これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
レバレッジのリスクとリターンは、理論上は対称であるにもかかわらず、実際には対称ではありません。2×のレバレッジをかけたポジションが10%上昇すれば、20%のリターンになります。2×のレバレッジをかけたポジションが10%下落すれば、20%の損失になります。数学はきれいで、ドローダウンはどちらの方向にも回復可能で、取引は公正です。問題は、現実のリターン分布が対称ではないこと、コストが対称ではないこと、そしてトレーダーの行動が対称ではないことです。
報酬（リターン）側
レバレッジの報酬はシンプルです。2×のレバレッジをかけたポジションは、同じ原資産に対するレバレッジなしのポジションに比べて、リターンが2倍になります。トレーダーの資本はより効率的に投入され、解放された資本は別の用途に投資したり、ヘッジに回したり、現金として保有したりできます。レバレッジをかけたポジションのリターンのプロファイルは、原資産のリターン・プロファイルにレバレッジ倍率を掛けたものから、借り入れ部分にかかる資金調達コストを差し引いたものです。
損切り幅が小さい（タイトな）戦術的な取引では、レバレッジは小さな値動きで意味のあるリターンを得るための手段になります。原資産が5:1のレバレッジで2%動けば、トレーダーの資本に対して10%のリターンが生まれます。取引はショートで、リスクは損切り（ストップ）によって上限が定められ、多日間保有した場合でも資金調達コストは小さくなります。
ヘッジャーにとっては、レバレッジは追加の資本を投入せずに、ロングのポートフォリオに対してショートポジションを取る方法です。ショートポジションの規模は、トレーダーがヘッジしたいエクスポージャーに合わせて設定され、必要な証拠金はポジション規模の一部にすぎません。コストは資金調達レートであり、得られるのはヘッジ効果です。
リスク面
リスクはいくつかあり、いずれも対応するリターンよりも起こりやすいものです。
最初のリスクはギャップです。レバレッジをかけたポジションは引けでリバランスされますが、トレーダーは次の寄り付きでギャップをまたいで保有してしまう可能性があります。リバランスはギャップに対する防御にならず、損失は日次の倍率が示唆する以上に大きくなります。基礎となる銘柄で3%のギャップダウンが起きると、2×レバレッジのポジションでは4%ではなく6%の損失になります。6%の損失を取り戻すには、6.4%の上昇が必要です。
2つ目のリスクはキャリーコストです。2×レバレッジのポジションに対して年5%の資金調達金利がかかる場合、トレーダーの資本に対しておおむね年5%相当を、日次で支払うことになります。1年を通じてコストは複利で積み上がります。1年保有で総リターンが10%になるレバレッジ・ポジションでも、日次リセットによる逆風（リセット・ドラッグ）を考慮する前の時点で、ネットのリターンは5%になります。
3つ目のリスクは追証（マージンコール）です。レバレッジをかけたポジションがトレーダーに不利に十分に動いて追証を引き起こすと、そのポジションは最悪のタイミングでBrokerによってクローズされます。しかも、多くの場合、ビッド・アスクのスプレッドが広いような急速な相場です。強制決済によって損失が確定し、回復は不可能になります。追証は、レバレッジを使う個人投資家にとって大きな口座損失の最も一般的な原因です。
4つ目のリスクは行動の罠です。レバレッジ・ポジションで利益が出ているトレーダーは、レバレッジの割にリターンが小さく感じて利益確定に消極的になります。逆に、損失が出ているトレーダーは、損失が取引に対して大きく感じて損切りに消極的になります。その結果、両方向においてポジションが長く保有されがちで、しかも最悪のタイミングでトレーダーがポジションを追加してしまうことがよくあります。
リターンの非対称な分布
理論上、レバレッジは公正な倍率です。しかし実際には、基礎となる銘柄のリターン分布は歪んでおり、レバレッジはその歪みを増幅します。日次リターンが裾の長い分布である場合、小さな損失は小さな利益よりも起こりやすく、大きな損失は大きな利益よりも起こりやすくなります。レバレッジは小さな損失と大きな損失を増幅しますが、小さな利益や大きな利益ほどは増幅しません。その結果、レバレッジをかけたリターン分布は、レバレッジなしの分布よりも左側にシフトし、このシフトはレバレッジ比率が高いほど大きくなります。
これが、レバレッジETFが長期の期間で基礎となる銘柄を下回る（アンダーパフォームする）学術的な理由です。商品自体は日次ベースでは公正ですが、非対称な分布のもとで行われる日次リセットによって、長期的には下方向へのドリフトが生じます。同じ効果は、レバレッジをかけたポートフォリオを長期保有する場合にも当てはまります。
レバレッジを正直に使う方法
レバレッジを正直に使うのは、損切り幅を厳密に設定した戦術的なポジションで、口座のごく小さな割合に合わせてサイズを決め、短期間だけ保有する場合です。報酬は、取引のリターンにレバレッジを掛けたものです。リスクは損切り（ストップ）での損失額で、保有期間が短いため資金調達コストは小さくなります。ポジションは目標または損切りでクローズし、レバレッジは解消されます。
レバレッジを不正直に使うのは、長期保有です。トレーダーはレバレッジを使って、レバレッジなしのときよりも大きなポジションを取ろうとします。その結果、トレーダーが想定していたよりも変動の大きいポートフォリオになり、資金調達コストが時間とともに複利で積み上がり、最悪のタイミングでマージンコールを引き起こすドローダウンが発生します。トレーダーは、よりストレスの多い体験をする特権に対して支払っているのです。
関連リソース
どこから始めるか
レバレッジが自分の戦略に合うかどうかを判断するなら、有用な問いは、そのポジションに「厳格なストップ（損切り）があるか」「保有期間が短いか」「口座のリスクが小さい割合か」です。はいなら、レバレッジは適切な手段です。いいえなら、レバレッジは足かせになります。私たちのbroker comparisonでは、各Brokerで利用可能なレバレッジと、口座を監督する規制当局を示しています。これにより、ポジションの規模を決める前に、選択肢として何が用意されているのかを把握できます。