ETP ប្រើប្រាស់ឧបករណ៍បង្កើនអានុភាព៖ ហានិភ័យ និងផលប្រយោជន៍

ETPs (ផលិតផលជួញដូរតាមផ្សារមូលបត្រ) រួមមាន ETFs (មូលនិធិជួញដូរតាមផ្សារមូលបត្រ), ETNs (កំណត់សម្គាល់ជួញដូរតាមផ្សារមូលបត្រ) និងឧបករណ៍រុំរបៀបស្រដៀងគ្នា។ ETPs ដែលប្រើការប្រើប្រាស់ (Leveraged ETPs) ប្រើប្រាស់ឧបករណ៍និស្សន្ទ (derivatives) ដើម្បីពង្រីកប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃ។ យន្តការគឺស្រដៀងគ្នានៅទូទាំងឧបករណ៍រុំទាំងអស់ ប៉ុន្តែហានិភ័យឥណទាន (credit risk) ខុសគ្នា។

អត្ថបទនេះជាទស្សនៈជាក់ស្តែងអំពី Leveraged ETPs៖ តើឧបករណ៍រុំទាំងនោះជាអ្វី, ការប្រើប្រាស់ (leverage) ដំណើរការយ៉ាងដូចម្តេច, និងហានិភ័យឥណទានសម្រាប់ប្រភេទនីមួយៗ។

ETP vs ETF vs ETN

អក្សរកាត់ច្របូកច្របល់៖

• ETP (Exchange-Traded Product): ពាក្យទូទៅសម្រាប់ផលិតផលវិនិយោគណាមួយដែលជួញដូរនៅលើទីផ្សារ។ រួមបញ្ចូល ETFs, ETNs និងស្រោមផ្សេងៗទៀត។
• ETF (Exchange-Traded Fund): មូលនិធិមួយដែលកាន់កាប់ទ្រព្យសម្បត្តិមូលដ្ឋាន។ តម្លៃមូលនិធិតាមដានតាមទ្រព្យសម្បត្តិ។ ហានិភ័យឥណទានគឺស្ថិតនៅលើ Broker ដែលកាន់កាប់ទ្រព្យសម្បត្តិ។
• ETN (Exchange-Traded Note): ឧបករណ៍បំណុលដែលចេញដោយធនាគារ។ ឥណទានរបស់ធនាគារគាំទ្រកំណត់សម្គាល់ (note)។ តម្លៃរបស់ note តាមដានតាមសន្ទស្សន៍ (index)។ ហានិភ័យឥណទានគឺស្ថិតនៅលើធនាគារដែលចេញ។
• ETC (Exchange-Traded Commodity): ឧបករណ៍បំណុល (ស្រដៀងនឹង ETN) ដែលតាមដានទំនិញ (commodity)។ ហានិភ័យឥណទានគឺស្ថិតនៅលើអ្នកចេញ។

កំណែដែលប្រើ leverage នៃស្រោមនីមួយៗក៏មានដែរ។ មេកានិចនៃ leverage គឺស្រដៀងគ្នា ប៉ុន្តែហានិភ័យឥណទាន និងការព្យាបាលពន្ធខុសគ្នា។

របៀបដែលការប្រើប្រាស់អានុភាពដំណើរការ

ETP ដែលប្រើប្រាស់អានុភាព (leveraged ETP) ប្រើប្រាស់ឧបករណ៍ដេរីវេទីវ (futures, swaps, options) ដើម្បីពង្រីកផលតបស្នងប្រចាំថ្ងៃរបស់សន្ទស្សន៍។ ETP S&P 500 ដែលមានអានុភាព 2× មានគោលបំណងផ្តល់ផលតបស្នង 2× នៃផលតបស្នងប្រចាំថ្ងៃរបស់ S&P 500។

លក្ខណៈសំខាន់ៗ៖

• កំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (Daily reset). ETP កំណត់ឡើងវិញទៅកាន់អានុភាពគោលដៅរបស់វារាល់ថ្ងៃ។ ផលតបស្នងក្នុងរយៈពេលច្រើនថ្ងៃ គឺជាការបង្គត់ (compounded) នៃផលតបស្នងប្រចាំថ្ងៃ មិនមែនជា 2× នៃផលតបស្នងក្នុងរយៈពេលច្រើនថ្ងៃនោះទេ។
• អត្រាចំណាយ (Expense ratio). ជួរធម្មតា៖ 0.5-1.5% ក្នុងមួយឆ្នាំ។ ថ្លៃសេវាត្រូវបានកាត់ចេញពី NAV របស់ ETP ដែលធ្វើឲ្យផលតបស្នងធ្លាក់ចុះ។
• មិនចាំបាច់មានគណនី margin. អានុភាពត្រូវបានបង្កើតក្នុងផលិតផល; អ្នកទិញ ETP ដោយប្រើប្រាស់សាច់ប្រាក់។
• គ្មានហានិភ័យ margin call. មុខតំណែងអាចធ្លាក់ចុះបានត្រឹមតែដល់សូន្យប៉ុណ្ណោះ មិនអាចធ្លាក់ក្រោមសូន្យបានទេ។

