Persyaratan margin opsi: apa yang sebenarnya diminta oleh Broker Anda

Margin opsi adalah jaminan (collateral) yang diminta broker Anda untuk membuka dan mempertahankan posisi opsi. Besarnya persyaratan margin bergantung pada jenis opsi, strategi, aset yang mendasarinya, dan model risiko internal broker tersebut. Dua broker bisa menetapkan persyaratan margin yang berbeda untuk posisi yang sama, dan keduanya bisa benar dalam kerangka masing-masing.

Mekanismenya layak dipahami bagi siapa pun yang memperdagangkan opsi dengan margin — bukan hanya untuk kepatuhan, tetapi karena persyaratan margin secara langsung memengaruhi seberapa besar leverage yang Anda miliki, berapa banyak kontrak yang bisa Anda jual, dan seberapa besar ruang yang Anda punya untuk menambah posisi.

Put yang dijamin dengan kas dan covered call

Dua strategi yang tidak melibatkan pinjaman, tetapi memiliki aturan margin yang eksplisit:

• Cash-secured put. Anda menjual opsi put dan menyisihkan kas yang cukup untuk membeli saham pada harga strike jika ditugaskan. Persyaratan margin adalah strike × 100 (per kontrak), disimpan dalam bentuk kas. Tidak ada leverage, tidak ada risiko margin call selain kas yang sudah Anda komitkan.
• Covered call. Anda memiliki 100 saham dari saham acuan dan menjual opsi call terhadap saham tersebut. Persyaratan margin adalah biaya untuk 100 saham. Premi call adalah milik Anda untuk disimpan apa pun hasilnya.

Ini adalah kasus yang paling sederhana. Sebagian besar broker akan mengizinkan Anda menjalankannya di akun margin standar tanpa persetujuan khusus.

Opsi telanjang dan margin yang mendasarinya

Menjual sebuah opsi tanpa memegang underlying atau tanpa cukup kas untuk menutup penugasan adalah posisi “telanjang” (naked). Persyaratan margin jauh lebih tinggi karena broker terekspos pada penurunan yang tidak terbatas (untuk naked call) atau penurunan yang signifikan (untuk naked put).

Rumus broker yang umum untuk naked short call:

• 20% dari harga saham underlying dikurangi jumlah out-of-the-money, ditambah premi opsi
• Minimum: 10% dari harga saham underlying ditambah premi opsi

Untuk saham pada $100 dengan naked call pada strike $105 yang dijual seharga $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Kurangi out-of-the-money: $5 (selisih $5 antara harga saham dan strike)
• Tambah premi: $2
• Margin: $17 per saham, atau $1.700 per kontrak

Untuk saham pada $50 dengan naked call pada strike $55 yang dijual seharga $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Kurangi out-of-the-money: $5
• Tambah premi: $1
• Margin: $6 per saham, atau $600 per kontrak
• Cek minimum: 10% × $50 + $1 = $6 — sama, jadi $600 adalah persyaratannya

Rumus ini memberi broker buffer yang meningkat seiring dengan harga saham dan moneyness opsi.

Margin portofolio

Beberapa broker menawarkan margin portofolio, yang menghitung kebutuhan margin berdasarkan risiko keseluruhan portofolio, bukan aturan per posisi seperti di atas. Metodologinya lebih canggih dan sering kali menghasilkan kebutuhan margin yang lebih rendah untuk posisi yang dilindungi (hedged).

Untuk posisi yang dilindungi (misalnya, short straddle yang dilindungi dengan long option), margin portofolio dapat memerlukan 30-50% lebih sedikit modal dibandingkan padanan Reg-T. Untuk option naked yang tidak dilindungi (unhedged), kebutuhannya bisa serupa atau lebih tinggi.

Margin portofolio biasanya hanya tersedia untuk akun dengan ekuitas yang signifikan (sering kali $100,000+ di AS) dan untuk trader yang menunjukkan pengalaman. Kebanyakan trader ritel menggunakan margin Reg-T, bukan margin portofolio.

Perbedaan regional

Aturan di atas adalah untuk AS (FINRA Reg-T). Yurisdiksi lain memiliki kerangka yang berbeda:

• Eropa (ESMA). ESMA memperkenalkan aturan yang lebih ketat pada 2018 untuk klien ritel. Opsi short telanjang umumnya tidak diizinkan untuk akun ritel. Persyaratan margin biasanya 100% dari premi opsi ditambah tambahan jaminan untuk posisi yang lebih berisiko. Kerangkanya lebih konservatif dibanding pendekatan Reg-T AS untuk trader ritel.
• UK (FCA). Serupa dengan ESMA, dengan aturan tambahan untuk leverage ritel.
• Australia (ASIC). Aturan yang lebih ketat untuk ritel sejak 2021, termasuk larangan pada jenis produk leverage tertentu. Persyaratan margin lebih konservatif dibanding AS untuk akun ritel.

