ETF ប្រើប្រាស់អានុភាព និង ETF បញ្ច្រាស៖ ហានិភ័យ និងអត្ថប្រយោជន៍

ETF ដែលប្រើអានុភាព (leveraged) គុណនឹងផលតបស្នងប្រចាំថ្ងៃរបស់សន្ទស្សន៍ (2×, 3×)។ ETF បញ្ច្រាស (inverse) ផ្តល់ផលតបស្នងប្រចាំថ្ងៃផ្ទុយគ្នា (-1×, -2×, -3×)។ ការរួមបញ្ចូលគ្នានេះផ្តល់ឲ្យអ្នកនូវការប៉ះពាល់ជាយុទ្ធសាស្ត្រ (tactical exposure) ទៅទិសណាមួយ ដោយមានអានុភាពក្នុងខ្លួន និងគ្មានហានិភ័យនៃការហៅឲ្យដាក់ប្រាក់បន្ថែម (margin call)។ តែការប្រែប្រួល (trade-off) គឺការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) ដែលធ្វើឲ្យផលិតផលទាំងនេះមិនសមស្របសម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលវែង។

អត្ថបទនេះជាទស្សនៈជាក់ស្តែងលើវិស័យ ETF ដែលប្រើអានុភាព និង ETF បញ្ច្រាសរួមគ្នា៖ ផលិតផលទាំងនេះជាអ្វី, ប្រើសម្រាប់អ្វីបានល្អ, និងការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃធ្វើអ្វីទៅលើប្រាក់តបស្នង (return)។

ប្រភេទផលិតផល

មានប្រភេទសំខាន់ៗចំនួនបី៖

ETF លើកកម្ពស់ (Leveraged) រយៈពេលវែង (2×, 3×)

មានគោលបំណងផ្តល់លទ្ធផល 2× ឬ 3× នៃការផ្លាស់ប្តូរប្រចាំថ្ងៃ (daily return) របស់សន្ទស្សន៍។ ឧទាហរណ៍៖ TQQQ មានគោលបំណងផ្តល់លទ្ធផល 3× នៃការផ្លាស់ប្តូរប្រចាំថ្ងៃរបស់ Nasdaq 100។

ការប្រើប្រាស់៖ ការភ្នាល់បែបវិជ្ជមានរយៈពេលខ្លីលើសន្ទស្សន៍ ឬវិស័យមួយ។ ការប្រើប្រាស់ leverage ស្ថិតនៅក្នុងផលិតផល ដូច្នេះមិនចាំបាច់មានគណនី margin ទេ។

ETF បញ្ច្រាស (−1×, −2×, −3×)

គោលបំណងគឺដើម្បីផ្តល់លទ្ធផលជាអវិជ្ជមាននៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់សន្ទស្សន៍។ ឧទាហរណ៍៖ SQQQ មានគោលបំណងផ្តល់លទ្ធផល −3× នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់ Nasdaq 100។

ការប្រើប្រាស់៖ ការភ្នាល់ធ្លាក់ខ្លីៗលើសន្ទស្សន៍ ឬវិស័យ ឬជាការការពារហានិភ័យ (hedge) ប្រឆាំងនឹងការកាន់កាប់ជាយូរនៃមុខតំណែង (long position)។

ETF បញ្ច្រាសដែលប្រើអានុភាព (−2×, −3×)

គោលបំណងគឺដើម្បីទទួលបាន 2× ឬ 3× នៃតម្លៃអវិជ្ជមាននៃការត្រឡប់ប្រចាំថ្ងៃ។ ឧទាហរណ៍៖ SDOW មានគោលបំណងដើម្បីទទួលបាន −3× នៃការត្រឡប់ប្រចាំថ្ងៃរបស់ Dow Jones ក្នុងទិសអវិជ្ជមាន។

