Ez nem minősül befektetési tanácsadásnak. A megadott információk kizárólag oktatási és tájékoztatási célokat szolgálnak, és nem minősül semmilyen pénzügyi termék megvásárlására vagy eladására vonatkozó ajánlásnak.
Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) az Egyesült Államok értékpapírpiacainak elsődleges szabályozó hatósága, és a SEC szerepe az online részvénykereskedési platformok szabályozásában ugyanaz, mint a hagyományos brókercégek szabályozásában. A platform bróker-kereskedőnek minősül, amelyre a 1934. évi Értékpapír-tőzsdei törvény, a 1933. évi Értékpapírtörvény, valamint a SEC és az általa felügyelt önszabályozó szervezetek (SRO-k) szabályai vonatkoznak. A platform köteles regisztrálni, tőkét fenntartani, elkülöníteni az ügyfélpénzeket, és a vevői megbízások esetében a legjobb végrehajtást biztosítani.
A regisztrációs kötelezettség
Az első követelmény a regisztráció. Az Egyesült Államokban működő online kereskedési platformnak regisztrálnia kell a SEC-nél mint Broker-dealer, a platformnak emellett tagjának is kell lennie a FINRA-nak (Financial Industry Regulatory Authority), valamint egy SRO-nak, például a NYSE-nak vagy a Nasdaqnak. A regisztráció nyilvános folyamat, és a platform szabályozási előzményei elérhetők a SEC EDGAR rendszerében, valamint a FINRA BrokerCheck oldalán.
A regisztrációs folyamat a platform első lehetősége arra, hogy bizonyítsa: megfelel a SEC követelményeinek. A platformnak be kell mutatnia, hogy rendelkezik a kereskedési tevékenység támogatásához szükséges működési, pénzügyi és megfelelőségi infrastruktúrával, továbbá a platformnak le kell tennie a SEC és a FINRA vizsgáit. A nem regisztrált platform illegálisan működik, és az a kereskedő, aki nem regisztrált platformot használ, ki van téve a csalás és a visszaélés kockázatának.
A regisztráció egyben folyamatos kötelezettség is. A platformnak rendszeres jelentéseket kell benyújtania a SEC-nek, fenn kell tartania a tőkét, alá kell vetnie magát az ellenőrzéseknek, és be kell tartania a SEC szabályait. A nem megfelelést tanúsító platform végrehajtási (enforcement) eljárás alá kerülhet, és az eljárás magában foglalhat bírságokat, korlátozásokat, valamint a regisztráció elvesztését is.
A közzétételi szabályok
A második követelmény a közzététel. A platformnak kötelessége nyilvánosságra hozni a díjait, a megbízások továbbítására (order routing) vonatkozó gyakorlatát, a megbízásáramlásért (payment for order flow) járó juttatásokra vonatkozó megállapodásokat, valamint az összeférhetetlenségeket. A közzététel a platform díjtáblázatában, a megbízások végrehajtására vonatkozó szabályzatában, az ügyféllel kötött megállapodásban, illetve a Form CRS (Client Relationship Summary) dokumentumban történik.
A közzétételi szabályokat azért hozták létre, hogy a kereskedő megkapja a megalapozott döntéshez szükséges információkat. A díjtáblázat megmutatja a kereskedőnek, hogy mi az összesített (all-in) költség. A megbízások végrehajtására vonatkozó szabályzat elárulja, hova továbbítja a platform a megbízásokat, és hogyan kap fizetséget a platform. A Form CRS közérthető angol nyelven tájékoztatja a kereskedőt a platform szolgáltatásairól, díjairól és összeférhetetlenségeiről.
Az a platform, amely nem tesz közzé információkat, megsérti a szabályokat, és az a kereskedő, aki úgy használja a platformot, hogy nem olvassa el a közzétételt, ki van téve olyan díjaknak és összeférhetetlenségeknek, amelyeket nem várt. A közzététel szabályozási követelmény, ezért a kereskedőnek a számla feltöltése előtt el kell olvasnia a közzétételt.
A megbízás-továbbítási szabályok
A harmadik követelmény a megbízás-továbbítás. A platform köteles minden ügyfélmegbízás esetében a legjobb végrehajtást (best execution) keresni, és a platform köteles nyilvánosságra hozni a megbízás-továbbítási gyakorlatát. A platform továbbíthat tőzsdék felé (lit exchanges), dark poolok felé, internalizálók felé, vagy ezek kombinációja felé, és a platformnak be kell bizonyítania, hogy a továbbítás az ügyfél számára a legjobb végrehajtást eredményezi.
