これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
オプションの証拠金（margin）とは、ブローカーがオプション取引のポジションを開始し、維持するために求める担保のことです。証拠金の必要額は、オプションの種類、戦略、原資産、そしてブローカー自身のリスクモデルによって異なります。同じポジションでも、2つのブローカーが異なる証拠金要件を提示することがあり、どちらもそれぞれの枠組みの中では正しい場合があります。
証拠金でオプションを取引する人にとって、仕組みを理解しておく価値はあります。コンプライアンスのためだけでなく、証拠金要件がレバレッジの大きさ、売却できる契約数、そしてポジションに追加できる余地に直接影響するからです。
現金担保のプット（Cash-secured puts）とカバード・コール（covered calls）
借入を伴わないものの、明確なマージン規則がある2つの戦略：
- 現金担保のプット（Cash-secured put）。あなたはプット・オプションを売り、割り当てられた場合に権利行使価格で株を買えるだけの十分な現金を確保します。マージン要件は、（契約あたり）権利行使価格 × 100 で、現金として保有します。レバレッジはなく、すでにコミットした現金の範囲を超えるマージンコールのリスクもありません。
- カバード・コール（covered call）。あなたは対象の株式を100株保有し、それらに対してコール・オプションを売却します。マージン要件は、100株の取得コストです。コールのプレミアムは、結果にかかわらずあなたのものです。
これらは最もシンプルなケースです。ほとんどのブローカーは、特別な承認なしで、標準のマージン口座でこれらを実行できるようにします。
ナキッド・オプションと原資産のマージン
原資産を保有していない、または割当（アサインメント）に備えるだけの十分な現金がない状態でオプションを売ることを「ナキッド（裸の）ポジション」といいます。マージン要件は、ブローカーが無制限の下落リスク（ナキッド・コールの場合）または大きな下落リスク（ナキッド・プットの場合）にさらされるため、はるかに高くなります。
ナキッド・ショート・コールの典型的なブローカーの計算式：
- 原資産株価の20% － 期日までに残っている（アウト・オブ・ザ・マネー）の金額 ＋ オプション・プレミアム
- 最低：原資産株価の10% ＋ オプション・プレミアム
株価が$100で、$105のストライクのナキッド・コールを$2.00で売った場合：
- 20% × $100 = $20
- アウト・オブ・ザ・マネー分を差し引き：$5（株価とストライクの差額）
- プレミアムを加算：$2
- マージン：1株あたり$17、または1契約あたり$1,700
株価が$50で、$55のストライクのナキッド・コールを$1.00で売った場合：
- 20% × $50 = $10
- アウト・オブ・ザ・マネー分を差し引き：$5
- プレミアムを加算：$1
- マージン：1株あたり$6、または1契約あたり$600
- 最低チェック：10% × $50 + $1 = $6 — 同じなので、$600が要件
この式は、株価とオプションのマネー性（moneyness）に応じてブローカーのバッファを調整します。
ポートフォリオ・マージン
一部のBrokerは、上記の「ポジションごとのルール」ではなく、ポートフォリオ全体のリスクに基づいてマージン要件を計算するポートフォリオ・マージンを提供しています。この手法はより高度で、ヘッジされたポジションではマージン要件が低くなることがよくあります。
ヘッジされたポジション（例：ロング・オプションでヘッジしたショート・ストラドル）では、ポートフォリオ・マージンにより、Reg-T相当と比べて必要な資本が30〜50%少なくなることがあります。一方、ヘッジされていないナakedオプションでは、必要額が同程度か、それ以上になることがあります。
ポートフォリオ・マージンは通常、十分な自己資本を持つ口座（多くの場合、米国では$100,000+）と、経験を示せるトレーダーにのみ提供されます。ほとんどの個人投資家は、ポートフォリオ・マージンではなくReg-Tマージンを利用しています。
地域による違い
上記のルールは米国（FINRA Reg-T）です。その他の管轄では枠組みが異なります。
- ヨーロッパ（ESMA）。 ESMAは2018年に個人投資家向けにより厳格なルールを導入しました。裸のショート・オプションは一般に個人投資家の口座では認められていません。証拠金要件は通常、オプション・プレミアムの100%に加え、よりリスクの高いポジションに対する追加の担保が必要です。枠組みは、個人投資家の取引において米国のReg-Tアプローチよりも保守的です。