Bagi trader ritel Eropa, dampak praktisnya adalah Anda bisa membeli opsi, menjual put yang dijamin kas (cash-secured puts), dan menjual covered calls. Menjual opsi telanjang biasanya memerlukan akun profesional atau pengecualian dari broker.

Apa yang memicu margin call

Margin call terjadi ketika ekuitas akun turun di bawah persyaratan margin pemeliharaan. Broker akan meminta dana tambahan atau penutupan posisi.

Untuk opsi, pemicunya adalah:

• Aset yang mendasarinya bergerak berlawanan dengan posisi Anda
• Implied volatility meningkat (meningkatkan nilai opsi yang telah Anda jual, sehingga margin yang diperlukan menjadi lebih besar)
• Waktu berlalu (posisi semakin dekat dengan jatuh tempo, dan beberapa broker menghitung ulang margin saat jatuh tempo mendekat)

Jangka waktu untuk margin call biasanya 1-3 hari kerja. Beberapa broker menawarkan waktu lebih lama; sebagian lainnya lebih singkat. Ketentuan yang tepat ada di perjanjian margin yang Anda tanda tangani saat membuka akun.

Cara mengevaluasi

Saat membandingkan broker untuk margin opsi, tanyakan:

• Apa rumus untuk naked short options? (Reg-T adalah default AS, tetapi broker dapat menerapkan persyaratan yang lebih tinggi.)
• Apakah portfolio margin tersedia? (Margin lebih rendah untuk posisi yang dilindungi (hedged), tetapi minimum akun bisa lebih tinggi.)
• Berapa persentase maintenance margin? (Sering kali 25-30% dari nilai posisi untuk akun Reg-T.)
• Berapa waktu untuk memenuhi margin call? (1-3 hari adalah yang umum, tetapi bervariasi.)
• Apakah ada persyaratan tambahan untuk underlying berharga rendah atau volatilitas tinggi?

Kesalahan umum

Tiga pola:

1. Mengasumsikan margin saham dan margin opsi bekerja dengan cara yang sama. Margin saham adalah 50% (US Reg-T) untuk sebagian besar posisi. Margin opsi dihitung per-strategi dan bisa 10-100% tergantung posisi.
2. Menjual opsi telanjang tanpa mengecek margin terlebih dahulu. Kebutuhan margin untuk call telanjang bisa 3-5× dari premi yang Anda terima. Jika Anda tidak mengecek, Anda bisa mendapati diri Anda kurang-margined sejak hari pertama.
3. Mempertahankan opsi short melewati periode earnings. Implied volatility naik menjelang earnings, sehingga meningkatkan kebutuhan margin. Posisi yang terasa nyaman seminggu lalu bisa berubah menjadi margin call pada pagi hari pengumuman.

FAQ

Bisakah saya memperdagangkan opsi dengan margin di IRA?

Dalam kebanyakan kasus, tidak. IRA adalah akun berbasis kas di AS. Covered calls dan cash-secured puts diizinkan; opsi naked tidak. Beberapa broker menawarkan “limited margin” di IRA untuk strategi tertentu, tetapi standar umumnya adalah kas.

Apa yang terjadi jika saya tidak memenuhi margin call?

Broker dapat menutup sebagian atau seluruh posisi Anda untuk mengembalikan akun ke ekuitas yang disyaratkan. Mereka tidak perlu izin Anda. Penutupan posisi dilakukan pada harga pasar, dan Anda menanggung semua kerugian.

Berapa banyak leverage yang saya dapat dengan margin opsi?

Put yang dijamin dengan kas menggunakan kas sebagai jaminan, jadi tidak ada leverage. Call telanjang dapat memberi Anda leverage 5-10× pada premi opsi. Spread yang dihedge dengan baik dapat memberi Anda leverage 2-3× dengan risiko yang terdefinisi.

Bisakah saya mengganti broker untuk mendapatkan ketentuan margin opsi yang lebih baik?

Ya, tetapi perbedaan antar broker biasanya kecil untuk akun standar Reg-T. Perbedaan yang lebih besar ada pada portfolio margin, akun profesional, dan produk eksotis.

Sumber daya terkait

• Broker Terbaik Untuk Perdagangan Opsi
• Biaya Perdagangan → Biaya Perdagangan Opsi
• Biaya Perdagangan → Perbandingan Tarif Margin

Mulai dari mana

Jika Anda sedang menyiapkan akun trading opsi, langkah pertama yang paling praktis adalah membandingkan aturan margin di broker-broker utama untuk strategi spesifik yang ingin Anda jalankan. Lihat tabel broker kami untuk daftar platform yang ramah opsi saat ini.