A legjobb végrehajtásra vonatkozó követelményt a SEC és a FINRA érvényesíti, és a követelmény minden ügyfélmegbízásra vonatkozik, mérettől vagy típustól függetlenül. Az a platform, amely szisztematikusan olyan helyszínre (venue) továbbít megbízásokat, amely az ügyfél számára rosszabb végrehajtást eredményez, megsérti a szabályokat, és a platform végrehajtási (enforcement) eljárás alá kerülhet.
A megbízás-továbbítási szabályok az elmúlt években egyre láthatóbbá váltak, különösen a SEC-nek a fizetés a megbízásáramlásért (payment for order flow, PFOF) terén tanúsított fokozott figyelme miatt. A PFOF az a gyakorlat, amikor egy piackészítő (market maker) a platformnak fizet azért a jogért, hogy a platform ügyfélmegbízásait végrehajthassa. A platform köteles nyilvánosságra hozni a PFOF-megállapodást, és a platform köteles bizonyítani, hogy a megállapodás nem veszélyezteti a legjobb végrehajtást. Az a kereskedő, akit a PFOF aggaszt, elolvashatja a platform közzétételét, és eldöntheti, hogy a megállapodás elfogadható-e.
Az ügyfélvédelemre vonatkozó szabályok
A negyedik követelmény az ügyfélvédelem. A platformnak kötelessége elkülöníteni az ügyfélpénzeket és az értékpapírokat, fenntartani a tőkét, biztosítást kötni, valamint betartani az SEC ügyfélvédelemre vonatkozó szabályait. Az elkülönítés képezi a kereskedő védelmének alapját arra az esetre, ha a platform megbukik, a biztosítás pedig tartalékot jelent arra az esetre, ha olyan veszteség következik be, amelyet az elkülönítés nem fedez.
Az ügyfélvédelemre vonatkozó szabályokat az SEC és a FINRA érvényesíti, és a szabályok célja, hogy a kereskedő számára a platform megbukása esetén érdemi helyreállítási utat biztosítsanak. Az a kereskedő, aki egyetlen platformon nagy számlával rendelkezik, ki van téve a platform kockázatának, ezért a számla feltöltése előtt ellenőriznie kell a platform szabályozási státuszát és a platform megfelelési előzményeit.
A végrehajtási (enforcement) nyilvántartás
A SEC közzéteszi a végrehajtási (enforcement) nyilvántartását a weboldalán, és a nyilvántartás hasznos információforrás a kereskedő számára. A kereskedő megkeresheti a platform nevét, és megtekintheti a végrehajtási intézkedéseket, a bírságokat és a megfelelőségi (compliance) végzéseket. A kereskedő azt is láthatja, hogyan reagált a platform az intézkedésekre, és a reakció hasznos jelzője a platform megfelelőségi elkötelezettségének.
A tiszta végrehajtási nyilvántartással rendelkező platform nem feltétlenül biztonságos platform, de a végrehajtási intézkedések történetével rendelkező platform figyelmeztető jel. A kereskedőnek gondosan el kell olvasnia a végrehajtási nyilvántartást, és mérlegelnie kell az intézkedések mintázatát. Egyetlen végrehajtási intézkedés egy kisebb probléma miatt különbözik attól, ha az intézkedések mintázata súlyos ügyekre utal.
Hogyan értékelj egy amerikai online kereskedési platformot
Az őszinte válasz az, hogy ellenőrizd a regisztrációt, a közzétételeket, az order routingot, az ügyfélvédelemre vonatkozó intézkedéseket, valamint az érvényesítési (enforcement) előzményeket. Az a kereskedő, aki ezt az értékelést a számla feltöltése előtt elvégzi, biztonságosan használja a platformot. Az a kereskedő, aki az értékelés nélkül tölti fel a számlát, ki van téve a platform kockázatának, és a kockázat a kereskedő felelőssége.
A kereskedőnek azt is ellenőriznie kell a platform pénzügyi kimutatásait. A platform köteles pénzügyi kimutatásokat benyújtani a SEC-hez, és a kimutatások nyilvánosak. A kereskedő láthatja a platform bevételeit, kiadásait, tőkéjét és tőkeáttételét (leverage). Az a kereskedő, aki olyan platformot lát, amelynek csökken a tőkéje, nő a tőkeáttétele, vagy szokatlan kiadási tételei vannak, valós kudarc-kockázatnak van kitéve; a kereskedőnek érdemes másik platformot megfontolnia.
Kapcsolodo forrasok
Hol érdemes kezdeni
Ha egy amerikai online kereskedési platformot választasz, a leghasznosabb gyakorlat az, hogy megnézed a SEC és a FINRA nyilvántartásait, illetve elolvasod a platform közzétételét (disclosure). A broker comparison felsorolja a platform szabályozóját és a díjtarifát, amelyek együtt megmutatják, milyen a szabályozási megítélése, mielőtt feltöltöd a számlát.