ETF ប្រើប្រាស់អានុភាព (Leveraged ETFs): តើវាជាអ្វី និងអ្នកណាគួរប្រើវា — Blog

ការបដិសេធ

នេះមិនមែនជាការណែនាំវិនិយោគទេ។ ព័ត៌មានដែលបានផ្តល់ជូនគឺសម្រាប់គោលបំណងអប់រំ និងព័ត៌មានតែប៉ុណ្ណោះ ហើយមិនបង្កើតជាការណែនាំឲ្យទិញ ឬលក់ផលិតផលហិរញ្ញវត្ថុណាមួយឡើយ។

កំណែភាសាអង់គ្លេសនៃការព្រមានអំពីហានិភ័យទាំងនេះមានសិទ្ធិអនុវត្តជាផ្លូវការ។ ការបកប្រែត្រូវបានផ្តល់ជូនសម្រាប់ភាពងាយស្រួលតែប៉ុណ្ណោះ។

ETF មានលក្ខណៈប្រើប្រាស់អានុភាព (leveraged ETF) ត្រូវបានរចនាឡើងដើម្បីផ្តល់នូវគុណចំនួន (ជាទូទៅ 2x ឬ 3x) នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃ (daily return) របស់សន្ទស្សន៍ ឬវិស័យមូលដ្ឋាន។ TQQQ ផ្តល់ 3x នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់ Nasdaq 100។ SOXL ផ្តល់ 3x នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់សន្ទស្សន៍ឧស្សាហកម្ម semiconductor។ UPRO ផ្តល់ 3x នៃប្រាក់ចំណេញប្រចាំថ្ងៃរបស់ S&P 500។

ពាក្យ “daily” គឺជាអ្វីដែលធ្វើការងារទាំងអស់នៅក្នុងប្រយោគនោះ ហើយការខកខានវា គឺជាកំហុសទូទៅបំផុតដែលអ្នកកាន់ leveraged ETF ធ្វើ។ មូលនិធិនោះមិនបានផ្តល់ 3x ក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំទេ។ វាផ្តល់ 3x ដែលបានបូកបញ្ចូល (compounded) រៀងរាល់ថ្ងៃ (daily) ដែលជារឿងខុសគ្នាខ្លាំងណាស់។

របៀបដែលការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃដំណើរការ

សូមស្រមៃអំពីសន្ទស្សន៍មួយដែលឡើងពី 100 ទៅ 110 នៅថ្ងៃមួយ ហើយបន្ទាប់មកត្រឡប់ទៅ 100 នៅថ្ងៃបន្ទាប់។ អត្រាត្រឡប់សរុបក្នុងរយៈពេលពីរថ្ងៃ៖ 0%។

កំណែដែលប្រើការលើកទឹកចិត្ត 2x៖

ថ្ងៃ 1: 100 → 120 (ទទួលបាន 20)
ថ្ងៃ 2: 120 → 108 (ខាត 12 ព្រោះការធ្លាក់ 10% × 2 = ខាត 20%)
សរុប៖ +8% មិនមែន 0%

កំណែដែលលើកទឹកចិត្តបានកើន 8% ទោះបីជាមូលដ្ឋាននៅរាបស្មើក៏ដោយ។ នេះហៅថា «ការអូសដោយភាពប្រែប្រួល» (volatility drag) ឬ «beta slippage» — ជាលក្ខណៈពិសេសនៃការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ មិនមែនជាកំហុសទេ។ នៅក្នុងទីផ្សារដែលប្រែប្រួលខ្លាំង ការលើកទឹកចិត្ត ETF ដែលកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃអាចធ្វើមិនបានតាមកម្រិតគុណដែលបានបញ្ជាក់យ៉ាងខ្លាំង សូម្បីតែនៅពេលដែលមូលដ្ឋានផ្លាស់ទីក្នុងទិសដៅត្រឹមត្រូវក៏ដោយ។

