Левериджделген ETP: тәуекелдер мен артықшылықтар

ETP (Биржада сатылатын өнімдер) құрамына ETF (Биржада сатылатын қорлар), ETN (Биржада сатылатын ноталар) және ұқсас қаптамалар кіреді. Левериджделген ETP-лер күнделікті кірісті күшейту үшін туынды құралдарды пайдаланады. Қаптамалар бойынша механизмдер ұқсас, бірақ кредиттік тәуекел әртүрлі.

Бұл мақала левериджделген ETP-лерге практикалық көзқарас береді: қаптамалар қандай, леверидж қалай жұмыс істейді және әрбір тип үшін кредиттік тәуекел қандай.

ETP vs ETF vs ETN

Қысқартулардың «сорпасы»:

• ETP (Exchange-Traded Product): Биржада сатылатын кез келген инвестициялық өнімге арналған жалпы атау. Оған ETF-тер, ETN-дер және басқа да қаптамалар кіреді.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Негізгі активтерді ұстайтын қор. Қордың құны активтерге сәйкес келеді. Кредиттік тәуекел — активтерді сақтайтын Broker-дің тәуекелі.
• ETN (Exchange-Traded Note): Банктің шығаратын қарыздық құралы. Банктің кредиті нотаға кепіл болады. Нотаның құны индекске сәйкес келеді. Кредиттік тәуекел — эмитент банктің тәуекелі.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Коммодитиге (тауарға) сәйкес келетін қарыздық құрал (ETN-ге ұқсас). Кредиттік тәуекел — эмитент.

Әрбір қаптаманың левереджделген нұсқалары да бар. Левередж механикасы ұқсас; кредиттік тәуекел мен салықтық өңдеу әртүрлі.

Леверидж қалай жұмыс істейді

Левериджі бар ETP индекстің күнделікті кірісін күшейту үшін туынды құралдарды (фьючерстер, своптар, опциондар) пайдаланады. 2× левериджі бар S&P 500 ETP S&P 500-дің күнделікті кірісінің 2× мөлшерін қайтаруды көздейді.

Негізгі сипаттамалар:

• Күнделікті қайта теңгеру (reset). ETP әр күн сайын өз мақсатты левериджіне қайта теңгеріледі. Бірнеше күн ішіндегі кіріс — көпкүндік кірістің 2×-і емес, күнделікті кірістердің көбейтілген (compound) нәтижесі.
• Шығындар коэффициенті (expense ratio). Әдеттегі диапазон: жылына 0.5-1.5%. Комиссия ETP-нің NAV көрсеткішінен шегеріледі, бұл кірістерді төмендетеді.
• Маржа шоты қажет емес. Леверидж өнімнің ішінде құрастырылған; сіз ETP-ні қолма-қол ақшамен сатып аласыз.
• Маржа шақыруының (margin call) тәуекелі жоқ. Позиция тек нөлге дейін ғана түсе алады, одан төмен емес.

Күнделікті қайта теңгеруден туындайтын жолға тәуелді тәуекел барлық қаптамалар (wrappers) бойынша бірдей. Бұл өнім — қысқа мерзімді болжамдарға арналған тактикалық құрал, ұзақ мерзімді ұстауға емес.

Несие тәуекелі: ETF vs ETN

Несие тәуекелі — ETF пен ETN арасындағы негізгі айырмашылық.

ETF несиелік тәуекелі

ETF негізгі активтерді кастодиан шотында ұстайды. Егер ETF эмитенті банкротқа ұшыраса, активтер қорғалады (көптеген юрисдикцияларда активтер эмитенттің мүлкі/банкроттық массасынан бөлек ұсталады). ETF саудасын жалғастыра береді; негізгі активтер сол күйінде бар.

ETF үшін несиелік тәуекел кастодиан банк пен активтерді сақтайтын Broker болып табылады. Екеуі де әдетте tier-1 реттелетін институттар. Практикалық тәуекел өте төмен.

ETN кредиттік тәуекелі

ETN — банк шығаратын қарыздық құрал. Банктің кредиті нотаға тірек болады. Егер банк банкротқа ұшыраса, нотаның құны банкроттық іс жүргізуіне байланысты болады. Нота ұстаушылары банктің қамтамасыз етілмеген кредиторлары болып табылады.

2008 жылғы қаржылық дағдарыс тәуекелді көрсетті. Lehman Brothers ETN шығарды; Lehman банкротқа ұшырағанда, ETN-дер құнын жоғалтты. Негізгі индекс маңызды болмады — кредиттік тәуекел басым болды.

ETN кредиттік тәуекелі шынайы. Негізгі ETN эмитенттері (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) — барлығы да мықты кредиттік рейтингтері бар ірі банктер, бірақ тәуекел нөл емес. Эмитенттің кредиттік рейтингі ETN тәуекелінің негізгі кіріс деректерінің бірі болып табылады.

Салықтық режим

АҚШ-та ETF және ETN салық салынуы әртүрлі:

• ETF: Сату кезінде капитал өсімі ретінде салық салынады. Дивидендтер қарапайым табыс немесе білікті дивидендтер ретінде салық салынады.
• ETN: Mark-to-market режимі қолданылады. Жылдық кіріс қарапайым табыс ретінде салық салынады, тіпті егер позиция ұсталып тұрса да.

Левериджделген ETP-лер үшін салықтық режим мәселені күшейтеді. АҚШ-тағы левериджделген ETF-тер күн сайынғы қайта теңгерім (daily resets) бойынша қарапайым табыс ретінде салық салынады (капитал өсімі ретінде емес). Салықтық «drag» салық салынатын шотта айтарлықтай.