ហានិភ័យដែលពឹងផ្អែកលើផ្លូវ (path-dependent risk) ពីការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ គឺដូចគ្នាសម្រាប់ wrapper ទាំងអស់។ ផលិតផលនេះជាឧបករណ៍យុទ្ធសាស្ត្រសម្រាប់ការភ្នាល់រយៈពេលខ្លី មិនមែនសម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលវែងទេ។

ហានិភ័យឥណទាន៖ ETF ប្រៀបនឹង ETN

ហានិភ័យឥណទាន គឺជាភាពខុសគ្នាសំខាន់រវាង ETFs និង ETNs។

ហានិភ័យឥណទានរបស់ ETF

ETF មួយកាន់កាប់ទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាននៅក្នុងគណនីអ្នករក្សាទុក (custodian)។ ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនចេញ ETF ដួលរលំ (bankrupt) ទ្រព្យសកម្មត្រូវបានការពារ (នៅក្នុងភាគច្រើននៃយុត្តាធិការ ទ្រព្យសកម្មត្រូវបានបំបែកពីទ្រព្យសម្បត្តិរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលដួលរលំ)។ ETF នៅតែបន្តជួញដូរ; ទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាននៅតែមាន។

ហានិភ័យឥណទានសម្រាប់ ETF គឺធនាគារអ្នករក្សាទុក (custodian) និង Broker ដែលកាន់កាប់ទ្រព្យសកម្ម។ ជាទូទៅ ទាំងពីរគឺជាស្ថាប័នដែលត្រូវបានគ្រប់គ្រងកម្រិតទី 1 (tier-1)។ ហានិភ័យជាក់ស្តែងមានកម្រិតទាបណាស់។

ហានិភ័យឥណទានរបស់ ETN

ETN គឺជាឧបករណ៍បំណុលដែលចេញដោយធនាគារ។ ឥណទានរបស់ធនាគារគាំទ្រកំណត់ត្រានេះ។ ប្រសិនបើធនាគារក្ស័យធន តម្លៃរបស់កំណត់ត្រានឹងអាស្រ័យលើដំណើរការក្ស័យធន។ អ្នកកាន់កំណត់ត្រា គឺជាម្ចាស់បំណុលដែលគ្មានការធានារបស់ធនាគារ។

វិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុឆ្នាំ 2008 បានបង្ហាញពីហានិភ័យនេះ។ Lehman Brothers បានចេញ ETN; នៅពេលដែល Lehman ក្ស័យធន ETN ទាំងនោះក្លាយទៅជាគ្មានតម្លៃ។ សន្ទស្សន៍មូលដ្ឋានមិនសំខាន់ទេ — ហានិភ័យឥណទានជាអ្នកគ្រប់គ្រង។

ហានិភ័យឥណទានរបស់ ETN គឺជាការពិត។ អ្នកចេញ ETN ធំៗ (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) សុទ្ធតែជាធនាគារធំៗដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានខ្លាំង ប៉ុន្តែហានិភ័យមិនមែនសូន្យទេ។ ចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានរបស់អ្នកចេញ គឺជាធាតុសំខាន់មួយក្នុងការកំណត់ហានិភ័យរបស់ ETN។

ការបង់ពន្ធ

នៅសហរដ្ឋអាមេរិក ETFs និង ETNs ត្រូវបានបង់ពន្ធខុសគ្នា៖

• ETF: ការព្យាបាលលើប្រាក់ចំណេញដើមទុនសម្រាប់ការលក់។ ប្រាក់ចំណេញពីភាគលាភត្រូវបានបង់ពន្ធជាប្រាក់ចំណូលធម្មតា ឬភាគលាភដែលមានលក្ខណៈសម្បត្តិ (qualified dividends)។
• ETN: ការព្យាបាលតាមរបៀប mark-to-market។ ប្រាក់ចំណេញប្រចាំឆ្នាំត្រូវបានបង់ពន្ធជាប្រាក់ចំណូលធម្មតា ទោះបីជាកាន់កាប់តំណែងក៏ដោយ។