ការប្រើប្រាស់៖ ការភ្នាល់អវិជ្ជមានដែលមានជំនឿខ្ពស់ (high-conviction bearish bet)។ អានុភាព 3× ធ្វើឲ្យទាំងប្រាក់ចំណេញ និងការខាតបង់កើនឡើងទ្វេដងក្នុងទិសបញ្ច្រាស។

ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ

ប្រភេទទាំងបីត្រូវកំណត់ឡើងវិញទៅកម្រិត leverage គោលដៅរបស់វារាល់ថ្ងៃ។ ប្រាក់ចំណេញលើច្រើនថ្ងៃគឺជាការបូកបញ្ចូល (compounded) នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃ មិនមែនជា 2× (ឬ -2×) នៃប្រាក់ចំណេញលើច្រើនថ្ងៃនោះទេ។

គណិតវិទ្យា៖ ប្រសិនបើ S&P 500 ទទួលបាន 5% នៅថ្ងៃទី 1 ហើយ -5% នៅថ្ងៃទី 2 នោះ សន្ទស្សន៍ត្រឡប់ទៅស្មើសូន្យវិញ (1.05 × 0.95 = 0.9975 ស្ទើរតែមិនផ្លាស់ប្តូរ)។ ETF ដែលមាន leverage 2× ទទួលបាន 10% នៅថ្ងៃទី 1 និង -10% នៅថ្ងៃទី 2៖ 1.10 × 0.90 = 0.99 ដែលជាការខាតបង់ 1%។ ការអូសទាញដោយភាពប្រែប្រួល (volatility drag) បានធ្វើការប្រឆាំងនឹងមុខតំណែង long ដែលមាន leverage។

គណិតវិទ្យាដូចគ្នាដំណើរការផងដែរនៅផ្លូវត្រឡប់សម្រាប់ inverse ETFs។ នៅក្នុងទីផ្សារដែលប្រែប្រួលខ្លាំង (choppy market) នោះ inverse ETF ក៏ខាតបង់ដែរ បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការបញ្ច្រាសសាមញ្ញនៃសន្ទស្សន៍។

ហានិភ័យដែលអាស្រ័យលើផ្លូវ

ការកំណត់ឡើងវិញជារៀងរាល់ថ្ងៃធ្វើឲ្យលទ្ធផលនៃផលិតផលមានលក្ខណៈអាស្រ័យលើផ្លូវ (path-dependent)។ លទ្ធផលរយៈពេលច្រើនថ្ងៃដូចគ្នា អាចបង្កើតការត្រឡប់មកវិញនៃ ETF ដែលប្រើអានុភាពខុសៗគ្នាយ៉ាងខ្លាំង អាស្រ័យលើលំដាប់នៃចលនា៖

• និន្នាការកើនឡើង (ឡើងជាបន្តបន្ទាប់): ETF ប្រើអានុភាព 2× ប្រហែលជាត្រឡប់មកវិញប្រមាណ 2× នៃសន្ទស្សន៍។ ការបូកបញ្ចូលជារៀងរាល់ថ្ងៃ (daily compounding) មានទំហំតិច។
• ទីផ្សារញ័រញ៉ាំ (ចុះហើយឡើង): ETF ប្រើអានុភាព 2× ខាតច្រើនជាង 2× នៃសន្ទស្សន៍។ ការអូសបន្ថយពីភាពប្រែប្រួល (volatility drag) កកកុញ។
• និន្នាការធ្លាក់ចុះ (ធ្លាក់ជាបន្តបន្ទាប់): ETF អានុភាព -2× ប្រឆាំងនឹងសន្ទស្សន៍ (inverse) ប្រហែលជាត្រឡប់មកវិញប្រមាណ -2× នៃ inverse។ ការបូកបញ្ចូលជារៀងរាល់ថ្ងៃជួយ (inverse ETF ទទួលបានប្រាក់ចំណេញពេលដែលសន្ទស្សន៍ធ្លាក់ចុះ)។

