Ez nem minősül befektetési tanácsadásnak. A megadott információk kizárólag oktatási és tájékoztatási célokat szolgálnak, és nem minősül semmilyen pénzügyi termék megvásárlására vagy eladására vonatkozó ajánlásnak.
A készpénz-puffer a kereskedési számlán tartott készpénz, amely befektetetlenül rendelkezésre áll a fedezeti (margin) felhívások teljesítésére, új pozíciók finanszírozására, vagy a veszteségek (drawdownok) elnyelésére. A készpénz-puffer a kereskedő védelme a váratlan helyzetek ellen, és a megfelelő méret a stratégia, a tartott eszközök volatilitása és a kereskedő kockázattűrő képessége függvénye. A leggyakoribb hiba, hogy a számlát teljesen befektetik, ami nem hagy pufferidőt a következő drawdownra vagy a következő lehetőségre.
Miért tartsak egyáltalán készpénzt?
A leggyakoribb ok a védelem. A tőkeáttételes pozícióban bekövetkező visszaesést (drawdown) a számla készpénze fedezi, és az a kereskedő, akinek nincs készpénze, kénytelen más pozíciókat lezárni, hogy eleget tegyen a fedezeti felhívásnak. A készpénzpuffer elnyeli a visszaesést, így a kereskedő a normál árfolyam-ingadozás során is fenntarthatja a pozíciót anélkül, hogy kényszerből ki kellene szállnia.
Második ok a lehetőség. Az a kereskedő, akinek van készpénz a számláján, ki tudja használni egy hirtelen esést egy olyan részvényben, amelyet már régóta figyel, vagy egy hirtelen emelkedést, amelyet rövidre szeretne eladni. Aki teljesen befektetett, nem tud reagálni, és az elmulasztott lehetőség valódi költség.
Harmadik ok a pszichológia. Az a kereskedő, aki teljesen befektetett, ki van téve a teljes állomány volatilitásának, és annak a stressznek, hogy egy nap alatt 10%-ot esik a számla, valós költsége van az alvás, a fókusz és a döntések minősége szempontjából. A készpénzpuffer csökkenti a számla volatilitását, és a kereskedő tisztábban tud gondolkodni a pozíciókról és a stratégiáról.
Mennyi készpénz elég
Az őszinte válasz az, hogy ez a stratégiától és a tartott eszközök volatilitásától függ. Egy buy-and-hold (vétel és tartás) stratégiát követő, nagy kapitalizációjú részvényekből álló portfólióval rendelkező kereskedő kisebb készpénzpuffert tarthat (a számla 5%–10%-át), mert a volatilitás alacsonyabb. Egy kis kapitalizációjú részvényekből álló vagy tőkeáttételes pozíciókkal rendelkező kereskedőnek nagyobb pufferre van szüksége (a számla 20%–50%-a), mert a volatilitás magasabb.
Egyetlen tőkeáttételes pozícióval rendelkező kereskedőnek olyan nagy készpénzpufferre van szüksége, amely képes kezelni a pozíción bekövetkező 20%-os árazási rés (gap) hatását. Egy 10 000 eurós pozíciónál a puffer 2000 euró, ami a pozíció 20%-a. A puffer a kezdeti fedezeten (initial margin) felül értendő, és a számlán lévő teljes készpénz a kezdeti fedezet plusz a gap puffer.
Egy diverzifikált, tőkeáttétel nélküli pozíciókból álló portfólióval rendelkező kereskedőnek kisebb pufferre van szüksége, mert az egyes pozíciók visszaesései (drawdowns) kisebbek, és kevésbé korrelálnak egymással. Egy diverzifikált, nagy kapitalizációjú részvényekből álló portfóliónál az 5% készpénzpuffer általában elég ahhoz, hogy elnyelje a szokásos mértékű visszaesést, és a kereskedő a készpénzt felhasználhatja egy új pozíció finanszírozására, amikor adódik a lehetőség.
A készpénz alternatív költsége
A készpénznek alternatív költsége van. Az a kereskedő, aki a számlájának 20%-át készpénzben tartja, lemond annak a 20%-nak a hozamáról, ami hosszú távon jelentős fékező erő a portfólió teljesítményére. Egy 7%-os várható portfólióhozam mellett és 20% készpénztartalékkal a kereskedő évente 1,4%-ról mond le, ami 20 év alatt már számottevő különbséget jelent a végső vagyonban.