- 英国（FCA）。 ESMAと同様で、個人投資家向けのレバレッジに関する追加ルールがあります。
- オーストラリア（ASIC）。 2021年以降、個人投資家向けにより厳格なルールが適用されており、特定のレバレッジ商品タイプの禁止を含みます。証拠金要件は、個人投資家の口座において米国よりも保守的です。
ヨーロッパの個人投資家にとっての実務上の影響は、オプションを買うこと、現金担保付きプットを売ること、カバード・コールを売ることが可能である一方、裸のオプションを売るには通常、プロ向け口座が必要か、またはBroker側の例外が必要になるという点です。
マージンコールが発生する条件
マージンコールは、口座のエクイティが維持マージン要件を下回ったときに発生します。Brokerは追加の資金を要求するか、ポジションのクローズを求めます。
オプションの場合、トリガーは次のとおりです。
- 原資産があなたのポジションに不利な方向に動く
- 予想ボラティリティが上昇する（売却したオプションの価値が上がり、必要マージンが増えるため）
- 時間が経過する（ポジションが満期に近づき、満期が近づくにつれて一部のBrokerがマージンを再計算する）
マージンコールの期限は通常1〜3営業日です。より長い猶予を提供するBrokerもあれば、より短いBrokerもあります。正確な条件は、口座開設時にあなたがサインするマージン契約書に記載されています。
評価方法
オプションの証拠金（マージン）を比較する際は、次を確認してください。
- 無担保のショート・オプションの計算式は？（米国のデフォルトはReg-Tですが、Brokerはより高い要件を適用することがあります。）
- ポートフォリオ・マージンは利用可能ですか？（ヘッジされたポジションはより低い証拠金になる可能性がありますが、口座の最低入金額は高くなることがあります。）
- 維持証拠金の割合は？（Reg-T口座では、ポジション価値の25〜30%になることが多いです。）
- マージン・コールに対応するまでの猶予期間は？（通常は1〜3日ですが、状況により異なります。）
- 低価格または高ボラティリティの原資産に対して追加要件はありますか？
よくあるミス
3つのパターンがあります。
- 株式の証拠金とオプションの証拠金が同じ仕組みだと決めつけること。 株式の証拠金は（米国のReg-Tでは）多くのポジションで50%です。オプションの証拠金は戦略ごとに計算され、ポジションによって10〜100%になることがあります。
- マージンを最初に確認せずに裸のオプションを売ること。 裸のコールの証拠金要件は、受け取ったプレミアムの3〜5倍になることがあります。確認しないと、初日から必要証拠金を下回っている状態になり得ます。
- 決算をまたいでショート・オプションを保有すること。 予想ボラティリティは決算に向けて上昇し、証拠金要件も増えます。先週は問題なく保てていたポジションが、発表当日の朝にマージンコールになることがあります。
よくある質問（FAQ）
IRAでマージン取引としてオプションはできますか？
多くの場合、できません。IRAは米国の現金口座です。カバード・コールや現金担保付きプットは認められていますが、裸のオプションは認められていません。一部のBrokerは、特定の戦略に限ってIRAで「限定マージン」を提供している場合がありますが、標準は現金です。
マージンコールに応じなかったらどうなりますか？
ブローカーは、口座の必要な自己資本（エクイティ）を満たすために、あなたのポジションの一部または全部をクローズすることができます。ブローカーはあなたの許可を必要としません。ポジションのクローズは市場価格で行われ、損失はあなたが負担します。
オプションの証拠金でどれくらいのレバレッジが得られますか？
現金担保付きのプットは担保として現金を使うため、レバレッジはありません。裸のコールは、オプション・プレミアムに対して5〜10倍のレバレッジをもたらす可能性があります。うまくヘッジされたスプレッドは、定義されたリスクのもとで2〜3倍のレバレッジを提供できます。
ブローカーを変えて、より良いオプションの証拠金条件を得られますか？
はい。ただし、標準のReg-T口座におけるブローカー間の違いは、通常は小さいです。大きな違いが出るのは、ポートフォリオ・マージン、プロフェッショナル口座、そしてエキゾチック商品です。
関連リソース
どこから始めるか
オプション取引の口座を作る場合、実務的な最初のステップは、実行したい特定の戦略に対して、主要なBroker各社の証拠金ルールを比較することです。現在のオプションに対応したプラットフォームの一覧は、こちらのbroker tableをご覧ください。