これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
レバレッジ商品に伴うリスクは、よく知られており、十分に文書化されているにもかかわらず、ほとんど無視されています。長期保有を目的に2×または3×のレバレッジETFを買う個人トレーダーが、最も典型的なケースです。次に多いのは、レバレッジCFDsを数か月にわたるポジションとして使う個人トレーダーです。3つ目は、週末をまたいでレバレッジ商品を保有する個人トレーダーです。これら3つのいずれの場合も、トレーダーは、その商品が想定していないリスクを引き受けており、その結果は、通常、予想よりも大きな下落（ドローダウン）になります。
デイリー・リセットのリスク
最も一般的なリスクは、デイリー・リセットです。基礎となる原資産に対して日次で一定の倍率を目標とするレバレッジ商品は、クローズ時にリバランスされます。横ばいまたは値動きの荒い相場では、このデイリー・リセットが複利のように作用し、その結果、原資産の累積リターンを下回るリターンが生じます。影響は1日あたりでは小さく、数週間単位では大きくなります。値動きの荒い相場で、2×レバレッジのS&P 500 ETFを1年間保有したトレーダーは、原資産のリターンの2倍を大きく下回るリターンを生み出し、場合によっては、原資産がプラスのときにマイナスになることもあります。
このリスクは、実現ボラティリティが高い横方向の相場で特に顕著です。日々の値動きは上下どちらにも大きく、商品はその各動きに合わせてリバランスされます。その結果、トレーダーが日次の損益（P&L）では見えないゆっくりとした減衰が起こり、月次のP&Lとして蓄積していきます。
ギャップ・リスク
2つ目のリスクはギャップです。商品は引けでリバランスされますが、トレーダーは次の寄り付きで発生するギャップをまたいで保有してしまう可能性があります。寄り付きで原資産が3%下落するギャップが起きると、2×レバレッジ商品の損失は6%になります。トレーダーが反応する前に損失が発生します。リバランスは行われず、ストップも前日の引けに基づいて設定されていたため、適切な水準で作動しませんでした。
ギャップ・リスクが最も深刻なのは、週末、祝日、または既知のイベントの前後です。トレーダーはクローズ期間全体にわたってギャップの影響を受け、レバレッジ商品がそのギャップを増幅します。対策は、日次リスクではなくギャップ・リスクに応じてポジション規模を決め、既知のイベントの間はポジションから離れることです。
資金調達リスク
3つ目のリスクは、資金調達コストです。レバレッジ商品を保有している間（オーバーナイト）には、借り入れ部分に対して資金調達レートが支払われます。このレートはBrokerの商品のページに掲載され、日次で発生します。2×レバレッジのポジションでは、資金調達コストはBrokerのマージンレートの約半分です。3×レバレッジのポジションでは、約3分の2です。1年を通してみるとコストは無視できず、取引が勝っても負けても支払われます。
資金調達コストは、レバレッジ商品が長期の期間で原資産を下回る最も一般的な理由です。たとえば、1年間レバレッジ商品を保有し、原資産で10%のグロスリターンを得たトレーダーは、リターンが「10% × レバレッジ倍率 − 資金調達コスト」になります。資金調達コストは日々のP&Lには見えませんが、年末のリターンに反映されます。
マージンコールのリスク
4つ目のリスクは、マージンコールです。証拠金で保有するレバレッジ商品は、完全に資金が拠出されたポジションではなく、ポジションがトレーダーに不利に動いた場合にマージンコールの対象になります。マージンコールは維持証拠金の水準で発動し、トレーダーには追加の現金の入金、ポジションの一部のクローズ、またはその両方が求められます。トレーダーが対応しない場合、Brokerは利用可能な最悪の価格でポジションをクローズし、損失を確定させ、手数料を請求します。
マージンコールのリスクは、ポジションがトレーダーが反応する前にマージンコールの水準を突き抜けてしまうような急速な市場で特に深刻です。強制クローズによって損失が確定し、クローズされたポジションからの回復はできません。トレーダーは、より小さな口座と、より悪い市場の見通しを抱えることになります。
行動リスク
5つ目のリスクは行動リスクです。レバレッジのかかったポジションで利益が出ているトレーダーは、レバレッジに対してリターンが小さく感じるため、利益確定をするのをためらいます。レバレッジのかかったポジションで損失が出ているトレーダーは、損失が取引に対して大きく感じるため、損切りをするのをためらいます。その結果、ポジションが両方向において長く保有されがちになり、しかも多くの場合、最悪のタイミングでトレーダーがポジションを追加してしまいます。
行動リスクは、プロダクトの仕組み上で見えないため、管理するのが最も難しいものです。対策は、取引を開始する前に目標とストップを設定し、価格がそれに到達したら必ずそれを守ることです。規律はレバレッジのないポジションと同じですが、賭け金はより高くなります。
リスクの管理方法
率直に言うと、損切り（ストップ）と口座に対してポジション規模を調整し、短期間で保有することです。レバレッジ商品（leveraged product）のリスクが最も深刻になるのは、その商品を長期間保有するとき、ポジションがヘッジされていないとき、そしてトレーダーがレバレッジを使って、レバレッジなしのポジションよりも大きなポジションを取っているときです。レバレッジ商品を短期の戦術ツールとして、損切り幅を厳格に設定し、口座のリスクを小さな割合に抑えて使うのであれば、それは妥当な商品です。長期投資として使うレバレッジ商品は、破壊的なものになります。
関連リソース
どこから始めるべきか
ポートフォリオに組み入れるためにレバレッジ商品を検討している場合、比較するうえで最も役立つのは、レバレッジ比率、日次リセット方針、資金調達コスト、維持証拠金です。私たちのbroker comparisonでは、各Brokerで利用可能なレバレッジと、口座を監督する規制当局を掲載しており、これらをあわせることで、ポジションの規模を決める前にコストとリスクの見え方を把握できます。