លំនាំនេះ៖ ETF ប្រើអានុភាព និង ETF ប្រឆាំង (inverse) ដំណើរការល្អបំផុតនៅក្នុងទីផ្សារដែលមាននិន្នាការ ហើយអាក្រក់បំផុតនៅក្នុងទីផ្សារញ័រញ៉ាំ។ ផលិតផលនេះជាឧបករណ៍យុទ្ធសាស្ត្រសម្រាប់ការភ្នាល់ទិសដៅរយៈពេលខ្លី មិនមែនជាការកាន់កាប់រយៈពេលវែងទេ។

រយៈពេលកាន់កាប់

រយៈពេលកាន់កាប់ត្រឹមត្រូវគឺចាប់ពីថ្ងៃទៅសប្តាហ៍។ ការភ្នាល់ 1-2 សប្តាហ៍លើវិស័យ ឬសន្ទស្សន៍ គឺជាករណីប្រើប្រាស់ធម្មតា។ ការភ្នាល់ 1 ខែគឺនៅជិតដែនកំណត់ដែលផលិតផលនៅតែមានប្រយោជន៍។ អ្វីដែលលើសពីនេះ ហើយការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) នឹងមានឥទ្ធិពលលើសលប់។

ឧទាហរណ៍នៃការប្រើប្រាស់សមស្រប៖

• ការការពារហានិភ័យរយៈពេល 2 សប្តាហ៍លើមុខតំណែងវែង ដោយប្រើ ETF អ៊ីនវឺស -1× ឬ -2×
• ការភ្នាល់លើកំណើនរយៈពេល 2 សប្តាហ៍លើបច្ចេកវិទ្យា ដោយប្រើ ETF បច្ចេកវិទ្យា leveraged 2× ឬ 3×
• ការបង្វិលវិស័យ (sector rotation) រយៈពេល 1 ខែ ដោយប្រើ ETF វិស័យ 2×

ឧទាហរណ៍នៃការប្រើប្រាស់មិនសមស្រប៖

• ការប៉ះពាល់ “leveraged” រយៈពេល 1 ឆ្នាំទៅលើ S&P 500
• ការកាន់ទុក (buy-and-hold) នៅក្នុង ETF leveraged 3× ជាផ្នែកនៃផលប័ត្រសម្រាប់ការចូលនិវត្តន៍
• ការការពារហានិភ័យរយៈពេលវែងដោយប្រើ inverse ETFs (ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃធ្វើឲ្យការការពារហានិភ័យខ្សោយ)

ទិដ្ឋភាពពន្ធ

នៅសហរដ្ឋអាមេរិក leveraged និង inverse ETFs ត្រូវបានបង់ពន្ធជាប្រាក់ចំណូលធម្មតា (ordinary income) នៅពេលមានការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily resets) មិនមែនជាប្រាក់ចំណេញដើមទុន (capital gains) ទេ។ ការបាត់បង់ដោយសារពន្ធ (tax drag) នៅក្នុងគណនីដែលជាប់ពន្ធ (taxable account) មានសារៈសំខាន់។

នៅអឺរ៉ុប ការប្រព្រឹត្តពន្ធអាស្រ័យលើយុត្តាធិការ (jurisdiction)។ ប្រទេសអឺរ៉ុបភាគច្រើនយកពន្ធលើ ETFs តាមច្បាប់ប្រាក់ចំណេញដើមទុនធម្មតា (standard capital gains rules) ដូច្នេះការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃមិនបង្កឲ្យមានពន្ធបន្ថែមទេ។

នៅក្នុងគណនីដែលមានអត្ថប្រយោជន៍ពន្ធ (tax-advantaged account) (IRA, 401(k), ISA, ជាដើម) បញ្ហាពន្ធបាត់ទៅ។ ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃនៅតែអាក្រក់សម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលវែង ប៉ុន្តែបញ្ហាពន្ធគ្រាន់តែជាហេតុផលមួយក្នុងចំណោមហេតុផលជាច្រើនដែលត្រូវរក្សារយៈពេលកាន់កាប់ឲ្យខ្លី។

