ETP con leva finanziaria: rischi e opportunita

Gli ETP (Exchange-Traded Products) includono ETF (Exchange-Traded Funds), ETN (Exchange-Traded Notes) e altri involucri simili. Gli ETP con leva finanziaria utilizzano derivati per amplificare i rendimenti giornalieri. I meccanismi sono simili tra i vari involucri, ma il rischio di credito cambia.

Questo articolo offre una visione pratica degli ETP con leva finanziaria: cosa sono gli involucri, come funziona la leva e qual è il rischio di credito per ciascun tipo.

ETP vs ETF vs ETN

La zuppa di acronimi:

• ETP (Exchange-Traded Product): Termine ombrello per qualsiasi prodotto di investimento negoziato in borsa. Include ETF, ETN e altri “wrapper”.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Un fondo che detiene gli asset sottostanti. Il valore del fondo segue gli asset. Il rischio di credito e' quello del broker che detiene gli asset.
• ETN (Exchange-Traded Note): Uno strumento di debito emesso da una banca. Il merito creditizio della banca sostiene la nota. Il valore della nota segue un indice. Il rischio di credito e' della banca emittente.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Uno strumento di debito (simile a un ETN) che segue una commodity. Il rischio di credito e' dell'emittente.

Esistono versioni leverage di ciascun wrapper. Le meccaniche della leva sono simili; cambiano il rischio di credito e il trattamento fiscale.

Come funziona la leva

Un ETP a leva utilizza derivati (futures, swap, opzioni) per amplificare il rendimento giornaliero di un indice. Un ETP sull’S&P 500 a leva 2× mira a ottenere un rendimento pari a 2× del rendimento giornaliero dell’S&P 500.

Caratteristiche principali:

• Ribilanciamento giornaliero. L’ETP reimposta la leva target ogni giorno. Il rendimento su piu giorni e il rendimento giornaliero composto, non 2× il rendimento su piu giorni.
• Rapporto spese. Intervallo tipico: 0,5-1,5% all’anno. La commissione viene dedotta dal NAV dell’ETP, riducendo i rendimenti.
• Nessun conto margine richiesto. La leva e incorporata nel prodotto; acquisti l’ETP con denaro contante.
• Nessun rischio di margin call. La posizione puo arrivare solo a zero, non scendere sotto.

Il rischio dipendente dal percorso dovuto al ribilanciamento giornaliero e lo stesso in tutte le strutture. Il prodotto e uno strumento tattico per scommesse di breve termine, non un investimento di lungo periodo.

Rischio di credito: ETF vs ETN

Il rischio di credito e la differenza fondamentale tra ETF ed ETN.

Rischio di credito dell’ETF

Un ETF detiene le attivita sottostanti in un conto presso un custode. Se l’emittente dell’ETF fallisce, le attivita sono protette (nella maggior parte delle giurisdizioni, le attivita sono separate dal patrimonio dell’emittente). L’ETF continua a essere scambiato; le attivita sottostanti sono ancora presenti.

Il rischio di credito per un ETF riguarda la banca custode e il Broker che detiene le attivita. Entrambi sono in genere istituzioni regolamentate di livello 1. Il rischio pratico e molto basso.

Rischio di credito dell’ETN

Un ETN è uno strumento di debito emesso da una banca. Il credito della banca sostiene la nota. Se la banca fallisce, il valore della nota dipende dalle procedure fallimentari. I detentori della nota sono creditori chirografari della banca.

La crisi finanziaria del 2008 ha illustrato il rischio. Lehman Brothers ha emesso ETN; quando Lehman è fallita, gli ETN sono diventati privi di valore. L’indice sottostante non aveva importanza: ha dominato il rischio di credito.

Il rischio di credito dell’ETN è reale. I principali emittenti di ETN (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) sono tutte grandi banche con rating creditizi solidi, ma il rischio non è zero. Il rating creditizio dell’emittente è un input fondamentale per il rischio dell’ETN.

Trattamento fiscale

Negli Stati Uniti, gli ETF e gli ETN sono tassati in modo diverso:

• ETF: Trattamento delle plusvalenze per le vendite. I dividendi sono tassati come reddito ordinario o come dividendi qualificati.
• ETN: Trattamento mark-to-market. Il rendimento annuale e tassato come reddito ordinario, anche se la posizione e detenuta.

