Ez nem minősül befektetési tanácsadásnak. A megadott információk kizárólag oktatási és tájékoztatási célokat szolgálnak, és nem minősül semmilyen pénzügyi termék megvásárlására vagy eladására vonatkozó ajánlásnak.
Az ETP-k (Exchange-Traded Products) közé tartoznak az ETF-ek (Exchange-Traded Funds), az ETN-ek (Exchange-Traded Notes) és a hasonló csomagolások. A tőkeáttételes ETP-k származtatott ügyleteket használnak a napi hozamok felerősítésére. A működés mechanikája a csomagolások között hasonló, de a hitelkockázat eltér.
Ez a cikk gyakorlati szemléletet ad a tőkeáttételes ETP-kről: mik is a csomagolások, hogyan működik a tőkeáttétel, és az egyes típusok esetében mekkora a hitelkockázat.
ETP vs ETF vs ETN
A betűszó-„leves”:
- ETP (Exchange-Traded Product): Gyűjtőfogalom minden tőzsdén kereskedett befektetési termékre. Ide tartoznak az ETF-ek, ETN-ek és más „csomagolások” is.
- ETF (Exchange-Traded Fund): Olyan alap, amely az alapul szolgáló eszközöket tartja. Az alap értéke követi az eszközök értékét. A hitelkockázat abból adódik, hogy a bróker tartja az eszközöket.
- ETN (Exchange-Traded Note): Bank által kibocsátott adósságinstrumentum. A bank hitelképessége támasztja alá a jegyet. A jegy értéke egy indexet követ. A hitelkockázat a kibocsátó banké.
- ETC (Exchange-Traded Commodity): Olyan adósságinstrumentum (hasonló az ETN-hez), amely egy árucikket követ. A hitelkockázat a kibocsátóé.
Az egyes „csomagolások” tőkeáttételes (leveraged) változatai is léteznek. A tőkeáttétel működési mechanikája hasonló; a hitelkockázat és az adózási kezelés eltér.
Hogyan működik a tőkeáttétel
A tőkeáttételes ETP derivatívákat (határidős ügyletek, swapok, opciók) használ az index napi hozamának felerősítésére. Egy 2× tőkeáttételes S&P 500 ETP célja, hogy az S&P 500 napi hozamának 2×-át érje el.
Fő jellemzők:
- Napi újrahangolás (daily reset). Az ETP minden nap visszaállítja a cél szerinti tőkeáttételt. A több nap alatt elért hozam a napi hozamok kamatos kamat szerinti összegződése, nem pedig a 2× a többnapos hozam.
- Költséghányad (expense ratio). Tipikus sáv: évi 0,5–1,5%. A díj levonásra kerül az ETP NAV-jából, ami rontja a hozamokat.
- Nincs szükség margin számlára. A tőkeáttétel be van építve a termékbe; az ETP-t készpénzből vásárolod meg.
- Nincs margin call kockázat. A pozíció csak nullára mehet, nem kerülhet alá.
A napi újrahangolásból eredő, az útvonalfüggő kockázat minden csomagolási megoldásnál (wrapper) azonos. A termék taktikai eszköz rövid távú fogadásokhoz, nem pedig hosszú távú tartáshoz.
Hitelkockazat: ETF vs ETN
A hitelkockazat a fo kulonbseg az ETF-ek es az ETN-ek kozott.
ETF hitelkockázat
Egy ETF a mögöttes eszközöket letétkezelőnél vezetett számlán tartja. Ha az ETF-kibocsátó csődbe megy, az eszközök védettek (a legtöbb joghatóságban az eszközök elkülönülnek a kibocsátó hagyatékától). Az ETF tovább kereskedik; a mögöttes eszközök továbbra is megvannak.
Az ETF hitelkockázata a letétkezelő bank és a bróker, amely(ek) az eszközöket tartja(k). Mindkettő jellemzően első szintű, szabályozott intézmény. A gyakorlati kockázat nagyon alacsony.
ETN hitelkockázat
Az ETN egy bank által kibocsátott adósságinstrumentum. A bank hitelképessége támasztja alá a kötvényt. Ha a bank csődbe megy, a kötvény értéke a csődeljárás kimenetelétől függ. A kötvénytulajdonosok a bank nem biztosított hitelezői.
A 2008-as pénzügyi válság szemléltette a kockázatot. A Lehman Brothers ETN-eket bocsátott ki; amikor a Lehman csődbe ment, az ETN-ek értéktelenné váltak. A mögöttes indexnek nem volt jelentősége — a hitelkockázat dominált.
Az ETN hitelkockázata valós. A jelentősebb ETN-kibocsátók (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) mind nagy bankok, erős hitelminősítéssel, de a kockázat nem nulla. A kibocsátó hitelminősítése az ETN kockázatának egyik kulcsfontosságú bemeneti adata.
Adókezelés
Az Egyesült Államokban az ETF-eket és az ETN-eket eltérően adóztatják:
- ETF: Tőkenyereség szerinti adózás az eladásoknál. Az osztalékok rendes jövedelemként vagy minősített osztalékként adóznak.
- ETN: Piaci értékre történő (mark-to-market) adókezelés. Az éves hozam rendes jövedelemként adózik akkor is, ha a pozíciót tartják.
