これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
オプションの証拠金（margin）とは、ブローカーが未決済のオプションポジションを保有するために求める担保です。証拠金は、株式の売買を行う義務を負うオプション売り手（option sellers）に対して必要であり、プレミアムをすでに支払っていてプレミアム以上の損失はあり得ないオプション買い手（option buyers）には証拠金は不要です。証拠金の要件はブローカーと規制当局によって設定され、オプションの種類、権利行使価格（strike）、満了日（expiry）、そして原資産のボラティリティによって異なります。
オプション売り手の証拠金要件は、オプションのレバレッジを検討するトレーダーにとって最も関係が深いものです。売り手はオプションが行使されるリスクを負っており、ブローカーは起こり得る損失をカバーするための担保を求めます。証拠金要件は、そのポジションにどれだけの口座資金が拘束され、売り手がどれだけのレバレッジを使えるかを決定します。
買い手が証拠金を必要としない理由
オプションの買い手は、すでにプレミアムを全額支払っています。買い手が失う可能性があるのはプレミアムの範囲を超えず、またブローカーには買い手に対する信用リスクがありません。買い手の最大損失はプレミアムであり、プレミアムは株式の名目価値に比べて小さいため、買い手の口座には証拠金は不要です。
買い手の口座は購入時にプレミアム分が差し引かれ、プレミアムが買い手の最大の金銭的コミットメントです。買い手は、株価がオプションに不利な方向にどれほど動いても、追加の資金を投入せずに満期までオプションを保有できます。買い手のリスクは、失うのはプレミアムのみです。
なぜ売り手には証拠金が必要なのか
オプションの売り手には、オプションが行使された場合に、権利行使価格で株式を売買する義務があります。売り手の最大損失は、裸のコールオプションでは定義されておらず（無制限）、裸のプットオプションでは大きくなります（権利行使価格×株数まで）。そのため、売り手が義務を履行できない場合に備えて、Broker は潜在的な損失をカバーするための証拠金を要求します。
売り手の証拠金要件は、短期のオプション（満期が近く、オプションの価値に対して株価の値動きが大きくなり得る）ほど高くなり、長期のオプション（満期が遠く、オプションの価値に対して株価の値動きが小さくなり得る）ほど低くなります。また、証拠金要件は値動きの大きい株ほど高く、安定した株ほど低くなります。
証拠金の計算
オプション売り手の証拠金計算は、オプションの現在価値と、オプションが被り得る損失に基づいて行われます。標準的な証拠金の計算式（米国ではReg T、EUではESMAルールに基づきます）は、次のとおりです。
証拠金 = 基礎資産の価値の20% − アウト・オブ・ザ・マネーの金額 + オプションの現在のプレミアム
具体例：トレーダーが、€100の株式に対して、€95のストライクでナキッド・プット（裸のプット）を売り、プレミアムが€2だとします（このオプションは€5だけアウト・オブ・ザ・マネー）。
証拠金は、20% × €10,000 = €2,000 − €5 × 100 = €500（アウト・オブ・ザ・マネーの金額） + €2 × 100 = €200（プレミアム）となります。
合計の証拠金は€1,700です。
証拠金は、株価とオプションの価値に基づいて毎日調整されます。株価が下がれば証拠金は増えます。株価が上がれば証拠金は減ります。売り手の口座には、常に証拠金をカバーできるだけの自己資本が必要で、自己資本が維持証拠金を下回った場合はマージン・コールが発行されます。
ポートフォリオ・マージンの代替案
一部のBrokerは、プロのトレーダーや高頻度の取引を行うトレーダー向けに、ポートフォリオ・マージン（PM）を提供しています。PMモデルは、各個別のポジションのリスクではなく、ポートフォリオ全体のリスクに基づいてマージンを計算します。PMマージンは、うまくヘッジされたポートフォリオでは標準のマージンより低くなり、集中型のポートフォリオではPMマージンが高くなります。
PMモデルが最も有用なのは、分散されたオプション・ポートフォリオ（ロングおよびショートのオプション、カバードおよびナケッドのポジション、原資産株でヘッジしたもの）を保有するトレーダーです。PMモデルは、単一のナケッド・オプション・ポジションを保有するトレーダーにはあまり有用ではありません。なぜなら、PMマージンは集中型ポジションに対する標準のマージンと同程度だからです。
さまざまなオプション戦略における必要証拠金
カバード・コール（株式を保有し、コール・オプションを売る）は、ナakedコール（株式を保有せずにコール・オプションを売る）よりも必要証拠金が低くなります。カバード・コールはヘッジされたポジション（株式がコールの義務をカバーする）であり、証拠金は株式の証拠金、または株式の全額と同じです。
プロテクティブ・プット（株式を保有し、プット・オプションを買う）は、必要証拠金が株式の証拠金、または株式の全額に等しくなります。プットはヘッジであり、証拠金はプットの価値ではなく、買い手の株式ポジションを反映しています。
スプレッド（同じ株式に対して、異なるストライクまたは満期でオプションを売買する）は、ヘッジされたポジションであるため、ナakedオプションの必要証拠金よりも低い必要証拠金が設定されます。スプレッドの最大損失は定義されており、Brokerはその定義された損失を必要証拠金として使用します。
関連リソース
どこから始めるべきか
オプションの証拠金を検討している場合、最初に行うべき最も有用なステップは、ブローカーの証拠金モデル（standard または portfolio）を確認し、あなたの戦略に適用される証拠金率、そして維持証拠金要件を確認することです。私たちのブローカー比較では、オプション取扱いのブローカーと証拠金率を掲載しており、それらを合わせることで、最初のオプションを売却する前に証拠金がどのように見えるかが分かります。