Еуропада салықтық режим юрисдикцияға байланысты. Көптеген ЕО елдерінде ETF және ETN капитал өсімі мақсатында ұқсас түрде қарастырылады. Көп жағдайда күн сайынғы қайта теңгерім еуропалық инвесторлар үшін қосымша салықтарды тудырмайды.

Левереджделген ETP қашан мағына береді

Үш сценарий:

1. Қысқа мерзімді тактикалық болжамдар (1-4 апта). Индекс немесе секторға белгілі бір уақыт аралығына бағытталған көзқарасы бар трейдер. Левереджделген ETP — ең таза құрал.
2. Қолданыстағы позицияларды хеджирлеу. Ұзақ мерзімді инвестор жақын арадағы төмендеуге қарсы ұзақ портфелін хеджирлеуді қалайды. -1× немесе -2× кері ETP 1-2 аптаға арналған арзан хедж болуы мүмкін.
3. Нақты экспозицияларға қол жеткізу. Кейбір индекстер немесе секторлар фьючерстер немесе CFDs арқылы қолжетімді етуге қарағанда левереджделген ETP арқылы оңайырақ. Өнімдер ауқымы кең.

Түсініксіз болғанда

Үш сценарий:

1. Ұзақ мерзімді сатып алып, ұстап тұру. Күнделікті қайта теңгеру уақыт өте келе кірісті жояды. Ақша қаражатындағы позициялар немесе левереджсіз ETF-тер сәйкес келеді.
2. АҚШ-тағы салық салынатын шоттар (ұзақ мерзім). Күнделікті қайта теңгерулер кезіндегі қарапайым табыс ретінде салық салу нақты тежегіш болып табылады. Ұзақ мерзімді әсер ету үшін ақша қаражатындағы позицияларды немесе левереджсіз ETF-терді пайдаланыңыз.
3. Кредиті әлсіз эмитенттер үшін ETN. Кредиттік тәуекел тым жоғары. Кредиттік рейтингі мықты (A немесе одан жоғары) эмитенттерге ғана ұстаныңыз.

Қалай бағалау керек

Қаржылық левереджделген ETP қарастырғанда мыналарды сұраңыз:

• Бұл ETF пе, әлде ETN ме? (Несие тәуекелі әртүрлі.)
• Эмитент кім? (ETN үшін күшті кредиттік рейтингі бар 1-деңгейлі эмитент.)
• Пайда мөлшерлемесі қандай? (Төмені жақсы, қалғанының бәрі тең болғанда.)
• Қадағалау қателігі қандай? (Нақты кіріс пен көрсетілген левередж мақсатындағы айырма. 2× ETP 1.9× қайтарса, оның қадағалау қателігі 5%.)
• Салықтық режим қандай? (АҚШ: левереджделген ETF үшін күн сайын қайта теңгеру нәтижесінде қарапайым табыс. ЕО: әртүрлі.)
• Ұстау мерзімі қандай? (Барлық левереджделген ETP үшін күндерден апталарға дейін.)

Осы сұрақтарға берілетін жауаптар дұрыс өнімді анықтайды. Дұрыс құрал стратегияға, ұстау мерзіміне және салық жағдайына байланысты.

Жиі қойылатын сұрақтар

Левериджді ETF мен левериджді ETN арасындағы айырмашылық неде?

Механикасы жағынан өте ұқсас — екеуі де күнделікті кірісті күшейту үшін туынды құралдарды пайдаланады. Негізгі айырмашылық — кредиттік тәуекел. ETF тәуекелі — кастодианға байланысты; ETN тәуекелі — эмитент банкке байланысты. 2008 жылғы Lehman банкроттығы ETN тәуекелінің нақты екенін көрсетті.

Левериджделген ETP қауіпсіз бе?

Реттелетін биржаларда саудаланып, ірі институттар шығаратындықтан — иә. Ұзақ мерзімге ұстап тұруға жарамды болғандықтан — жоқ. Күнделікті қайта теңгерімдеу оларды тактикалық құралдарға айналдырады.

IRA ішінде левереджді ETP ұстай аламын ба?

Иә, левереджді ETF-тер IRA үшін жарамды. ETN-дер IRA кастодианына байланысты шектеулерге ие болуы мүмкін. Позицияны ашпас бұрын Broker-мен тексеріңіз.

Ұзақ мерзімді әсер ету үшін левереджделген ETP-ке ең жақсы балама қандай?

Сол бір индекске қатысты фьючерстер немесе опциондар. Құны әртүрлі (шығын коэффициенті жоқ, бірақ маржа немесе премия қажет), әрі ұстау мерзімі күнделікті қайта теңгеру мәселесінсіз ұзағырақ болуы мүмкін.

Қатысты ресурстар

• Брокерлік комиссиялар → Маржа ставкаларын салыстыру
• Бастауышқа арналған нұсқаулықтар → Маржалық сауда дегеніміз не
• ETF инвестициялау үшін ең жақсы Broker-лер

Қай жерден бастау керек

Егер сіз қысқа мерзімді тактикалық болжамдар үшін leveraged ETPs қолданғыңыз келсе, нақты ақша салмас бұрын өнімді бірнеше апта бойы қағаз жүзінде (paper-trade) сынап көру — практикалық алғашқы қадам. Leveraged ETPs ұсынатын және шығындар коэффициенттері (expense ratios) ашық платформалардың ағымдағы тізімі үшін біздің broker table бөлімін қараңыз.