Бұл инвестициялық кеңес емес. Берілген ақпарат тек білім беру және ақпараттық мақсаттарға арналған және кез келген қаржылық өнімді сатып алу немесе сату туралы ұсыныс болып табылмайды.
Қарызды басқару үшін левереджді (қаржылық тетікті) қолдану әдеттен тыс қадам сияқты естіледі, бірақ бұл тәжірибе ұсынылған тұжырымға қарағанда әлдеқайда жиірек. Портфельге қарсы қарыз алып, бастапқы жарнаны төлеуге, ақша ағынындағы үзілісті жабуға немесе неғұрлым қымбат қарызды қайта қаржыландыруға қаражат табатын трейдер — міндеттемені басқару үшін левереджді қолданады. Негізгі сұрақ — бұл мәміле оған тұрарлық па, ал жауап левередждің құнына, баламаның құнына және левереджделген позицияның портфельдің қалған бөлігіне жүктейтін тәуекеліне байланысты.
«Жауапкершілікті басқару үшін левереджді қолдану» нені білдіреді
Жауапкершілік — бұл сізге тиесілі кез келген қарыз. Ипотека, маржа бойынша қарыз, салықтық төлем, маржа шақыруы, кейінге қалдырылған сатып алу. Левередж арқылы жауапкершілікті басқару дегеніміз — активті сатумен немесе ақшаны азайтумен емес, сол жауапкершілікті шешу үшін тиімді шарттарда қарыз алу. Ең кең таралған нұсқа — маржа бойынша қарыз: Broker трейдердің портфеліне қарсы қолма-қол ақша береді, трейдер сол ақшаны сатып алуды қаржыландыруға немесе құны жоғарырақ қарызды өтеуге пайдаланады, ал трейдер қарыз үшін пайыз төлейді.
Бұл сценарий тек теория емес. Құны төмен ипотекасы бар және дивиденд төлейтін акциялар портфелі бар трейдер портфельге қарсы маржа ставкасы ипотека ставкасынан төмен болатын деңгейде қарыз ала алады да, сол ақшаны ипотеканы өтеуге жұмсайды. Нәтижесінде капиталдың орташа құны төмендейді. Қауіп — портфельдегі құлдырау маржа шақыруын тудырып, трейдерді ең нашар сәтте сатуға мәжбүр етуі.
Осылайша левередж қолданудың пайдасына дәлел
Ең мықты дәлел — капитал құнының арбитражы. Егер маржа бойынша қарыздың құны баламалы шығыннан төмен болса, мәміле жасауға тұрарлық. 7% ипотекасы және 5% маржа ставкасы бар трейдерде олардың пайдасына 2% спрэд бар. Ипотеканы маржа қарызымен өтеу жыл сайын аралас капитал құнын 2%-ға төмендетеді, ал бұл мәміле портфельдің кірісіне тәуелсіз.
Екінші жағдай — ақша ағынының алшақтығын жабу. Болашақтағы түсім белгілі (бонус, мүлікті сату, кейінге қалдырылған инвойс) және қазіргі міндеттеме бар трейдер маржа қарызын сол алшақтықты жабу үшін қолдана алады. Қарыздың құны — көпірлік шығын, ал шығын төлемді өткізіп алудың немесе мүмкіндікті жоғалтудың құнымен салыстырғанда аз.
Үшінші жағдай — салықтық немесе стратегиялық себеппен активті сақтап қалу. Төмен basis-і бар акцияны сатқысы келмейтін трейдер позицияға қарсы маржа қарызын алып, сатып алуды қаржыландыра алады. Қарыздың құны — қаржыландыру құны, ал акцияны сатудың құны салықтық төлем болар еді. Егер қаржыландыру құны салықтық құннан төмен болса, мәміле жасауға тұрарлық.
Осылайша левередж қолдануға қарсы жағдай
Негізгі қарсы уәж — тәуекелдің асимметриясы. Портфельдегі 30% құлдырау левередж қолданылмаған бөліктегі трейдердің таза құнын 30%-ға азайтады, ал левередж қолданылған бөлікте құлдырау левередж коэффициентіне көбейтіледі. Егер портфель 30%-ға түссе және левередж 2× болса, левередж қолданылған бөлік 60%-ға төмендейді. Трейдер төменгі деңгейде сату, маржа шақыруын орындау үшін қолма-қол ақша қосу немесе несиені дефолтқа беру арасында таңдауға мәжбүр болады. Осы нәтижелердің ешқайсысы жақсы емес.
Екінші қарсы уәж — реттеушілік шектеу. Кейбір юрисдикцияларда бөлшек инвесторлар үшін ірі акцияларға левередж лимиті 1:5. Басқаларында — 1:2. Шектеуді трейдер емес, реттеуші белгілейді, және бір юрисдикцияда маржа шақыруын тудырмайтын портфель құлдырауы басқа юрисдикцияда оны тудыруы мүмкін. Трейдер өзі бағынуы мүмкін ең қатаң юрисдикцияға жоспар жасауы керек.
Үшінші қарсы уәж — несиенің баламамен салыстырғандағы құны. 6% маржа несиесі арзан емес, ал 4% ипотека қымбат емес. Арбитраж жағдайы шын, бірақ спред портфельге қосымша тәуекелге тұрарлық болу үшін жеткілікті кең болуы керек. 1% спред әсер етпейді. 3% спред әсер етеді.
Төртінші қарсы уәж — шығынның күрделенуі (компаундинг). Маржа бойынша несие күн сайын төленеді, ал құны трейдердің P&L-іне енгізіледі. Трейдер бұл шығынды жеке-жеке жол ретінде көрмеуі мүмкін, бірақ шығын нақты. 2× левереджделген позицияға 5% маржа ставкасы трейдердің капиталына жылына 5% «тежегіш» әсер етеді, бұл негізгі активтердің құнына байланысты шығындардың үстіне қосылады.
Қалай шешім қабылдау керек
Шешім үш санға негізделеді. Леверидждің құны. Баламаның құны. Маржа шақыруын тудыратын құлдырау (drawdown) қаупі. Егер құн айырмасы оң және кең болса, құлдырау қаупі төмен, ал міндеттеме (liability) жақсы анықталған болса, мәміле жасауға тұрарлық. Егер үшеуінің кез келгені қолайсыз болса, мәміле жасауға тұрарлық емес.
Пайдалы тәртіп — несиені портфельдің шағын үлесіне дейін ғана мөлшерлеу. Портфельге қарсы 10% несие — аз ғана түзету, ол аз ілеспе кедергі (drag) және аз құлдырау қаупін тудырады. 50% несие — үлкен түзету, ол үлкен ілеспе кедергі және үлкен құлдырау қаупін тудырады. Несие мөлшері мақсатқа жетуге жеткілікті ең кішісі болуы керек, брокер рұқсат ететін ең үлкені емес.
Қатысты ресурстар
Қай жерден бастау керек
Егер сіз портфельге қарсы маржа бойынша несие беретін брокерлерді бағалап жатсаңыз, ең маңызды көрсеткіштер — маржа ставкасы, техникалық қызмет көрсету маржасы, қабылданатын кепілдің түрлері және маржа шақыруы (margin call) саясаты. Біздің broker comparison әрбір брокердегі маржа ставкалары мен қабылданатын кепілді көрсетеді; бұл екеуі сізге несиені қаржыландырғанға дейін оның құны мен тәуекелі қандай болатынын түсінуге көмектеседі.