Ovo nije investicijski savjet. Informacije navedene u nastavku služe isključivo u obrazovne i informativne svrhe te ne predstavljaju preporuku za kupnju ili prodaju bilo kojeg financijskog proizvoda.
Efekt multiplikatora opisuje kako se poluga s vremenom pojačava. Povrat od 1% na nepolugiranom portfelju je povrat od 1%. Povrat od 1% na portfelju s 3× polugom, održan tijekom jedne godine, proizveo bi povrat od 3%, ali samo ako nema učinaka složenog kamatnog efekta zbog dnevnog resetiranja, nema troška financiranja i nema rizika jaza. Stvarnost je složenija, a efekt multiplikatora najbolje je razumjeti kao dugoročno mehaničku činjenicu, a ne kao marketinški slogan.
Matematika, ukratko
Ako posudite 2 € za svaka 1 € vlastitog kapitala, vaše efektivno izlaganje je 3 € na 1 € ulaganja. Bruto povrat na poziciju je tri puta veći od povrata na temeljnu imovinu. Neto povrat na vaš kapital također je tri puta veći od povrata na temeljnu imovinu, umanjen za trošak financiranja na posuđenih 2 €. Ako temeljna imovina ostvari 5% tijekom godine, a trošak financiranja je 4% na posuđeni iznos, neto povrat na vaš kapital je približno 5% × 3 minus 4% × 2, što je 7% na temeljnu imovinu plus financiranje. Poluga pojačava i dobit i trošak nošenja.
Razmjena je simetrična kada se financiranje plaća u gotovini. Razmjena je asimetrična kada se financiranje plaća dodatnim zaduživanjem, jer se omjer poluge mijenja kako se pozicija kreće. Većina Brokera plaća financiranje u gotovini, a ne u dodatnim zaduživanjima, što je čišći model.
Zašto neki trgovci posežu za multiplikatorom
Najčešći razlog je veličina računa. Račun od 10.000 € koji cilja godišnji povrat od 10% donosi 1.000 €. Isti račun s 3× polugom, uz 10% bruto povrata, donosi 3.000 € umanjeno za financiranje. Povećani povrat je značajniji u odnosu na vrijeme i trud koje trgovac ulaže. Ista logika motivira trgovce da koriste polugu na malim računima, gdje se nepolugirani povrat čini premalim da bi opravdao posao.
Drugi razlog je brzina. Godišnji povrat od 5% složen tijekom 20 godina daje multiplikator 2,65×. Godišnji povrat od 15% složen tijekom 20 godina daje multiplikator 16,4×. Složeno (komponirano) ostvarivanje povrata priča je za dugi rok, a poluga je jedan od načina da se dođe do višeg stopa složenog rasta, uz cijenu veće rizičnosti pada (drawdown).
Treći razlog je pristup. Trgovac koji želi izloženost stranim tržištima, određenom sektoru ili skupoj dionici može koristiti polugirani proizvod kako bi do te izloženosti došao jeftino, bez financiranja punog nominalnog iznosa gotovinom.
Zašto multiplikator može uništiti račun
Ista matematika koja pretvara 30% bruto povrata u 90% neto povrata također pretvara 30% gubitka u 90% gubitka. 90% gubitka teže je oporaviti nego 30% gubitka. Pad od 30% zahtijeva dobit od 43% da bi se oporavilo. Pad od 90% zahtijeva dobit od 900% da bi se oporavilo. Većina trgovaca koji dožive pad od 90% na poziciji s polugom nema kapitala niti apetit za rizik da doda sredstva potrebna za oporavak.
Drugi način neuspjeha je jaz (gap). Proizvodi s polugom rebalansiraju se na zatvaranju. Pad (gap down) na sljedećem otvaranju može proizvesti gubitak veći nego što bi sugerirao dnevni multiplikator, jer proizvod nije imao priliku rebalansirati se u samom jazu. Rezultat je nagli pad koji se ne podudara s traderovim stopom i stvara margin call u najgorem trenutku.
