Ovo nije investicijski savjet. Informacije navedene u nastavku služe isključivo u obrazovne i informativne svrhe te ne predstavljaju preporuku za kupnju ili prodaju bilo kojeg financijskog proizvoda.
Leveraged proizvod je financijski instrument koji ostvaruje višestruki učinak dnevnog prinosa temeljne imovine. Najčešći oblik je leveraged ETF, odnosno burzovno trgovani fond koji drži portfelj swapova ili futuresa kako bi isporučio taj višekratnik. Ostali oblici uključuju leveraged CFDs, leveraged naloge (warrants) i futures ugovore na pojedinačne dionice. Mehanika je slična u cijeloj kategoriji, a troškovi se razlikuju.
Dnevno resetiranje
Leveraged proizvod cilja na višekratnik dnevnog prinosa, a ne na višekratnik kumulativnog prinosa. Razlika je najvažnija stvar koju treba razumjeti. ETF s 2× polugom na S&P 500 želi ostvariti dvostruki dnevni prinos S&P 500, a ne dvostruki godišnji prinos. Tijekom jednog dana, proizvod je čisti 2× S&P 500. Tijekom tjedna, mjeseca ili godine, proizvod nije čisti 2× S&P 500, a razlika je izvor dobro poznatog “leveraged ETF decay” (propadanja).
Propadanje je rezultat dnevnog rebalansa. Na kraju svakog trgovačkog dana, leveraged proizvod rebalansira se na svoj ciljani višekratnik temeljnog instrumenta. Ako je S&P 500 porastao 1% tijekom dana, 2× proizvod poraste 2%. Sljedećeg dana, proizvod kreće s nove razine, a višekratnik 2× primjenjuje se na tu razinu. Ako S&P 500 sljedećeg dana padne 1%, proizvod padne 2% s nove razine, što je nešto manji iznos u dolarima nego 2% razine s prethodnog dana.
S vremenom, složeno djelovanje dnevnog rebalansa daje prinos koji je ispod 2× kumulativnog prinosa S&P 500. Učinak je mali na tržištu s trendom, gdje su dnevni prinosi uglavnom u istom smjeru, a velik na “choppy” tržištu, gdje se dnevni prinosi često preokreću. Trgovac koji drži 2× leveraged ETF na S&P 500 godinu dana na “choppy” tržištu može ostvariti prinos znatno ispod 2× prinosa S&P 500, ponekad i negativan.
Kako proizvod isporučuje višekratnik
Leveraged ETF isporučuje dnevni višekratnik kombinacijom swapova i futuresa. Fond sklapa swap ugovor s ugovornom stranom (obično velikom bankom), gdje ugovorna strana fondu isplaćuje dnevni prinos temeljne imovine pomnožen faktorom poluge. Fond ugovornoj strani plaća stopu financiranja, koja je obično federal funds rate plus marža. Fond drži gotovinu, swap i malu količinu dionica temeljne imovine kako bi pratio indeks.
Struktura swapova najčešća je i ima dva glavna rizika. Prvi je rizik ugovorne strane: ako ugovorna strana swap-a ne ispuni obvezu, fond može izgubiti vrijednost swap-a. Drugi je trošak financiranja: marža koju fond plaća ugovornoj strani stvaran je trošak i obračunava se dnevno. Trošak financiranja najčešći je razlog zašto leveraged ETF-ovi slabije ostvaruju učinak od svoje temeljne imovine tijekom duljih razdoblja.
Leveraged CFD isporučuje višekratnik putem margin računa. Trgovac polaže dio veličine pozicije kao margin, a ostatak posuđuje Broker. Pozicija se dnevno vrednuje prema tržištu (mark-to-market), a račun trgovca se kreditira ili terećuje za dnevni prinos. Trošak financiranja plaća se na posuđeni dio, a trošak se obračunava dnevno.
Troškovi
Prvi trošak je omjer troškova (expense ratio). Leveraged ETF naplaćuje godišnji omjer troškova, obično 0,5% do 1,5%, što je više nego kod nepolužene (unleveraged) ekvivalentne opcije. Omjer troškova pokriva operativne troškove fonda, spread swap ugovorne strane i naknadu upravitelja fonda. Omjer troškova objavljen je u factsheetu fonda i predstavlja stvarno opterećenje povrata.
Drugi trošak je trošak financiranja. Kod leveraged ETF-a trošak financiranja je spread swap ugovorne strane, koji je ugrađen u povrat fonda. Kod leveraged CFD-a trošak financiranja je brokerova overnight kamatna stopa financiranja, koja je objavljena na stranici proizvoda brokera. Trošak financiranja plaća se dnevno i s vremenom se akumulira (kamata na kamatu).
Treći trošak je bid-ask spread. Leveraged ETF trguje se na burzi, a spread je razlika između bid cijene i ask cijene. Spread je obično širi nego kod nepolužene ekvivalentne opcije, jer fond ima manju likvidnost. Spread se plaća na svakoj transakciji i predstavlja stvaran trošak za aktivne trgovce.
Četvrti trošak je tracking error (pogreška praćenja). Leveraged ETF nastoji isporučiti dnevni višekratnik (multiple) temeljnog instrumenta, ali ostvareni povrat obično se malo razlikuje od ciljanog. Ta razlika je tracking error i rezultat je troškova fonda, vremena (timinga) rebalansa i učinka swap ugovorne strane. Tracking error objavljen je u factsheetu fonda i predstavlja stvarno opterećenje povrata.
Kako koristiti leverirane proizvode
Leverirani proizvod najprikladniji je za kratkoročnu taktičku poziciju, gdje trgovac ima usmjereni pogled na nekoliko dana i želi dimenzionirati poziciju prema tom pogledu. Trgovac kupuje leverirani proizvod, drži ga tijekom očekivanog trajanja i zatvara poziciju. Dnevni reset nije značajan teret tijekom nekoliko dana, a trošak financiranja je mali.
Leverirani proizvod manje je prikladan za dugoročno držanje, gdje trgovac koristi proizvod kao ulaganje. Dnevni reset se kumulira na način koji daje prinos ispod prinosa temeljnog instrumenta, a trošak financiranja plaća se za cijelo razdoblje držanja. Trgovcu je bolje držati neleverirani proizvod ili dugoročni leverirani proizvod koji je dizajniran za buy-and-hold (s politikom rebalansa koja je manje agresivna od dnevnog rebalansa).
Leverirani proizvod također je koristan za hedging. Kratka pozicija u 1× inverznom proizvodu čisti je način hedgiranja dugog portfelja kroz poznati rizični prozor. Trošak je kamatna stopa financiranja plus tracking error, koji je obično mali za glavne indekse.
Povezani resursi
- Najbolji brokerski posrednici
- Recenzije brokerskih posrednika
- Naknade za brokerstvo → Usporedba kamatnih stopa za margin
Odakle krenuti
Ako procjenjujete leveragirani proizvod za svoj portfelj, najkorisnije značajke za usporedbu su omjer poluge, politika dnevnog resetiranja, trošak financiranja i omjer troškova. Naš broker comparison prikazuje leveragirane proizvode dostupne kod svakog brokera i regulator koji nadzire račun, što vam zajedno pokazuje kakvi su trošak i rizik prije nego što odredite veličinu pozicije.