これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
証券取引委員会（SEC）は米国の証券市場を規制する主要な機関であり、オンライン株式取引プラットフォームを規制するSECの役割は、従来型のブローカー（Broker）を規制する役割と同じです。このプラットフォームは、1934年の証券取引法（Securities Exchange Act of 1934）、1933年の証券法（Securities Act of 1933）、およびSECが監督するSECの規則と自己規制機関（SROs）の規則に従うブローカー・ディーラー（broker-dealer）です。プラットフォームは、登録を行い、資本を維持し、顧客資金を分別管理し、顧客の注文に対して最良執行（best execution）を提供することが求められます。
登録要件
最初の要件は登録です。米国で稼働するオンライン取引プラットフォームは、Broker-dealerとしてSECに登録することが求められており、さらにFINRA（Financial Industry Regulatory Authority）の会員であること、またNYSEやNasdaqのようなSROであることも求められます。登録は公開プロセスであり、プラットフォームの規制上の履歴はSECのEDGARシステムおよびFINRAのBrokerCheckで確認できます。
登録プロセスは、プラットフォームがSECの基準を満たしていることを示す最初の機会です。プラットフォームは、取引活動を支えるための運用面、財務面、コンプライアンス面のインフラを備えていることを示さなければならず、またSECおよびFINRAの試験に合格する必要があります。登録されていないプラットフォームは違法に運営されており、登録されていないプラットフォームを利用するトレーダーは、詐欺や悪用のリスクにさらされます。
登録は継続的な義務でもあります。プラットフォームは、SECに対して定期的な報告を提出し、資本を維持し、検査を受け、SECのルールを遵守することが求められます。これらに従わないプラットフォームは執行措置の対象となり、執行措置には罰金、制限、そして登録の喪失が含まれる可能性があります。
開示ルール
2つ目の要件は開示です。プラットフォームには、手数料、注文の取次（ルーティング）に関する慣行、注文フローに対する支払い（payment for order flow）の取り決め、および利益相反を開示することが求められています。開示は、プラットフォームの手数料表、注文執行方針、顧客契約、およびそのForm CRS（Client Relationship Summary）において行われます。
開示ルールは、トレーダーが十分に情報を得たうえで判断できるための情報を提供することを目的としています。手数料表は、トレーダーに「オールインの総コスト」がいくらかを示します。注文執行方針は、プラットフォームが注文をどこにルーティングするのか、そしてプラットフォームがどのように報酬を得るのかをトレーダーに説明します。Form CRSは、トレーダーに対し、プラットフォームのサービス、手数料、利益相反を平易な英語で伝えます。
開示しないプラットフォームはルール違反であり、開示を読まずにそのプラットフォームを利用するトレーダーは、トレーダーが想定していなかった手数料や利益相反にさらされます。開示は規制上の要件であり、口座に資金を入金する前にトレーダーは開示内容を読むべきです。
注文ルーティングのルール
3つ目の要件は注文ルーティングです。プラットフォームは、すべての顧客注文について最良執行（best execution）を追求することが求められ、また注文ルーティングの実務を開示することも求められます。プラットフォームは、取引所（lit exchanges）、ダークプール、インターナライザー（internalisers）、または複数の取引場所の組み合わせにルーティングできます。そして、ルーティングによって顧客にとって最良の執行がもたらされることを、プラットフォームは示さなければなりません。
最良執行の要件はSECおよびFINRAによって執行されており、この要件は、注文の規模や種類にかかわらず、すべての顧客注文に適用されます。顧客にとってより悪い執行を生み出す取引場所へ、体系的に注文をルーティングするプラットフォームは、ルール違反となり得ます。また、そのプラットフォームは、執行措置の対象となる可能性があります。
注文ルーティングのルールは、近年とくに、SECによる注文フローに対する支払い（payment for order flow: PFOF）の精査によって、より注目されるようになってきました。PFOFとは、マーケットメイカーが、プラットフォームの顧客注文を執行する権利の対価としてプラットフォームに支払う慣行です。プラットフォームはPFOFの取り決めを開示することが求められ、また、その取り決めが最良執行を損なわないことを示すことも求められます。PFOFを懸念するトレーダーは、プラットフォームの開示を読み、その取り決めが受け入れ可能かどうかを判断できます。
顧客保護のルール
4つ目の要件は顧客保護です。プラットフォームには、顧客の資金と証券を分別管理すること、資本を維持すること、保険を維持すること、そしてSECの顧客保護ルールを遵守することが求められます。この分別管理は、プラットフォームが失敗した場合におけるトレーダーの保護の基礎であり、保険は、分別管理ではカバーされない損失が発生した場合のセーフティネットです。
顧客保護のルールはSECおよびFINRAによって執行されており、プラットフォームが失敗した場合にトレーダーが実質的な回復の道筋を持てるように設計されています。単一のプラットフォームに大口口座を保有するトレーダーは、そのプラットフォームのリスクにさらされるため、口座に資金を入れる前に、プラットフォームの規制上のステータスと、プラットフォームのコンプライアンス履歴を確認するべきです。
執行実績
SECは自身のウェブサイトで執行実績を公開しており、この記録はトレーダーにとって有用な情報源です。トレーダーはプラットフォーム名を検索し、執行措置、罰金、コンプライアンス命令を確認できます。また、トレーダーはプラットフォームがその措置にどう対応したかも見ることができ、その対応はプラットフォームのコンプライアンスへの取り組みを示す有用な指標になります。
執行実績に問題がないプラットフォームが必ずしも安全とは限りませんが、執行措置の履歴があるプラットフォームは警戒すべきサインです。トレーダーは執行実績を注意深く読み、措置のパターンを考慮すべきです。軽微な問題に対する単発の執行措置は、重大な問題に対する執行措置のパターンとは異なります。
米国のオンライン取引プラットフォームを評価する方法
率直に言うと、登録状況、開示内容、注文ルーティング、顧客保護、そして執行（取り締まり）の実績を確認することです。口座に資金を入金する前にこの評価を行うトレーダーは、プラットフォームを安全に利用しています。評価をせずに口座へ資金を入金するトレーダーは、プラットフォームのリスクにさらされ、そのリスクはトレーダー自身の責任です。
トレーダーは、プラットフォームの財務諸表も確認すべきです。プラットフォームはSECに対して財務諸表を提出することが求められており、これらの書類は公開されています。トレーダーは、プラットフォームの収益、経費、資本、そしてレバレッジを見ることができます。資本が減少している、レバレッジが増加している、または通常でない経費項目が見られるプラットフォームは、実際の破綻リスクにさらされている可能性があるため、別のプラットフォームを検討すべきです。
関連リソース
どこから始めるべきか
米国のオンライン取引プラットフォームを選ぶ場合、最も役立つのは、SECとFINRAの記録を確認し、プラットフォームの開示情報を読むことです。私たちのBroker比較では、プラットフォームの規制当局と手数料体系を掲載しており、これらを合わせて確認することで、口座に資金を入れる前に規制上の状況がどのように見えるかが分かります。