Ovo nije investicijski savjet. Informacije navedene u nastavku služe isključivo u obrazovne i informativne svrhe te ne predstavljaju preporuku za kupnju ili prodaju bilo kojeg financijskog proizvoda.
Marža za opcije i poluga su ista stvar gledano iz različitih kutova. Marža je ono što ulažete kao kolateral; poluga je vrijednost pozicije kojom upravljate u odnosu na maržu. Omjer između njih je ono što određuje rizik pozicije.
Gola short call opcija s $1.700 marže koja kontrolira poziciju od $10.000 ima 5,9× poluge. Cash-secured put s $10.000 gotovine koja kontrolira poziciju od $10.000 ima 1× poluge. Te su dvije pozicije vrlo različite po riziku iako je temeljna imovina ista.
Cilj ovdje je odnos između marže za opcije i poluge — što određuje omjer, što vam govori o poziciji i kako iskoristiti te informacije za dimenzioniranje trgovina.
Osnovni omjer
Za svaku poziciju s opcijama, omjer poluge je:
Poluga = (Vrijednost pozicije) / (Marža potrebna)
Vrijednost pozicije za opcije je nominalna vrijednost temeljnog instrumenta koju opcija kontrolira. Za standardnu dioničku opciju to je 100 dionica × cijena izvršenja (za long call) ili 100 dionica × cijena dionice (za short call).
Marža potrebna je ono što vaš Broker zahtijeva, a ovisi o strategiji i okviru Brokera (Reg-T, portfolio margin itd.).
Primjer: long call na dionicu od $100 s cijenom izvršenja $105 košta $250 ($2.50 × 100 dionica). Vrijednost pozicije je $10,000 (100 × $100) ili $10,500 (100 × $105). Marža potrebna je $250 (premija). Poluga je 40-42×.
To je ekstremna poluga. Većina toga je teorijska — opcija može vrijediti samo $0 do otprilike cijene dionice na isteku. Ostvarena poluga na temelju ishoda je mnogo niža.
Korisniji omjer: učinkovitost kapitala
Praktičniji omjer je učinkovitost kapitala: koliko je kapitala potrebno po dolaru prikupljene premije ili po dolaru preuzetog rizika.
Za prodaju put opcije s pokrićem gotovinom za $2.00 s cijenom izvršenja (strike) $100:
- Potreban kapital: $10,000 (strike × 100)
- Prikupljena premija: $200
- Učinkovitost kapitala: 50:1 (odnosno, ulažete $10,000 da biste prikupili $200)
Ako put istekne bezvrijedan, zadržavate $200. To je 2% povrata na $10,000 u nekoliko mjeseci. Godišnje gledano, to je značajno — ali samo ako strategija radi kako je očekivano.
Za goli call (naked call) koji prodajete za $2.00 s strikeom $105 na dionici od $100:
- Potreban kapital: $1,700 (prema Reg-T formuli)
- Prikupljena premija: $200
- Učinkovitost kapitala: 8.5:1
Mnogo učinkovitije u kapitalu od cash-secured puta. Kompromis: goli call ima neograničen downside, dok cash-secured put ima definirani downside.
Leverage je veći na golom callu. Rizik je također veći. Ta se dva ne mogu odvojiti.
Poluga po strategiji
Brzi pregled omjera poluge za uobičajene opcijske strategije (pretpostavljajući dionicu od $100):
| Strategija | Potreban kapital | Vrijednost pozicije | Poluga |
|---|---|---|---|
| Long call (duboko ITM) | Plaćena premija | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Plaćena premija | $5,000+ | 50-100× |
| Cash-secured put | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Cijena dionice | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Neto zaduženje | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Maksimalni gubitak | $10,000+ | 1-3× |
Poluga je najviša za long out-of-the-money opcije, a najniža za potpuno kolateralizirane strategije. Rizik je također raspodijeljen na isti način: visoka poluga = velike postotne promjene = visok rizik potpunog gubitka.
Kako se poluga mijenja tijekom vremena
Omjer poluge nije konstantan. Kod duge opcije vrijednost pozicije ostaje otprilike ista (temeljna imovina se ne mijenja), ali potrebna marža (premija opcije) može se promijeniti. Kako se približava dospijeće, vrijednost opcije opada, a s njom se mijenja i omjer poluge.