Az alternatív költség valós, és a kereskedőnek mérlegelnie kell a puffer hiányának költségével szemben. Hosszú távú horizonttal és alacsony volatilitású portfólióval rendelkező kereskedő kisebb puffert is megengedhet magának, mert a visszaesés (drawdown) költsége kisebb. Rövid távú horizonttal és magas volatilitású portfólióval rendelkező kereskedőnek nagyobb pufferre van szüksége, mert a visszaesés költsége nagyobb.
A kompromisszum dinamikus. A kereskedő nyugodt piacokon kisebb puffert tarthat (5%–10%), volatilis piacokon pedig nagyobbat (20%–30%). A puffer változtatása a kereskedő piaci nézetének függvénye, és a nézetet a kereskedő elemzésére kell alapozni, nem a kereskedő hangulatára.
Hol érdemes tartani a készpénzt
A kereskedési számlán lévő készpénzt általában pénzpiaci alapban tartják, vagy a bróker készpénz-sweep (készpénz-átvezetési) programjában. A pénzpiaci alap olyan hozamot fizet, amely közel áll a jegybanki kamatlábhoz, és a készpénz rendelkezésre áll a kereskedések finanszírozásához vagy a fedezeti (margin) felhívások teljesítéséhez. A bróker készpénz-sweep programja általában alacsonyabb hozamot fizet, mint a pénzpiaci alap, viszont a készpénz azonnal elérhető.
A két megoldás közötti választás a hozamtól és a kényelemtől függ. Aki a hozamot helyezi előtérbe, a készpénzt pénzpiaci alapban tarthatja, és elfogad egy egynapos késleltetést a kereskedés finanszírozásában. Aki a kényelmet helyezi előtérbe, a készpénzt a bróker készpénz-sweep programjában tarthatja, és elfogad egy alacsonyabb hozamot.
A készpénz nem úgy van biztosítva, mint a bankbetét. A pénzpiaci alap a készpénzt rövid lejáratú állampapírokban tartja, és az alap értéke csökkenhet, ha az értékpapírok nem teljesítenek (nem fizetnek). A bróker készpénz-sweep programja általában egy betét egy első kategóriás (tier-one) banknál, és a betétet a bróker illetékességi területén érvényes betétbiztosítási rendszer védi. A kettő különbözik a hitelkockázat szempontjából, és a kereskedőnek értenie kell a különbséget.
Mikor kell lecsökkenteni a készpénzt
A kereskedő akkor csökkentse a készpénzt, amikor a lehetőség valódi, és a lehetőség elmulasztásának költsége magas. Az a kereskedő, aki figyeli, ahogy egy részvény 20%-ot esik, és van készpénze a vásárláshoz, felveheti a pozíciót, és a készpénz pozícióvá alakul. A készpénz lecsökkentésének költsége valós költség, de azt ellensúlyozza a pozíció várható hozama.
A kereskedő ne csökkentse a készpénzt azért, hogy egy vesztes pozíció miatti margin call-t (tőkeáttételi fedezeti felhívást) teljesítsen. A vesztes pozíció a felhívás forrása, és a készpénz hozzáadása egy vesztes pozícióhoz annyit jelent, hogy kétszer fogadunk egy rossz tippre. Az őszinte válasz az, hogy zárja le a vesztes pozíciót, vegye fel a veszteséget, és a készpénzt tartsa meg egy jobb lehetőségre.
Kapcsolodo forrasok
Hol érdemes kezdeni
Ha azon gondolkodik, mennyi készpénzt érdemes tartania, a leg hasznosabb gyakorlat az, hogy kiszámolja, mekkora készpénzre van szüksége ahhoz, hogy a pozícióin elszenvedett 20%-os visszaesést (drawdown) fel tudja szívni. A broker comparison felsorolja az egyes brókereknél elérhető cash sweep programokat és pénzpiaci alap (money market fund) opciókat, amelyek együtt megmutatják, milyen hozamot és kényelmet kap, mielőtt választana.