Kako namjerno koristiti multiplikator
Korisna disciplina je definirati veličinu pozicije u smislu dolarskog rizika na trgovinu, a ne u smislu omjera poluge. Dolarski rizik je udaljenost od ulaska do stop-lossa, pomnožena s brojem dionica. Ako je dolarski rizik 1% računa, trgovina je ispravne veličine bez obzira na to je li poluga 1,5× ili 5×. Broj poluge je rezultat pozicioniranja, a ne ulazni podatak.
Druga disciplina je odvojiti korištenje poluge od odabira strategije. Kratkoročna taktička strategija s uskim stop-lossom dobar je kandidat za polugu, jer je rizik ograničen. Dugoročna strategija kupi i drži loš je kandidat, jer je obično nepolugirani povrat dovoljan, a trošak financiranja se plaća dugo vremena.
Treća disciplina je pratiti trošak financiranja kao stvarni trošak. Godišnja stopa financiranja od 4% na poziciju s 3× polugom približno je 8% temeljnog kapitala godišnje. To je značajan teret na povrat, a lako ga je zanemariti jer se plaća dnevno i prikazuje kao mala naknada po noći.
Povezani resursi
- Najbolji brokerski posrednici za dionice
- Recenzije Broker-a
- Naknade za posredovanje → Usporedba kamatnih stopa za margin
Odakle krenuti
Ako birate Brokera za trgovanje dionicama s polugom, najvažnije značajke su gornja granica poluge, kamatna stopa na marginu, dopušteni instrumenti i politika margin calla. Naše usporedbe Brokera razlažu to po Brokeru i po jurisdikciji, što vam omogućuje da vidite što je dostupno u vašoj zemlji prebivališta.
Česta pitanja o multiplikacijskom učinku
Da li se učinak multiplikatora akumulira tijekom vremena?
Da, na bruto prinos. Neto prinos se također akumulira, ali je smanjen zbog troška financiranja, dnevnog “reset” učinka (drag) kod proizvoda s polugom i pogreške praćenja. Složeni učinak na višegodišnjem horizontu glavni je razlog zašto proizvodi s polugom slabije ostvaruju rezultate od nepolugiranih referentnih indeksa u ravnim ili “choppy” tržišnim uvjetima.
Koji je dobar početni multiplikator za novi račun?
Za novi račun, najčešće pravilo je da se veličina pozicije odredi tako da je iznos dolarskog rizika na stopu 1% računa. Multiplikator je onoliko velik koliko je potrebno da bi se taj rizik ostvario. Za većinu novih trgovaca to daje multiplikator između 1× i 2×, što je znatno ispod maksimalnog multiplikatora koji nudi Broker.
Može li se učinak multiplikatora ostvariti u oba smjera?
Da, i to je središnji rizik. Dobit od 5% na poziciji s polugom 3× je dobit od 15% na kapital. Gubitak od 5% je gubitak od 15%. Asimetrija se pojavljuje samo kada se financiranje plaća posuđenim sredstvima umjesto gotovinom, što većina brokera izbjegava.
Kako se multiplikativni učinak povezuje s diverzifikacijom?
On pojačava volatilnost portfelja bez promjene temeljne diverzifikacije. 3× polugirani portfelj od 30 dionica ima istu strukturu korelacije kao i nepolugirani portfelj, ali s tri puta većom volatilnošću. Poluga ne diverzificira poziciju dalje.
Trebam li odrediti veličinu pozicije u dolarima ili u dionicama?
U dolarima, uvijek. Dolarni rizik na stopu je ulaz. Broj dionica je izlaz. Dimenzioniranje u dionicama dovodi do nedosljednog rizika između trgovina. Dimenzioniranje u dolarima održava rizik po trgovini konstantnim, što je disciplina koja omogućuje trgovcu da preživi dovoljno dugo da bude u pravu.