Per gli ETP con leva, il trattamento fiscale amplifica il problema. Gli ETF con leva negli USA sono tassati come reddito ordinario sui reset giornalieri (non come plusvalenze). L’effetto di trascinamento fiscale e significativo in un conto imponibile.

In Europa, il trattamento fiscale dipende dalla giurisdizione. La maggior parte dei Paesi UE tratta ETF ed ETN in modo simile ai fini delle plusvalenze. Il daily reset non innesca tasse aggiuntive per gli investitori europei nella maggior parte dei casi.

Quando gli ETP a leva hanno senso

Tre scenari:

1. Scommesse tattiche di breve termine (1-4 settimane). Un trader con una visione direzionale su un indice o un settore per un periodo definito. L’ETP a leva è lo strumento più pulito.
2. Copertura di posizioni esistenti. Un investitore di lungo periodo che vuole coprire un portafoglio lungo contro un calo di breve termine. Un ETP inverso -1× o -2× può essere una copertura economica per 1-2 settimane.
3. Ottenere esposizioni specifiche. Alcuni indici o settori sono più facili da raggiungere tramite ETP a leva rispetto a futures o CFDs. La gamma di prodotti è ampia.

Quando non hanno senso

Tre scenari:

1. Acquisto e mantenimento a lungo termine. Il reset giornaliero distrugge i rendimenti nel tempo. Le posizioni in contanti o gli ETF non leverage sono appropriati.
2. Conti imponibili negli Stati Uniti (a lungo termine). Il trattamento come reddito ordinario sui reset giornalieri è un vero freno. Per un’esposizione a lungo termine, usa posizioni in contanti o ETF non leverage.
3. ETN per emittenti con credito debole. Il rischio di credito è troppo alto. Attieniti a emittenti con rating del credito solidi (A o superiore).

Come valutare

Quando si considera un ETP a leva, chiedi:

• È un ETF o un ETN? (Il rischio di credito è diverso.)
• Chi è l'emittente? (Emittente di livello 1 con rating creditizio forte per gli ETN.)
• Qual è il rapporto spese? (Più basso è meglio, a parità di tutto il resto.)
• Qual è l'errore di tracking? (Il rendimento effettivo rispetto all'obiettivo di leva dichiarato. Un ETP 2× che rende 1,9× ha un errore di tracking del 5%.)
• Qual è il trattamento fiscale? (USA: reddito ordinario sui reset giornalieri per gli ETF a leva. UE: varia.)
• Qual è il periodo di detenzione? (Giorni fino a settimane per tutti gli ETP a leva.)

Le risposte a queste domande sono ciò che determina il prodotto giusto. Lo strumento giusto dipende dalla strategia, dal periodo di detenzione e dalla situazione fiscale.

FAQ

Qual e la differenza tra un ETF a leva e un ETN a leva?

Meccanicamente, molto simili: entrambi usano derivati per amplificare i rendimenti giornalieri. La differenza chiave e il rischio di credito. Il rischio di un ETF e il depositario; il rischio di un ETN e la banca emittente. Il fallimento di Lehman del 2008 ha dimostrato che il rischio dell’ETN e reale.

Sono sicuri gli ETP a leva?

Nel senso che vengono scambiati su borse regolamentate e sono emessi da istituzioni importanti, s�. Nel senso che siano adatti a essere detenuti a lungo termine, no. Il reset giornaliero li rende strumenti tattici.

Posso detenere un ETP a leva in un IRA?

Sì, gli ETF a leva sono idonei per gli IRA. Gli ETN possono avere limitazioni a seconda del custode dell’IRA. Verifica con il Broker prima di aprire la posizione.

Qual e la migliore alternativa a un ETP leveraged per un’esposizione a lungo termine?

Futures o opzioni sullo stesso indice. Il costo e diverso (nessun expense ratio, ma e richiesto margine o un premio) e il periodo di detenzione puo essere piu lungo senza il problema del reset giornaliero.

Risorse correlate

• Commissioni di intermediazione → Confronto dei tassi sui margini
• Guide per principianti → Che cos'è il margin trading
• I migliori Broker per investire in ETF

Da dove iniziare

Se vuoi usare gli ETP a leva per scommesse tattiche di breve termine, il primo passo pratico è fare trading su carta del prodotto per alcune settimane prima di investire denaro reale. Consulta la nostra broker table per l’elenco aggiornato delle piattaforme che offrono ETP a leva con commissioni/expense ratios trasparenti.