Kod kratke opcije potrebna marža može se mijenjati s impliciranom volatilnošću. Porast IV-a znači da je opcija vrijednija, što znači da je potrebna veća marža. Omjer poluge pada kako marža raste.
Kod hedgiranih strategija poluga je stabilnija jer se duga i kratka pozicija međusobno poništavaju. Iron condor ima otprilike istu razinu poluge tijekom cijelog svog vijeka.
Korištenje omjera za određivanje veličine pozicija
Omjer poluge jedan je od ulaznih podataka za određivanje veličine pozicije. Često se koristi pravilo:
Veličina pozicije = (Rizik računa po trgovini) / (Maksimalni gubitak na razini pozicije)
Gdje je "maksimalni gubitak na razini pozicije" ono što pozicija može izgubiti u najgorem scenariju.
Za cash-secured put, maksimalni gubitak je strike × 100 minus naplaćena premija. Za strike od $100 s premijom od $2,00, maksimalni gubitak je $9.800. Ako je vaš rizik računa po trgovini 2% računa od $50.000 ($1.000), možete prodati 1 ugovor.
Omjer poluge koristan je kao provjera, a ne kao primarni alat za određivanje veličine. Naked call s 5× polugom i dalje može biti mala pozicija na računu ako je pravilno dimenzionirate.
Uobicajene greske
Tri obrasca:
- Mijesanje omjera poluge s rizikom. Visok omjer poluge ne znaci i visok rizik ako je pozicija mala. Dugi call s polugom 100× i premijom od $100 predstavlja rizik od $100, a ne visok rizik.
- Gledanje poluge izolirano. Dugi naked call s polugom 5× nije isto sto i covered call s polugom 5×. Profil rizika je drugaciji.
- Ignoriranje margin callova u izracunu poluge. Pozicija koja pokrece margin call ima u praksi prakticki neogranicen rizik za racun. Teorijski maksimalni gubitak je beznacajan ako Broker zatvori tvoje druge pozicije kako bi ispunio poziv.
Kako procijeniti
Prilikom procjene poluge (leverage) opcijske pozicije, pitajte:
- Kolika je vrijednost pozicije? (Nominalna vrijednost temeljne imovine.)
- Koliko je marže potrebna? (Što će vaš Broker stvarno zahtijevati.)
- Koliki je maksimalni gubitak na razini pozicije? (Što pozicija može izgubiti u najgorem slučaju.)
- Kako će se poluga mijenjati kako pozicija stari? (Za duge opcije: poluga raste kako premija opada. Za kratke opcije: poluga se smanjuje kako IV raste.)
Odgovori na ova pitanja određuju stvarni rizik. Sam omjer poluge je samo početna točka, a ne potpuna slika.
FAQ
Što je “dobar” omjer poluge za opcije?
Za većinu maloprodajnih trgovaca, učinkovita poluga od 1-3× na računu je prikladna. Veća poluga (5-10×) prihvatljiva je za strategije s hedgingom ili za manji dio računa. Poluga iznad 10× na značajnom dijelu računa je visokorizična i nije prikladna za većinu trgovaca.
Razlikuje li se poluga između long i short opcija?
Da, znatno. Long opcije kupuju se bez marže (plaćate premiju, bez dodatne marže). Short opcije podliježu formuli marže koju propisuje Broker. Poluga kod long opcije je nominalna vrijednost podijeljena s plaćenom premijom. Poluga kod short opcije je nominalna vrijednost podijeljena s potrebnom maržom.
Je li portfolio margin više polugiran od Reg-T?
Za hedgirane pozicije, da — portfolio margin može dati 2-3× više kupovne moći. Za gole pozicije, poluga je slična ili niža. Prednost portfolio margina je prepoznavanje kompenzirajućeg rizika kod hedgiranih pozicija.
Povezani resursi
- Najbolji Brokeri za trgovanje opcijama
- Naknade brokerskog računa → Naknade za trgovanje opcijama
- Naknade brokerskog računa → Usporedba kamatnih stopa za margin
Odakle krenuti
Ako želite usporediti profile poluge (leverage) različitih brokera za njihove ponude opcija, praktičan prvi korak je pogledati kalkulator marže unutar platforme za strategiju koju razmatrate. Pogledajte našu tabelu brokera za trenutačni popis platformi prilagođenih opcijama.