो सकता है।
जोखिम-से-लाभ अनुपात
मार्जिन विक्रेता के जोखिम-से-लाभ अनुपात को निर्धारित करता है। विक्रेता एक छोटा प्रीमियम (अधिकतम लाभ) वसूल करता है और एक बड़ा मार्जिन (अधिकतम हानि) जमा करता है। यदि कोई विक्रेता €200 का प्रीमियम वसूल करता है और €1,700 का मार्जिन जमा करता है, तो उसका अधिकतम लाभ €200 और अधिकतम हानि €1,700 होती है (मार्जिन माइनस प्रीमियम)। जोखिम-से-लाभ अनुपात 8.5:1 है, और यह अनुपात विक्रेता के लिए प्रतिकूल है।
विक्रेता की बढ़त (edge) उस प्रायिकता में होती है कि प्रीमियम बेकार (worthless) समाप्त हो जाए। यदि विक्रेता ऐसा विकल्प बेचता है जिसकी 90% प्रायिकता है कि वह पैसे से बाहर (out of the money) समाप्त होगा, तो अपेक्षित मूल्य (expected value) सकारात्मक होता है, भले ही प्रत्येक ट्रेड में जोखिम-से-लाभ अनुपात प्रतिकूल हो। विक्रेता की लीवरेज (leverage) कई ट्रेडों में मार्जिन पर मिलने वाला रिटर्न है, न कि प्रत्येक ट्रेड पर मिलने वाला रिटर्न।
वह लीवरेज जो मायने रखता है
विकल्प (options) ट्रेडर के लिए जो लीवरेज मायने रखता है, वह एकल ट्रेड पर मौजूद नाममात्र (notional) लीवरेज नहीं है, बल्कि (विक्रेता के लिए) मार्जिन पर रिटर्न या (खरीदार के लिए) प्रीमियम पर रिटर्न है—जो कई ट्रेडों की एक श्रृंखला में मापा जाता है। एक विक्रेता जो मार्जिन पर 20% वार्षिक रिटर्न (पूंजी पर रिटर्न) पैदा करता है, वह मार्जिन का कुशल उपयोग कर रहा है, भले ही प्रत्येक ट्रेड पर नाममात्र लीवरेज 5-10× हो।
एक खरीदार जो प्रीमियम पर सकारात्मक अपेक्षित रिटर्न (पूंजी पर रिटर्न) पैदा करता है, वह प्रीमियम का कुशल उपयोग कर रहा है, भले ही खरीदार केवल 30-40% ट्रेड ही जीतता हो। लीवरेज रणनीति की जीत दर (win rate) और जोखिम-से-इनाम (risk-to-reward) अनुपात का फलन (function) है, न कि विकल्प के नाममात्र (notional) का।
विकल्प मार्जिन और लीवरेज के बारे में सामान्य प्रश्न
क्या मैं किसी भी प्रकार के विकल्प के लिए विकल्प मार्जिन का उपयोग कर सकता/सकती हूँ? मार्जिन की आवश्यकता सभी विकल्प प्रकारों पर विकल्प विक्रेताओं (कॉल, पुट, covered calls, spreads) के लिए लागू होती है। मार्जिन विकल्प के प्रकार के अनुसार बदलता है—naked options में सबसे अधिक मार्जिन और spreads में सबसे कम।
क्या portfolio margin लीवरेज बदलता है? हाँ, portfolio margin hedged स्थिति के लिए विक्रेता को कम मार्जिन उपयोग करने देता है, और यह कम मार्जिन लीवरेज बढ़ाता है। PM केवल पेशेवर और उच्च-आवृत्ति (high-volume) ट्रेडर्स के लिए उपलब्ध है।
शॉर्ट विकल्प पर Broker मार्जिन की गणना कैसे करता है? Broker एक ऐसे फ़ॉर्मूले का उपयोग करता है जो विकल्प के वर्तमान मूल्य, underlying के मूल्य, और out-of-the-money राशि को ध्यान में रखता है। मार्जिन दैनिक रूप से समायोजित किया जाता है।
संबंधित संसाधन
कहाँ से शुरू करें
यदि आप मार्जिन और लीवरेज के लिए विकल्पों का मूल्यांकन कर रहे हैं, तो सबसे उपयोगी पहला कदम यह है कि आप अपनी रणनीति के लिए आवश्यक मार्जिन की गणना करें और मार्जिन पर अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाएँ। हमारी broker comparison में विकल्प Broker और margin models दिए गए हैं, जो मिलकर आपको यह बताते हैं कि आप अपना पहला विकल्प बेचने से पहले लीवरेज कैसा दिखता है।