これは投資助言ではありません。提供される情報は教育および情報提供のみを目的としており、いかなる金融商品の売買を推奨するものではありません。
レバレッジ型インバースETFは、基礎となる指数の日次リターンの反対方向に対して、その複数倍の投資成果を目指すETFです。S&P 500に連動する2×インバースETFは、指数が1%下落する日に2%の上昇を生み出し、指数が1%上昇する日に2%の下落を生み出すことを目標とします。日次リセットが適用され、レバレッジETFに当てはまるのと同じ複利（コンパウンディング）のリスクがレバレッジ型インバースETFにも当てはまりますが、さらに「複数日」にわたって反対の関係を維持することが難しいというひねりが加わります。
レバレッジ型インバースETFのリスクは、レバレッジETFのリスクと同じですが、加えて2つの追加リスクがあります。すなわち、「トレンド（上げ下げの流れ）がある市場での減衰」と、「ボラティリティの高い市場でのトラッキングエラー」です。この商品は短期のヘッジや戦術的なショートポジションを目的に設計されており、指数に対する長期のショートポジションを目的に設計されていません。
複利（コンパウンディング）のリスク
複利（コンパウンディング）のリスクは、レバレッジ型のインバースETFにおける最も重要なリスクです。日次リセットがあるため、複数日間における商品のリターンは、指数のリターンの単純な掛け算にはなりません。市場が連続3日間それぞれ1%下落する場合、2×インバースETFは1日あたり2%上昇し、3日間の純増は6.12%（単純な6%ではありません）になります。市場が連続3日間それぞれ1%上昇する場合、2×インバースETFは1日あたり2%下落し、3日間の純損は-5.88%（単純な-6%ではありません）になります。
単純リターンと複利リターンの差は、数日程度では小さく、長期間では大きくなります。トレンドのある市場（上昇または下落）では、複利は商品の追い風にも向かい風にも働きます。一方、値動きの荒い市場では、たとえ指数が横ばいでも日次リセットによって商品が価値を失うため、複利は商品の向かい風として働きます。
ギャップリスク
レバレッジ型インバースETFのギャップリスクは、通常のレバレッジETFのギャップリスクと同じです。ETFは終値で価格が決まり、次の寄り付きで生じるギャップはETFの価格に反映されます。指数で3%のギャップアップが起きると、2×インバースETFでは6%の損失となり、3×インバースETFでは9%の損失となります。
ギャップリスクが最も深刻になるのは、トレーダーがレバレッジ型インバースETFをロング・ポートフォリオに対するヘッジとして使っている場合です。もし市場が寄り付きでギャップアップした場合、ロング・ポートフォリオは利益を得ます（これはインバースETFの損失をヘッジします）ので、組み合わせたポジションは保護されます。一方、トレーダーがレバレッジ型インバースETFを単独のショート・ポジションとして保有している場合、ギャップによる損失は実際のコストになります。
トラッキングエラー
トラッキングエラーとは、商品のリターンと、指数のリターンの想定される倍率との差のことです。トラッキングエラーは、ETFの管理コスト、デリバティブの資金調達コスト、ETFのリバランスに伴う非効率性によって生じます。トラッキングエラーは、大型の指数ETFでは通常小さく（年0.1〜0.5%）、ニッチな指数ETFでは大きくなります（年0.5〜2%）。
トラッキングエラーは時間とともに複利で積み上がり、数日以上その商品を保有するトレーダーは、指数のリターンに対する倍率どおりではなく、それを下回るリターンになることを見込むべきです。トラッキングエラーこそが、レバレッジ型インバースETFを長期保有する人々が、期待されるリターンを一貫して下回ってしまう理由です。
トレンド市場のリスク
トレンド市場のリスクは、レバレッジ型インバースETFに特有です。市場が上昇トレンドにある場合（強気相場）、レバレッジ型インバースETFは毎日価値を失い、複利が損失を増幅します。月間で1%上昇する市場において、1年間でそのような動きが続くと、2×インバースETFは約20-25%の損失となり、単純な倍率で見込まれる-12%よりも大きくなります。
トレンド市場で長期のショートポジションとしてレバレッジ型インバースETFを使うトレーダーは、指数のトレンドと複利の両方に対抗することになります。トレーダーは、長期のショートポジションには別の手段（プットオプション、レバレッジなしのショートETF、またはショート先物ポジション）を使用すべきです。
レバレッジ型インバースETFを使うべきタイミング
安全に使えるのは、ポートフォリオのポジションに対する短期のヘッジとしてのみです。ロングのポートフォリオを保有しており、短期的な下落（FRBの会合、決算シーズン、既知のイベント）を見込んでいるトレーダーは、レバレッジ型インバースETFを数日間のヘッジとして利用できます。ヘッジは下落リスクが過ぎた後にクローズし、ヘッジのコストはETFの日次キャリーです。
この商品は、単独のショートポジションとして数日を超えて使うのには適していません。複利効果、ギャップリスク、トラッキングエラーがいずれもリターンを目減りさせるため、トレーダーは標準のインバースETF、プットオプション、またはショートの先物ポジションを使うほうがよいでしょう。
関連リソース
どこから始めるべきか
レバレッジ型のインバースETFを検討している場合、確認すべき最も有用な機能は、レバレッジ倍率、経費率、トラッキングエラーの履歴、そして指数のボラティリティです。私たちのBroker比較では、各Brokerで利用可能なETF商品を一覧にしており、購入前にコストとリスクがどのようなものかを把握するのに役立ちます。