រឿងផ្ទុយក៏ជាការពិតដែរ៖ នៅក្នុងទីផ្សារដែលកើនឡើងជាបន្តបន្ទាប់ កំណែដែលលើកទឹកចិត្តអាចធ្វើបានលើសពីកម្រិតគុណដែលបានបញ្ជាក់។ នេះហើយជាមូលហេតុដែល leveraged ETFs ដំណើរការល្អនៅក្នុងទីផ្សារ bull និងដំណើរការមិនល្អនៅក្នុងទីផ្សារដែលរញ្ជួយ (choppy) ឬ bearish។

តើ Broker ផ្តល់អ្វីខ្លះ

នៅសហរដ្ឋអាមេរិក leveraged ETFs មានផ្តល់ជាទូទៅតាមរយៈ Broker ណាមួយដែលផ្តល់ ETF ដែលបានចុះបញ្ជីនៅសហរដ្ឋអាមេរិក៖

កំណែ 2x និង 3x នៃសន្ទស្សន៍សំខាន់ៗ (S&P 500, Nasdaq 100, Russell 2000, Dow Jones)
កំណែ 2x និង 3x នៃវិស័យ (បច្ចេកវិទ្យា semiconductor, ហិរញ្ញវត្ថុ, ថាមពល, អចលនទ្រព្យ)
inverse និង leveraged inverse 1x (−1x, −2x, −3x)
Single-stock leveraged ETFs (មិនសូវមានទេ ហើយទើបតែត្រូវបានអនុម័តថ្មីៗដោយ SEC)

បញ្ជីពេញលេញវែងណាស់។ មាន ticker ដែលគេស្គាល់មួយចំនួន៖

TQQQ (3x Nasdaq 100)
SQQQ (−3x Nasdaq 100)
UPRO (3x S&P 500)
SPXU (−3x S&P 500)
SOXL (3x semiconductor)
SOXS (−3x semiconductor)
TNA (3x Russell 2000)
ERX (2x ថាមពល)

នៅអឺរ៉ុប ផលិតផលស្មើគ្នាជាធម្មតាជា ETFs ដែលមាន embedded swaps ឬ futures (ឧ. Lyxor / Amundi / iShares leveraged UCITS ETFs) ដោយមានយន្តការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃស្រដៀងគ្នា។ អ្នកគ្រប់គ្រងនៅសហភាពអឺរ៉ុបភាគច្រើនដាក់កម្រិតវាទៅលើ “informed investors” ឬតម្រូវឱ្យមានការព្រមានអំពីហានិភ័យ។

ការចំណាយ

Leveraged ETFs មានតម្លៃថ្លៃជាងប្រភេទដែលមិនប្រើ leverage របស់វា៖

អត្រាចំណាយ (Expense ratio): 0.75-1.0% ក្នុងមួយឆ្នាំ បើប្រៀបធៀបទៅនឹង 0.03-0.10% សម្រាប់ unleveraged index ETFs
Bid-ask spread: ជាទូទៅធំជាង unleveraged ETFs ជាពិសេសនៅក្នុងទីផ្សារដែលប្រែប្រួលខ្លាំង
ថ្លៃខ្ចីប្រាក់ (Borrowing cost): មូលនិធិខ្ចីប្រាក់ដើម្បីរក្សា leverage ហើយថ្លៃនោះជាផ្នែកមួយនៃ expense ratio
Tracking error: ខ្ពស់ជាង unleveraged ETFs ជាពិសេសនៅពេលកាន់កាប់រយៈពេលយូរ

សម្រាប់អ្នកកាន់កាប់រយៈពេលវែង ការចំណាយនឹងកើនតាមការរួមបញ្ចូល (compound)។ expense ratio 1% លើ 3x ETF ដែលកាន់កាប់រយៈពេល 5 ឆ្នាំ អាចកាត់បន្ថយប្រាក់ចំណេញបាន 5% ឬច្រើនជាងនេះ។

អ្នកណាគួរ (និងមិនគួរ) ប្រើវា

ការប្រើប្រាស់សមស្រប៖

ការកំណត់ទីតាំងបែបយុទ្ធសាស្ត្ររយៈពេលខ្លី (ការជួញដូរ 1-5 ថ្ងៃ) ដែលការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃមិនសំខាន់
ការការពារហានិភ័យ (hedging) សម្រាប់ផលប័ត្រវែងជាមួយនឹង -1x ឬ -2x inverse
ការបែងចែកតូច (1-5% នៃផលប័ត្រ) សម្រាប់ការទទួលបានការប៉ះពាល់បែបយុទ្ធសាស្ត្រក្នុងពេលមើលទីផ្សារជាក់លាក់