សម្រាប់ leveraged ETPs ការព្យាបាលពន្ធធ្វើឲ្យបញ្ហាកាន់តែអាក្រក់ឡើងតាមការរួមបញ្ចូលគ្នា។ Leveraged ETFs នៅសហរដ្ឋអាមេរិក ត្រូវបានបង់ពន្ធជាប្រាក់ចំណូលធម្មតា លើការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily resets) (មិនមែនជាប្រាក់ចំណេញដើមទុន)។ ការអូសពន្ធ (tax drag) មានសារៈសំខាន់នៅក្នុងគណនីដែលអាចបង់ពន្ធបាន (taxable account)។

នៅអឺរ៉ុប ការព្យាបាលពន្ធអាស្រ័យលើយុត្តាធិការ (jurisdiction)។ ប្រទេសភាគច្រើនក្នុងសហភាពអឺរ៉ុប (EU) ព្យាបាល ETFs និង ETNs ស្រដៀងគ្នាសម្រាប់គោលបំណងប្រាក់ចំណេញដើមទុន។ ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ មិនបង្កឲ្យមានពន្ធបន្ថែមសម្រាប់អ្នកវិនិយោគនៅអឺរ៉ុបក្នុងករណីភាគច្រើនទេ។

ពេលណា ETP ដែលប្រើប្រាស់ការលើក (leveraged) មានន័យ

មាន ៣ សេណារីយ៉ូ៖

1. ការភ្នាល់បែបយុទ្ធសាស្ត្ររយៈពេលខ្លី (១-៤ សប្តាហ៍)។ អ្នកជួញដូរដែលមានទស្សនៈទិសដៅលើសន្ទស្សន៍ ឬវិស័យក្នុងរយៈពេលកំណត់។ ETP ដែលប្រើប្រាស់ការលើក គឺជាឧបករណ៍ស្អាតបំផុត។
2. ការការពារហានិភ័យលើមុខតំណែងដែលមានស្រាប់។ វិនិយោគិនរយៈពេលវែងដែលចង់ការពារការធ្លាក់ចុះរយៈពេលខ្លីលើផលប័ត្រដែលកាន់កាប់។ ETP អាំងវឺស -1× ឬ -2× អាចជាការការពារហានិភ័យថោកសម្រាប់ ១-២ សប្តាហ៍។
3. ការទទួលបានការប៉ះពាល់ជាក់លាក់។ សន្ទស្សន៍ ឬវិស័យខ្លះងាយចូលប្រើតាមរយៈ leveraged ETP ជាងតាមរយៈ futures ឬ CFDs។ ជួរផលិតផលមានទូលំទូលាយ។

ពេលដែលវាមិនសមហេតុផល

សេណារីយ៉ូចំនួនបី៖

1. ការទិញ-កាន់រយៈពេលវែង។ ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ បំផ្លាញប្រាក់ចំណេញតាមពេលវេលា។ មុខតំណែងសាច់ប្រាក់ ឬ ETF ដែលមិនប្រើអានុភាព គឺសមស្រប។
2. គណនីដែលជាប់ពន្ធនៅសហរដ្ឋអាមេរិក (រយៈពេលវែង)។ ការប្រព្រឹត្តជាប្រាក់ចំណូលធម្មតាលើការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ គឺជាការខាតបង់ពិតប្រាកដ។ សម្រាប់ការប៉ះពាល់រយៈពេលវែង សូមប្រើមុខតំណែងសាច់ប្រាក់ ឬ ETF ដែលមិនប្រើអានុភាព។
3. ETNs សម្រាប់អ្នកចេញដែលមានឥណទានខ្សោយ។ ហានិភ័យឥណទានខ្ពស់ពេក។ សូមប្រកាន់ខ្ជាប់អ្នកចេញដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានរឹងមាំ (A ឬប្រសើរជាងនេះ)។

របៀបវាយតម្លៃ

ពេលពិចារណា ETP ដែលប្រើប្រាស់ការប្រើប្រាស់អានុភាព សូមសួរ៖

• តើវាជា ETF ឬ ETN? (ហានិភ័យឥណទានខុសគ្នា។)
• តើអ្នកចេញផ្សាយជានរណា? (អ្នកចេញផ្សាយកម្រិតទី 1 ជាមួយនឹងចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានរឹងមាំសម្រាប់ ETN។)
• តើអត្រាកម្រៃសេវា (expense ratio) ជាអ្វី? (ទាបជាងល្អ ជាទូទៅគិតដូចគ្នា។)
• តើ tracking error ជាអ្វី? (ប្រាក់ចំណេញពិតប្រាកដធៀបនឹងគោលដៅអានុភាពដែលបានបញ្ជាក់។ ETP 2× ដែលទទួលបាន 1.9× មាន tracking error 5%។)
• តើការព្យាបាលពន្ធជាអ្វី? (US: ប្រាក់ចំណូលធម្មតា (ordinary income) ពីការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃសម្រាប់ leveraged ETFs។ EU: ខុសគ្នា។)
• តើរយៈពេលកាន់កាប់ (holding period) ជាអ្វី? (ចាប់ពីថ្ងៃទៅសប្តាហ៍សម្រាប់ ETP ដែលប្រើអានុភាពទាំងអស់។)