A tőkeáttételes ETP-k esetében az adókezelés tovább fokozza a problémát. Az USA-ban a tőkeáttételes ETF-eket a napi újraindítások (daily resets) miatt rendes jövedelemként adóztatják (nem tőkenyereségként). Az adóteher (tax drag) jelentős egy adóköteles számlán.
Európában az adókezelés az adott joghatóságtól függ. A legtöbb EU-ország az ETF-eket és az ETN-eket hasonlóan kezeli tőkenyereség szempontjából. A napi újraindítás a legtöbb esetben nem vált ki további adókat az európai befektetők számára.
Mikor van értelme a tőkeáttételes ETP-knek
Három szcenárió:
- Rövid távú taktikai fogadások (1-4 hét). Egy kereskedőnek van irányjelzése egy indexre vagy szektorra egy meghatározott időszakra. A tőkeáttételes ETP a legtisztább eszköz.
- Meglévő pozíciók fedezése. Hosszú távú befektető, aki egy hosszú portfóliót szeretne fedezni egy közelgő esés ellen. A -1× vagy -2× inverz ETP olcsó fedezet lehet 1-2 hétre.
- Specifikus kitettségek elérése. Egyes indexek vagy szektorok könnyebben elérhetők tőkeáttételes ETP-ken keresztül, mint határidős ügyletekkel vagy CFDs-sel. A termékkínálat széles.
Amikor nem ésszerűek
Három szcenárió:
- Hosszú távú vétel és tartás. A napi újraszámolás idővel lerontja a hozamokat. Készpénzes pozíciók vagy tőkeáttétel nélküli ETF-ek megfelelőek.
- Adóköteles számlák az Egyesült Államokban (hosszú távon). A napi újraszámolások miatti rendes jövedelemkénti adókezelés valós hátrány. Hosszú távú kitettséghez használj készpénzes pozíciókat vagy tőkeáttétel nélküli ETF-eket.
- ETN-ek gyenge hitelképességű kibocsátóknál. A hitelkockázat túl magas. Maradj olyan kibocsátóknál, amelyek erős hitelminősítéssel rendelkeznek (A vagy jobb).
Hogyan értékelje
Ha megfontol egy tőkeáttételes ETP-t, tegye fel a következő kérdéseket:
- ETF vagy ETN? (A hitelkockázat eltér.)
- Ki a kibocsátó? (ETN-ek esetén Tier-1 kibocsátó erős hitelminősítéssel.)
- Mennyi a költséghányad (expense ratio)? (Alacsonyabb jobb, minden más egyenlő.)
- Mennyi a követési hiba (tracking error)? (A tényleges hozam a megadott tőkeáttételi célhoz képest. Egy 2× ETP, amely 1,9×-ot hoz, 5% követési hibával rendelkezik.)
- Milyen az adózási kezelés? (USA: a tőkeáttételes ETF-eknél a napi újraszámolások miatti szokásos jövedelem. EU: változó.)
- Mennyi a tartási idő? (Minden tőkeáttételes ETP esetén napoktól hetekig.)
Ezekre a kérdésekre adott válaszok határozzák meg, melyik termék a megfelelő. A megfelelő eszköz a stratégiától, a tartási időtől és az adózási helyzettől függ.
GYIK
Mi a különbség a tőkeáttételes ETF és a tőkeáttételes ETN között?
Mechanikailag nagyon hasonló — mindkettő derivatívákat használ a napi hozamok felerősítésére. A legfontosabb különbség a hitelkockázat. Az ETF kockázata az őrzőnél (custodian) van; az ETN kockázata a kibocsátó banknál. A 2008-as Lehman-csőd megmutatta, hogy az ETN-kockázat valós.
Biztonságosak a tőkeáttételes ETP-k?
Abban az értelemben, hogy szabályozott tőzsdéken kereskednek, és nagy intézmények bocsátják ki őket, igen. Abban az értelemben, hogy hosszú távú tartásra alkalmasak, nem. A napi újraszámítás miatt inkább taktikai eszközök.
Tarthatok tőkeáttételes ETP-t egy IRA-ban?
Igen, a tőkeáttételes ETF-ek jogosultak IRA-ban tartásra. Az ETN-ekre vonatkozóan korlátozások lehetnek az IRA letétkezelőjétől függően. A pozíció megnyitása előtt egyeztessen a brókerrel.
Mi a legjobb alternatíva a tőkeáttételes ETP-re a hosszú távú kitettséghez?
Ugyanezen indexre vonatkozó határidős ügyletek vagy opciók. A költség eltérő (nincs költséghányad, de fedezetet vagy prémiumot kell fizetni), és a tartási időszak hosszabb lehet anélkül, hogy a napi újraszámítási probléma jelentkezne.
Kapcsolodo forrasok
- Brókeri dijak → Kezesi kamatok osszehasonlitasa
- Kezdo kalauzok → Mi a margin kereskedes?
- Legjobb Broker-ek ETF-befekteteshez
Hol érdemes kezdeni
Ha rövid távú, taktikai fogadásokhoz szeretnél tőkeáttételes ETP-ket használni, a gyakorlati első lépés az, hogy néhány hétig „papírkereskedéssel” teszteled a terméket, mielőtt valódi pénzt tennél bele. Nézd meg a broker táblázatot, ahol a jelenleg elérhető, tőkeáttételes ETP-ket kínáló platformok listája található, átlátható költséghányadokkal.