これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
変動証拠金（variation margin）とは、レバレッジをかけたポジションが生み出す日次の時価評価（mark-to-market）に基づく支払いのことです。各取引日の終了時に、Brokerは決済価格（settlement price）でそのポジションを再評価し、前日の終値と新しい終値の差が変動証拠金になります。ポジションの価値が上昇した場合、変動証拠金はトレーダーの口座に入金（クレジット）されます。ポジションの価値が下落した場合、変動証拠金はトレーダーの口座から差し引かれます（デビット）。この支払いは会計上の調整ではなく、実際の現金のキャッシュフローです。
変動証拠金はどこから来るのか
変動証拠金は、ポジションの毎日の再評価によって生じます。ポジションは取引終了時に時価評価され、その評価額によって、トレーダーが支払うのか受け取るのかが決まります。終値が上昇した株のロングポジションでは、トレーダーは、値動き幅に株数を掛けた金額に相当する変動証拠金を受け取ります。終値が下落した株のロングポジションでは、トレーダーは、値動き幅に株数を掛けた金額に相当する変動証拠金を支払います。
変動証拠金はBrokerの清算システムによって計算され、その結果が夜間にトレーダーの口座へ反映されます。トレーダーは翌朝、口座残高で変動証拠金を確認でき、変動証拠金は証拠金計算の目的でトレーダーの現金残高に含まれます。変動証拠金を使って別の取引の資金にしたトレーダーは、実質的に現金をリサイクルしたことになります。
バリエーション・マージンと初期マージンの違い
初期マージンは、トレーダーがレバレッジをかけたポジションを開始するために差し入れる入金です。バリエーション・マージンは、そのポジションが生み出す日次の時価評価（mark-to-market）に基づく支払いです。この2つは、役割、タイミング、そしてトレーダーの口座への影響が異なります。
初期マージンはポジションの開始時に1回だけ差し入れられ、担保としてBrokerにより保有されます。バリエーション・マージンは毎日差し入れられ、トレーダーとBrokerの間で現金が移転されます（または、先物市場ではトレーダーと清算機関の間で移転されます）。初期マージンは、トレーダーのデフォルトに対してBrokerを守るためのクッションです。バリエーション・マージンは、ポジションの時価評価額を日次で決済するものです。
初期マージンが50%で、トレーダーに対して毎日10%不利に動くレバレッジ・ポジションを持つトレーダーは、ポジションサイズの10%に相当するバリエーション・マージンの支払いを受ける（または支払う）ことになります。€10,000のポジションでは、バリエーション・マージンは€1,000で、トレーダーの口座残高は€1,000減少します。トレーダーの自己資本は、€5,000の初期マージンから€1,000のバリエーション・マージンを差し引いた€4,000となり、新しいポジション価値€9,000の40%です。マージン・コールはメンテナンス・マージンで発動し、これはしばしばポジション価値の25%です。ポジションはまだメンテナンス・マージンを上回っていますが、クッションは小さくなっています。
変動証拠金が素早い市場で重要な理由
変動証拠金が最も重要になるのは、日々の値動きが大きい「素早い市場」です。ボラティリティの高い株にレバレッジをかけたポジションを持つトレーダーは、1日でポジション価値の5%〜10%に相当する変動証拠金の支払いが発生し得て、その支払いは実際の現金の流出です。変動証拠金のための現金を確保していないトレーダーは、コールに応じるために、しばしば最悪のタイミングでポジションをクローズすることを余儀なくされます。
クローズから次のオープンまでの24時間の間に、変動証拠金が計算されます。週末、祝日、または大きなイベントをまたいでポジションを保有するトレーダーは、閉場期間中のギャップリスクにさらされ、次のオープン時の変動証拠金は通常の日次の値動きよりも大きくなります。レバレッジを使用しているトレーダーは、日次のリスクではなくギャップリスクに合わせてポジション規模を決めるべきで、ポジションは口座のごく小さな割合に収める必要があります。
CFDsにおける変動証拠金と先物の違い
変動証拠金は、CFDsと先物の両方で同様に機能しますが、重要な違いが1つあります。先物市場では、変動証拠金は清算機関を通じて支払われ、その支払いは取引所によって保証されます。CFD市場では、変動証拠金はブローカーを通じて支払われ、その支払いはブローカーによって保証されます。つまり、CFDトレーダーはブローカーの信用リスクにさらされ、先物トレーダーは清算機関の信用リスクにさらされます。
信用リスクはどちらの場合も小さくなります。なぜなら、変動証拠金は毎日支払われ、ポジションは毎日再評価されるからです。リスクは、クローズから次のオープンまでの間にブローカーまたは清算機関が失敗し、ギャップに対するヘッジされていないエクスポージャーをトレーダーが抱えてしまうことです。このリスクは、顧客資金の分別管理と、ブローカーまたは清算機関に課される資本要件によって軽減されます。
口座で変動証拠金を管理する方法
率直に言うと、ギャップ（価格飛び）のリスクに合わせてポジション規模を決め、変動証拠金を満たすために口座内に現金を保有することです。現金バッファは、ポジション規模、原資産のボラティリティ、そしてトレーダーのリスク許容度の関数です。よくある目安としては、次の寄り付きで10%〜20%のギャップが起きることを想定し、初期証拠金に加えて、ポジション価値の20%〜50%に相当する現金を保有します。
長期のポジションにレバレッジを使っているトレーダーは、保有期間全体にわたって変動証拠金の影響を受けます。そして、累積する変動証拠金は大きくなり得ます。たとえば、10日間で1日あたり2%下落するレバレッジポジションは、ポジションがまだ建てたままで、原資産がエントリーから18%下にあるだけであっても、変動証拠金として18%分の損失になります。トレーダーは毎日2%を実現キャッシュで支払っており、その現金は他の用途に使えません。
関連リソース
どこから始めるべきか
レバレッジを使用している場合、最も役立つ練習は、仮想のギャップに対するバリエーション・マージンを計算することです。ポジションサイズに10%を掛け、その金額が口座内の現金として十分にあるか確認してください。十分でない場合、そのポジションはバッファに対して大きすぎます。私たちのBroker比較では、各Brokerにおけるマージン方針とバリエーション・マージンの手順を掲載しており、これらを合わせることで、ポジションを建てる前にどのようなキャッシュフローになるかが分かります。