Ez nem minősül befektetési tanácsadásnak. A megadott információk kizárólag oktatási és tájékoztatási célokat szolgálnak, és nem minősül semmilyen pénzügyi termék megvásárlására vagy eladására vonatkozó ajánlásnak.
A tőkeáttételes termék egy olyan pénzügyi eszköz, amely az alapul szolgáló eszköz napi hozamának többszörösét állítja elő. A leggyakoribb formája a tőkeáttételes ETF, amely egy tőzsdén kereskedett alap, és swapokból vagy határidős ügyletekből álló portfóliót tart, hogy a többszöröst biztosítsa. További formák közé tartoznak a tőkeáttételes CFDs-ek, a tőkeáttételes warrantok és az egyedi részvényre szóló határidős ügyletek. A kategórián belül a működés hasonló, de a költségek eltérnek.
Napi újraindítás
A tőkeáttételes termék a napi hozam többszörösét célozza meg, nem pedig a kumulatív (összesített) hozam többszörösét. Ennek a különbségnek a megértése a legfontosabb. A 2× tőkeáttételes S&P 500 ETF azt a célt tűzi ki, hogy az S&P 500 napi hozamát kétszeresen adja vissza, nem pedig az éves hozamát kétszeresen. Egyetlen nap alatt a termék tisztán 2×-a az S&P 500-nak. Egy hét, egy hónap vagy egy év alatt viszont a termék nem lesz tisztán 2×-a az S&P 500-nak, és ez a különbség adja a jól ismert „tőkeáttételes ETF-decay” (értékcsökkenés) forrását.
A decay a napi újrahangolás (rebalance) eredménye. Minden kereskedési nap zárásakor a tőkeáttételes termék az alapul szolgáló eszköz célzott többszörösére állítja vissza magát. Ha az S&P 500 a nap folyamán 1%-ot emelkedik, akkor a 2×-os termék 2%-ot emelkedik. A következő napon a termék az új szintről indul, és a 2×-os szorzót erre az új szintre alkalmazzák. Ha az S&P 500 a következő napon 1%-ot esik, akkor a termék 2%-ot esik az új szintről, ami valamivel kisebb dollárösszeg, mint a megelőző nap szintjének 2%-a.
Idővel a napi újrahangolás miatti kamatos kamat olyan hozamot eredményez, amely alacsonyabb, mint az S&P 500 kumulatív hozamának 2×-a. A hatás kicsi egy trendelő piacon, ahol a napi hozamok többnyire ugyanabba az irányba mozognak, és nagy egy szaggatott (choppy) piacon, ahol a napi hozamok gyakran megfordulnak. Ha egy kereskedő egy évig egy 2× tőkeáttételes S&P 500 ETF-et tart egy szaggatott piacon, akkor a hozam jóval a 2×-a alatt lehet az S&P 500 hozamának; sőt néha negatív is lehet.
Hogyan juttatja el a termék a szorzót
A tőkeáttételes ETF a napi szorzót swapok és határidős ügyletek kombinációjával juttatja el. A befektetési alap swap-megállapodást köt egy partnerrel (általában egy nagy bankkal), amelyben a partner kifizeti a befektetési alapnak a mögöttes eszköz napi hozamát a tőkeáttételi szorzóval megszorozva. A befektetési alap cserébe fizet a partnernek egy finanszírozási díjat, amely általában a federal funds rate plusz egy felár. A befektetési alap a készpénzt, a swapot, valamint a tőzsdeindex követéséhez szükséges kis mennyiségű mögöttes részvényt tartja.
A swap-struktúra a leggyakoribb, és két fő kockázata van. Az első a partnerkockázat: ha a swap-partner nem teljesít, a befektetési alap elveszítheti a swap értékét. A második a finanszírozási költség: a befektetési alap által a partnernek fizetett felár valós költség, és naponta halmozódik. A finanszírozási költség a leggyakoribb oka annak, hogy a tőkeáttételes ETF-ek hosszabb időtávon alulteljesítik a mögöttes eszközt.