របៀបវាយតម្លៃ

ពេលពិចារណា ETF ដែលប្រើអានុភាព (leveraged) ឬ ETF បញ្ច្រាស (inverse) សូមសួរ៖

• តើរយៈពេលកាន់កាប់ (holding period) ជាអ្វី? (ពីថ្ងៃទៅសប្តាហ៍គឺសមស្រប។ រយៈពេលយូរ៖ មិនសមស្រប។)
• តើភាពប្រែប្រួល (volatility) នៃមូលដ្ឋាន (underlying) ជាអ្វី? (ភាពប្រែប្រួលខ្ពស់ = ការកាត់បន្ថយដោយការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset drag) កាន់តែច្រើន។)
• តើអត្រាកម្រៃសេវា (expense ratio) ជាអ្វី? (ETF ប្រើអានុភាពភាគច្រើនគិត 0.5-1.5% ក្នុងមួយឆ្នាំ។ ថ្លៃសេវាគឺជាការកាត់បន្ថយលើប្រាក់ចំណេញ។)
• តើការព្យាបាលពន្ធនៅក្នុងយុត្តាធិការរបស់អ្នកយ៉ាងដូចម្តេច? (US: ប្រាក់ចំណូលធម្មតា (ordinary income) លើការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ។ EU: ខុសគ្នា។)
• មានជម្រើសជាមួយ futures ឬ options ទេ? (សម្រាប់ការការពារហានិភ័យរយៈពេលវែង futures ឬ options អាចមានតម្លៃថោកជាង។)

ចម្លើយចំពោះសំណួរទាំងនេះហើយ ដែលកំណត់ថាតើផលិតផលនេះសមស្របឬអត់។ ឧបករណ៍ត្រឹមត្រូវអាស្រ័យលើយុទ្ធសាស្ត្រ និងរយៈពេលកាន់កាប់។

កំហុសទូទៅ

លំនាំចំនួនបី៖

1. ទិញ-កាន់ ETF ដែលប្រើអានុភាព (leveraged)។ អ្នកជួញដូរដែលកាន់ ETF S&P 500 ប្រើអានុភាព 3× រយៈពេល 5 ឆ្នាំ នឹងទំនងជាបាត់បង់ប្រាក់ ទោះបីជា S&P 500 ទទួលបាន 50% ក្នុងរយៈពេលនោះក៏ដោយ។ ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) កាត់បន្ថយអត្ថប្រយោជន៍នៃអានុភាព។
2. ការការពារហានិភ័យ (hedging) ផលប័ត្រវែង (long) ជាមួយ ETF បញ្ច្រាស (inverse) រយៈពេលយូរ។ ការការពារដំណើរការបានតែរយៈពេលខ្លី; ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃធ្វើឱ្យវាមានតម្លៃថ្លៃក្នុងរយៈពេលយូរ។ សម្រាប់ការការពាររយៈពេលយូរ សូមប្រើ futures ឬ put options។
3. ច្រឡំការត្រឡប់ប្រចាំថ្ងៃ (daily return) ជាមួយការត្រឡប់រយៈពេលច្រើនថ្ងៃ (multi-day return)។ ETF ប្រើអានុភាព 2× ដែលកើន 2% ក្នុងមួយថ្ងៃ មិនបានធានាថានឹងកើន 4% ក្នុងរយៈពេលពីរថ្ងៃនោះទេ។

សំណួរដែលគេសួរញឹកញាប់ (FAQ)

តើ ETF មានលេវើរ៉េដ និង ETF បញ្ច្រាសសមស្របសម្រាប់អ្នកចាប់ផ្តើមដំបូងដែរឬទេ?