ការប្រើប្រាស់មិនសមស្រប៖

ការទិញ-កាន់រយៈពេលវែង (ភាពអូសទាញពីអស្ថិរភាពធ្វើឲ្យការត្រឡប់មកវិញខូចខាតតាមពេលវេលា)
គណនីសម្រាប់ការចូលនិវត្តន៍ (ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃធ្វើឲ្យវាមិនសមស្របសម្រាប់រយៈពេលលើសពី 1-2 ឆ្នាំ)
ជំនួសសម្រាប់ផលប័ត្រភាគហ៊ុនដែលប្រើ leverage (ផ្លូវ margin របស់ Broker ជាញឹកញាប់ល្អជាងសម្រាប់រយៈពេលវែង)
ដោយមិនយល់ពីយន្តការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ

កំហុសទូទៅ

លំនាំចំនួនបីដែលតែងតែបង្ហាញនៅក្នុងការខាតបង់របស់អ្នកលក់រាយ៖

ការទិញក្នុងអំឡុងពេលទីផ្សារកំពុងរត់ និងកាន់កាប់ឆ្លងកាត់ការបង្វែរ (reversal)។ ETF Nasdaq 3x ដែលធ្លាក់ 33% អាចលុបចោលតំណែងរបស់អ្នកបាន។ ប្រភេទសមមូល 1x នឹងធ្លាក់ត្រឹម 11% ដែលអាចស្តារឡើងវិញបាន។
សន្មតថា គុណត្រូវ (multiple) អនុវត្តចំពោះប្រាក់ចំណេញរយៈពេលវែង។ ETF 3x ដែល “គួរតែ” ត្រឡប់ 30% ប្រសិនបើមូលដ្ឋាន (underlying) ត្រឡប់ 10% អាចត្រឡប់បាន 20% ឬ 40% ជាក់ស្តែង អាស្រ័យលើផ្លូវ (path) នៃប្រាក់ចំណេញ។
ការប្រើវានៅក្នុងគណនីសម្រាប់ចូលនិវត្តន៍។ ការបង់ពន្ធសម្រាប់ ETF ដែលកំណត់ឡើងវិញជារៀងរាល់ថ្ងៃ (daily-reset) គឺមិនអំណោយផលនៅក្នុងតំបន់ខ្លះ។ នៅសហរដ្ឋអាមេរិក IRS ចាត់ទុកវាជាប្រាក់ចំណូលធម្មតា (ordinary income) រាល់ពេលកំណត់ឡើងវិញ ដែលអាចលុបបំបាត់អត្ថប្រយោជន៍ពន្ធរបស់ IRA ឬ 401(k)។

របៀបវាយតម្លៃ

បើអ្នកកំពុងពិចារណា Leveraged ETF សូមសួរ៖

តើរយៈពេលកាន់កាប់ (holding period) ជាអ្វី? (បើលើសពីពីរបីសប្តាហ៍ ការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset) នឹងធ្វើឲ្យអ្នកខាតបង់ក្នុងស្ថានភាពភាគច្រើន។)
តើភាពប្រែប្រួល (volatility) នៃមូលដ្ឋាន (underlying) ជាអ្វី? (ភាពប្រែប្រួលខ្ពស់ = ការខាតបង់ពីការកំណត់ឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃ (daily reset drag) កាន់តែច្រើន។)
តើអត្រាកម្រៃសេវា (expense ratio) ជាអ្វី? (ប្រៀបធៀបជាមួយជម្រើស swap ឬ future ដែលមាន 2x ឬ 3x។)
តើមានជម្រើសដែលមិនប្រើ leverage (non-leveraged alternative) ដែលផ្តល់ការប៉ះពាល់ដូចគ្នា ប៉ុន្តែមានការថយតម្លៃតិចជាងទេ? (ជាញឹកញាប់ ការកាន់តំណែងតូចជាងនៅក្នុង ETF ដែលមិនប្រើ leverage គឺល្អជាងសម្រាប់រយៈពេលវែង។)

សំណួរគេសួរញឹកញាប់

តើខ្ញុំគួររក្សាទុក Leveraged ETF យូរប៉ុន្មាន?