A tőkeáttételes CFD a szorzót egy margin számlán keresztül juttatja el. A kereskedő a pozícióméret egy töredékét letétként (margin) befizeti, a Broker pedig a fennmaradót kölcsönadja. A pozíciót naponta piaci értékre (marked to market) értékelik, és a kereskedő számláját a napi hozammal jóváírják vagy terhelik. A finanszírozási költséget a kölcsönzött rész után fizetik, és a költség naponta halmozódik.
A költségek
Az első költség a költséghányad (expense ratio). A tőkeáttételes ETF éves költséghányadot számít fel, jellemzően 0,5% és 1,5% között, ami magasabb, mint a tőkeáttétel nélküli megfelelője. A költséghányad fedezi az alap működési költségeit, a swap partnerének felárát (spreadjét), valamint az alapkezelő díját. A költséghányad az alap ténylapján (factsheet) van feltüntetve, és valódi teher a hozamra nézve.
A második költség a finanszírozási költség. Tőkeáttételes ETF esetén a finanszírozási költség a swap partnerének spreadje, amely be van ágyazva az alap hozamába. Tőkeáttételes CFD esetén a finanszírozási költség a bróker overnight finanszírozási rátája, amely a bróker termékoldalán van közzétéve. A finanszírozási költséget naponta fizetik, és idővel kamatosan felhalmozódik.
A harmadik költség az árfolyamrés (bid-ask spread). A tőkeáttételes ETF tőzsdén kereskedik, és a spread az ajánlati ár (bid) és a vételi ár (ask) közötti különbség. A spread általában szélesebb, mint a tőkeáttétel nélküli megfelelőnél, mert az alap likviditása alacsonyabb. A spreadet minden egyes ügyletnél megfizetik, és valós költség az aktív kereskedők számára.
A negyedik költség a követési hiba (tracking error). A tőkeáttételes ETF célja, hogy a mögöttes eszköz napi többszörösét (daily multiple) teljesítse, de a tényleges hozam általában kicsit eltér a céltól. A különbség a követési hiba, és az alap költségeinek, az újraegyensúlyozás időzítésének, valamint a swap partner teljesítményének az eredménye. A követési hibát az alap ténylapján (factsheet) teszik közzé, és valódi teher a hozamra nézve.
Hogyan hasznald a tőkeáttételes termékeket
A tőkeáttételes termék leginkább rövid távú, taktikai pozícióhoz megfelelő, amikor a kereskedő néhány napra irányvételi nézettel rendelkezik, és a pozíció méretét ehhez a nézethez szeretné igazítani. A kereskedő megvásárolja a tőkeáttételes terméket, a várt időtartamig tartja, majd lezárja a pozíciót. A napi újraszámolás néhány napos időtávon nem jelent érdemi hátrányt, és a finanszírozási költség kicsi.
A tőkeáttételes termék kevésbé megfelelő a hosszú távú tartásra, amikor a kereskedő a terméket befektetésként használja. A napi újraszámolás olyan módon kamatosodik, ami a mögöttes eszköz teljesítménye alatti hozamot eredményez, és a finanszírozási költséget a teljes tartási időszakra meg kell fizetni. Ilyen esetben jobb, ha a kereskedő a tőkeáttét nélküli terméket tartja, vagy egy hosszú távra szánt tőkeáttételes terméket, amelyet buy-and-hold célra terveztek (olyan rebalansz-politikával, amely kevésbé agresszív, mint a napi rebalansz).
A tőkeáttételes termék fedezésre is hasznos. Az 1× inverz termékben lévő short pozíció egy tiszta módja annak, hogy egy hosszú portfóliót fedezzünk egy ismert kockázati időablakon keresztül. A költség a finanszírozási ráta plusz a követési hiba (tracking error), amely általában kicsi a főbb indexek esetében.
Kapcsolodo forrasok
Hol érdemes kezdeni
Ha a portfóliójához egy tőkeáttételes terméket értékel, a leghasznosabb összehasonlítandó jellemzők a tőkeáttétel aránya, a napi újraindítási (reset) szabályzata, a finanszírozási költség és a költséghányad (expense ratio). A broker összehasonlítás felsorolja az egyes brókereknél elérhető tőkeáttételes termékeket, valamint azt a szabályozót, amely felügyeli a számlát; ezek együtt megmutatják, milyen költségekkel és kockázattal jár a pozíció méretezése előtt.