これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
レバレッジ資産とは、基礎となる資産のリターンに対して複数倍のリターンを生み出す金融商品です。このカテゴリには、レバレッジETF、レバレッジETP、レバレッジCFDs、レバレッジワラント、個別株先物、そしてレバレッジがBrokerによって設定されるあらゆるマージンポジションが含まれます。商品によって仕組みが異なり、規制当局も異なり、コスト構造も異なるものの、リスクとリターンはカテゴリ全体で共通しています。
報酬の側面
報酬は「倍率」です。2×レバレッジのS&P 500 ETFは、S&P 500の日次リターンの2倍を生みます。米国株に対する5×レバレッジのCFDsは、その株の日次リターンの5倍です。5:1のギアリングを持つワラントは、原資産の日次リターンの5倍を生みます。倍率が見出しであり、原資産の値動きの方向性について当たったトレーダーは、リターンに対する倍率分の報酬を得ます。
報酬は、短期の戦術的ポジションで最も価値があります。特定のセクターについて数日単位の見通しを持つトレーダーは、株式のバスケットを保有してリバランスする代わりに、2×レバレッジのセクターETFを使って、その見通しに合わせてポジション規模を調整できます。この商品自体が取引です。数日間保有する場合の資金調達コストは小さく、日次リセットによる影響も大きな足かせにはなりません。
また、報酬はヘッジの文脈でも価値があります。1×のインバース商品におけるショートポジションは、既知のリスク期間を通じてロングのポートフォリオをヘッジする、きれいな方法です。コストは資金調達レートに加えてトラッキングエラーで、主要な指数では通常それほど大きくありません。
リスク面
最初のリスクは日次リセットです。基礎となる原資産の日次の倍率を目標とするレバレッジ商品は、終値でリバランスされます。レンジ相場や値動きの荒い相場では、この日次リセットが複利のように作用し、原資産の累積リターンを下回るリターンを生みます。これは1日あたりでは小さく、数週間では大きくなります。
2つ目のリスクはギャップです。商品は終値でリバランスされますが、トレーダーは次の寄り付きまでギャップをまたいで保有する可能性があります。原資産で3%のギャップダウンが起きると、2×レバレッジ商品の損失は6%になります。トレーダーが反応する前に損失が発生します。リバランスは行われず、ストップも適切な水準で発動しません。
3つ目のリスクは資金調達コストです。レバレッジ商品を一晩保有すると、借り入れ部分に対して資金調達レートが発生します。このレートはBrokerの商品のページで公表され、日次で計上されます。2×のレバレッジポジションでは、資金調達コストはBrokerの証拠金レートの概ね半分です。1年を通すと、そのコストは無視できないものになります。
4つ目のリスクは追証（マージンコール）です。証拠金で保有しているレバレッジ資産は、ポジションがトレーダーに不利に動くと追証の対象になります。追証は維持証拠金の水準で発動し、トレーダーには追加の現金を入金する、ポジションの一部を決済する、またはその両方が求められます。トレーダーが対応しない場合、Brokerは利用可能な最悪の価格でポジションをクローズします。
5つ目のリスクは行動上の罠です。レバレッジポジションで利益が出ているトレーダーは、レバレッジの割にリターンが小さく感じるため、利益確定に消極的になります。逆に損失が出ているトレーダーは、損失が取引に対して大きく感じるため、損切りに消極的になります。その結果、両方向においてポジションが長く保有されがちになります。
収益の非対称な分布
理論上、レバレッジをかけたポートフォリオをよりボラティリティの高いものにするのと同じ統計的効果は、長期にわたっては実際には収益性を低下させることにもつながります。ほとんどの資産における日次リターンの分布はわずかに左に歪んでおり、小さな損失のほうが小さな利益より多く、また大きな損失のほうが大きな利益より多くなります。損失はパーセンテージの観点でより大きく、レバレッジはパーセンテージの乗数であるため、レバレッジは利益を増幅する以上に損失を増幅します。その結果、レバレッジをかけたリターンの分布は、レバレッジなしの分布よりも左にシフトし、このシフトはレバレッジ比率が高いほど大きくなります。
これが、学術的な理由として、レバレッジETFが長期の間にその基礎となる原資産を下回るパフォーマンスになりやすい点です。商品自体は日次ベースでは公平ですが、非対称な分布における日次のリセットが、長期的には下方向へのドリフト（下方への偏り）を生み出します。同じ効果は、長期保有されるレバレッジ・ポートフォリオにも当てはまります。
リスクの管理方法
率直に言うと、ポジションサイズを損切り（ストップ）と口座に合わせ、短期間で保有することです。レバレッジ商品（leveraged asset）のリスクが最も深刻になるのは、その資産を長期間保有しているとき、ポジションがヘッジされていないとき、そしてトレーダーがレバレッジを使って、レバレッジなしのポジションよりも大きい建玉を取っているときです。
役に立つ規律は、取引を開始する前に目標とストップを設定し、価格がそれらに到達したら必ず守ることです。規律はレバレッジなしのポジションと同じですが、賭け金はより大きくなります。レバレッジを使うトレーダーは、より規律を守るべきであって、そうでないべきではありません。そして、その規律こそがレバレッジをトレーダーに有利に働かせる唯一の方法です。
関連リソース
どこから始めるか
レバレッジ商品へのアクセスを目的にBrokerを比較する場合、最も役立つのはレバレッジ倍率、資金調達（ファイナンス）レート、維持証拠金、取引可能な銘柄です。私たちのbroker comparisonでは、各Brokerで利用可能なレバレッジと、口座を監督する規制当局を掲載しています。これらを確認することで、ポジションの規模を決める前に、コストとリスクがどのようなものになるかを把握できます。