ចាប់ពីថ្ងៃទៅសប្តាហ៍សម្រាប់ការប្រើប្រាស់បែបយុទ្ធសាស្ត្រ។ សម្រាប់ការកាន់កាប់រយៈពេលច្រើនខែ ឬច្រើនឆ្នាំ វានឹងធ្វើឲ្យភាពប្រែប្រួល (volatility) កាន់តែរឹងមាំតាមពេលវេលា និងបង្កើនឱកាសនៃការខាតបង់ធ្ងន់ធ្ងរបែបមហន្តរាយ (catastrophic loss) នៅពេលមានការបង្វិលទិស (reversal)។

តើ ETF ប្រើប្រាស់អានុភាព (leveraged ETFs) ត្រូវបានហាមឃាត់នៅអឺរ៉ុបដែរឬទេ?

មិនត្រូវបានហាមឃាត់ទេ ប៉ុន្តែត្រូវបានដាក់កម្រិត។ ច្បាប់ UCITS តម្រូវថា ETF ប្រើប្រាស់អានុភាព ត្រូវតែអាចផ្តល់ជូនបានតែដល់ “វិនិយោគិនដែលមានព័ត៌មាន” ដែលអាចបង្ហាញពីការយល់ដឹងអំពីហានិភ័យ។ ក្នុងការអនុវត្តជាក់ស្តែង ភាគច្រើននៃ Broker នៅសហភាពអឺរ៉ុប តម្រូវឱ្យមានការទទួលស្គាល់ហានិភ័យ មុននឹងអនុញ្ញាតឱ្យធ្វើការជួញដូរ ETF UCITS ប្រើប្រាស់អានុភាព។

តើ Broker ល្អបំផុតសម្រាប់ ETF ដែលប្រើប្រាស់ការប្រើប្រាស់ (leveraged) គឺអ្វី?

Broker ថ្នាក់ទី 1 (tier-1) ណាមួយដែលផ្តល់ ETF ដែលបានចុះបញ្ជីនៅសហរដ្ឋអាមេរិក៖ Interactive Brokers, Saxo, AdroFX, XM, Pepperstone (សម្រាប់ខ្លះៗ)។ សម្រាប់កំណែ EU UCITS ត្រូវប្រើ Broker ដែលបានរាយបញ្ជាក់យ៉ាងច្បាស់នូវផលិតផល leveraged របស់ Lyxor / Amundi / iShares។

តើខ្ញុំអាចខាតលើសពីអ្វីដែលខ្ញុំបានវិនិយោគក្នុង leveraged ETF បានទេ?

ទេ។ ការខាតបង់អតិបរមាគឺត្រឹមតែការវិនិយោគរបស់អ្នកប៉ុណ្ណោះ។ មិនដូចជា leveraged futures ឬ options ទេ leveraged ETF មិនអាចធ្លាក់ចូលតម្លៃអវិជ្ជមានបានទេ។ ប៉ុន្តែការខាតបង់អតិបរមាដែលអាចកើតមានជាក់ស្តែងក្នុងទីផ្សារធ្លាក់យូរ (sustained bear market) គឺជិត 100%។

ធនធានពាក់ព័ន្ធ

កន្លែងដែលត្រូវចាប់ផ្តើម

បើអ្នកចង់ស្វែងយល់អំពី ETF ដែលប្រើប្រាស់ការប្រើប្រាស់អានុភាព (leveraged ETFs) ជំហានដំបូងដែលអនុវត្តបានជាក់ស្តែង គឺបើកគណនីជាមួយ Broker ថ្នាក់ទី 1 ហើយសាកល្បងផលិតផល leveraged ជាច្រើននៅលើគណនី paper-trading ឬគណនី demo យ៉ាងហោចណាស់មួយខែ មុននឹងសម្រេចចិត្តដាក់ប្រាក់ពិត។ សូមមើល តារាង Broker របស់យើងសម្រាប់បញ្ជីបច្ចុប្បន្ននៃវេទិកាដែលមានការចូលប្រើ leveraged ETF។