ទេ។ ការកំណត់ឡើងវិញជារៀងរាល់ថ្ងៃ និងហានិភ័យដែលពឹងផ្អែកលើផ្លូវ (path-dependent) គឺពិបាកក្នុងការយល់ និងគ្រប់គ្រង។ អ្នកចាប់ផ្តើមដំបូងគួរប្រើមុខតំណែងជាសាច់ប្រាក់ ឬ ETF ដែលមិនប្រើលេវើរ៉េដ សម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលវែង។

តើអ្វីជាភាពខុសគ្នារវាង ETF អាំងវឺស -1× និងការខ្លី (shorting) ទ្រព្យដែលនៅពីក្រោម?

ETF អាំងវឺស -1× មានគោលបំណងឲ្យទទួលបានលទ្ធផលជាអវិជ្ជមាននៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់សន្ទស្សន៍។ ការខ្លី (shorting) ទ្រព្យដែលនៅពីក្រោមផ្តល់ឲ្យអ្នកនូវការប៉ះពាល់ដូចគ្នា ប៉ុន្តែមានតម្រូវការម៉ាស៊ីន (margin requirements), ការបង់ការខ្លី (short interest) និងហានិភ័យនៃការខាតបង់គ្មានដែនកំណត់។ ETF អាំងវឺសគឺងាយស្រួលជាង ខណៈពេលដែលការខ្លីមានភាពបត់បែនច្រើនជាង។

តើខ្ញុំអាចប្រើ ETF អ៊ីនវឺសដែលមានការប្រើប្រាស់ leverage ដើម្បី short សន្ទស្សន៍បានទេ?

បាទ/ចាស ប៉ុន្តែការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) នៅតែអនុវត្ត។ ការកាន់ short រយៈពេល 2 សប្តាហ៍ តាមរយៈ ETF អ៊ីនវឺសដែលមាន leverage -2× ដំណើរការដូចការរំពឹងទុក។ ចំណែកឯការកាន់ short រយៈពេល 6 ខែ តាមរយៈផលិតផលដូចគ្នា នឹងបង្កើតលទ្ធផលខុសពី -2× នៃប្រាក់ចំណេញរយៈពេលច្រើនខែ (multi-month return)។

តើ ETF បញ្ច្រាសដែលប្រើប្រាស់ការលើក (leveraged) មានប្រជាប្រិយភាពបំផុតមួយណា?

នៅសហរដ្ឋអាមេរិក SQQQ (ProShares -3x UltraPro Short QQQ) គឺជា ticker ដែលជួញដូរច្រើនជាងគេ។ SDS (-2× S&P 500), SH (-1× S&P 500) និង SPXU (-3× S&P 500) ក៏ត្រូវបានកាន់កាប់យ៉ាងទូលំទូលាយផងដែរ។ ជម្រើសអាស្រ័យលើសន្ទស្សន៍ (index) ដែលអ្នកចង់ខ្លី (short) និងកម្រិត leverage ដែលអ្នកចង់បាន។

ធនធានពាក់ព័ន្ធ

• ថ្លៃសេវាគណនី → ការប្រៀបធៀបអត្រា Margin
• មគ្គុទ្ទេសក៍សម្រាប់អ្នកចាប់ផ្តើម → តើ Margin Trading ជាអ្វី
• Broker ល្អបំផុតសម្រាប់ការវិនិយោគ ETF

តើត្រូវចាប់ផ្តើមពីណា

ប្រសិនបើអ្នកចង់ប្រើ Leveraged និង inverse ETFs សម្រាប់ការភ្នាល់បែបយុទ្ធសាស្ត្ររយៈពេលខ្លី ជំហានដំបូងដែលអនុវត្តបានជាក់ស្តែងគឺ បើកគណនី Broker ជាមួយ Broker កម្រិតទី 1 ហើយធ្វើការសាកល្បង (paper-trade) ផលិតផលនេះរយៈពេលពីរបីសប្តាហ៍ មុននឹងសម្រេចចិត្តដាក់ប្រាក់ពិត។ សូមមើល តារាង Broker របស់យើងសម្រាប់បញ្ជីវេទិកាបច្ចុប្បន្នដែលផ្តល់ផលិតផលទាំងនេះ។