これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
レバレッジ商品とは、基礎となる資産の「日次リターン」の複数倍を生み出す金融商品です。最も一般的な形はレバレッジETFで、これは複数倍のリターンを提供するために、スワップまたは先物のポートフォリオを保有する取引所上場ファンドです。ほかにも、レバレッジCFDs、レバレッジ・ワラント、個別株の先物などがあります。仕組みはこのカテゴリ内で概ね共通ですが、コストは異なります。
日次リセット
レバレッジ商品は、累積リターンの何倍ではなく、日次リターンの何倍を目標にしています。この違いが最も重要です。2×レバレッジのS&P 500 ETFは、S&P 500の年次リターンを2倍にすることではなく、S&P 500の「日次リターン」を2倍にすることを目指します。1日という単位では、その商品はS&P 500のきれいな2倍になります。しかし1週間、1か月、1年といった期間では、商品はS&P 500のきれいな2倍にはならず、その差がよく知られた「レバレッジETFの減衰（decay）」の原因です。
減衰は日次のリバランスの結果です。毎営業日の取引終了時に、レバレッジ商品は、原資産に対する目標の倍率に合わせてリバランスします。たとえば、その日のS&P 500が1%上昇したなら、2×の商品は2%上昇します。翌日、その商品は新しい水準からスタートし、その水準に対して2×の倍率が適用されます。次の日にS&P 500が1%下落した場合、その商品は新しい水準から2%下落しますが、これは前日の水準の2%よりも、わずかに小さい金額になります。
時間の経過とともに、日次リバランスの複利（compounding）によって得られるリターンは、S&P 500の累積リターンの2倍を下回るものになります。この影響は、日次リターンが概ね同じ方向に出るようなトレンド相場では小さく、日次リターンが頻繁に反転するような値動きの荒い相場では大きくなります。値動きの荒い相場で、2×レバレッジのS&P 500 ETFを1年間保有したトレーダーは、S&P 500のリターンの2倍を大きく下回るリターンを生み出すことがあり、場合によってはマイナスになることもあります。
製品が複数倍を提供する仕組み
レバレッジETFは、スワップと先物の組み合わせによって、日次の複数倍を実現します。ファンドは通常大手銀行であるカウンターパーティとスワップ契約を締結し、カウンターパーティは、レバレッジ係数を掛けた基礎となる原資産の毎日のリターンをファンドに支払います。ファンドはカウンターパーティに対して、通常はフェデラル・ファンド金利にスプレッドを上乗せした融資（ファイナンス）レートを支払います。ファンドは現金、スワップ、そして指数を追跡するための少量の原資産株式を保有します。
スワップ構造は最も一般的で、主なリスクが2つあります。1つ目はカウンターパーティリスクです。スワップのカウンターパーティが破綻した場合、ファンドはスワップの価値を失う可能性があります。2つ目はファイナンスコストです。ファンドがカウンターパーティに支払うスプレッドは実際のコストであり、日次で発生（積み上がり）します。ファイナンスコストは、レバレッジETFが長期の期間において基礎となる原資産を下回る最も一般的な理由です。
レバレッジCFDsは、マージン口座を通じて複数倍を提供します。トレーダーはポジションサイズの一部をマージンとして差し入れ、残りはBrokerが貸し付けます。ポジションは日次で時価評価され、トレーダーの口座には日次のリターンが加算または減算されます。ファイナンスコストは借り入れ部分に対して支払われ、日次で発生（積み上がり）します。
コスト
最初のコストは経費率です。レバレッジETFは年次の経費率を課し、通常は0.5%〜1.5%で、レバレッジなしの同等商品より高くなります。経費率は、ファンドの運営コスト、スワップ取引のカウンターパーティのスプレッド、ファンドマネージャーの手数料をまかなうためのものです。経費率はファンドのファクトシートに掲載されており、リターンに対する実質的なマイナス要因になります。
2つ目のコストは資金調達コストです。レバレッジETFの場合、資金調達コストはスワップ取引のカウンターパーティのスプレッドで、ファンドのリターンに織り込まれています。レバレッジCFDsの場合、資金調達コストはBrokerのオーバーナイトのファイナンス金利で、Brokerのプロダクトページに掲載されています。資金調達コストは毎日支払われ、時間の経過とともに複利で積み上がります。
3つ目のコストはビッド・アスクスプレッドです。レバレッジETFは取引所で売買され、スプレッドはビッド価格とアスク価格の差です。スプレッドは通常、レバレッジなしの同等商品より広くなります。これは、ファンドの流動性が低いからです。スプレッドはすべての取引で支払われ、アクティブトレーダーにとって実質的なコストになります。
4つ目のコストはトラッキングエラーです。レバレッジETFは、基礎となる指数の日次の倍率を提供することを目指しますが、実際のリターンは目標とわずかに異なることが通常です。その差がトラッキングエラーであり、ファンドのコスト、リバランスのタイミング、スワップ取引のカウンターパーティのパフォーマンスの結果です。トラッキングエラーはファンドのファクトシートに掲載されており、リターンに対する実質的なマイナス要因になります。
レバレッジ商品の使い方
レバレッジ商品は、短期の戦術的ポジションに最も適しています。トレーダーが数日間の見通しを持っており、その見通しに合わせてポジション規模を調整したい場合です。トレーダーはレバレッジ商品を購入し、想定している期間保有したうえで、ポジションをクローズします。日次リセットは、数日間の保有では大きな足かせにならず、また資金調達コストも小さくなります。
レバレッジ商品は、投資として商品を長期保有する場合にはあまり適していません。日次リセットが複利の形で作用し、原資産のリターンを下回る結果を生みます。さらに、資金調達コストは保有期間全体に対して支払われます。この場合は、レバレッジをかけていない商品を保有するか、買い持ち（buy-and-hold）を想定して設計された長期のレバレッジ商品を選ぶのがよいでしょう（毎日のリバランスよりも攻撃的でないリバランスポリシーを備えたもの）。
レバレッジ商品はヘッジにも有用です。1×のインバース商品におけるショートポジションは、既知のリスク期間（リスクウィンドウ）を通じてロングのポートフォリオをヘッジする、きれいな方法です。コストは資金調達レートに加えてトラッキングエラーで、通常は主要な指数では小さくなります。
関連リソース
どこから始めるべきか
ポートフォリオに組み入れるためにレバレッジ商品を検討している場合、比較して最も役立つのは、レバレッジ倍率、日次リセット方針、ファイナンスコスト、そして経費率です。私たちのbroker comparisonでは、各Brokerで利用可能なレバレッジ商品と、口座を監督する規制当局をまとめて掲載しており、ポジションの規模を決める前に、コストとリスクがどのようなものかを把握できます。