Ovo nije investicijski savjet. Informacije navedene u nastavku služe isključivo u obrazovne i informativne svrhe te ne predstavljaju preporuku za kupnju ili prodaju bilo kojeg financijskog proizvoda.
Rizici i nagrade poluge u praksi nisu simetrični, iako je matematika simetrična u teoriji. Pozicija s 2× polugom koja ostvari dobit od 10% daje povrat od 20%. Pozicija s 2× polugom koja pretrpi gubitak od 10% daje gubitak od 20%. Matematika je čista, pad (drawdown) je nadoknadiv u oba smjera i trgovina je fer. Problem je što stvarna raspodjela povrata nije simetrična, troškovi nisu simetrični i ponašanje trgovca nije simetrično.
Strana nagrade
Nagrada od poluge je jednostavna. Pozicija s 2× polugom ostvaruje dvostruki povrat u odnosu na nepolugiranu poziciju na istom temeljnom instrumentu. Trgovčev kapital se ulaže učinkovitije, a oslobođeni kapital može se uložiti drugdje, hedgirati ili držati u gotovini. Profil povrata polugirane pozicije je profil povrata temeljnog instrumenta, pomnožen omjerom poluge, umanjen za trošak financiranja na posuđeni dio.
Za taktičku trgovinu s uskim stopom, poluga je alat za ostvarivanje značajnog povrata na malom cjenovnom pomaku. Pomak od 2% na temeljnom instrumentu uz polugu 5:1 daje 10% povrata na kapital trgovca. Trgovina je kratka, rizik je ograničen stopom, a trošak financiranja pri višednevnom držanju je mali.
Za hedgera, poluga je način da se zauzme kratka pozicija protiv dugog portfelja bez dodatnog angažiranja kapitala. Kratka pozicija se dimenzionira prema izloženosti koju trgovac želi hedgirati, a marža je razlomak veličine pozicije. Trošak je kamatna stopa financiranja, a korist je hedge.
Rizična strana
Rizici su brojni, a svaki je češći od odgovarajuće nagrade.
Prvi rizik je gap. Leverage pozicija se rebalansira na zatvaranju, ali trgovac može zadržati poziciju kroz gap na sljedećem otvaranju. Rebalans ne štiti od gapa, a gubitak na poziciji veći je nego što sugerira dnevni multiplikator. Pad od 3% na temeljnom instrumentu uzrokuje gubitak od 6% na poziciji s 2× leverageom, a ne 4%. Gubitak od 6% zahtijeva dobit od 6,4% da bi se oporavilo.
Drugi rizik je trošak držanja (cost of carry). Godišnja stopa financiranja od 5% na poziciji s 2× leverageom otprilike je 5% godišnje na kapital trgovca, a plaća se dnevno. Tijekom godine trošak se kumulira. Leverage pozicija koja ostvari bruto povrat od 10% pri zadržavanju 1 godinu daje neto povrat od 5%, prije razmatranja dnevnog “reset” efekta koji vuče povrat.
Treći rizik je margin call. Leverage pozicija koja se pomakne protiv trgovca dovoljno da aktivira margin call zatvara se od strane Brokera u najgorem trenutku, često na brzom tržištu gdje je bid-ask spread širok. Prisilno zatvaranje “zaključava” gubitak, a oporavak nije moguć. Margin call najčešći je uzrok velikih gubitaka računa za retail trgovce koji koriste leverage.
Četvrti rizik je bihevioralna zamka. Trgovac koji je u plusu na leverage poziciji nerado uzima profit jer povrat djeluje premalo u odnosu na leverage. Trgovac koji je u minusu na leverage poziciji nerado uzima gubitak jer gubitak djeluje preveliko za tu trgovinu. Rezultat je pozicija koja se drži predugo u oba smjera, često uz to da trgovac dodaje poziciju u najgorem trenutku.
Asimetrična raspodjela prinosa
Teorijski, poluga je pošten multiplikator. U praksi, raspodjela prinosa na temeljnu imovinu je asimetrična, a poluga pojačava tu asimetriju. Raspodjela dnevnih prinosa s dugim repovima znači da su mali gubici češći od malih dobitaka, a veliki gubici češći od velikih dobitaka. Poluga pojačava i male gubitke i velike gubitke, ali ne pojačava male dobitke i velike dobitke toliko. Rezultat je raspodjela prinosâ s polugom koja je pomaknuta ulijevo u odnosu na onu bez poluge, a pomak je veći za više omjere poluge.
To je akademski razlog zašto leveraged ETF-ovi podbacuju u odnosu na svoju temeljnu imovinu tijekom dugih razdoblja. Proizvod je pošten na dnevnoj razini, ali dnevno resetiranje u nesimetričnoj raspodjeli stvara dugoročni trend prema dolje. Isti učinak vrijedi i za portfelj s polugom koji se drži dugoročno.
Kako pošteno koristiti polugu
Poštena upotreba poluge je u taktičkoj poziciji s uskim stop-lossom, dimenzioniranoj na mali postotak računa, i držanoj kratko vrijeme. Nagrada je povrat na trgovinu pomnožen s polugom, rizik je iznos u dolarima na stop-lossu, a trošak financiranja je mali jer se pozicija drži kratko. Pozicija se zatvara na cilju ili na stop-lossu, a poluga se razvezuje.
Nepoštena upotreba poluge je u dugoročnom držanju, gdje trgovac koristi polugu kako bi zauzeo poziciju veću nego što bi to bilo moguće bez poluge. Rezultat je portfelj koji je volatilniji nego što je trgovac očekivao, trošak financiranja koji se s vremenom kumulira i pad vrijednosti koji u najgorem trenutku aktivira margin call. Trgovac plaća za privilegiju stresnijeg iskustva.
Povezani resursi
- Najbolji brokerski posrednici za dionice
- Recenzije Brokera
- Naknade za brokerske usluge → Usporedba kamatnih stopa za margin
Odakle krenuti
Ako odlučujete odgovara li vam leverage (poluga) u strategiji, korisno pitanje je ima li pozicija čvrst stop-loss, kratko zadržavanje i mali postotak računa izložen riziku. Ako da, leverage je razuman alat. Ako ne, leverage je teret. Naš usporednik brokera prikazuje dostupni leverage kod svakog brokera i regulatora koji nadzire račun, što zajedno pokazuje što je na stolu prije nego što počnete određivati veličinu pozicija.