ចម្លើយចំពោះសំណួរទាំងនេះ គឺជាអ្វីដែលកំណត់ផលិតផលត្រឹមត្រូវ។ ឧបករណ៍ត្រឹមត្រូវអាស្រ័យលើយុទ្ធសាស្ត្រ រយៈពេលកាន់កាប់ និងស្ថានភាពពន្ធ។

សំណួរដែលគេសួរញឹកញាប់ (FAQ)

តើអ្វីជាភាពខុសគ្នារវាង leveraged ETF និង leveraged ETN?

តាមមេកានិច វាស្រដៀងគ្នាខ្លាំងណាស់ — ទាំងពីរប្រើប្រាស់ derivatives ដើម្បីពង្រីកប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃ។ ភាពខុសគ្នាសំខាន់គឺហានិភ័យឥណទាន។ ហានិភ័យរបស់ ETF គឺស្ថិតនៅលើ custodian; ចំណែកហានិភ័យរបស់ ETN គឺស្ថិតនៅលើធនាគារដែលចេញ។ ការក្ស័យធន Lehman ក្នុងឆ្នាំ 2008 បានបង្ហាញថា ហានិភ័យរបស់ ETN គឺជារឿងពិត។

តើ ETP ដែលប្រើការប្រើប្រាស់ (leveraged) មានសុវត្ថិភាពទេ?

ក្នុងន័យថា ពួកវាជួញដូរនៅលើទីផ្សារដែលបានគ្រប់គ្រង និងត្រូវបានចេញដោយស្ថាប័នធំៗ—បាទ/ចាស។ ប៉ុន្តែនៅក្នុងន័យថា ពួកវាសមស្របសម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលវែង—ទេ។ ការកំណត់ឡើងវិញជារៀងរាល់ថ្ងៃ (daily reset) ធ្វើឲ្យពួកវាជាឧបករណ៍ប្រើសម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រ (tactical)។

តើខ្ញុំអាចកាន់ ETP ដែលមានការប្រើប្រាស់កម្លាំង (leveraged) នៅក្នុង IRA បានទេ?

បាទ/ចាស។ ETF ដែលមានការប្រើប្រាស់កម្លាំង (leveraged) អាចមានសិទ្ធិសម្រាប់ IRA។ ETN អាចមានការរឹតត្បិត អាស្រ័យលើអ្នកថែរក្សា (custodian) របស់ IRA។ សូមពិនិត្យជាមួយ Broker មុនពេលបើកកាន់តំណែង។

តើអ្វីជាជម្រើសល្អបំផុតចំពោះ leveraged ETP សម្រាប់ការប៉ះពាល់រយៈពេលវែង?

Futures ឬ options លើសន្ទស្សន៍ដូចគ្នា។ តម្លៃខុសគ្នា (មិនមាន expense ratio ប៉ុន្តែត្រូវការម៉ាស៊ីន/ប្រាក់បញ្ញើ ឬ premium) ហើយរយៈពេលកាន់កាប់អាចវែងជាងមុន ដោយមិនមានបញ្ហា daily reset។

ធនធានពាក់ព័ន្ធ

• ថ្លៃសេវាគណនីជួញដូរ → ការប្រៀបធៀបអត្រា Margin
• មគ្គុទ្ទេសក៍សម្រាប់អ្នកចាប់ផ្តើម → តើ Margin Trading ជាអ្វី
• Broker ល្អបំផុតសម្រាប់ការវិនិយោគ ETF

តើត្រូវចាប់ផ្តើមពីណា

ប្រសិនបើអ្នកចង់ប្រើ leveraged ETPs សម្រាប់ការភ្នាល់បែបយុទ្ធសាស្ត្ររយៈពេលខ្លី ជំហានដំបូងដែលអាចអនុវត្តបានគឺត្រូវធ្វើការជួញដូរតាមរយៈការក្លែងបន្លំ (paper-trade) ផលិតផលនេះរយៈពេលពីរបីសប្តាហ៍ មុននឹងសម្រេចចិត្តដាក់ប្រាក់ពិត។ សូមមើល តារាង Broker របស់យើង សម្រាប់បញ្ជីបច្ចុប្បន្ននៃវេទិកាដែលផ្តល់ leveraged ETPs ជាមួយនឹងអត្រាចំណាយ (expense ratios) ដែលបង្ហាញឲ្យច្បាស់។